出品｜虎嗅汽车组
作者｜杨杰
题图｜理想微博
2026年6月15日，，，，理想汽车在北京办了一场名为Livis Day的宣布会。。。。李想在台上讲了两个小时，，，，宣布了其自研的5纳米芯片马赫M100，，，，单芯算力1280TOPS，，，，同时，，，，官宣马赫VLA智能辅助驾驶反映速率比人类快40%，，，，并带来全栈自研的操作系统、大模子、线控底盘。。。。
外貌上看，，，，从芯片到算法，，，，从感知到执行，，，，理想用一张完整的手艺国界，，，，向外界宣告了一件事：AI的春风，，，，我借到了。。。。
但宣布会之后，，，，资源市场给出的反映耐人寻味。。。。
图源：理想官方
理想港股一连回落，，，，这有可能是所谓的“手艺性调解”，，，，但也在一定水平上说明，，，，这次宣布会并没有给理想带来较大的增益。。。。要知道就在宣布会前几天，，，，理想汽车股价已创下近5年新低，，，，公司也已经一连7个生意日回购股份，，，，今年以来更是累计回购12次，，，，合计9.36亿港元。。。。
在这样的配景之下，，，，理想汽车就好比三国演义中的诸葛孔明，，，，观天象借来春风，，，，然而，，，，风起了，，，，火却没烧起来。。。。
也许只由于焚烧的人、船、箭，，，，都没在准确的位置上。。。。
在虎嗅看来，，，，当多家新势力品牌纷纷入局物理AI赛道确当下，，，，理想面临的不但是怎样证实“手艺够好”，，，，而是更残酷的以下三重拷问：
现金撑不撑得住这场长期战？？ ？
竞品会不会在理想成型之前就掀翻棋盘？？ ？
用户与市场究竟还会不会继续信任理想？？ ？
春风不但顾理想
毫无疑问的是，，，，AI从虚拟天下走向物理天下，，，，具身智能成为全行业最确定的赛道之一，，，，理想在准确的时间喊出了准确的口号，，，，手艺参数也足够硬核。。。。
可是，，，，借来的春风，，，，并不但吹理想自己的帆。。。。
在“从车企向AI公司转型”这条路上，，，，小鹏和理想是走得最远的两家。。。。
这两家车企也都在押注“VLA模子”（视觉-语言-行动一体化）这条蹊径，，，，但节奏截然差别：小鹏是“先有筹码再喊口号”，，，，芯片已跑两年、机械人量产时间批注确、手艺已在多产品线验证；；；理想是“喊出口号再填实质”，，，，芯片刚上车、机械人仍在研发早期、大都手艺尚未量产验证。。。。
其中，，，，何小鹏在6月10日的内部信中宣布亲自兼任机械人营业CEO，，，，将人形机械人IRON的量产时间定在2026年底，，，，并明确年底月产能上千台，，，，率先在小鹏门店落地商用，，，，2027年进入门店导购，，，，2028年走向家庭。。。。
别的，，，，何小鹏还着重体现，，，，小鹏人形机械人IRON现在所处的阶段尤为要害，，，，相当于8年前小鹏汽车即将完成第一款车G3宣布的阶段。。。。数据方面，，，，2025年小鹏AI研发投入超45亿元，，，，2026年提升至70亿元，，，，自研图灵芯片累计出货量已突破20万片。。。。
图源：理想官方
理想则选择了另一条路。。。。2025年率先抛出“周全转型AI公司”战略，，，，将研发系统重组为基座模子、软件本体、硬件本体三大团队，，，，但随之而来的组织动荡也相当强烈，，，，原智驾认真人郎咸朋转任机械人认真人后不久便脱离了服务近8年的公司。。。。
2026年年头，，，，李想明确体现这是理想成为AI头部公司的“最后窗口期”，，，，随之而来的是研发投入从2025年约100亿元跃升至120亿元。。。。
对此，，，，虎嗅以为，，，，理想“先喊再跑”的战略并非全无原理，，，，思量到理想一季度已被迫遭受车型换代阵痛带来的财务压力，，，，若是不在此时抛出AI叙事锚定资源市场预期，，，，期待理想的可能是更深的估值塌陷。。。。
