2023年的时间，，星空君为了学习AI知识，，攒了一台12G显存、64G内存和8TSSD的台式机。。。

由于内存和SSD都是国产货，，在谁人时间险些是白菜价。。。

然而时过境迁，，短短几年，，存储价钱翻了好几番。。。星空君拍着大腿后悔，，当初应该卖掉屋子梭哈内存和SSD。。。

有家上市公司，，险些在统一时间，，真的梭哈了存储。。。

彼时的存储市场正处于上一轮下行周期的至暗时刻：全球存储芯片价钱从2022年的高点断崖式下跌，，NAND Flash价钱跌去了七成，，DRAM价钱腰斩之后再腰斩。。。全行业哀鸿遍野，，三星、SK海力士、美光三大巨头整体陷入亏损深渊。。。

那一年，，江波龙整年营收约101亿元，，亏损8.28亿元。。。营收过百亿，，利润为负。。。

但恰恰是这场亏损，，埋下了厥后爆发的种子。。。

存储行业有一个特征：每一次超等周期的底部，，往往也是产能出清的起点。。。当价钱跌到现金本钱以下，，财务实力缺乏的中小厂商率先退出，，晶圆原厂最先削减资笔僻出、关闭落伍产能。。。2023年下半年，，三星、SK海力士、美光整体宣布减产；；
；；铠侠与西部数据的合并谈判加速推进；；
；；全球存储产能进入了实质性的缩短阶段。。。

江波龙在亏损中做了两件要害的事：第一，，没有由于短期亏损而阻止研发投入，，2023年整年研发用度依然维持在8亿元以上的规模，，为厥后的自研芯片保存了火种；；
；；第二，，使用下行周期的低价窗口，，与上游晶圆原厂签署了大宗恒久供应协议（LTA/MOU），，以锁定未来的晶圆本钱。。。

这两件事，，在2025年至2026年的涨价周期中，，都获得了逾额回报。。。

一、爆炸式业绩预告

江波龙预计2026年上半年归母净利润92亿元至110亿元，，同比增添62204%至74394%。。。

2024年，，行业最先缓慢苏醒，，江波龙昔时实现归母净利润4.99亿元，，同比扭亏为盈。。。但这一年的苏醒是温顺的、试探性的，，毛利率仅恢复到19%左右，，净利润率也只有约2.9%。。。真正的转折点，，爆发在2025年。。。

2025年，，江波龙营业收入227.66亿元，，同比增添30.36%；；
；；归母净利润14.23亿元，，同比增添185.41%；；
；；扣非净利润12.89亿元，，同比增添674.08%。。。毛利率19.40%，，净利率6.58%，，加权平均净资产收益率19.41%。。。

这组数字自己已经足够亮眼，，但若是只看整年，，就错过了更主要的细节：2025年四个季度的利润漫衍极端不平衡。。。

第一季度：亏损1.52亿元。。。存储价钱刚刚从底部回升，，下游客户尚在消化库存，，需求尚未实质启动。。。

第二季度：扭亏为盈，，单季度扣非净利润约2.34亿元，，环比大幅改善，，存储涨价的传导最先展现。。。

第三季度：行业景心胸加速上行，，价钱传导顺畅，，利润继续放大。。。

第四序度：单季度扣非净利润抵达6.5亿元至8.7亿元。。。一个季度的利润，，凌驾了前三个季度的总和。。。

这种"前低后高"的利润漫衍，，展现了一个焦点纪律：存储行业的涨价，，不是线性的、匀称的，，而是蹊径式的、加速的。。。每一次价钱上调，，在财务报表上都有滞后性，，由于模组厂商通常持有两到三个月的库存，，而库存本钱是以历史低价入账的，，新价钱带来的毛利增厚，，需要等库存消化完之后才会在报表上完全展现。。。第四序度6.5亿至8.7亿的扣非净利润，，就是这个"库存盈利"的集中兑现。。。

二、AI驱动存储的春天

2026年第一季度，，江波龙实现营业收入99.09亿元，，同比增添132.79%。。。99.09亿元这个数字，，已经抵达2025年整年营收227.66亿元的43.5%，，也逾越了2024年整年营收174.64亿元的半数以上。。。更直观的比照是：江波龙2026年Q1的营收，，已经将2019年整年的营收翻了一个往返。。。

