泉源：普京将同外宾配合前往红场阅兵式作者： 黄惠其：

博通上季营收超预期增48%再立异高，，，，，，AI收入指引逊色，，，，，，盘后跌超10%

英伟达的挑战者、AI定制芯片大厂博通再次交出两位数迅猛增添的财季业绩，，，，，，但备受市场关注的AI芯片收入指引逊色，，，，，，股价在连日大涨后先跌为敬。。。。

美东时间3日周三美股盘后，，，，，，博通宣布，，，，，，阻止2026年5月3日的公司2026财年第二财季（“二季度”），，，，，，净营收首次单季突破220亿美元，，，，，，略高于剖析师预期，，，，，，同比增添约48%，，，，，，增速险些是前一季的1.7倍；；；直接受益于AI需求高涨的半导体解决方案营业收入同比增近80%，，，，，，非GAAP口径下调解后每股收益（EPS）同比增超50%，，，，，，均强于华尔街预期。。。。

博通预计，，，，，，第三财季（“三季度”）营收约为294亿美元，，，，，，较剖析师预期高近2.8%，，，，，，显示AI基础设施需求、定制芯片和软件营业仍在推动公司高速增添。。。。但相比此前不敷惊艳，，，，，，三个月前博通宣布的二季度营收指引较其时的剖析师预期高7.2%。。。。

更为市场关注的是，，，，，，博通提供的三季度AI半导体收入指引为160亿美元，，，，，，同比增超两倍，，，，，，却还较剖析师平均预期低约7%。。。？？？Ｋ剂康皆诓┩ㄐ疾票ㄇ，，，，，，阻止周二，，，，，，股价较3月尾的低点累涨逾65%、今年以来累涨约40%、五个生意日内市值已增添超3000亿美元，，，，，，投资者原本押注的是一份周全大超预期的财报。。。。

财报宣布后举行的业绩电话会上，，，，，，博通CEO陈福阳称，，，，，，博通本财年的AI芯片销售额将抵达560亿美元，，，，，，这一指引也低于剖析师预期均值576亿美元，，，，，，低快要2.8%。。。。

财报宣布后，，，，，，周三本已收跌近0.5%的博通股价跌幅迅速扩大，，，，，，曾跌超7%，，，，，，业绩电话会时代，，，，，，盘后跌幅扩大到10%以上。。。。剖析以为，，，，，，大跌并非源于财报自己疲弱，，，，，，而是市场此前对博通的预期已极高，，，，，，任何低于“爆表”式超预期幅度的指引都可能触发赚钱了却。。。。

换言之，，，，，，博通这份财报证实晰AI需求仍强劲，，，，，，却未能给出足够更强的新信息支持近期急涨后的估值。。。。关于股价已处高位的博通而言，，，，，，纯粹凌驾一致预期，，，，，，可能都缺乏以让投资者相信，，，，，，履历这轮疯涨后，，，，，，股价尚有足够的动力大涨，，，，，，更况且AI相关的收入指引还低于预期均值。。。。

Q2营收增速九年来最高 但和EPS超预期幅度均不大

博通二季度调解后营收为221.9亿美元，，，，，，继续创单季最高纪录，，，，，，较市场预期横跨约6000万美元，，，，，，超预期幅度约0.3%，，，，，，营收同比增添约48%，，，，，，较前一季的增速29%大幅提升，，，，，，创阻止2017年1月末的财季以来最高单季增速。。。。

二季度博通的调解后EPS同比增添54%至2.44美元，，，，，，增速高于前一季的28%，，，，，，剖析师预期为2.39美元，，，，，，EPS超预期幅度约2.1%。。。。

从数据看，，，，，，博通盈利质量仍然稳健，，，，，，营收和利润均略好于市场展望。。。。但思量到博通近期股价的强劲涨势，，，，，，以及市场对其AI营业的高度期待，，，，，，这种水平的超预期并不算“惊艳”。。。。

这也是盘后股价承压的主要原因之一：财报并没有泛起显着瑕疵，，，，，，但也没有大幅突破市场原本已经相当乐观的假设。。。。

尤其在财报宣布前，，，，，，期权市场已经定价博通财报后单日波动幅度约7.8%，，，，，，高于历史均值，，，，，，说明投资者本就预期这份财报会引发强烈波动。。。。在这种情形下，，，，，，若业绩只是略高于一致预期，，，，，，反而容易触发赚钱了却。。。。

半导体营业继续强劲 是财报中最焦点亮点

二季度，，，，，，博通包括ASIC在内的半导体解决方案营业收入为150.1亿美元，，，，，，同比增添79%、远超前一季增速52%。。。。营业收入高于市场预期的146.5亿美元，，，，，，超预期幅度约2.5%。。。。该营业占公司总营收约68%，，，，，，仍然是博通最主要的增添引擎。。。。

这部分营业也是市场最关注的AI主线所在。。。。博通并不是简朴复制英伟达GPU模式，，，，，，而是深度加入大型云厂商的定制ASIC/XPU芯片，，，，，，同时在数据中心网络芯片、以太网交流芯片等环节拥有强势职位。。。。

二季度，，，，，，博通的AI半导体收入为108亿美元，，，，，，同比增添约143%，，，，，，略高于市场预期的约107亿美元，，，，，，靠近公司总营收的一半，，，，，，并占半导体解决方案营业销售额约七成。。。。即便从本次宣布的半导体收入看，，，，，，博通AI硬件和网络基础设施需求仍然强劲，，，，，，至少没有泛起市场担心的放缓迹象。。。。

