赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员
2026年的炎天,,,,全球资源市场正在上演一出古希腊式的悲剧。。。。。。那些一经被封为"诸神"的风险资产——比特币、黄金、AI看法股,,,,在不到半年的时间里,,,,先后履历了从人世到天上、再从天上坠入地狱的完整循环。。。。。。无数造富神话在狂欢中降生,,,,又在恐慌中湮灭。。。。。。
这不是第一次,,,,也不会是最后一次。。。。。。从荷兰郁金香到南海泡沫,,,,从互联网泡沫到次贷危;;;,,,,金融史上的每一次"诸神狂欢",,,,都遵照着统一个剧本:一个令人信服的叙事,,,,一群贪心而虔敬的信众,,,,一副越加越满的杠杆,,,,以及一个最终降临的"运气之神"。。。。。。当所有人都相信"这次纷歧样"的时间,,,,历史总是以最残酷的方式证实——历来都一样。。。。。。
我们复盘两年来的从“诸神狂欢”到"诸神坠落",,,,比特币从十二万美元腰斩,,,,黄金从五千六百美元巅峰坠落,,,,AI存储巨头SK海力士让韩国散户在杠杆狂欢中爆仓,,,,硅谷天才少年Leopold从百亿身家到面临清零。。。。。。诸神因何而生,,,,又因何而死????神与魔之间,,,,事实隔着什么????谜底或许比想象得更简朴,,,,也更令人心寒。。。。。。
一、诸神的降生
金融市场的造富神话,,,,历来不缺观众,,,,只缺一个足够感人的故事。。。。。。
比特币:从几美分到十二万美元的封神之路
比特币是这出戏里最古老的神。。。。。。从2010年那位用一万枚比特币购置两块披萨的程序员,,,,到2025年10月触及126,100美元的历史巅峰,,,,这枚虚拟钱币的涨幅凌驾了一万万倍。。。。。。
它见证了无数人的暴富与爆仓,,,,见证了羁系的铁拳与机构的拥抱,,,,见证了"数字黄金"叙事从边沿走向主流。。。。。。
2024年比特币现货ETF的获批,,,,是这尊神祇登堂入室的要害一步。。。。。。贝莱德的IBIT、富达的FBTC,,,,让古板金融资源如潮流般涌入。。。。。。;;;姑亲钕冉忍乇夷扇胱什柚,,,,企业财库将其作为抗通胀工具,,,,甚至一些国家的央行也最先悄悄囤积。。。。。。比特币似乎终于挣脱了"投契品"的污名,,,,成为与黄金并列的"新避险资产"。。。。。。
黄金:四年三倍的"避险之神"
若是说比特币是狂放不羁的宙斯,,,,那么黄金就是沉稳持重的阿波罗。。。。。。从2022年的1600美元,,,,到2026年1月盘中突破5595美元,,,,黄金在不到四年时间里涨了三倍多,,,,50多次刷新历史新高。。。。。。
全球央行疯狂购金,,,,去美元化浪潮汹涌,,,,地缘政治风险此起彼伏——每一个叙事都像是为黄金量身定做的神袍。。。。。。
2026年1月,,,,当现货黄金触及5600美元关口时,,,,市场上已经没有人嫌疑黄金的"神性"。。。。。。品牌饰物价钱飙升至1700元/克,,,,中国大妈们在金店里排起长队,,,,投行们纷纷上调目的价:摩根大通看至6300美元,,,,高盛喊出6000美元。。。。。。;;;平,,,,这个人类历史上最古老的钱币符号,,,,在数字钱币时代反而焕发出了最耀眼的光线。。。。。。
存储与光:AI时代的"新神登位"
但2026年最耀眼的新神,,,,不是比特币,,,,也不是黄金,,,,而是AI工业链上的"存储"与"光"。。。。。。