AI转型关于处于低谷期的理想汽车而言，，，，既是战略，，，，也是防守，，，，其可以用“下一个十年”的弘大叙事，，，，为“当下六个月”的财务阵痛争取时间和明确。。。。
可是，，，，押注物理AI赛道关于车企而言，，，，注定保存较大的风险。。。。小鹏的机械人量产节奏外貌上领先，，，，但机械人营业的变现周期远长于汽车，，，，这意味着小鹏同样有“AI故事兑现期过长”的问题，，，，只是它的芯片和产品线铺垫得更早、看起来更扎实。。。。而一旦市场进入耐心耗尽阶段，，，，小鹏与理想面临的压力可能是同样的。。。。
关于理想汽车而言，，，，在挖掘新的物理AI赛道的叙事之外，，，，怎样让增程叙事一连发光发热同样是迫切需要解决的痛点。。。。
纵观当下，，，，增程这个理想一手带火的赛道，，，，正在被各方势力迅速蚕食。。。。乘联会统计数据显示，，，，2024年增程式乘用车销量同比增速曾高达约70%-80%，，，，而到了2025年，，，，该增速骤降至仅6%左右。。。。进入2026年，，，，增程市场甚至泛起负增添迹象，，，，已往的5月，，，，增程车型批发销量同比下跌近25%，，，，已经创下近五年最大单月跌幅。。。。
池子变大，，，，鱼变多，，，，每条鱼分到的水却急剧镌汰，，，，这就是增程市场的最真实写照。。。。
部分新势力车企5月销量；；；虎嗅制图
更令理想担心的是销量数据的体现。。。。
2026年5月，，，，零跑以81569辆登顶新势力销量榜首，，，，鸿蒙智行强势反弹至46122辆。。。。理想5月交付33350辆，，，，同比下滑18.37%，，，，排在第五，，，，前面是蔚来（37705辆）和极氪（34377辆），，，，后面是小鹏（32158辆）和小米（30000辆）紧咬不放。。。。
理想汽车所在的细分市场，，，，正处于镌汰赛阶段。。。。小米子品牌“寻天”首款全尺寸增程SUV剑指20万-45万元区间，，，，周全临标理想L7/L8/L9系列；；；零跑用“全域自研+极致本钱控制”把性价比推到极致，，，，将理想拉入难以遭受的价钱红线；；；鸿蒙智行则在用华为生态的粘性，，，，一连从品牌认知和渠道两头挤压理想的高端市场空间。。。。
综上可以清晰看到，，，，理想现在面临的是“三线作战”的困局：高端被问界挤压，，，，中端被小米截击，，，，性价比端被零跑碾压。。。。
这三个战场，，，，没有一个能靠理想“具身智能汽车”的宣传语守住。。。菏忠樟煜瓤梢宰缂，，，，但转化的条件是，，，，用户得先走进门店、坐进车里，，，，而价钱、品牌、渠道正在决议用户走进谁的门店。。。。
理想的粮草还够吗？？ ？
要知道，，，，借春风也执偾赤壁之战的第一步，，，，用富足的粮草和万事俱备的战术安排为基础，，，，让火烧起来才是真正的生死局。。。。
而所谓的“粮草储备”正成为，，，，理想汽车被外界聚焦的重点所在，，，，先看一组数字：
2026年第一季度，，，，理想营收230亿元，，，，同比下降11.4%；；；净亏损23亿元，，，，由盈转亏；；；整体毛利率7.9%，，，，车辆毛利率仅6.1%，，，，要知道去年同期，，，，其车辆毛利率仍然高达19.8%。。。。
理想汽车销量走势；；；虎嗅制图
对此，，，，治理层归因于换代周期停产老款L系列、L6占比拉低均价，，，，以及为理想i6跨年交付用户肩负约5亿元购置税差额。。。。
CFO李铁更是在电话会中体现，，，，随着全新L9交付，，，，二季度毛利率将回升至10%。。。。
但市场对此将信将疑，，，，理由很简朴：现金储备从去年尾的1012亿元降至943亿元，，，，而研发投入还在往上走，，，，其一季度研发用度27亿元，，，，同比增添8.3%，，，，整年预计120亿元，，，，AI相关约占50%，，，，也就是理想要用约60亿元砸向自动驾驶和具身智能。。。。
这意味着，，，，理想在用一个正在萎缩的利润池，，，，供养一个还在襁褓中的AI帝国。。。。
