出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | 视觉中国
众所周知， ， ，，，AI的止境是电力。。
算力的飙升不但意味着耗电量的增添， ， ，，，也给电力提出更高的要求， ， ，，，好比：更重大的供电、更强的电流波动治理、更高的滤波和去耦需求。。
而在电路板上饰演“蓄水池”和“过滤器”角色的MLCC(多层陶瓷贴片电容)， ， ，，，即是这场电力治理战争中必不可少的元器件。。
摩根士丹利对英伟达下一代Rubin机架的物料清单拆解显示， ， ，，，MLCC的本钱将从GB300机架的1530美元提升至Rubin机架的4320美元， ， ，，，增幅抵达了182%。。
由于MLCC的需求量一连增大， ， ，，，已经泛起了涨价的情形。。2026年3月， ， ，，，MLCC大厂村田已正式提出涨价， ， ，，，针对AI服务器和高端车规级MLCC产品启动周全涨价， ， ，，，涨幅在15%-35%之间。。
与此同时， ， ，，，资源市场也嗅到了投资的时机。。今年以来， ， ，，，海内MLCC企业风华高科、三环集团的股价涨幅划分抵达了272%、196%。。
徐徐地， ， ，，，资源市场上最先撒播一种声音， ， ，，，MLCC即将迎来一场堪比存储芯片的“超等周期”。。、
那么我们该怎样理性看待AI驱动下MLCC的这次周期性上涨？？？当下， ， ，，，这个被称为“电子工业大米”的行业， ， ，，，事实处于怎样的历史阶段？？？
一、需求爆发强劲
要明确MLCC的爆发， ， ，，，首先得明确它究竟是个什么工具。。
MLCC（片式多层陶瓷电容器）， ， ，，，业界俗称“电子工业的大米”。。你手里拿的手机、眼前放的电脑、云端的服务器， ， ，，，甚至马路上跑的电动车， ， ，，，其内部的电路板上都密密麻麻地焊着这种细小的元件。。它是电路中举行滤波、去耦、储能的刚需被动元件。。
在全球被动元件市场中， ， ，，，电容占有了65%的山河， ， ，，，而MLCC又占了电容市场的90%。？？？梢运凳堑缱庸ひ得弊攀档幕。
（图片泉源：网络）
MLCC是一个与电子周期的强相关的行业， ， ，，，其需求、价钱、库存波动与电子行业周期深度绑定。。好比：在功效机向智能手机跨越的谁人黄金时代， ， ，，，MLCC便有过一轮爆发。。
但这一次， ， ，，，资源市场押注本轮MLCC上行周期的逻辑变了。。本轮MLCC周期的上行逻辑， ， ，，，在于AI和新能源车给MLCC带来的增量市场。。
一方面， ， ，，，汽车电动化也将带来较大的MLCC增量。。
据TDK数据， ， ，，，古板燃油汽车一般需要5,000颗MLCC， ， ，，，而混动、插电式混动、纯电动汽车划分需要6,000、8,000、10,000颗MLCC， ， ，，，同时车载MLCC需要用到高容、高温、高压、高可靠性等高端产品。。
另一方面， ， ，，，就是AI等相关硬件产品升级换代带来的增量。。
与古板服务器相比， ， ，，，AI服务器MLCC用量约为其的8-10倍， ， ，，，村田将AI服务器盘算板预计平均电容搭载量由此前的1万-2万颗提升至1.5万-2.5万颗。。
另外AI服务器算力需求增添， ， ，，，功率、电耗等要求随之提高， ， ，，，高容值、高耐温的MLCC产品单位用量增添。。TrendForce集邦咨询体现， ， ，，，以英伟达GB200服务器为例， ， ，，，1u以上用量占60%， ， ，，，耐高温用量高达85%， ， ，，，系统主板MLCC总价也增添一倍。。
真正能把MLCC推向需求巅峰的， ， ，，，是AI PC和AI手机等AI端侧产品。。