SK海力士,,,,这家为英伟达提供高带宽内存(HBM)的韩国公司,,,,在AI算力需求的怒潮中一飞冲天。。。。。。2026年5月,,,,其市值历史性突破万亿美元,,,,年内涨幅凌驾900%,,,,成为继三星电子之后第三家迈入"万亿美元俱乐部"的亚洲企业。。。。。。
在韩国,,,,无数散户通过杠杆ETF押注海力士,,,,融资余额创下38.5万亿韩元的纪录。。。。。。韩国综指在"双巨头"——三星电子和SK海力士——的拉动下,,,,2025年暴涨76%,,,,2026年上半年一度再涨超100%,,,,6月下旬创下9115点历史新高。。。。。。
在A股,,,,光模???椤⒋娲⑿酒PO看法同样上演着"诸神狂欢"。。。。。。中际旭创总市值一度突破1.5万亿元,,,,联讯仪器上市后股价较刊行价暴涨近3400%,,,,源杰科技、光迅科技、罗博特科年内最高涨幅均超200%。。。。。。
半导体、AI算力、光通讯等赛道轮替走强,,,,年内泛起约52只翻倍股、7只涨幅超500%的个股。。。。。。
硅谷天才:最年轻的"造神者"
在这场狂欢中,,,,最引人注目的"神"或许不是某只股票,,,,而是一个人——Leopold Aschenbrenner。。。。。。这位24岁的前OpenAI研究员,,,,2024年6月揭晓了一篇165页的雄文《情境意识:未来十年》,,,,预言AGI将在2027年降临。。。。。。随后他建设了对冲基金Situational Awareness LP,,,,初始资金仅2.55亿美元。。。。。。然而到2025年底,,,,基金规模已膨胀至55.2亿美元;;;;2026年第一季度,,,,13F披露持仓市值高达137亿美元,,,,之后敞口一直飙增到近200亿美元,,,,较2024年底增添了80倍。。。。。。
这位25岁的"天才少年",,,,被媒体封为"华尔街最火00后",,,,他的每一笔持仓都被散户们疯狂解读、模拟、追随。。。。。。他做多AI硬件,,,,做空古板软件,,,,用一副精妙的杠铃结构,,,,试图在时代的浪潮中攫取最大的阿尔法。。。。。。他是新神的祭司,,,,也是新神自己。。。。。。
那是一个个属于诸神的季节。。。。。。比特币在云端舞蹈,,,,黄金在神坛上闪灼,,,,SK海力士让韩国人相信国家迎来了"最优美的炎天",,,,Leopold让全天下相信——一个25岁的年轻人,,,,真的可以凭一己之力撼动万亿市场。。。。。。
诸神狂欢,,,,凡人瞻仰。。。。。。没有人想到,,,,希腊悲剧的转折点,,,,往往就藏在狂欢最盛的时刻。。。。。。
二、诸神的黄昏
古希腊悲剧的精髓,,,,在于"运气"的不可抗拒。。。。。。无论俄狄浦斯怎样挣扎,,,,杀父娶母的预言终将兑现;;;;无论伊卡洛斯飞得多高,,,,蜡翼融化后的坠落也无可阻止。。。。。。2025年以来的金融市场,,,,正在重演这出古老的戏剧。。。。。。
比特币:从十二万到六万,,,,腰斩的"数字黄金"
2026年,,,,比特币迎来了它最漆黑的时刻。。。。。。从去年10匀蚊市场总市值4.4万亿美元的巅峰,,,,到6月市值蒸发近2万亿美元,,,,比特币价钱彻底失守7万美元心理防线,,,,较历史高点126,000美元腰斩近50%,,,,最低跌至60,000美元周围。。。。。。