若仅以财务逆境来否认理想的AI叙事，，，，可能低估了李想的刻意，，，，以及943亿元现金储备所代表的防御纵深。。。。从2022年立项自研芯片到2026年马赫M100量产上车，，，，理想在三年半时间里完成了从芯片到操作系统的全栈自研，，，，这在中国汽车公司中并未几见。。。。
图源：理想官方
值得一提的是，，，，无论是芯片照旧自研系统，，，，最终也将服务于产品的落地体验。。。。因此在宣布会上，，，，李想花了大宗篇幅讲产品、讲清静：自动避险累计超1727万次，，，，重大避险55671次，，，，日均1.2万次，，，，以及0.28秒的综合反映速率，，，，比人类快40%。。。。
这说明，，，，理想的硬件能力已经足够支持它讲好“具身智能”的手艺故事。。。。
可是，，，，用户端对高阶驾驶的态度，，，，仍保存显着的割裂。。。。罗兰贝格调研显示，，，，L2基础辅助驾驶使用率高，，，，但都会NOA的使用率显着偏低，，，，许多用户体现“买了但不怎么用”。。。。别的，，，，据中国消耗者协会统计，，，，2025年关于自动驾驶功效的投诉更是同比激增300%。。。。
由此可见，，，，高阶只能驾驶手艺从“我想要”到“我敢用”，，，，中距离着一道信任鸿沟。。。。
换句话说，，，，当一个自称“比人更高效”的系统出了事，，，，没有人为此认真，，，，这是比手艺不敷好更致命的问题。。。。
车企的“智能汽车”可以在宣传中强调自己能自力完成使命、比人类更高效，，，，可是，，，，当事故爆发时，，，，责任却所有回到人类驾驶员身上。。。。这种差池等，，，，足以消解用户对智驾系统的基础信任，，，，这不但是理想需要解决的难题，，，，也是整个展业面临的困局。。。。
提到高阶驾驶层面话题就扯得有些远了，，，，后续有时机我们会就这一话题举行更深入探讨，，，，让我们先回到理想汽车的宣布会，，，，再Call Back以下开篇赤壁借春风的比喻。。。。
图源：理想官方
诸葛亮借春风，，，，是由于风向决议了火攻能否烧到曹营。。。。但风只是须要的外部条件，，，，焚烧的是黄盖诈降的火船，，，，冲锋的是周瑜的水军，，，，烧起来的是曹操连在一起的战船，，，，“火攻”是一整套执行系统的协同，，，，甚至连那盗书的蒋干，，，，都是不可或缺的。。。。
当下，，，，理想也着实借来了具身智能的“春风”，，，，AI大模子、自研芯片、VLA架构等手艺结构身处行业第一梯队。。。。
但“火攻”所需要的其他条件呢？？ ？
粮草方面：理想在财报上已经亮起了黄灯；；；
船队方面：增程赛道从一家独吃酿成三十家分食，，，，市场空间被急剧压缩；；；
军心方面：整个车市对智驾事故责任归属模糊，，，，市场用户对智驾行业相关投诉量激增；；；
最残酷的真相或许是：资源市场还没有把理想看成一家AI公司来估值。。。。
现在理想仍被锚定在1.5-2.5倍P/S的车企逻辑下，，，，而一家科技公司的估值倍数应该远高于此。。。。
从车企到AI公司的估值切换，，，，需要的不是一场宣布会的手艺参数堆叠，，，，而是一连多个季度验证，，，，最终让AI投入能转化为销量或毛利率的实质性改善。。。。
虽然，，，，这并不料味着理想的起劲毫无意义，，，，李想选择了一条最艰难的路，，，，在财务承压时继续押注恒久手艺，，，，在竞品围剿时试图用手艺壁垒重构竞争维度。。。。这条路若是能跑通，，，，理想确实有可能成为第一家完成从造车到AI公司跃迁的中国汽车企业。。。。
本文来自虎嗅，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4867762.html?f=wyxwapp
李大爷是这片菜园的“老住户”，，，，已经在这里种了两年菜。。。。他正弯着腰给一垄西红柿苗浇水，，，，行动不紧不慢，，，，神情悠然自得。。。。