泉源：台退将怒批民进党高额军购案作者： 娄冠宇：

“铜箔大王”踩中AI超等周期，，，，，
，旗下CCL龙头半年暴涨2200亿

周期的魅力在于，，，，，
，你永远无法展望市场能向导企业生长到什么高度。。。。。

往往履历过周期的洗礼，，，，，
，企业才华走得更稳、更远。。。。。

已往几年间，，，，，
，新能源浪潮以及AI风口，，，，，
，让高端制造业企业的估值得以重构。。。。。在这种配景下，，，，，
，高端制造业企业迎来了历史性的新机缘。。。。。例如在这一轮AI周期中，，，，，
，光？？榱分屑市翊础⑿乱资⒁环沙逄欤，，，，
，成为了市场征象级标的。。。。。

需要说明的是，，，，，
，随着这一轮AI工业的深入生长，，，，，
，AI行业将会彻底重塑全球制造业名堂，，，，，
，越来越多的智能制造企业将一连受益，，，，，
，PCB行业即是典范代表。。。。。

现实上，，，，，
，PCB行业是标准的周期性行业，，，，，
，过往始终与消耗电子板块深度绑定。。。。。上一轮消耗电子景气周期泛起在2014年至2020年。。。。。

而这一轮AI工业的爆发，，，，，
，催生了PCB行业全新的增量需求。。。。。

据悉，，，，，
，随着AI工业一连纵深生长，，，，，
，AI服务器对数据处理速率、信号传输质量以及系统集成度提出了更高标准的要求，，，，，
，直接推动PCB产品向高多层、高密度互连等高端偏向迭代升级。。。。。受产品手艺迭代驱动，，，，，
，高端PCB产品的市场需求大幅攀升。。。。。在此配景下，，，，，
，胜宏科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等头部PCB企业充分受益。。。。。

而PCB行业的景气爆发，，，，，
，也直接发动了上游覆铜板（CCL）板块的强势上涨。。。。。据统计，，，，，
，自去年11月下旬至今，，，，，
，覆铜板龙头企业建滔积层板涨幅超700%，，，，，
，市值暴增超2200亿港元。。。。。

资料显示，，，，，
，张国荣家族通过旗下建滔集团，，，，，
，直接或间接持有建滔积层板约66.95%的股份，，，，，
，据此测算，，，，，
，该部分持股市值半年增值约1473亿港元。。。。。

涨价，，，，，
，一连涨价

受益于AI工业的爆发，，，，，
，重大的AI基建建设催生了覆铜板（CCL）的全新需求。。。。。

此前，，，，，
，高盛曾体现，，，，，
，服务器、交流装备等AI相关应用发动CCL用量一连增添，，，，，
，叠加铜、玻璃布等原质料本钱上涨，，，，，
，CCL价钱自2025年四序度起正式进入上行通道。。。。。

而建滔积层板的业绩体现，，，，，
，也充分印证了这一行业趋势。。。。。

凭证建滔积层板披露的财报数据，，，，，
，2025年公司整年实现营收204亿港元，，，，，
，同比增添10%；；；；；
；归母净利润24.42亿港元，，，，，
，同比大幅增添84%，，，，，
，基本每股收益0.78港元。。。。。其中，，，，，
，焦点营业覆铜板实现收入202.25亿港元，，，，，
，同比增添10.5%。。。。。

关于业绩大幅增添，，，，，
，建滔积层板体现，，，，，
，受益于电子玻纤纱、玻纤布等上游原质料需求兴旺，，，，，
，公司相关产品实现量价齐升。。。。。

除此之外，，，，，
，值得关注的是，，，，，
，在这一轮AI超等周期发动的PCB需求上行行情中，，，，，
，建滔积层板已完成多轮产品提价。。。。。

果真信息显示，，，，，
，5月27日，，，，，
，建滔积层板再度向客户下发涨价通知：板料涨价10%，，，，，
，PP（半固化片）涨价20%。。。。。关于此次涨价，，，，，
，建滔积层板在通知中明确说明，，，，，
，近期铜价一连高位运行，，，，，
，覆铜板焦点基材玻璃布价钱同步上涨，，，，，
，且市场供应日趋主要；；；；；
；多重因素叠加导致企业生产本钱大幅攀升，，，，，
，公司已无法通过内部本钱消化维持原有价钱系统。。。。。