导火索是多重的。。。。。。贝莱德ETF的意外撤资,,,,微战略(MicroStrategy)出人意料地抛售32枚比特币、彻底砸碎"永不卖出"的行业图腾,,,,SpaceX高达1.75万亿美元的巨型IPO吸走投契资源,,,,以及AI板块一连狂飙对加密市场资金的虹吸效应。。。。。。
恐惧贪心指数飙血至11的"极端恐慌"深渊,,,,全球数百万投资者爆仓。。。。。。
谁人一经被奉为"数字黄金""抗通胀神器"的比特币,,,,在美联储鹰派转向、美元走强的配景下,,,,袒露出了它最懦弱的一面——它不爆发利息,,,,没有现金流,,,,它的价值完全建设在"下一个接盘者"的信心之上。。。。。。当信心崩塌,,,,神也就陨落了。。。。。。
黄金:从五千六到四千,,,,避险资产的"信仰危;;;"
若是说比特币的暴跌尚在预期之中,,,,那么黄金的坠落则让所有人措手缺乏。。。。。。
2026年1月29日,,,,现货黄金盘中触及5595美元的历史高位。。。。。。然而五个月后,,,,6月30日,,,,金价最低跌至3942美元,,,,最大回撤幅度靠近30%,,,,年内涨幅所有回吐。。。。。。
海内品牌足金零售价从年头1700元/克跌至1260元/克,,,,跌幅超25%。。。。。。
6月单月跌幅达10.45%,,,,创下自2008年10月以来最大单月跌幅。。。。。。
这一切的泉源,,,,在于美联储政策预期的彻底反转。。。。。。年头市场押注2026年降息2-3次,,,,推动金价飙升;;;;但美国CPI、PPI一连超预期反弹,,,,5月CPI同比升至4.2%,,,,新任美联储主席凯文·沃什释放强硬鹰派信号,,,,点阵图显示大都委员支持年内不降息、甚至加息。。。。。。
10年期美债收益率跃升至4.5%以上,,,,美元指数走强——黄金作为无息资产,,,,持有时机本钱大幅飙升。。。。。。
更讥笑的是,,,,美伊冲突爆发本应是黄金的利好,,,,但油价飙升反而加剧了通胀预期,,,,强化了加息逻辑,,,,避险逻辑彻底失灵。。。。。。;;;平,,,,这个人类最古老的"避风港",,,,在新时代的利率风暴中,,,,竟成了被抛售最狠的风险资产之一。。。。。。
SK海力士:从万亿市值到熔断崩盘
AI存储巨头的坠落,,,,则更为惨烈。。。。。。
2026年7月28日,,,,SK海力士宣布了创纪录的二季度财报:营收79.32万亿韩元,,,,同比增添257%;;;;营业利润60.54万亿韩元,,,,同比飙升557%,,,,单季盈利创下历史新高,,,,营业利润率高达76%。。。。。。
然而,,,,这份"史上最佳"财报换来的,,,,却是股价的崩盘。。。。。。财报宣布后,,,,SK海力士股价暴跌近20%,,,,拖累韩国KOSPI指数盘中跌超8%,,,,触发年内第九次熔断。。。。。。
自6月下旬创下阶段高点以来,,,,公司股价累计跌幅已凌驾五成;;;;7月10日上岸纳斯达克的ADS,,,,也已跌破刊行价。。。。。。
原因是什么????营收、利润双双低于剖析师预期。。。。。。HBM价钱涨幅低于预期,,,,AI存储超等周期的乐观叙事最先修正。。。。。。更主要的是,,,,韩国羁系层在6月下旬最先去杠杆,,,,大幅提高杠杆ETF包管金门槛、严控高频生意,,,,导致前期拥挤的融资盘被迫机械性平仓,,,,引发"越跌越卖"的殒命螺旋。。。。。。
那些用杠杆押注SK海力士的韩国散户,,,,那些在"最优美的炎天"里做着财产自由美梦的通俗人,,,,在一夜之间从天堂坠入地狱。。。。。。诸神的黄昏,,,,总是以凡人的鲜血为价钱。。。。。。
