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粤芯股份创业板IPO
，，，，，为何放弃科创板
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，，，，，亚娱环球

6月15日
，，，，，粤芯半导体手艺股份有限公司（下称"粤芯股份"）创业板上会。。。。

这家建设于2017年的广州本土晶圆制造企业
，，，，，拟募资75亿元用于12英寸模拟特色工艺产线建设
，，，，，成为华南地区冲刺资源市场的又一重磅半导体标的。。。。

一、从"缺芯"到"造芯"
，，，，，广州第一芯的八年长征

十二年前
，，，，，海内芯片设计公司只能依赖台积电、联电等外洋厂商代工
，，，，，一颗芯片从流片到量产
，，，，，周期动辄半年以上。。。。

当国际形势风云幻化
，，，，，"卡脖子"的风险如影随形。。。。广东省作为中国经济第一大省
，，，，，珠三角重大的电子信息工业只能"借芯"生长。。。。

2017年
，，，，，粤芯半导体在广州黄埔区破土动工
，，，，，承载着广东"造芯"的所有期望。。。。

2019年
，，，，，一期产线正式量产
，，，，，一举改写广东无本土12英寸量产晶圆厂的历史
，，，，，被誉为广州"第一芯"。。。。

以后
，，，，，粤芯以险些每年一期的速率疯狂扩产。。。。一期聚焦180nm-90nm特色工艺
，，，，，二期切入55nm模拟平台
，，，，，三期瞄准40nm数模；煜ひ。。。。阻止2025年尾
，，，，，公司已建成两座12英寸晶圆厂
，，，，，现实投产产能抵达6.33万片/月。。。。

粤芯选择了一条差别化蹊径
，，，，，不做数字芯片的"军备竞赛"
，，，，，而是聚焦模拟芯片、功率器件、硅光芯片等特色工艺。。。。

模拟芯片对制程要求不如数字芯片苛刻
，，，，，40nm、55nm甚至90nm都能做出优异产品
，，，，，但工艺履历、器件模子、IP积累的壁垒极高。。。。粤芯深耕的BCD（双极-CMOS-DMOS）工艺、高压模拟工艺、硅光工艺
，，，，，正是国产替换需求最迫切的领域。。。。

二、为何放弃科创板
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招股书显示
，，，，，2023-2025年
，，，，，粤芯股份实现营业收入划分为10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元
，，，，，年均复合增添率高达57.30%。。。。这一增速在半导体制造行业堪称亮眼
，，，，，充分印证了特色工艺市场的兴旺需求。。。。

然而
，，，，，与营收高增添形成鲜明比照的是一连扩大的亏损。。。。

同期
，，，，，公司归母净利润划分为-19.17亿元、-22.53亿元、-23.46亿元
，，，，，三年累计亏损凌驾65亿元。。。。阻止2025年尾
，，，，，公司未填补亏损高达47.38亿元
，，，，，净资产为-8.72亿元
，，，，，已处于资不抵债状态。。。。

巨额亏损的背后
，，，，，是晶圆制造行业吞金兽般的资源开支。。。。

一座12英寸晶圆厂的投资动辄数百亿元
，，，，，装备折旧、研发投入、职员本钱在产能爬坡期形成重大的财务压力。。。。粤芯一期、二期产线虽已周全建成达产
，，，，，但三期产线仍处于产能释放阶段
，，，，，第四期项目又已启动建设
，，，，，资源开支的洪峰尚未已往。。。。

粤芯股份为何选择上岸创业板而非科创板
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出于规则、板块定位与自身营业的综合考量
，，，，，公司主营55-180nm成熟制程晶圆代工
，，，，，恒久处于未盈利状态
，，，，，创业板第三套上市标准无盈利要求、仅设置市值和营收门槛
，，，，，与企业现状高度适配。。。。

粤芯本次IPO选择适用创业板第三套上市标准
，，，，，即"预计市值不低于50亿元
，，，，，且最近一年营业收入不低于3亿元"。。。。

这是今年4月创业板刷新落地后首家上会的未盈利企业
，，，，，体现出创业板支持科技立异和新质生产力生长的鲜明导向。。。。

而科创板着重前沿硬科技
，，，，，敌手艺先进性、科创属性审核标准严苛
，，，，，成熟特色工艺赛道与之定位不符。。。。

同时创业板对重资产、产能扩张类募资项目更为容纳
，，，，，审核与估值情形更友好
，，，，，加之企业地处大湾区
，，，，，深交所创业板也更贴合外地工业生态。。。。

三、特色工艺赛道的"错位竞争"