值得注重的是，，，，，
，这已是建滔积层板2026年内的第四次涨价，，，，，
，产品累计涨幅已超40%。。。。。此前，，，，，
，公司已划分于3月10日、4月3日、4月28日完成三轮调价，，，，，
，单次调价幅度均为10%。。。。。

国金证券剖析以为，，，，，
，本轮覆铜板价钱暴涨，，，，，
，主要由单板升级与品类扩张双重逻辑驱动：质料端CCL从M7/M8级别进阶至M9级别，，，，，
，搭配HVLP4/5铜箔与石英布；；；；；
；产品层数从20-30层提升至44层，，，，，
，Rubin Ultra平台正交背板更是抵达78层，，，，，
，工艺难度与产品价值同步大幅跃升。。。。。

有市场新闻称，，，，，
，英伟达及其焦点客户正再度介入上游质料供应协调事情，，，，，
，全力包管下一代AI服务器的量产与出货进度，，，，，
，阻止供应链欠缺影响产能释放。。。。。目今AI基础设施需求一连扩张，，，，，
，高端PCB供应链再度面临上游供应瓶颈。。。。。继T-glass玻纤布之后，，，，，
，HVLP4铜箔成为2026年下半年最焦点的供应约束环节，，，，，
，市场测算其年内供需缺口将达1500吨，，，，，
，2027年缺口将进一步扩大至2500吨。。。。。

华西证券指出，，，，，
，AI算力需求一连兴旺，，，，，
，发动PCB上游铜箔加速手艺迭代。。。。。同时，，，，，
，由于高端铜箔生产手艺、工艺难度较高，，，，，
，后处理配套装备保存产能限制，，，，，
，行业短期产能释放缺乏，，，，，
，HVLP等高端产品供需错配名堂一连，，，，，
，进而推动产品价钱一连上涨。。。。。

受多重利好因素提振，，，，，
，市场大幅上调建滔积层板业绩预期，，，，，
，其股价年内暴涨533%，，，，，
，创下历史新高。。。。。阻止最新收盘，，，，，
，建滔积层板总市值攀升至2527亿港元。。。。。

针对建滔积层板的强势行情，，，，，
，花旗宣布研报，，，，，
，将公司2026年至2028年盈利展望上调7%至16%，，，，，
，并把目的价由80港元上调至100港元，，，，，
，焦点依据为AI玻纤布营业盈利能力凌驾市场预期。。。。。据悉，，，，，
，已往四个月内，，，，，
，花旗已多次将其目的价从20.5港元上调，，，，，
，而公司股价年内涨幅已超五倍。。。。。该行以为，，，，，
，电子玻纤布及覆铜板售价大幅上涨，，，，，
，是公司盈利预期、生长预期一连改善的焦点驱动力。。。。。

花旗在与海内AI玻纤布行业龙头宏和电子质料深度交流后获悉，，，，，
，受织布机装备供应有限影响，，，，，
，2026年下半年电子玻纤布均价将一连上行，，，，，
，且AI玻纤布整体盈利能力显著高于市场此前预期，，，，，
，这两大趋势将一连利好建滔积层板。。。。。

周期的归宿

果真资料显示，，，，，
，张国荣是建滔集团、建滔积层板两大主体的焦点掌舵人。。。。。

因商业结构深度绑定金属铜工业链，，，，，
，张国荣也被市场誉为“铜箔大王”。。。。。

众所周知，，，，，
，铜箔在覆铜板生产本钱中占比达30%至50%，，，，，
，行业盈利高度依赖原质料价钱波动，，，，，
，整体利润偏薄、业绩稳固性较弱。。。。。；；；；
；诖耍，，，，
，张国荣确立笔直整合的生长模式：向上游延伸结构，，，，，
，自建工厂生产铜箔；；；；；
；向下游拓展结构，，，，，
，开展印刷线路板生产、销售营业，，，，，
，以此赚取工业链更高附加值的利润。。。。。