归母净利润38.62亿元，，同比增添2644.05%，，扣非净利润39.43亿元，，同比增添2051.40%。。。净利润率高达38.98%，，加权平均净资产收益率39.40%，，折年化后的ROE更是突破了70%。。。

毛利率从2025年整年的19.40%，，直接跳升到55.53%，，单季度提升36个百分点。。。这个数字意味着什么？？意味着每卖出100元的产品，，江波龙在2026年Q1能留下55.53元的毛利，，而在一年前的2025年Q1，，这个数字还不到10元。。。

从19%到55%，，中心那36个百分点的毛利率弹性，，来自三个偏向的叠加：

第一，，存储产品价钱的一连大幅上涨。。。2025年DRAM整年价钱指数涨幅约386%，，NAND Flash整年涨幅约207%。。。而这些价钱涨幅，，在2025年Q4至2026年Q1的合约谈判中，，继续被原厂向上推升。。。DRAM合约价在2026年Q1环比再度跳涨凌驾90%，，部分产品甚至翻倍。。。这种涨价幅度，，在正终年份是不可想象的，，但在这个超等周期里，，它真实爆发了。。。

第二，，江波龙提前锁定的LTA（恒久供应协议）晶圆本钱，，在2025年Q4至2026年Q1时代尚未完全重置。。。这意味着江波龙的部分库存本钱，，是凭证涨价前的低价签署的条约来生产的，，而卖出的价钱却是涨价之后的市场价。。。低本钱库存遇上高价钱出货，，是这轮周期里毛利率飙升的最直接诠释。。。

第三，，产品结构的高端化。。。Q1净利润率抵达39%，，远超2025年整年的6.58%，，仅凭价钱效应无法完全诠释。。。更深层的原因是，，江波龙在2025年重点发力的企业级存储、UFS 4.1、mSSD等高毛利产品，，在Q1进入了规；；
；；龌踅锥。。。高毛利产品占比提升，，对整体利润率爆发了显著的拉升作用。。。

三、业绩预告里的细节

7月3日的半年度业绩预告，，将2026年上半年的归母净利润锁定在92亿元至110亿元区间。。。

用已知的Q1数字38.62亿元作为锚点，，Q2的归母净利润区间为53.38亿元至71.38亿元，，环比增添38%至84%。。。这意味着，，江波龙的盈利规模在2026年Q2不但没有减速，，反而在加速扩张。。。

一个季度赚53亿到71亿，，这个体量已经靠近以致凌驾了A股大大都公司的整年利润。。。在存储行业这个赛道上，，这意味着江波龙已经从一个"模组厂商"跃升为真正意义上的"存储平台型企业"。。。

四、存货的风险

2026年Q1末，，江波龙存货账面价值高达179.60亿元，，较2024年尾的78.33亿元翻了一倍还多，，较2025年尾的116.78亿元又增添了近63亿元。。。

高存货，，在上行周期里是金矿，，在下行周期里是炸弹。。。

在上行周期里，，高存货意味着公司持有大宗以低价采购的晶圆和模组库存。。。

但若是存储价钱在某个时间点见顶回落，，这179.60亿元的存货，，将面临重大的减值压力。。。

一个简朴的敏感性测算：若是存储综合价钱指数下跌20%，，江波龙可能需要计提约36亿元的存货减价准备，，凌驾其2025年整年净利润的2.5倍。。。

新征程是充满庆幸和梦想的远征，，也必定面临新的挑战与磨练。。。我们必需一连磨炼全党顽强意志品质，，始终知难而进、迎难而上、笃行不怠。。。不信邪、不怕鬼、不怕压，，以强盛政治意志应对时代风云，，以顽强斗争意志破解再起难题，，以苏醒自省意志实现自我净化、自我完善、自我刷新、自我提高，，始终有信心、有定力、有魄力、有韧性，，扛起民族再起重任、人类清静生长使命，，在百年变局中站稳脚跟、厚积长兴。。。