泉源：山东一广场三只狗雕塑被质疑低俗作者： 倪秀琴：

重代工、轻品牌，，，，贝尔家居重仓北美冲港股

斑马消耗 沈庹

贝尔家居历经两年斟酌，，，，最终放弃新三板和A股，，，，选择赴港上市
。。

公司以为，，，，作为国际资源平台，，，，港股更有利于对接外洋资源、提升国际着名度，，，，进一步强化外洋营业优势
。。

随着招股书披露，，，，这家以地板出口为焦点营业的企业全貌正式果真
。。数据显示，，，，2025年，，，，公司已成为北美市场中国PVC地板提供商第一名，，，，且北美地区收入孝顺近7成，，，，成为公司焦点市场区域
。。

冲向港股

2024年至2025年间，，，，江苏贝尔家居科技股份有限公司（下称：贝尔家居）对上市路径重复斟酌，，，，是挂牌新三板，，，，照旧直接冲刺A股
？？？？？最终选择了赴港上市
。。

上述同期，，，，正是房地产行业由深度调解向筑底企稳的历程，，，，整体泛起出缓跌走稳、结构修复和都会分化的周期特征
。。

基于出口导向的营业属性，，，，贝尔家居以为联交所的国际资源平台更适合自身生长，，，，更有利于吸引多元化外洋投资，，，，提升外洋品牌着名度、助力外洋营业扩张
。。

日前，，，，贝尔家居披露招股书，，，，这家地板出口型企业的谋划成色，，，，彻底展示在公众视野
。。

2023年至2025年，，，，公司实现营业收入划分为22.98亿元、23.56亿元和25.31亿元，，，，年内利润划分为1.97亿元、2.24亿元和2.39亿元，，，，整体坚持增添态势
。。同期，，，，毛利率逐年提升，，，，划分为24.3%、24.7%和25.4%
。。

可是，，，，近两年营业收入稳健增添，，，，净利润增速有所放缓
。。2024年至2025年，，，，其营业收入同比增添2.52%和7.43%，，，，年内利润同比增速13.70%降至6.70%
。。

产品结构方面，，，，PVC地板（一种多功效且耐水的合成地板产品，，，，主要由聚乙烯原质料制成）为其焦点品类，，，，木地板为辅
。。报告期内，，，，PVC地板产品收入划分为14.77亿元、16.93亿元和19.86亿元，，，，收入占比由64.3%提升至78.4%
。。

其中，，，，SPC地板是拳头产品（一种高度耐用且防水的地板产品，，，，由聚氯乙烯树脂粉和碳酸钙的混淆物制成），，，，报告期内，，，，该产品收入占比由56.8%升至67.9%，，，，成为业绩增添主要支持
。。

从数据剖析来看，，，，贝尔家居的SPC地板显着以价换量
。。2023年至2025年，，，，该产品销量由2240万平方米增至3100万平方米，，，，平均售价由58.2元/平方米降至55.4元/平方米
。。

押注北美市场

2016年，，，，贝尔家居最先拓展外洋市场，，，，主要通过ODM营业模式（设计及代工）开展
。。昔时销售规模10亿元以上
。。在此之后，，，，外洋市场逐渐成为增添引擎
。。

2023年至2025年，，，，公司来自外洋市场收入划分达18.00亿元、20.43亿元和23.07亿元，，，，划分占总收入的78.3%、86.7%和91.2%，，，，外洋依赖水平一连走高
。。

北美地区为公司第一大市场
。。报告期内，，，，北美地区划分孝顺收入13.93亿元、14.48亿元和17.62亿元，，，，收入占比由60.6%提升至69.6%
。。

北美地区是全球最大且最成熟的PVC地板消耗市场，，，，市场规模由2021年113亿美元增至2025年的156亿美元，，，，复合年增添率8.2%，，，，预计2030年将抵达229亿美元
。。欧洲市场同样具备增添潜力，，，，预计2030年市场规模将抵达134亿美元
。。

高度依赖外洋市场也带来显著的谋划风险
。。一是商业政策、关税和羁系执法变换，，，，可能直接推高本钱，，，，影响盈利水平；；；；二是汇率波动影响显着，，，，公司在2025年爆发外汇亏损净额1450万元
。。

除此之外，，，，公司应收账款和存货规模尤其值得关注
。。报告期内，，，，其商业应收款由3.8亿元增至4.3亿元，，，，平均周转天数由53天升至55天
。。同期，，，，存货规模划分为3.68亿元、3.44亿元和3.54亿元，，，，存货周转天数划分为63天、73天和67天
。。

家族治理

贝尔家居递交招股书前，，，，张小玲、张国红兄妹合计持有约91.4%投票权
。。双方通过签署一致行动协议，，，，由张小玲周全主导企业事务，，，，张国红仅认真生产、研发等事情
。。

这或许由早期企业治理履历决议
。。

1993年，，，，张小玲在武进市崔桥前丰电脑附件厂担当总司理，，，，主要销售电脑桌配件等产品
。。7年后，，，，她进入生产和销售地板产品的江苏前丰装饰质料有限公司
。。

同在2000年，，，，张国红担目今丰装饰质料的采购司理，，，，并一直事情至2013年
。。

2005年，，，，张小玲建设江苏贝尔装饰质料有限公司，，，，认真生产、销售及运营治理地板产品，，，，并在2019年建设贝尔家居
。。在这时代，，，，张小玲的企业已经最先生产日后出口外洋的拳头产品PVC地板，，，，并研发出LVT和SPC地板产品
。。

从招股书披露的信息来看，，，，张国红过往履历聚焦在地板领域
。。2006年至2020年间，，，，他先后担当贝尔装饰质料董事、江苏中邦木业监事，，，，以及全品地板（上海）、江苏贝尔智能家居董事，，，，涵盖质料采购、地板生产和销售
。。

这样的职业履历，，，，决议了张国红在贝尔家居内部的角色，，，，分管生产、研发、采购与运营4大板块
。。

公司股权高度集中于张氏兄妹，，，，是一把双刃剑，，，，既会带来决媾和执行效率高的优势，，，，同时也保存“一言堂”的治理风险
。。

此次赴港募资，，，，公司将募投妄想着重于生产线升级、产品研发以及上下游供应链战略收购及投资，，，，同时提出了要加速推广和建设全球营销中心，，，，提升品牌在全球的影响力
。。

品牌营业层面，，，，公司OBM（自有品牌）收入一连萎缩，，，，从2023年的5.32亿元降至2025年的3.07亿元，，，，收入所占比重由23.1%降至12.1%
。。时代，，，，OBM活跃经销商从305家缩减至183家
。。

未来随着募投项目的落地，，，，贝尔家居将进一步深耕北美、欧洲市场，，，，是否会同时平衡自有品牌生长，，，，降低简单市场和营业模式带来的风险，，，，不得而知
。。