风向已变。。。

就在几天前，，，，华尔街顶级投行高盛向全球投资者抛出一份重磅研报《投资战略：做多中国AI价值链》。。。耐人寻味的是，，，，高盛并未使用“看好（Bullish）”或“增持（Overweight）”这类通例语言，，，，而是径直亮出一个极具生意指向性的判断：Long China AI Value Chain（做多中国AI价值链）。。。语言坚决、指向清晰，，，，彻底跳出了古板的评级话术系统。。。

很显然，，，，这一征象折射出高盛态度的根天性转变：在他们眼中，，，，中国AI工业链已不再是一个值得“关注”的寻常主题，，，，而是一个具备清晰生意逻辑、明确上行空间且值得战略性设置的焦点赛道。。。

更值得玩味的是，，，，高盛甚至建议客户逐步卖出此前安排于韩国AI的相关资产，，，，转而买入中国AI价值链——在韩国综合股价指数因AI芯片股暴跌而步入手艺性熊市的配景下，，，，这一建议的分量不言而喻。。。

一、为什么是现在？？？？

顶级投行的焦点战略报告，，，，焦点价值历来不是预判趋势，，，，而是精准捕获趋势拐点。。。高盛此次坚定做多中国AI，，，，并非短期题材炒作，，，，而是基于全球资金迁徙、市场行情分化、估值洼地凸显、工业基本面兑现的四重综合研判，，，，是对市场结构性时机简直定性结构。。。

（1）全球AI资金名堂剧变，，，，资金开启大规模迁徙

2026年上半年，，，，全球AI资金曾集中扎堆韩国、中国台湾市。。。，，，资金借助杠杆ETF疯狂押注存储芯片、AI硬件标的，，，，推动区域市场走出一轮结构性牛市。。。但随着行情一连演绎，，，，生意拥挤度飙升、行业估值泡沫化、AI资笔僻出可一连性存疑等问题集中袒露，，，，高位拥挤生意的反噬效应快速展现。。。

7月8日成为要害转折。。。当天，，，，韩国综合股价指数暴跌约5.4%，，，，较上月高点回撤超20%，，，，正式步入手艺性熊市，，，，前期热门的AI芯片股整体重挫。。。而恒生科技指数同日暴涨4.97%。。。一跌一涨之间，，，，是全球资源的理性再平衡。。。数据显示，，，，2026年年内外资已从韩国股市净撤离超1000亿美元，，，，大宗出逃的AI资金并未滞留张望，，，，而是一连涌入港股科技、A股AI焦点赛道。。。

正如Reed Capital首席执行官剖析所言，，，，经由一轮极致的结构性行情后，，，，机构投资者普遍意识到简单区域AI资产的集中度风险，，，，当下正是调解全球科技资产设置结构、疏散风险敞口的最佳窗口期，，，，这也为中国AI价值链迎来增量资金涤讪了焦点基础。。。

（2）市场气概彻底切换，，，，中国AI走出自力结构性行情

回首已往两年，，，，中国AI板块恒久处于“跟跌不跟涨”的被动名堂：外洋AI行情暴涨时，，，，海内板块涨幅滞后；；外洋市场调解时，，，，海内AI标的却同步深度回调，，，，走势缺乏自力性，，，，更多是被动追随的题材行情。。。

然而自2026年以来，，，，这一固化名堂似乎正在被突破。。。高盛通过一连跟踪市场数据发明，，，，中国AI板块走出了自力的结构性上行行情，，，，走势显著强于A股、港股其他大类资产，，，，资金泛起一连性、结构性增配特征。。。这一轮上涨并非短期资金炒作的“补涨行情”，，，，而是具有扎实的基本面支持，，，，行情具备恒久一连性。。。

（3）估值洼地显著，，，，全球设置价值凸显

从估值维度来看，，，，中国AI赛道的投资性价比在全球规模内独吞优势。。。已往三年，，，，全球AI工业高速扩张，，，，整体市值新增约34万亿美元，，，，其中美国AI巨头依附手艺、生态、资源优势，，，，包办了绝大部分市值增量。。。

