熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
每半月，，，， ，，我们基于“供应、需求、价钱、库存、交通物流、流动性”6大维度，，，， ，，跟踪最新高频转变，，，， ，，本期为近半月（5.25—6.7）综述。。
焦点结论：近半月高频转变有三：一是霍尔木兹海峡仍处于封锁状态（6月首周油气船日均通航量为2.3艘），，，， ，，全美原油库存降至近22年来最低水平；；布伦特原油最新价钱为98.1美元/桶、仍处高位，，，， ，，预计短期内难以大幅下降。。受高油价影响，，，， ，，化工、化纤开工率进一步回落，，，， ，，PTA、涤纶长丝开工率环比划分降1.1、2.0个百分点，，，， ，，相比2025年偏低18.7、10.5个百分点；；航班执飞数目较去年同期偏低9.8%，，，， ，，海运运价显著提升。。二是5月新居销售同比转为零增添、修复趋缓（4月同比增3.4%），，，， ，，二手房销售热度继续攀升、同比涨幅扩大至16.6%（4月同比增6.0%）。。三是海内钱币市场利率小幅回升，，，， ，，向政策利率温顺回归，，，， ，，资金面边际收敛；；美国5月非农就业数据大超市场预期，，，， ，，市场对美联储加息预期显着升温，，，， ，，美元指数上行，，，， ，，美债收益率仍处高位。。继续提醒：高油价已一连三个月，，，， ，，对经济的攻击正逐步展现、尤其是下游行业；；短期重心是“用好用足”既定政策，，，， ，，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。。
1、继续提醒：高油价已一连三个月，，，， ，，对经济的攻击正逐步展现、尤其是下游行业；；短期重心是“用好用足”既定政策，，，， ，，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。。
2、详细看，，，， ，，近半月（5.25 —6.7 ） 高 频体现如下：
>供应：高油价攻击下，，，， ，，上下游开工大都回落；；
>需求：二手房销售一连改善，，，， ，，生产复工走势分化；；
>价钱：油价延续高位，，，， ，，上下游价钱走势分化；；
>库存：美国石油库存降至22年来最低；；
>交通物流：航班执飞回落，，，， ，，航运价钱上升；；
>流动性：海内资金利率小幅回升，，，， ，，美元汇率上行，，，， ，，美债收益率处高位。。
报告摘要：
一、热门追踪：霍尔木兹海峡通航仍处低位，，，， ，，油价高位运行。。
>霍尔木兹海峡通航量仍处低位，，，， ，，美伊尚未就海峡何时开放告竣协议。。6月1日至6月6日，，，， ，，霍尔木兹海峡日均通航量为7.2艘次（5月为8.4艘次），，，， ，，日均油气船通航量为2.3艘次（5月为2.2艘次），，，， ，，目今通航规模一连低位，，，， ，，海峡仍处于事实封锁状态。。美伊冲突蓦地升级。。6月6日，，，， ，，巴林、科威特相继拉响天下防空警报，，，， ，，美军击落伊朗无人机并空袭其沿海雷达站，，，， ，，伊朗随即还击驻科威特、巴林的美军基地。。特朗普虽称伊朗军力已被“彻底摧毁”、美国将“很快脱身”，，，， ，，但停唬火协议仍悬而未决。。
>冲突爆发前，，，， ，，市场预期整年原油价钱中枢约为73美元/桶；；现在市场预期整年原油价钱相较4月7日暂时停唬火时无显著转变，，，， ，，约为93美元/桶。。
>全球原油浮动仓储量回落，，，， ，，主因北半球旺季需求启动与美伊冲突带来的运输本钱抑制。。阻止5月31日，，，， ，，全球原油浮动储量为0.85亿桶，，，， ，，较冲突爆发后最高值降6834.5万桶；；其中中东原油浮动仓储量为1617.1万桶，，，， ，，较冲突爆发后最高值降5153.4万桶。。
二、供应：高油价攻击下，，，， ，，上下游开工大都回落。。
>钢铁：近半月，，，， ，，天下247家样本高炉开工率环比上升0.2个百分点至84.0%，，，， ，，弱于季节纪律，，，， ，，相比2025年同期偏低0.3个百分点。。
>煤炭：近半月，，，， ，，焦化企业开工率均值环比下降0.7个百分点至70.1%，，，， ，，弱于季节纪律，，，， ，，持平2025年同期，，，， ，，相比2019年同期偏低6.8个百分点。。
>基建：近半月，，，， ，，石油沥青装置开工率环比回落0.8个百分点至14.7%；；水泥发运率环比上升1.3个百分点至42.0%，，，， ，，基建开工走势分化。。
>化工化纤：高油价下行业本钱提升、利润下降，，，， ，，近半月，，，， ，，PTA开工率环比下降1.1个百分点至60.7%，，，， ，，同比偏低18.7个百分点；；江浙地区涤纶长丝开工环比下降2.0个百分点至79.0%，，，， ，，同比偏低10.5个百分点
