王涵系兴业证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

我们在2025年12月30日宣布的年度展望报告中曾指出，，今年需重点关注中东时势这一地缘政治风险。。。。。2026年2月28日美以联合对伊朗接纳军事行动，，时隔近四个月后，，6月15日早间媒体报道美伊可能告竣清静协议，，标记着中东时势泛起主要转折。。。。。本文基于王涵博士6月15日就美伊；；；；；鹦檎倏牡缁熬刍崮谌菡矶伞。。。。

一、 此次；；；；；鹦榈慕沟愠て诘阍谀抢？？？？

超预期体现在两方面。。。。。第一，，只管从多个信源来看，，目今有望告竣的是一份体贴备忘录（MOU），，但巴基斯坦总理用了Peace Deal这样的表述，，体现其对；；；；；鸬陌芸赡芨哂谝话阋庖迳系奶逄竿肌。。。。第二，，伊朗宣布的14点清单中包括30天内重开霍尔木兹海峡，，对全球能源供应是重大利好。。。。。

二、从协议条款看，，美伊双方各自的得失怎样？？？？

若按伊朗宣布的版本，，伊朗所得显着更多。。。。。伊朗获得：永世战线；；；；；穑ê璋湍郏⒚拦右晾手鼙叱肪30天内扫除海上封锁、允许不干预内政、提供重修资金、部分作废自霍梅尼革命以来的制裁、解冻被冻结资金。。。。。伊朗支付的条件——重开霍尔木兹海峡和重申不生产核武器允许——在2月28日前本就保存。。。。。因此可以为这是美方的一次战略妥协。。。。。

三、协议能否顺遂落地，，面临哪些不确定性？？？？

保存三方阻力。。。。。第一，，以色列国家清静部长本-格维尔体现协议对以色列没有约束力，，不扫除伊朗盟友层面仍受以方袭击。。。。。第二，，美国共和党鹰派议员格雷厄姆体现“美伊双方可能对协议详细条款的看法差别”。。。。。第三，，如参考抗美援朝战争的先例，，不扫除伊朗和以色列间可能也需要一次“中东版金城战争”来扫清以色列方面的障碍。。。。。

四、特朗普为何急于告竣协议？？？？后续其战略动向怎样？？？？

特朗普急需在中选前甩掉中东肩负。。。。。但若从中东腾出资源，，可能在其他偏向追求“胜利”以拉抬选情：一是对古巴用兵的风险上升，，二是欧洲可能面临更大压力。。。。。同时，，特朗普也面临海内反向压力——民主党可能将把此协议定性为外交失败，，共和党内的军工复合体、能源等亲犹势力也可能对其反制。。。。。

五、协议对中东名堂的恒久影响是什么？？？？

若协议落地，，意味着美国以武力推翻伊朗政权的可能性已微乎其微。。。。。在此配景下，，阿拉伯国家与伊朗走近的概率上升。。。。。这将对美国在中东驻军的合理性形成挑战，，不扫除中东盟友可能加速“去美国化”。。。。。别的需小心的是，，美国在军事上尚未使出“全力”，，以是这一协议也可能是一种“拖延战术”——中期选举后不可扫除美国“再搏一把”的可能。。。。。

六、对全球金融市场有何影响？？？？

第一，，美元职位下降——美国在中东搞未必伊朗，，摇动市场对单极秩序及美元信心的基本。。。。。第二，，黄金有望反弹——海湾国家抛售黄金的动力下降，，各国央行购金需求一连。。。。。第三，，美债压力增大——美联储面临“保美元照旧保美债”的两难，，沃什更可能选择偏鹰政策支持美元，，这会加剧美债市场攻击。。。。。第四，，原油价钱中枢下移，，但受地缘不确定性影响，，脉冲式反弹的风险仍保存。。。。。整体而言，，这是多极秩序的一次胜利，，故对美元资产爆发信心攻击。。。。。

七、此次；；；；；鸲灾泄恼逵跋焓鞘裁？？？？

两方面。。。。。地缘层面，，这是中国一直提倡的多极化秩序的胜利，，如这一趋势扩展至经贸领域，，则部分中国企业此前在外面临的倒运竞争情形可能改善。。。。。市场层面，，维持“牛市分两阶段”判断（拜见2025年聚会纪要）：目今（第一阶段）“反卡脖子”的“硬实力”相关板块是主线；；；；；第二阶段，，当多极秩序确认后，，内需相关板块的补涨才会越发显著。。。。。

八、往后看，，需关注哪些风险因素？？？？

三大风险。。。。。第一，，美国科技股IPO攻击——SpaceX已IPO，，Anthropic和OpenAI预计下半年跟进，，美国大模子公司大宗依赖债权融资，，而中国大模子的追赶则压缩其利润空间，，刚性的欠债本钱与红；；；；；芙瓜，，三大IPO可能形成美股阶段性顶部，，美股动荡或拖累A股。。。。。第二，，日本的地缘冒险风险——美国未搞定中东，，则日本面临美国在第一岛链“弃子”的压力，，需重视其右翼势力接纳冒险行动的可能性。。。。。第三，，A股自身生意结构风险——目今市场气概两极分化，，导致生意层面波动加大。。。。。但需指出的是，，如因上述风险导致市场震荡，，则从恒久来看仍可视之为买入中国资产的契机。。。。。

风险提醒：海内外经济政策不确定性，，地缘政治风险，，全球经济金融风险。。。。。