在全球晶圆代工市场
，，，，，台积电以先进制程独步天下
，，，，，三星、英特尔紧追不舍。。。。

中国大陆的中芯国际则在14nm及以下先进制程上一连突破
，，，，，承载着国产高端芯片制造的希望。。。。

而华虹半导体（港股+科创板双重上市）则是特色工艺领域的标杆
，，，，，其BCD、功率器件、嵌入式存储等工艺平台成熟稳固
，，，，，2026年一季度实现营业收入46.25亿元
，，，，，净利润1.40亿元
，，，，，同比增添513%。。。。

粤芯的竞争战略可以概括为"错位竞争"。。。。

中芯国际顾不上、华虹半导体做不完的订单
，，，，，正是粤芯的生涯空间。。。。

详细而言
，，，，，中芯国际的资源集中在14nm及以下先进制程
，，，，，55nm及以上的成熟模拟工艺并非其战略重点；；华虹半导体虽然特色工艺齐全
，，，，，但产能使用率恒久凌驾100%
，，，，，订单外溢不可阻止。。。。

粤芯作为华南地区唯一的12英寸晶圆厂
，，，，，在地理上贴近珠三角重大的消耗电子、新能源汽车、工业控制客户群
，，，，，物流本钱和响应速率优势显着。。。。

更要害的是
，，，，，粤芯在硅光工艺上的结构具有前瞻性。。。。

硅光芯片是400G/800G/1.6T高速光
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，，，，，随着AI算力需求爆发
，，，，，光通讯市场正迎来指数级增添。。。。

招股书披露
，，，，，粤芯硅光工艺平台累计投片超3000片
，，，，，产品可适配400G、800G、1.6T高速硅光
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，，，，，与国际领先水平相当
，，，，，且是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。。。。

这一手艺壁垒
，，，，，可能成为粤芯未来估值的主要支持。。。。

四、召募资金用途

本次IPO
，，，，，粤芯拟募资75亿元
，，，，，主要用于三期特色工艺生产线建设、手艺平台研发及增补流动资金。。。。

75亿元的募资规模
，，，，，在A股半导体IPO中属于中等水平。。。。

相较中芯国际科创板IPO募资532亿元
，，，，，华虹半导体科创板IPO募资212亿元
，，，，，晶合集成科创板IPO募资99.6亿元。。。。粤芯的募资体量与其产能规模、手艺节点相匹配。。。。

风险也禁止忽视。。。。

首先
，，，，，装备入口依赖是最大软肋。。。。

12英寸晶圆制造的焦点装备
，，，，，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积装备
，，，，，仍高度依赖美国、荷兰、日本厂商。。。。

虽然国产装备替换正在加速
，，，，，但在高端领域
，，，，，"去美化"产线的建设本钱和良率损失仍然不可忽视。。。。一旦国际出口管制收紧
，，，，，粤芯的扩产妄想可能面临装备断供风险。。。。

其次
，，，，，地缘政治风险禁止忽视。。。。

粤芯的客户结构中
，，，，，境外收入占比虽不高
，，，，，但上游原质料（如高纯度硅片、特种气体）的入口依赖度较高。。。。

别的
，，，，，外洋对中国半导体工业的制裁
，，，，，从先进制程向成熟制程伸张的可能性不可完全扫除。。。。

再次
，，，，，大客户集中度风险需要关注。。。。

招股书显示
，，，，，粤芯前五大客户收入占比凌驾60%
，，，，，其中简单最大客户占比靠近20%。。。。

虽然这切合晶圆代工行业"大客户绑定"的普遍特征
，，，，，但一旦焦点客户因自身谋划波动或供应链战略调解镌汰订单
，，，，，粤芯的产能使用率将直接受到攻击。。。。

最后
，，，，，盈利时间表的不确定性。。。。

公司预计2029年实现盈利
，，，，，但这一展望建设在产能顺遂爬坡、良率一连提升、市场需求维持高位的多重假设之上。。。。

任何一环泛起误差
，，，，，盈利时间点都可能延后。。。。关于投资者而言
，，，，，需要做好"恒久抗战"的心理准备。。。。