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。

字节跳动金主套现跑路
，，，，，，一个时代竣事了
，，，，，，九州体育官方

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外资主导中国创投二十年的旧名堂
，，，，，，已然彻底终结。。。
。

作者 ：财精牛哥

泉源：起点财经（ID：qidiancj）

天下无不散之筵席。。。
。

十多年前
，，，，，，字节跳动首创人张一鸣照旧个创业受挫的年轻程序员
，，，，，，手艺顶尖却随处碰壁。。。
。整其中国创投圈
，，，，，，只有一家来自美国的机构伸出援手。。。
。

那家机构叫SIG
，，，，，，海纳亚洲创投。。。
。

2012年它以天使轮唯一投资方的身份向字节跳动投了约600万美元
，，，，，，换来约15%的股份
，，，，，，巅峰时账面价值凌驾900亿美元
，，，，，，回报高达15000倍
，，，，，，刷新全球VC百年史上最夸张的收益上限。。。
。

然而正是这家创立神话的机构
，，，，，，正在离别中国投资营业。。。
。

据外媒The Information报道
，，，，，，字节最早的机构投资方SIG正在逐步竣事中国风投团队
，，，，，，焦点认真人龚挺即将去职创业。。。
。

真正画上句号的
，，，，，，是其一连二十年的中国早期风险投资。。。
。

这不是一次通俗的战略退却
，，，，，，而是外资风投主导中国互联网创投时代缓晃滤潮的缩影。。。
。

一张餐巾纸
，，，，，，

干出6000亿巨头

▲泉源：张一鸣早期创业资料图

SIG与张一鸣的渊源可追溯到2007年。。。
。

那年SIG董事总司理王琼被派往酷讯网担当投资人代表
，，，，，，24岁的张一鸣是手艺委员会主席。。。
。王琼浏览这个不善言辞、垂头写代码的年轻人
，，，，，，以为他内外如一
，，，，，，逻辑清晰
，，，，，，执行力强。。。
。以后五年视察让她愈发笃定：

这个人是能成绩大事的人。。。
。

真正的转折在2012年大年头七。。。
。北京知春路一家阴晦咖啡馆里
，，，，，，29岁的张一鸣拿出一张餐巾纸
，，，，，，一边画产品原型图一边解说构想：用推荐算法改变古板分发
，，，，，，让信息找人而非人找信息。。。
。那或许就是今日头条的雏形。。。
。

彼时搜狐、网易、腾讯垄断资讯赛道
，，，，，，圈内共识是市场早已饱和。。。
。张一鸣没有行业名气、没有成型产品、没有运营数据
，，，，，，唯一底气是那张餐巾纸和一套倾覆行业的算法逻辑。。。
。所有投资人都质疑：

算法凭什么倾覆老牌门户？
？？？？

但王琼听懂了
，，，，，，短短十分钟敲定天使轮和A轮双轮投资。。。
。

2012年3月字节跳动建设
，，，，，，SIG投入8万美元
，，，，，，成为字节唯一的机构投资方。。。
。这家日后估值超6000亿美元的万亿巨头
，，，，，，第一笔机构资源就此落地。。。
。

资源严冬
，，，，，，唯一没跑路的投资方

SIG入局后
，，，，，，创投圈依旧整体看衰。。。
。2012年下半年
，，，，，，王琼带张一鸣见了至少20家投资机构
，，，，，，讲到失声
，，，，，，效果全被拒绝。。。
。年底市场资金周全缩短
，，，，，，字节资金链濒临断裂。。。
。

最难题时SIG再次脱手：追加100万美元A+轮投资
，，，，，，提供100万美元过桥贷款
，，，，，，累计投入600万美元
，，，，，，成为字节至暗时刻唯一的资源靠山。。。
。

2013年在王琼牵线下俄罗斯DST完成B轮投资
，，，，，，2014年红杉等机构进入
，，，，，，公司加速奔驰。。。
。2014年今日头条用户破1亿
，，，，，，2016年抖音上线
，，，，，，2017年TikTok推出
，，，，，，2018年抖音海内日活破1.5亿。。。
。

