文丨木清
海内出行赛道竞争一连白热化，，，，，能够实现稳固盈利的出行企业愈发稀缺。。克日，，，，，365出行平台母公司盛威时代再度向港交所递交上市招股书，，，，，冲刺资源市场。。
然而公司多年累计亏损已超21亿元，，，，，网约车营业市场占有率仅0.5%，，，，，超九成订单流量高度依附高德，，，，，营业收入结构严重失衡；；；叠加业绩阶段性下滑、多地谋划频仍遭遇行政处分等多重现实难题，，，，，本次上市之路依旧保存不确定性。。
【收入结构失衡，，，，，营收泛起下滑】
盛威时代建设于2012年，，，，，主营三大板块：网约车服务、客运配套服务、交通行业数字化解决方案。。阿里旅行直接持股27.01%，，，，，是仅次于首创人姜生喜的简单最大机构股东。。但建设近14年，，，，，企业始终未能实现整年盈利，，，，，恒久依赖外部融资维持谋划扩张。。
凭证招股书披露的完整财务数据，，，，，2023至2025年公司营业收入划分为12.06亿元、15.94亿元、18.33亿元，，，，，营收规模逐年走高，，，，，外貌泛起扩张态势，，，，，业绩拐点却在2026年展现。。2026年前四个月公司总营收5.57亿元，，，，，较2025年同期下滑5.75%；；；对应各期净利润划分为-4.82亿元、-4.26亿元、-1.27亿元和-0.21亿元，，，，，多年谋划累计亏损突破21亿元，，，，，企业自身造血能力缺乏。。
▲谋划业绩情形，，，，，泉源：招股书
深入拆解财务结构发明，，，，，营业生长失衡是公司难以扭亏的主要症结之一。。低毛利网约车营业占有九成营收，，，，，且收入占比一连抬升，，，，，从2023年85.3%攀升至2026年4月末的91.9%；；；反观具备稳固盈利能力的数字化及营业解决方案、客运服务营业体量薄弱，，，，，利润规模完全无法对冲网约车板块的一连亏损。。
▲收入分类情形，，，，，泉源：招股书
2025年联网售票与定制客运收入0.62亿元，，，，，占比仅3.4%；；；数字化解决方案收入1.06亿元，，，，，占比5.8%。。这两项营业毛利率区间维持15%至68%，，，，，是公司优质现金流营业，，，，，但两者合计营收占比缺乏一成。。与之形成鲜明比照的是，，，，，孝顺绝大部分收入的网约车营业毛利率恒久低于3%，，，，，2024年该板块毛利率一度跌至－0.2%，，，，，泛起阶段性亏损；；；2026年前四月毛利率小幅回升至2.4%。。“高毛利营业增收乏力、焦点主业一连失血”的畸形营业名堂，，，，，一连拖累公司整体盈利体现。。
【身处末流梯队，，，，，沦为“隐形运力”】
财务端的失衡问题，，，，，泉源在于公司在网约车赛道弱势的行业职位。。目今海内网约车市场已经形成以滴滴为龙头，，，，，曹操、T3、享道、如祺为四强的“一超四强”的竞争名堂。。
弗若斯特沙利文行业数据显示，，，，，2025年海内网约车前五大平台合计占有89%以上市场份额，，，，，行业集中度极高。。滴滴依附成熟自有用户生态拿下72.1%的市场份额，，，，，稳居绝对龙头；；；曹操出行、T3出行紧随厥后，，，，，划分占有6.9%、5.6%份额。。剩余数百家中小履约平台只能朋分缺乏11%的存量市场，，，，，盛威时代仅0.5%的市占率，，，，，行业排名第十三，，，，，恒久处在市场末流梯队，，，，，在中小玩家中同样缺乏竞争底气。。
▲市场排名情形，，，，，泉源：享道出行招股书
盛威时代对外宣传的焦点优势是海量下沉市场牌照，，，，，207张谋划允许笼罩大宗低线都会，，，，，但牌照优势始终无法转化为订单与市场份额，，，，，焦点短板在于缺少自力自有的流量池，，，，，未能形成自有生态，，，，，因此在多个方面都受制于人。。
只管公司拥有出行365、365约车自有产品，，，，，但网约车营业订单高度依赖高德生态。。2023至2026年前四月，，，，，来自高德的GTV占比一连走高，，，，，划分为89.5%、93.9%、94.7%、95.5%，，，，，网约车自营渠道生意额占比已经被压缩到缺乏5%，，，，，消耗者打车时认知高德品牌，，，，，险些不会注重365约车，，，，，公司逐步沦为高德的线下“隐形运力”。。
▲来自高德的营业占比，，，，，泉源：招股书
别的，，，，，本钱结构数据也进一步印证了公司工业链议价权缺失。。司机服务费占收入比重从2023年78.4%升至最新82.3%，，，，，支付给聚合平台的渠道抽成也从10%上涨至11.5%。。两项焦点本钱同步抬升，，，，，意味着公司对司机、流量渠道两头均无议价能力，，，，，直接导致网约车营业毛利率都终年微利甚至阶段性毛损，，，，，实现稳固盈利的目的很难实现。。
【屡遭行政处分，，，，，服务还需提升】
一边是市场份额难以突破、渠道依赖难以挣脱，，，，，另一边，，，，，重扩张、轻管控的谋划思绪，，，，，让盛威时代恒久深陷合规与服务双重难题，，，，，频仍的处分与投诉进一步制约企业生长，，，，，也为本次港交所上市增添合规问询压力。。
招股书披露，，，，，2023年至2026年4月末，，，，，公司累计收到126项行政处分，，，，，涉及148名不对规司机、152台违规运营车辆；；；各年度罚？罱鸲罨治240万元、240万元、320万元和80万元，，，，，三年半不到合计罚？钭芏畲880万元。。其中2024年7月重庆分公司司机超速引发重大伤亡交通事故，，，，，2025年1月重庆市应急治理局针对公司清静生产主体责任落实不到位，，，，，开出130万元单笔高额罚单，，，，，也是报告期内金额最高的处分，，，，，袒露出公司天下规模内司机清静培训、行车风险管控系统保存重大误差。。
▲行政处分情形，，，，，泉源：招股书
消耗者端的负面反馈同样突出，，，，，在黑猫投诉等主流维权平台，，，，，365约车相关投诉集中于退款繁琐、平台乱扣费、人工客服响应缓慢、纠纷处理低效等问题。。关于排名靠后、合规问题频发的盛威时代而言，，，，，想要在强烈市场竞争中突围，，，，，周全提升线下服务标准、完善全流程合规管控迫在眉睫。。
▲黑猫投诉平台情形，，，，，泉源：果真信息
除此之外，，，，，悬在公司头上的另一把利剑就是赎回权问题。。阻止2026年4月30日，，，，，在“向投资者刊行的赎回权”项下，，，，，已经有25.72亿元的累计金额。。而凭证招股书，，，，，若是在首次递表后24个月内无法完成上市，，，，，赎回权将自动恢复，，，，，而公司首次递表在2024年11月，，，，，也就是说距离最后限期仅剩5个月左右的时间。。若是真的触发回购，，，，，公司现在账上9248万元的现金完全无法笼罩潜在的现金支出。。
▲赎回权情形，，，，，泉源：招股书
随着港股上市审核逐步推进，，，，，怎样向市场证实，，，，，其能平衡好自身康健良性生长与高德渠道深度绑定的关系，，，，，并讲通其具备生长性的资源故事，，，，，让市场投资者对其放心，，，，，是盛威时代需要解决的主要问题。。
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