相较于古板PC， ， ，，，AIPC新增了神经处理单位（NPU）等功效？？？， ， ，，，需增添更多的MLCC。。凭证村田数据， ， ，，，AIPC单机MLCC用量提升40-60%， ， ，，，抵达1400-1600颗。。
在AI手机方面， ， ，，，据村田数据显示， ， ，，，4G高端手机MLCC用量为900-1100颗， ， ，，，而5G高端手机中用量将提升到990-1320颗， ， ，，，AI手机单机用量将提升20%， ， ，，，抵达1300-1500颗。。
据中信建投测算， ， ，，，在新能源与AI工业双重驱动下， ， ，，，两大领域MLCC需求将由2023年的3000亿颗左右， ， ，，，攀升至2030年靠近3万亿颗。。
值得注重的是， ， ，，，AI PC、AI手机将成为MLCC最大增量的泉源。。但AI PC、AI手机的渗透率并不高。。
这也意味着， ， ，，，MLCC的市场增量还未完全体现， ， ，，，这将为超等周期打下基础。。
二、扩产不起劲， ， ，，，将演变出超等周期
看上去需求正在爆发， ， ，，，而供应较为刚性， ， ，，，各大MLCC厂商扩产却不强。。
在产能方面， ， ，，，2024年仅村田一家就占有了全球31.8%的市场份额， ， ，，，三星电机占22.9%， ， ，，，两者合计凌驾50%。。
在产能使用率方面， ， ，，，日韩龙头厂商的产能使用率已处于极高水平。。村田的MLCC产能使用率在2025年下半年及2026年一季度维持在90%-95%的高位， ， ，，，三星电机产能已靠近丰满。。行业普遍以为， ， ，，，产能使用率突破90%即进入价钱上行通道。。
即便云云， ， ，，，各厂商对扩产的反噬仍心有余悸。。
在上一轮MLCC上行周期中， ， ，，，MLCC厂商在2015-2016年的缺货潮后， ， ，，，纷纷大幅扩产， ， ，，，村田、三星电机、风华高科等厂商均启动百亿级扩产妄想， ， ，，，行业产能快速释放。。
回首2015-2016年， ， ，，，智能手机爆发引发MLCC缺货潮， ， ，，，村田、三星电机、风华高科等厂商均启动百亿级扩产妄想。。
到了2017年底， ， ，，，产能刚刚大规模释放， ， ，，，全球智能手机出货量却突然放缓， ， ，，，进入了饱和期。。重大的产能无处消化， ， ，，，叠加需求疲软， ， ，，，导致MLCC行业直接进入“供需反转”， ， ，，，价钱雪崩， ， ，，，库存高企。。
在扩产方面， ， ，，，履历过上一轮扩产、过剩的周期后， ， ，，，日韩厂商对新建产能很是审慎， ， ，，，普遍维持每年10%-15%的扩产妄想， ， ，，，且重点结构高端领域。。而AI服务器和汽车类高端MLCC的供应商高度集中在村田、三星电机、太阳诱电这三家厂商。。
例如：村田妄想追加投资800亿日元， ， ，，，投产后其生产能力也仅扩张10%-15%。。由于MLCC扩产周期长(不思量基建需6-9个月， ， ，，，叠加基建需5-7个季度)， ， ，，，短期内有用产能难以快速扩张。。
妙投以为， ， ，，，随着AIPC、AI手机等端侧应用爆发， ， ，，，MLCC的需求量还会一连提升。。若MLCC厂商仍不思量扩产， ， ，，，供需缺口将一连增大， ， ，，，将演酿成MLCC的超等周期凌驾上一轮。。
三、工业周期刚最先， ， ，，，估值兑现已过泰半
MLCC与存储的逻辑有些相似， ， ，，，在产能有限的情形下， ， ，，，为了追逐更大的利益， ， ，，，存储厂商将DDR4的产能切换到更高毛利的HBM， ， ，，，MLCC厂商也最先转向毛利更高的高端系列。。
由于日韩厂商战略性放弃部分中低端市场， ， ，，，中低端MLCC也将泛起供应缺口， ， ，，，这为正在快速生长的海内厂商提供了绝佳的切入和追赶时机。。
