丹麦养老基金AkademikerPension宣布将SpaceX列入投资黑名单，，，，理由是该公司估值严重虚高，，，，且保存"灾难性"的治理结构问题。。这是SpaceX推进IPO历程以来，，，，来自机构投资者的最直接的果真质疑之一。。

该基金首席投资官Anders Schelde体现，，，，SpaceX的合理估值"不应凌驾1万亿美元"，，，，而公司IPO目的估值至少达1.8万亿美元，，，，保存显著溢价。。

他指出，，，，即便估值合理，，，，AkademikerPension也将因治理问题而拒绝加入——马斯克预计将掌控约80%的投票权，，，，同时身兼首席执行官、首席手艺官及董事会主席三职。。

AkademikerPension体现，，，，其对SpaceX的担心与美国多家养老基金相呼应。。该基金决议不但拒绝加入IPO，，，，还将回避任何涉及SpaceX的二级市场生意，，，，包括通过其被动指数持仓部分。。

治理结构引发多方警示

AkademikerPension对SpaceX治理问题的品评并非伶仃声音。。

纽约市审计官Mark Levine、加州公务员退休基金（CalPERS）首席执行官Marcie Frost及纽约州审计官Thomas DiNapoli于5月14日联署致函马斯克，，，，对SpaceX所谓"极端治理结构"表达"严重关切"。。

SpaceX于5月20日提交IPO申请文件，，，，文件显示马斯克对公司拥有"近乎绝对的控制权"，，，，并将一项价值7790亿美元的薪酬授予方案纳入其中。。SpaceX预计最快于下月启动正式路演。。

高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗集团及摩根大通等五家主承销商，，，，连同另外18家银行，，，，配合主导此次IPO。。

估值逻辑受到质疑

在估值层面，，，，AkademikerPension以为，，，，SpaceX的定价更多受到马斯克"叙事驱动"，，，，而非基于经济现实，，，，投资者现实上被要求为一家"高度不确定的公司"接受"史无前例的低风险溢价"。。

今年2月，，，，SpaceX宣布收购马斯克旗下xAI，，，，后者资产包括谈天机械人Grok及社交媒体平台X。。据彭博报道，，，，该生意完成时，，，，SpaceX估值为1万亿美元，，，，xAI估值为2500亿美元。。此次IPO目的估值较彼时又有大幅跃升。。

Anders Schelde体现，，，，该基金"本希望能够投资SpaceX及其手艺"，，，，拒绝加入"并非对其手艺或工程实力的否认"，，，，而是综合估值与治理风险后做出的判断。。

一再脱手的"另类"养老基金

规模约250亿美元的AkademikerPension体量不大，，，，却依附一系列鲜明的投资态度在业界积累了相当着名度。。

该基金去年出售了所持特斯拉股份，，，，理由是担心马斯克正在"破损"公司品牌与价值。。今年1月，，，，该基金宣布抛售美国国债，，，，依据其对美国政府信用状态的评估，，，，以为其"不是一个优质债务人"——此举恰值特朗普政府就格陵兰岛问题向丹麦施压之际，，，，引发普遍关注。。

就SpaceX而言，，，，Anders Schelde明确体现，，，，该基金的黑名单规模涵盖IPO认购及任何形式的二级市场生意，，，，包括通过指数化股票投资组合间接持有的部分，，，，态度明确而彻底。。

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