经由38年深耕生长，，，，，
，建滔系工业国界一连扩张，，，，，
，现在在全球结构超60家生产分厂，，，，，
，坐拥建滔集团、建滔积层板两家港股上市公司。。。。。更要害的是，，，，，
，建滔系不但稳居全球覆铜板行业龙头职位，，，，，
，同时也是海内规模领先的印刷线路板制造商、焦点化工产品供应商。。。。。

虽然，，，，，
，由于公司焦点产品均以铜材为焦点原质料，，，，，
，业绩具备极强的周期属性：行业周期高点，，，，，
，企业盈利能力充分释放，，，，，
，营收与利润双双走高；；；；；
；行业周期底部，，，，，
，企业谋划承压也在所难免。。。。。

上一轮行业周期高点泛起在2020年，，，，，
，受益于消耗电子行业高景气，，，，，
，建滔积层板整年完成5次覆铜板调价，，，，，
，产品累计涨幅靠近100%，，，，，
，整年销量约1.3亿平方米，，，，，
，全球市场份额约16%，，，，，
，一连多年位居全球第一。。。。。

建滔积层板在2020年财报中体现，，，，，
，集团精准掌握行业回暖机缘，，，，，
，实现订单规模大幅增添。。。。。

但2022年至2023年，，，，，
，全球消耗电子市场需求大幅萎缩，，，，，
，直接拖累PCB行业订单需求，，，，，
，作为PCB焦点原质料的覆铜板（CCL）也随之受到显着攻击。。。。。数据显示，，，，，
，2021年5月至2024年头，，，，，
，建滔积层板股价最大跌幅超75%，，，，，
，市值最低点仅剩百亿港元左右。。。。。

而本轮AI工业厘革中，，，，，
，算力工业高速生长推动AI PCB一连手艺升级，，，，，
，高多层板、HDI等高端PCB产品需谴责面爆发。。。。。目今主流PCB厂商一连加大资源开支，，，，，
，全力扩充HDI、高多层板等高端产能，，，，，
，直接推动覆铜板（CCL）产品价钱一连上涨。。。。。

据业内人士透露，，，，，
，英伟达正一连向美国各大云服务商加大采购施压，，，，，
，包管算力装备供应。。。。。与此同时，，，，，
，CCL头部供应商已启动有数的配额供货机制，，，，，
，要求IC基板、PCB厂商严酷凭证现实生产用量提货，，，，，
，上游高端质料稀缺性进一步凸显。。。。。

花旗最新研报指出，，，，，
，AI服务器对PCB的需求逻辑已从纯粹的数目增添，，，，，
，转向高端质料周全升级。。。。。目今行业供应瓶颈已从PCB生产端，，，，，
，转移至上游覆铜板（CCL）及更上游的电子玻纤布环节。。。。。；；；；
；ㄆ炫卸希，，，，
，工业链各环节产能释放速率依次为PCB最快、覆铜板次之、电子布最慢，，，，，
，但行业定价能力恰恰相反；；；；；
；工业链越往上游延伸，，，，，
，产品涨价弹性、盈利空间越大。。。。。

侃见财经以为，，，，，
，建滔积层板目今的股价涨幅，，，，，
，已充分兑现本轮CCL涨价带来的业绩预期。。。。。后续随着公司业绩逐步落地释放，，，，，
，其估值将逐步回归理性区间。。。。。但从恒久维度来看，，，，，
，新能源、AI两大工业浪潮正在重塑高端制造业的估值系统，，，，，
，行业头部优质企业将一连享受确定性的估值溢价与生长盈利。。。。。