阻止2026年年中，，，，美股焦点AI标的估值已攀升至历史高位，，，，市场对其未来增添预期已充分甚至太过定价，，，，进一步上行空间受限。。。反观中国AI板块，，，，无论是绝对估值照旧相对全球市场的估值溢价，，，，均处于历史低位区间，，，，形成了鲜明的全球AI估值洼地。。。在全球机构投资者追求AI资产多元化设置、疏散美股高位风险的大趋势下，，，，低估值、高生长的中国AI价值链，，，，成为全球增量资金的最优落脚点之一。。。

（4）工业、估值、资金三重拐点同步落地

2026年，，，，中国AI工业正式迎来实质性拐点：长鑫存储、长江存储等国产存储龙头实现营收、市占率跨越式增添，，，，国产化替换历程周全提速；；国家级全域AI数据中心建设妄想蓄势待发，，，，将带来万亿级工业增量；；海内集成电路出口数据一连超预期，，，，AI硬件产品正式从海内配套走向全球供货。。。

目今中国AI工业已形成清晰的趋势闭环：工业基本面拐点确认、估值修复拐点邻近、资金结构拐点启动，，，，三重趋势同频共振，，，，修建了高盛眼中结构中国AI的最佳时间窗口。。。

二、做多中国AI价值链的三大焦点硬核逻辑

若是说“时机”是结构中国AI的前置条件，，，，那么工业基本面的硬核优势，，，，就是高盛敢于逆势坚定做多的焦点底气。。。高盛的焦点论证逻辑层层递进，，，，从市值与基本面的错配、独家工业竞争优势，，，，到政策与需求的双向共振，，，，完整诠释了中国AI被全球市场严重低估的焦点真相。。。

（1）市值、营收、资金设置的三重严重错配

这是高盛本次研报最焦点、最具说服力的生意逻辑，，，，三组焦点数据，，，，清晰揭破了中国AI的价值低估现状。。。

首先是市值占比偏低。。。2022年底至今，，，，全球AI上市公司总市值新增34万亿美元，，，，而中国AI板块整体市值仅约4万亿美元，，，，占全球AI总市值的比例仅为10%。。。

其次是营收孝顺远超市值匹配度。。。在市值占比仅10%的情形下，，，，中国AI工业孝顺了全球16%的AI相关营收，，，，单位市值创立的营收、现金流、工业价值，，，，显著高于全球平均水平，，，，工业盈利效率远超市场定价。。。

最焦点的错配来自资金设置端。。。阻止2026年头，，，，全球配合基金、大型资管机构仅将全球科技组合的1.2%设置于中国股票。。。一个孝顺全球近六分之一AI营收、具备完整工业链、一连高速增添的市。。。，，，在全球资金设置系统中仅获得1.2%的仓位权重，，，，设置比例严重偏低。。。

10%市值、16%营收、1.2%资金设置，，，，三组数据的重大鸿沟，，，，组成了中国AI估值重估的焦点硬核逻辑。。。高盛测算，，，，即便全球资金设置比例仅小幅向营收占比靠拢，，，，就将带来千亿美元级别的增量资金入。。。，，，推动中国AI板块系统性估值修复。。。除此之外，，，，AI工业自身的内生增添同样潜力重大，，，，其潜在经济效益较目今市场定价横跨50%-100%，，，，目今股价远远没有反映中国AI工业的真实价值。。。

（2）被忽视的独家工业链竞争壁垒

恒久以来，，，，外洋市场对中国AI工业保存认知误差，，，，片面以为海内AI仅局限于应用层立异，，，，焦点硬件、底层手艺保存短板。。。但在高盛的实地调研与数据复盘后发明，，，，中国AI已形成不可复制的全工业链竞争优势，，，，这也是工业一连兑现增添的焦点壁垒。。。

第一，，，，全球稀缺的完整AI全工业链协同优势。。。现在中国已建成从半导体装备、焦点质料、晶圆制造，，，，到AI芯片、存储芯片、算力基础设施，，，，再到AI大模子、行业落地应用的全链条工业系统。。。完整的工业链结构，，，，实现了手艺快速迭代、本钱一连优化、供需高效匹配，，，，这种全链条协同能力，，，，是韩国、美国等碎片化供应链系统无法相比的焦点优势。。。