十三年间
，，，，，，字节估值从900万美元暴涨至6000亿美元。。。
。

SIG巅峰持有约15%股份
，，，，，，600万美元本金狂赚15000倍
，，，，，，直接登顶全球VC史
，，，，，，前无昔人、难有来者。。。
。这笔投资带飞SIG焦点圈层
，，，，，，灵魂人物Jeff Yass身家突破590亿美元
，，，，，，登顶美国宾夕法尼亚州首富。。。
。

美元基金五年萎缩84%

但这祖传奇机构禁绝备再寻找下一个字节跳动了。。。
。

已往二十年
，，，，，，外资风投在中国形成一套成熟模式：

外洋募资
，，，，，，寻找高增添企业
，，，，，，多轮融资助推规模扩张
，，，，，，最后推动外洋上市套现。。。
。险些每一家改变中国人生涯方式的互联网公司背后
，，，，，，都有外资风投的身影。。。
。

▲图源：IT桔子

但今天
，，，，，，中国一级市场的资金结构已彻底改变。。。
。凭证IT桔子数据。。。
。

2021年中国一级市场有871起美元基金投资事务
，，，，，，占市场总数9.6%；；
；；；
；到2025年只剩225起
，，，，，，占比降至2.5%。。。
。

按金额盘算
，，，，，，美元基金投资从2021年的5329亿元萎缩至2025年的827亿元
，，，，，，五年萎缩凌驾84%
，，，，，，市场份额从35.9%跌至10.1%。。。
。

与美元基金退潮同时爆发的
，，，，，，是国资大规模入场。。。
。

2025年国资机构渗透率达44.55%
，，，，，，治理基金规模占全市场64.5%
，，，，，，若计入间接LP出资
，，，，，，市场近90%资金源头为国家资源。。。
。

40%是临界点
，，，，，，凌驾这条线国资就从"主要加入者"酿成"主导实力"
，，，，，，中国创投的国资主导时代正式到来。。。
。市场泛起哑铃型结构
，，，，，，成恒久融资塌陷
，，，，，，而美元VC最善于的正是成恒久融资。。。
。加之主赛道转向半导体、硬科技、新能源
，，，，，，投资逻辑完全差别
，，，，，，美元VC不再是主。。。
；；
；；；
；VIE架构加外洋上市的退出路径在数据清静和地缘政治下不确定性剧增
，，，，，，内外交困。。。
。

三条不可逆的时代逻辑

▲图源：胡润百富

SIG关闭中国创投团队
，，，，，，背后是三条不可逆逻辑。。。
。其一
，，，，，，中国互联网增添见顶
，，，，，，用户渗透率饱和
，，，，，，美元VC善于的"投增添"打法失效。。。
。其二
，，，，，，上市退出通道受限
，，，，，，2025年并购已占退出案例近八成
，，，，，，赴美上市归零。。。
。其三
，，，，，，募资端枯竭
，，，，，，外洋LP风险偏好大幅下降
，，，，，，AI与半导体等敏感赛道投资受限
，，，，，，外资LP不再给中国主题基金注资。。。
。

这并非个案。。。
。红杉2023年完玉成球分拆
，，，，，，泛大西洋、KKR、凯雷、老虎环球纷纷缩短中国营业
，，，，，，美国VC正整体与中国市场切割离场。。。
。

外资主导中国创投二十年的旧名堂
，，，，，，已然彻底终结。。。
。

时代落幕
，，，，，，另一片海域开启

为何唯独SIG精准押中字节？
？？？？谜底是一套反行业主流的哲学。。。
。主流看赛道、看数据
，，，，，，而王琼的焦点逻辑始终简朴：先看人
，，，，，，再看事。。。
。赛道会迭代
，，，，，，模式会过时
，，，，，，靠谱的牛人永远能穿越周期。。。
。五年识人、十分钟决议、两年托底、十年坚守
，，，，，，在浮躁的创投圈自己就是降维攻击。。。
。而SIG能逆势封神
，，，，，，最终底牌是自有资金操盘
，，，，，，无外部LP业绩施压
，，，，，，极致的决议自由作育了这笔万倍神话。。。
。

这套打法之以是难以复制
，，，，，，不但由于它需要传奇般的识人眼光
，，，，，，更由于它依托的是一个允许外资恒久锁仓、陪跑巨头、最终外洋套现的时代。。。
。

谁人时代
，，，，，，已经一去不复返了。。。
。

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