>汽车：近半月，，，， ，，汽车半钢胎开工率环比回落2.5个百分点至72.2%，，，， ，，弱于季节纪律，，，， ，，同比偏低3.9个百分点。。
三、需求：二手房销售一连改善，，，， ，，生产复工走势分化。。
>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比上升8%，，，， ，，强于季节纪律，，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏高16.6%、45.6%；；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低，，，， ，，相比2025年同期偏低9.2%，，，， ，，相比2019年同期偏低56.2%；；钢材表需均值环比降3.7%，，，， ，，弱于季节纪律，，，， ，，其中螺纹钢表需均值环比降8.9%，，，， ，，弱于季节纪律，，，， ，，绝对值均为近年同期最低。。
>线下消耗：新居销售修复趋缓，，，， ，，二手房销售延续改善
1）新居：近半月新居销售同比增幅扩大。。5月，，，， ，，30大中都会商品房日均成交面积录得25.2万㎡，，，， ，，环比4月均值增7.2%，，，， ，，同比持平2025年5月均值（4月同比增3.4%）；；其中：近半月看，，，， ，，30大中都会新居日均销售环比增2.2%，，，， ，，弱于近年同期均值，，，， ，，同比增7.7%。。
2）二手房：近半月二手房销售同比增幅扩大。。5月，，，， ，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.3万㎡，，，， ，，环比4月均值降13.9%，，，， ，，同比增16.6%（4月同比增6.0%）；；其中：近半月看，，，， ，，18个重点都会二手房销售环比降2.3%，，，， ，，强于季节纪律，，，， ，，同比升35.2%。。
3）乘用车：5月，，，， ，，乘用车日均销售5万辆，，，， ，，环比增6.3%，，，， ，，同比降19.9%（4月同比降21.4%）。。
四、价钱：油价延续高位，，，， ，，上下游价钱走势分化。。
>上游资源品：由于美伊谈判释放利好，，，， ，，原油、铁矿石价钱下跌，，，， ，，煤炭、LME铜价上涨。。近半月来，，，， ，，南华工业品指数均值环比下降2.1%，，，， ，，同比涨幅为19.2%。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比下跌10.7%至95.3美元/桶，，，， ，，同比涨幅收窄至47.2%，，，， ，，阻止6月5日，，，， ，，较冲突爆发以来上涨28.4%。。唬黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨2.4%，，，， ，，同比涨幅扩大至39.4%。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨9.2%，，，， ，，同比涨幅扩大至74.4%。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比下跌3.9%，，，， ，，同比涨幅收窄至5.9%。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.6%，，，， ，，同比涨幅为42.0%。。
>中游工业品：近半月，，，， ，，螺纹钢现货价钱均值环比回跌1.3%，，，， ，，同比上涨6%。。水泥价钱均值环比下跌0.7%、同比下跌17.7%。。
>下游消耗品：近半月，，，， ，，猪肉价钱下跌，，，， ，，蔬菜价钱上涨。。其中猪肉价钱均值环比跌0.3%至约14.8元/公斤，，，， ，，同比下跌28.7%。。蔬菜价钱环比上涨0.1%，，，， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为跌2.7%），，，， ，，同比跌3.0%。。
五、库存：美国石油库存降至22年来最低。。
>能源：近半月，，，， ，，沿海8省电厂存煤环比上升1.0%，，，， ，，同比上升3.5%、相比2019年同期偏高11.7%。。全美原油及石油产品库存环比下降2793.8万桶，，，， ，，绝对值为15.7亿桶，，，， ，，为近22年来的最低水平。。
>金属：近半月，，，， ，，钢材库存持平前值、电解铝库存环比降2.9%。。