第二，，，，焦点硬件手艺自主化加速兑现，，，，业绩落地有据可依。。。高盛重点提及国产存储龙头的爆发式增添：长鑫存储乐成通过上交所IPO审批，，，，2026年营收有望突破500亿美元，，，，自2023年以来一连三年翻倍增添，，，，全球DRAM市占率从6.4%提升至7.5%，，，，稳居全球第四；；长江存储增添更为迅猛，，，，单季度营收同比暴涨445%，，，，NAND闪存全球市占率从8%跃升至13%。。。两大龙头的业绩爆发，，，，标记着中国AI焦点硬件正式挣脱入口依赖，，，，从看法突破转向规模；桃祷涞。。。

第三，，，，重资产高壁垒赛道形成恒久卡位优势。。。在晶圆代工、半导体装备、光？？？？榈戎刈什⒏哐蟹ⅰ⒊ぶ芷诘慕沟懔煊颍，，，中国已形成稳固的行业名堂。。。这类赛道前期投入重大、手艺壁垒极高、行业名堂一旦成型难以倾覆，，，，为中国AI工业修建了恒久、深挚的护城河。。。

基于以上优势，，，，高盛明确定论：中国AI不保存泡沫。。。全球大都AI赛道的泡沫体现为市值远超基本面，，，，而中国AI恰恰相反，，，，扎实的工业基本面、一连兑现的业绩，，，，远远被低估的市场市值，，，，是本轮行情的焦点底气。。。

（3）政策与需求双向共振，，，，工业景气一连上行

高盛将中国AI的恒久驱动力总结为：国家战略级政策扶持、全球市场需求爆发、全球资源结构性轮动的三重共振，，，，三者叠加修建了工业恒久上行的坚实基础。。。

政策端，，，，国家级万亿级投资落地可期。。。海内正妄想总规模约2万亿元的五年期AI数据中心建设妄想，，，，周全结构天下一体化算力网络。。。该妄想将直接拉动存储芯片、半导体装备、高端质料、电力配套、服务器等全工业链需求，，，，为上游硬件、中游基础设施带来恒久、确定性的增量订单，，，，为工业增添托底。。。

需求端，，，，外洋市场突破实现超预期增添。。。2026年5月，，，，海内集成电路出口额同比飙升111%，，，，印证中国AI硬件产品的全球竞争力一连提升。。。海内AI硬件依附极致的性价比、稳固的供货能力、一连迭代的手艺水平，，，，逐步翻开全球市。。。，，，彻底离别简单依赖海内市场的生长模式，，，，进入全球化增量时代。。。

政策托底、需求爆发、业绩兑现、研发升级的正向循环正式形成：下游兴旺需求发动企业产能扩张与营收增添，，，，国家政策一连提供资金、资源、场景支持，，，，企业盈利反哺焦点手艺研发，，，，推下手艺一连突破，，，，进一步牢靠全球竞争力，，，，工业景心胸具备极强的一连性。。。

三、设置战略：全链条结构+坚守恒久价值

基于对中国AI价值链的周全看好，，，，高盛推出专属投资组合框架，，，，区别于古板互联网平台的题材炒作，，，，聚焦真实工业增添、业绩可落地的焦点赛道，，，，同时明确了却构想路、焦点偏向与潜在风险，，，，为全球资金提供完整的设置方案。。。

（1）全链条结构框架：五大焦点环节

高盛搭建的“高盛中国AI价值链”投资组合，，，，实现了AI全工业链的无死角笼罩，，，，从上游基础设施到下游终端应用，，，，周全捕获工业盈利，，，，同时通过疏散设置平滑简单赛道的波动风险，，，，五大焦点环节缺一不可。。。

电力环节：作为数据中心、算力网络的焦点刚需配套，，，，是天下算力系统落地的首批直接受益赛道，，，，需求刚性且增添确定性极强。。。

半导体环节：AI工业的焦点心脏，，，，笼罩芯片设计、晶圆制造、焦点装备、半导体质料、封测代工全链条，，，，是手艺自主化的焦点突破口，，，，也是本轮行情的焦点主线。。。