Leopold:天才的"杠铃逆境"
而那位25岁的"天才少年"Leopold,,,,同样未能幸免。。。。。。
他的基金Situational Awareness LP,,,,在2026年第一季度披露了一份震惊市场的13F:137亿美元持仓中,,,,62%是AI半导体巨头的看跌期权——包括20亿美元的半导体ETF看跌期权、16亿美元的英伟达看跌期权。。。。。。
这是一副精妙的杠铃:做多AI基础设施的实物瓶颈(电力、数据中心、存储),,,,同时做空已经太过拥挤的软件龙头。。。。。。若是市场准期走下去,,,,这将是一笔完善的对冲生意。。。。。。
但市场从不凭证精妙的剧本演出。。。。。。2026年第二季度的极端波动,,,,让这位天才陷入了"杠铃逆境"——他的多头基础设施仓位在市场流动性危;;;斜┑,,,,而高杠杆的看跌期权因波动率飙升和时间消耗被大宗侵蚀。。。。。。更致命的是,,,,当SK海力士等股票在财报后强烈波动时,,,,期权的Gamma风险被无限放大,,,,逼仓与强平接踵而至。。。。。。
谁人从2.55亿美元膨胀到137亿美元的神话,,,,在市场的极端波动中迅速瓦解。。。。。。高杠杆的杠铃战略,,,,在清静的市场中是艺术品,,,,在狞恶的市场中却是绞肉机。。。。。。当神的狂妄让他相信自己可以驾驭市场时,,,,市场便用最残酷的方式告诉他:没有人可以。。。。。。
三、纷歧样的剧本,,,,一样的下场
读完上面的故事,,,,一个熟悉的声音已经在耳边响起:"这次纷歧样。。。。。。"
是的,,,,每一次泡沫破碎前,,,,人们都这么说。。。。。。2000年互联网泡沫时,,,,人们说"这次纷歧样,,,,互联网将改变一切";;;;2008年次贷危;;;,,,,人们说"这次纷歧样,,,,房价永远不会下跌";;;;2021年加密钱币怒潮中,,,,人们说"这次纷歧样,,,,机构已经入场了"。。。。。。
2026年的叙事同样感人:比特币有ETF背书,,,,黄金有央行购金支持,,,,AI有真实的工业周期和业绩兑现。。。。。。这些"纷歧样"的论据,,,,每一个都言之凿凿,,,,每一个都经得起短期的逻辑磨练。。。。。。但历史一次次证实,,,,资产价钱的涨跌历来不取决于故事自己是否真实,,,,而取决于故事被讲述时的杠杆率与拥挤度。。。。。。
杠杆:诸神的同党,,,,也是蜡
诸神的降临,,,,无一不必杠杆。。。。。。
韩国散户用2倍、3倍杠杆ETF押注SK海力士,,,,规模从30亿美元急速膨胀至91亿美元,,,,92%的持仓由工薪和中产散户持有。。。。。。
比特币期货市场的永续合约资金费率在高点时飙升至年化100%以上,,,,黄金ETF的期权市场涌入了大宗虚值看涨的投契仓位。。。。。。Leopold的基金自己,,,,就是杠杆的极致运用——用期权的名义价值撬动远超现实资源的敞口。。。。。。
杠杆是诸神飞天的同党,,,,但同党是蜡做的。。。。。。当太阳——也就是市场的强烈波动——过于酷热时,,,,蜡翼融化,,,,坠落便成为必定。。。。。。伊卡洛斯的悲剧,,,,在金融市场里天天都在重演。。。。。。
"这次纷歧样":最腾贵的五个字
当一种资产涨到所有人都相信"这次纷歧样"的时间,,,,一样的下场便会像"运气之神"一样降临。。。。。。