>建材：沥青库存环比降6.8%，，，， ，，同比降16.8%。。水泥库容比均值环比上升0.2个百分点至67.7%，，，， ，，相比2025年同期偏高2.5个百分点。。
六、交通物流：航班执飞回落，，，， ，，航运价钱上升。。
>职员流动：美伊冲突导致燃油价钱上涨，，，， ，，航班执飞数目显着回落。。近半月，，，， ，，航班执飞数目环比回落1.8%，，，， ，，弱于季节纪律，，，， ，，同比偏低9.8%。。10个重点都会地铁客运人数环比下降1.2%，，，， ，，强于季节纪律，，，， ，，同比偏高2.3%。。
>出口运价：近半月，，，， ，，波罗的海干散货指数环比升2.1%，，，， ，，同比升122.7%。。中国出口集装箱运价指数环比升6.9%，，，， ，，同比升22.3%。。
七、流动性跟踪：海内资金利率小幅回升，，，， ，，美元汇率上行，，，， ，，美债收益率处高位。。
>钱币市场流动性：近半月央行通过加大逆回购及MLF净投放呵护跨月资金面，，，， ，，跨月后迅速转为净回笼。。详细看：5月25日通过MLF实现钱币净投放1000亿元，，，， ，，维护跨月流动性平稳丰裕；；跨月后流动性趋于宽松，，，， ，，央通过OMO实现净回笼783亿元，，，， ，，同时6月5日通过3个月买断式逆回购缩量续作，，，， ，，实现净回笼3000亿元。。唬钱币市场利率小幅回升，，，， ，，向政策利率温顺回归，，，， ，，资金面边际收敛。。近半月，，，， ，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比上行4.3bp、2.4bp、4.6bp至1.382%、1.391%、1.382%。。R007、DR007利差下行1.5个bp，，，， ，，仍处于低位，，，， ，，差别机构间流动性分层征象不显着。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，， ，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行0.3bp。。
>债券市场流动性：近半月，，，， ，，利率债合计刊行12664.7亿元，，，， ，，环比上期少发2691.5亿元。。详细看：国债刊行3990.7亿元，，，， ，，环比少发5409.3亿元。。地方政府债刊行6194.0亿元，，，， ，，环比多发2917.8亿元，，，， ，，其中：地方专项债刊行891.8亿元；；年头以来累计刊行14954.5亿元，，，， ，，凭证44000亿元的额度盘算，，，， ，，刊行进度34.0%，，，， ，，慢于2025年同期。。政策性银行债刊行2480.0亿元，，，， ，，环比少发200亿元。。国债利率长端、短端均下行。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行3.3bp，，，， ，，1Y国债到期收益率中枢环比下行2.9bp，，，， ，，划分收于1.721%、1.178%。。
> 汇率 & 外洋市场 ：美国 5 月非农就业数据大超市场预期，，，， ，，市场对美联储加息预期显着升温，，，， ，，美元指数、美债收益率上行。。近半月，，，， ，，美元指数中枢环比上行 0.4% ，，，， ，，收于 100.079 ；；离岸人民币汇率先升后贬、中枢降 0.3% 、收于 6.791 ，，，， ，，始终位于 6.8 下方。。由于美国就业大超市场预期、加息预期显着升温，，，， ，，阻止 6 月 5 日，，，， ，， 10 年期美债收益率基本持平前值，，，， ，，收于 4.55% ，，，， ，，仍处高位，，，， ，，意、英国债收益率回升，，，， ，，德、法、日国债收益率回落；；中美利差（中国 - 美国）倒挂幅度扩大 2.2bp 、收于 283bp 。。
风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变。。
正文如下：
一、热门追踪：霍尔木兹海峡通航量仍处低位，，，， ，，油价高位运行
霍尔木兹海峡通航量仍处低位，，，， ，，美伊尚未就海峡何时开放告竣协议。。6月1日至6月6日，，，， ，，霍尔木兹海峡日均通航量为7.2艘次（5月为8.4艘次），，，， ，，日均油气船通航量为2.3艘次（5月为2.2艘次），，，， ，，目今通航规模一连低位，，，， ，，海峡仍处于事实封锁状态。。美伊冲突蓦地升级。。6月6日，，，， ，，巴林、科威特相继拉响天下防空警报，，，， ，，美军击落伊朗无人机并空袭其沿海雷达站，，，， ，，伊朗随即还击驻科威特、巴林的美军基地。。特朗普虽称伊朗军力已被“彻底摧毁”、美国将“很快脱身”，，，， ，，但停唬火协议仍悬而未决。。
