高廷帆（首都经济商业大学经济学院副教授、中国商业经济学会理事）
克日， ，，，，段永平对泡泡玛特的投资激起的讨论， ，，，，已远超一次通俗的举牌事务。。。。。6月3日， ，，，，据港交所权益披露， ，，，，着名投资人段永平在泡泡玛特H股的持股比例于5月28日从5.69%升至凌驾6%。。。。。这也是段永平跻身泡泡第二大股东之后， ，，，，再度实验增持操作。。。。。
一个靠制造业起身、以巴菲特为偶像的中国企业家， ，，，，把筹码从煤炭搬到了潮玩。。。。。比投资对错更值得思索的， ，，，，是这笔生意背后所折射的工业命题：以情绪价值为焦点逻辑的消耗形态， ，，，，已经不但是周期性的潮流脉冲， ，，，，更是结构性的需求迁徙。。。。。
已往十年， ，，，，全球消耗市场泛起了一个显著而长期的趋势：功效性消耗的占比一连下降， ，，，，体验性和情绪性消耗的占比一连上升。。。。。麦肯锡2024年的全球消耗者调研显示， ，，，，凌驾60%的Z世代消耗者体现， ，，，，比起拥有更多物品， ，，，，他们更愿意为能带来情绪知足的产品和体验付费。。。。。从日本的扭蛋经济到韩国的偶像周边工业， ，，，，从西欧的Squishmallows（美国玩具公司Jazwares旗下毛绒品牌）热潮到东南亚为LABUBU排队的征象， ，，，，情绪消耗已经成为一种全球性的需求范式。。。。。在现代都会生涯中， ，，，，年轻人正在通过消耗行为重修社交纽带。。。。。盲盒拆箱、潮玩交流、社群分享……这些行为所蕴含的社交属性比产品自己更主要。。。。。当基本物质需求被充分知足后， ，，，，边际消耗的效用越来越多地来自心理层面：身份认同、社群归属、情绪调理。。。。。
捕获情绪消耗趋势并不难， ，，，，真正令人意外的是， ，，，，在全球IP市场上跑通这条路的， ，，，，是一家完全“不讲故事”的中国公司。。。。。与迪士尼和漫威依赖影戏、动画、漫画等叙事系统来赋予IP生命力差别， ，，，，泡泡玛特的IP角色没有影戏， ，，，，没有动画， ，，，，没有漫画作为内容基座。。。。。而王宁开办的泡泡玛特， ，，，，其IP只提供笼统的形象和直给的情绪。。。。。这种选择在全球化扩张中展现出了意想不到的优势。。。。。美国经济学家泰勒·考恩在讨论文化产品的全球流动时曾指出， ，，，，最容易跨越文化界线的创意产品， ，，，，往往是那些信息密度低但情绪密度高的产品——它们不需要翻译， ，，，，不需要语境， ，，，，甚至不需要语言。。。。。心情包云云， ，，，，Emoji云云， ，，，，LABUBU也云云。。。。。由于不承载叙事， ，，，，消耗者不需要相识角色配景就能爆发情绪毗连， ，，，，文化折扣因此被大幅降低。。。。。泡泡玛特等潮玩就是这样， ，，，，踩中了文化全球化的一条捷径：绕过叙事， ，，，，直达情绪。。。。。
这条捷径的商业效果已经展现。。。。。2025年泡泡玛特外洋收入达162.7亿元， ，，，，占总营收的比重约44%， ，，，，美洲市场同比增添748%。。。。。无论是曼谷、东京或纽约， ，，，，都有一批消耗者愿意排队抢购， ，，，，愿意在二手市场加价生意LABUBU毛绒挂件。。。。。这种情绪溢价的实现， ，，，，意味着中国企业全新的出海逻辑正在成形。。。。。已往四十年， ，，，，中国企业加入全球竞争的焦点方程式是本钱优势：一律质量更低价钱， ，，，，或一律价钱更高效率。。。。。从服装代工到电子制造， ，，，，从白色家电到光伏组件， ，，，，中国产品出海逻辑始终围绕制造溢价睁开。。。。。泡泡玛特等品牌则完全跳出了这个领域。。。。。在这个意义上， ，，，，泡泡玛特不但是一家潮玩公司， ，，，，更是中国品牌全球化的一个新样本。。。。。
虽然， ，，，，从情绪溢价到可一连的品牌资产间， ，，，，尚有漫长的距离。。。。。潮流消耗的残酷之处在于， ，，，，审美迭代的速率远快于手艺迭代。。。。。一个季度前还在社交媒体刷屏的形象， ，，，，下一个季度可能就无人问津。。。。。这或许是段永平投资泡泡玛特所引发的争论焦点所在。。。。。各人所关注的真正问题是， ，，，，当一个IP不可阻止地降温之后， ，，，，这家公司是否有能力一连制造下一个。。。。。泡泡玛特的IP平台模式是否真的已经建设起护城河？？？？？？全球零售网络的规模效应是否足以阻止竞争敌手复制？？？？？？这些问题的谜底， ，，，，可能五年甚至十年后才会清晰。。。。。段永平此次举牌或许要表达的判断是， ，，，，泡泡玛特将成为一个将创意、情绪和商业系统整合在一起的全球化平台。。。。。这个判断比照旧错， ，，，，时间会给出谜底。。。。。但无论效果怎样， ，，，，这笔投资标记了一个值得纪录的时刻：中国最具影响力的价值投资者把重注押向情绪经济。。。。。
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