但问题也在于，，，，，，AI收入占比越高，，，，，，投资者对其增添弹性的要求就越高。。。。已往市场愿意为“AI营业正在高速增添”买单；；；现在，，，，，，博通股价大涨之后，，，，，，市场更希望看到“AI营业继续加速、订单能见度进一步拉长、新客户或更强指引泛起”。。。。这使得财报评判标准被显着抬高。。。。

软件营业提供稳固底座 但财报焦点仍在半导体和AI

博通财报显示，，，，，，二季度，，，，，，包括VMware在内的基础设施软件营业收入约71.8亿美元，，，，，，同比增速由前一季的1%提高至9%，，，，，，不过，，，，，，在总营收中的占比由39%降至32%。。。。

在收购VMware之后，，，，，，基础设施软件营业成为博通营收和现金流的主要组成部分。。。。它的意义在于提供更稳固、可展望的订阅和企业软件收入，，，，，，平滑半导体周期波动，，，，，，并提高公司整体利润韧性。。。。

不过，，，，，，这次市场反映显示，，，，，，投资者目今对博通的定价仍主要由AI半导体营业决议。。。。软件营业即便稳固，，，，，，也难以抵消投资者对AI增添弹性和半导体指引的高要求。。。。

换句话说，，，，，，软件营业是博通估值的“底座”，，，，，，但AI半导体才是股价短期波动的“杠杆”。。。。

本财季AI半导体收入指引同比增超两倍、仍低于预期

业绩指引方面，，，，，，博通预计，，，，，，三季度营收约294亿美元，，，，，，相当于同比增添约84%。。。。该指引高于市场预期的286.1亿美元，，，，，，凌驾约7.9亿美元，，，，，，幅度约2.8%。。。。

从绝对值看，，，，，，这是一个强劲指引。。。。三季度营收指引意味着将相较二季度的创纪录水平再增添32%以上。。。。若公司能够兑现这一指引，，，，，，将显示AI基础设施需求、半导体交付节奏和软件营业整合仍在一连推进。。。。

指引引发的主要疑问体现在作为增添焦点的AI半导体。。。。博通预计，，，，，，三季度AI半导体收入约为160亿美元，，，，，，同比增添超200%，，，，，，还低于剖析师预期均值172亿美元，，，，，，部分更乐观的买方预期更高。。。。

从盘后股价大跌的体现看，，，，，，市场不是在质疑博通AI营业是否增添，，，，，，而是在重新定价：增添速率是否足以匹配已往数周被快速抬升的股价和估值。。。。

对当下的博通而言，，，，，，市场看重的不但是“高于预期”，，，，，，而是“横跨几多”。。。。在财报宣布前，，，，，，博通股价已经提前反映了相当强劲的业绩假设。。。。许多投资者真正生意的并非剖析师一致预期，，，，，，而是更高的“买方预期”或“私语数字”。。。。

2027年博通拟为OpenAI安排1.3GW算力 为Meta安排首批算力1GW

在财报宣布后与剖析师举行的电话聚会上，，，，，，博通CEO陈福阳透露，，，，，，博通与Apollo及黑石（Blackstone）告竣的相关安排将有助于OpenAI知足其对AI算力的需求。。。。通过这项相助，，，，，，到2028年，，，，，，公司将安排凌驾20吉瓦（GW）的算力。。。。

博通现在已最先向OpenAI交付芯片，，，，，，并正按妄想推进将于今年晚些时间启动的量产事情。。。。陈福阳在电话聚会中指出，，，，，，博通已签署条约，，，，，，妄想于2027年安排1.3GW的算力。。。。这笔订单是公司去年与OpenAI告竣的一项协议的组成部分，，，，，，凭证该协议，，，，，，博通允许到2029年为其安排总计10 GW的算力。。。。

别的，，，，，，博通还妄想，，，，，，在阻止2028年底的时代内，，，，，，为Meta安排3 GW的算力。。。。陈福阳透露，，，，，，首批1GW的订单将于明年下半年最先交付。。。。

Q3总营收指引强劲，，，，，，为何仍被市场“挑刺”？？？？

博通的三季度总营收指引将再创单季新高，，，，，，且高于市场预期，，，，，，这个指引自己是起劲的，，，，，，意味着公司整体营业仍有超预期动能。。。。

但AI半导体是目今博通股价的焦点叙事。。。。投资者买入博通，，，，，，不但是由于它是一家半导体和软件巨头，，，，，，而是由于它被视为英伟达之外最主要的AI芯片受益者之一。。。。

博通与谷歌、Anthropic、Meta等客户签署并扩大恒久相助，，，，，，加入定制AI加速器和网络芯片供应。。。。市场押注的是：这些多年期订单将快速转化为季度收入，，，，，，并推动AI半导体一连上修。。。。

本次财报显示，，，，，，这一偏向仍然建设，，，，，，但收入确认节奏可能没有最乐观投资者想象得那么快。。。。恒久订单、客户资源开支、供应链交付和季度确认之间保存时间差，，，，，，这使得AI营业即便高增添，，，，，，也可能在单季指引上低于被抬高的预期。。。。