AI基础设施环节：包括数据中心、云盘算、服务器、网络装备等焦点品类，，，，直接受益于国家级万亿算力投资，，，，是工业扩张的焦点载体。。。

AI模子环节：大模子是AI工业化的焦点引擎，，，，赋能千行百业数字化转型，，，，是工业价值释放的焦点中枢。。。

AI应用环节：AI价值链的最终价值出口，，，，笼罩智能驾驶、智能制造、智慧医疗、金融科技等细分场景，，，，是工业落地、业绩兑现的最终载体。。。

（2）本轮焦点主线：硬件与基础设施优先

在全链条结构的基础上，，，，高盛明确本轮行情的焦点抓手为AI硬件与算力基础设施。。。焦点逻辑有两点：其一，，，，半导体自主可控、算力国产化是国家战略焦点偏向，，，，相关赛道将一连获得政策、资金、场景的倾斜支持，，，，增添确定性拉满；；其二，，，，硬件赛道重资产、高壁垒的特征，，，，决议了行业名堂一旦确立，，，，短期内无法被倾覆，，，，龙头企业的恒久生长空间与壁垒高度远超应用层赛道。。。

正因云云，，，，高盛才强烈建议机构资金一连将韩国AI板块的拥挤仓位降低，，，，逐步平移至中国AI价值链。。。这一调仓建议，，，，既是规避外洋AI赛道高估值、高风险的增添隐患，，，，也是掌握中国AI低估值、高增速、高确定性的结构性机缘。。。

（3）摒弃短线头脑，，，，坚守恒久设置逻辑

高盛重复强调，，，，中国AI的本轮上行是结构性、恒久性、趋势性行情，，，，而非短期资金炒作的波段行情。。。AI对实体经济的赋能、对生产效率的提升，，，，是长达十年以上的工业厘革周期。。。

据高盛此前宣布的研报测算，，，，未来十年天生式AI将推动中国劳动生产率累计提升8%，，，，对应6至7万亿美元的整体经济效益，，，，其中约3万亿美元将转化为企业资源收入，，，，为工业恒久增添提供坚实的内生动力。。。同时，，，，全球资金1.2%的低配比例向16%的营收占比修复，，，，是一个数年维度的一连历程，，，，增量资金入场具备一连性。。。因此，，，，投资者需以恒久设置头脑结构，，，，摒弃短线博弈思绪，，，，掌握工业恒久生长盈利。。。

值得注重的是，，，，在明确看多逻辑的同时，，，，高盛也客观提醒了赛道潜在风险，，，，为投资决议提供周全参考：

一是政策落地节奏保存不确定性，，，，万亿级AI数据中心建设妄想的落地时点、投资力度、实验节奏保存动态调解可能；；二是工业链盈利兑现分化，，，，差别细分赛道的业绩释放节奏差别较大，，，，部分中低端环节或面临阶段性产能过剩压力；；三是国际商业情形变数，，，，半导体装备、高端芯片等领域仍受全球出口管制、科技竞争影响，，，，外部约束恒久保存；；四是估值修复非线性，，，，行情上行历程中，，，，市场情绪、流动性波动、地缘事务均可能引发阶段性调解，，，，修复历程充满妨害。。。

以上种种，，，，值得投资者细细品味。。。

四、结语

高盛这份研报的焦点孝顺，，，，在于以清晰数据撕开了全球市场对中国AI的认知私见。。。恒久以来，，，，全球资金低估了中国AI的工业链实力、业绩兑现能力与全球市园职位，，，，而10%的市值占比、16%的全球营收孝顺、1.2%的资金设置比例，，，，三组数据的极致错配，，，，作育了目今有数的万亿级价值重估机缘。。。

站在2026年的工业拐点之上，，，，全球AI资金正在完成结构性迁徙，，，，国产焦点硬件企业业绩一连爆发验证工业实力，，，，国家级AI基建投资一连加码，，，，多重利好共振之下，，，，中国AI价值链的价值重估历程已然加速。。。

未来，，，，在政策扶持、需求爆发、资源流入、手艺突破的多重驱动下，，，，中国AI正成为全球科技市场最具确定性的增添主线之一。。。尽早明确趋势实质、掌握结构节奏、坚守焦点赛道，，，，是当下掌握这一历史性机缘的要害所在，，，，我们无妨拭目以待。。。

【注：市场有风险，，，，投资需审慎。。。在任何情形下，，，，本订阅号所载信息或所表述意见仅为看法交流，，，，并不组成对任何人的投资建议。。。除专门备注外，，，，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，，，，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫。。。

编辑：胡伟

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