比特币从几美分到十二万美元,,,,涨得太高、太快、太急,,,,以至于所有人都遗忘了它一经从六万跌到一万六的往事。。。。。。;;;平鹚哪暾侨,,,,涨得太稳、太确定、太"避险",,,,以至于所有人都遗忘了它在1980年也曾腰斩后再腰斩。。。。。。SK海力士一年涨九倍,,,,涨得太猛、太集中、太"工业趋势",,,,以至于韩国散户遗忘了1997年亚洲金融危;;;焙杀┑牟易。。。。。。
神与魔,,,,一念之间
当一个神降生,,,,会被无数个魔盯上。。。。。。神与魔,,,,历来只是一念之间。。。。。。
比特币是"去中心化的自由之神",,,,但在杠杆的放大下,,,,它酿成了收割散户的"恶魔"。。。。。。;;;平鹗"千年稳固的避险之神",,,,但在ETF和期权工具的包装下,,,,它酿成了机构对赌的"赌具"。。。。。。SK海力士是"AI时代的科技之神",,,,但在杠杆ETF和散户融资的裹挟下,,,,它酿成了引爆韩国金融市场的"核弹"。。。。。。Leopold是"洞察未来的天才之神",,,,但在百亿规模的杠铃战略中,,,,他酿成了被极端波动反噬的"赌徒"。。。。。。
当神变得狂妄、狂妄、暴戾的时间,,,,就酿成了魔。。。。。。2026年的炎天,,,,我们看到了太多这样的转化:从神往优美未来的诸神狂欢,,,,到做空吃血馒头的群魔乱舞;;;;从"价值投资"的虔敬布道,,,,到"投契生意"的疯狂践踏;;;;从对国家工业升级的自豪,,,,到对邻国市场崩盘的幸灾乐祸。。。。。。
循环:永不落幕的剧本
但神话不会竣事,,,,这样的剧本还会循环上演。。。。。。
由于人性的贪心与恐惧从未改变,,,,由于杠杆的诱惑与杀绝从未改变,,,,由于"这次纷歧样"的幻觉从未改变。。。。。。只要金融市场保存,,,,只要人类还在用未来的现金流贴现到今天的价钱,,,,泡沫就会周期性地膨胀与破碎,,,,诸神就会周期性地降生与殒命。。。。。。
从南海泡沫到郁金香狂热,,,,从铁路泡沫到互联网泡沫,,,,从次贷危到加密钱币怒潮,,,,再到2026年的AI存储泡沫——每一次,,,,人们都相信自己站在历史的分水岭上;;;;每一次,,,,人们都相信自己握有的是"纷歧样"的剧本。。。。。。但最终,,,,运气之神总是用同样的方式谢幕:暴涨之后的暴跌,,,,狂欢之后的哀嚎,,,,信仰之后的破灭。。。。。。
2026年的"诸神之死",,,,不是终点,,,,而是下一个循环的起点。。。。。。当比特币跌到让所有人绝望时,,,,新的"数字黄金"叙事正在酝酿;;;;当黄金跌到让央行阻止购金时,,,,新的钱币危;;;诨;;;当SK海力士跌到让韩国散户割肉离场时,,,,下一代HBM手艺正在实验室里成熟;;;;当Leopold的基金清盘时,,,,下一个25岁的天才正在某个车库里写着他的第一篇AI论文。。。。。。
诸神死了,,,,但神殿还在。。。。。。神殿的祭坛上,,,,永远不缺新的祭品,,,,也不缺新的信徒。。。。。。
写到这里,,,,我想起古希腊悲剧诗人埃斯库罗斯的一句话:"神欲使之殒命,,,,必先使之疯狂。。。。。。"
2026年的炎天,,,,诸神一经疯狂。。。。。。然后,,,,他们死了。。。。。。
但请记。。。。。。涸谥钌竦囊盘迳,,,,野草总是最先抽芽。。。。。。下一轮狂欢的序曲,,,,往往就藏在最深沉的绝望之中。。。。。。关于真正的投资者而言,,,,诸神之死不是天下的终结,,,,而是价值的重生。。。。。。
只是,,,,当下一尊神像被竖起时,,,,愿你能记得今天的故事——
纷歧样的剧本,,,,一样的下场。。。。。。