大陆企业风华高科、三环集团、火炬电子和鸿远电子近年来快速崛起， ， ，，，一连加大研发投入提升产能和品质， ， ，，，加速推进高端MLCC的国产化替换历程。。
妙投以为， ， ，，，风华高科、三环集团受益于这轮上行MLCC周期的水平较大。。
三环集团的MLCC主要聚焦于5G通讯、AI服务器、汽车电子偏向， ， ，，，风华高科主要应用于消耗电子、通讯、盘算机及智能终端等领域， ， ，，，两家企业较为契合AI场景和汽车电子化的爆发， ， ，，，有较大的业绩弹性。。
另外， ， ，，，外洋机构瑞银以为， ， ，，，受益于这轮上行周期， ， ，，，三环集团MLCC全球市占率由3%升至8%(原先展望为5%)。。
而鸿远电子、宏明电子、火炬电子是海内防务MLCC领域的焦点企业， ， ，，，三家占有了军用市场的主要份额， ， ，，，市场规模和名堂相对稳固。。
可是， ， ，，，基本面向好， ， ，，，不代体现在是闭眼买入的好时机。。
A股市场向来有一个让人又爱又恨的特点：极端痴迷于“炒预期”。。
只要远方的风口稍微吹出一点风， ， ，，，A股的资金就能在几周内把未来三年的涨幅所有透支完毕。。近期三环集团和风华高科股价的翻倍式暴涨， ， ，，，实质上已经把MLCC爆发的最优美预期提前兑现了。。
不过， ， ，，，A股通常；崽崆俺醋鱉LCC爆发的预期。。妙投以为， ， ，，，近期三环集团、风华高科的上涨已经最先兑现了MLCC爆发的预期。。
我们来算一笔估值的账。。哪怕是凭证剖析师们极其乐观的2027年业绩展望来推算， ， ，，，目今三环集团和风华高科的远期市盈率也划分抵达了57倍和93倍。。
这是一个绝对意义上的高估值区间， ， ，，，泡沫显而易见。。而在现阶段， ， ，，，风华高科的静态/转动市盈率（TTM）甚至已经飙到了惊人的239倍。。
超等周期还没完全落地， ， ，，，超等泡沫倒先被吹起来了。。
（数据泉源：wind）
不过， ， ，，，拉长历史的视角来看， ， ，，，这种“先炒估值， ， ，，，后用业绩填坑”的剧本， ， ，，，在MLCC行业并不生疏。。
回首2012年至2018年的那一轮周期， ， ，，，在2015-2016年MLCC疯狂涨价的阶段， ， ，，，资源市场同样对风华高科举行了炒作， ， ，，，2016年3月其市盈率（TTM）一度触及128倍。。
但随后两年， ， ，，，随着智能手机盈利彻底爆发， ， ，，，企业利润狂飙， ， ，，，高估值被高增添的业绩迅速消化。。到了2018年12月， ， ，，，风华高科的市盈率反而回落到了10倍左右的合理水平。。
（数据泉源：wind）
历史不会简朴重复， ， ，，，但总是押着相同的韵脚。。
在这轮由AI驱动的MLCC上行周期中， ， ，，，资金依然接纳了老套路：先把估值打到天上， ， ，，，然后再等公司用未来几年的暴利去逐步填平这个估值的坑。。
站在当下， ， ，，，关于工业界而言， ， ，，，MLCC的星辰大海才刚刚启航， ， ，，，订单的爆发和缺口的扩大还在路上。。
但关于二级市场的投资者而言， ， ，，，必需坚持极端的苏醒。。工业周期虽然刚最先， ， ，，，但资源市场的估值兑现已经走完了泰半。。在239倍的市盈率眼前， ， ，，，任何细小的风吹草动或是业绩的不达预期， ， ，，，都可能引发惨烈的估值杀跌。。
AI的止境是电力， ， ，，，电力的枢纽是MLCC。。这门古老又现代的元器件生意， ， ，，，确实正在迎来超等周期。。但在这个充满诱惑的牌桌上， ， ，，，认清工业的现实与资源的幻象， ， ，，，才是活下去的规则。。
价钱腰斩！今年小龙虾为何这么自制？？？