美伊谈判仍未取得实质性效果，，，， ，，市场预期整年布油价钱中枢在93美元/桶左右。。冲突爆发前，，，， ，，市场预期整年原油价钱中枢约为73美元/桶；；现在市场预期整年原油价钱相较4月7日暂时停唬火时无显著转变，，，， ，，约为93美元/桶。。
全球原油浮动仓储量回落，，，， ，，主因实物需求改善与美伊冲突导致的本钱抑制。。详细看，，，， ，，北半球旺季需求启动，，，， ，，加速在途库存的消化；；同时美伊坚持推高战争险与航运本钱，，，， ，，边际上抑制投契性囤油行为，，，， ，，推动原油浮动仓储量镌汰。。阻止5月31日，，，， ，，全球原油浮动储量为0.85亿桶，，，， ，，较冲突爆发后最高值降6834.5万桶；；其中中东原油浮动仓储量为1617.1万桶，，，， ，，较冲突爆发后最高值降5153.4万桶。。
二、供应：高油价攻击下，，，， ，，上下游开工大都回落
高炉开工率上升，，，， ，，焦煤开工率下降，，，， ，，基建开工率走势分化。。近半月来，，，， ，，天下247家样本高炉开工率均值环比上升0.2个百分点至84.0%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.6个百分点），，，， ，，相比2025年同期偏高0.3个百分点、相比2019年同期偏低0.8个百分点。。焦化企业开工率均值环比下降0.7个百分点至70.1%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.2个百分点），，，， ，，持平2025年同期，，，， ，，相比2019年同期偏低6.8个百分点。。石油沥青装置开工率均值环比回落0.8个百分点至14.7%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为上升0.3个百分点），，，， ，，绝对值仍为近年同期最低，，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低14.9、25.7个百分点。。水泥发运率均值环比上升1.3个百分点至42.0%，，，， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为下降1.5个百分点），，，， ，，相比2025年同比偏高0.7个百分点，，，， ，，相比2019年同期偏低34.1个百分点。。
受高油价影响，，，， ，，化工、化纤行业开工率继续回落。。近半月来，，，， ，，PTA开工率均值环比下降1.1个百分点至60.7%，，，， ，，持平季节纪律，，，， ，，相比2025年同期偏低18.7个百分点、相比2019年同期偏低23.5个百分点。。江浙地区涤纶长丝开工均值环比下降2.0个百分点至79.0%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为下降1.2个百分点），，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低10.5、12.5个百分点，，，， ，，可能与高油价下行业本钱提升、利润下降有关。。
汽车开工率有所回落、弱于季节纪律。。近半月来，，，， ，，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.5个百分点至72.2%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为降1.2个百分点），，，， ，，相比2025年同期偏低3.9个百分点、相比2019年同期偏高2.0个百分点。。
三、需求：二手房销售一连改善，，，， ，，生产复工走势分化
1.生产复工：发电耗煤回升，，，， ，，土地成交偏弱
沿海8省发电耗煤环比回升，，，， ，，强于季节纪律。。近半月沿海8省发电耗煤环比上升8%，，，， ，，强于季节纪律，，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏高16.6%、45.6%。。
百城土地成交面积仍为近年同期最低。。近半月，，，， ，，百城土地成交面积均值环比回升21.3%，，，， ，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为升32.5%），，，， ，，绝对值仍为近年同期最低，，，， ，，相比2025年同期偏低9.2%，，，， ，，相比2019年同期偏低56.2%。。
钢材表需环比回落、弱于季节纪律，，，， ，，绝对值仍为近年同期最低。。近半月，，，， ，，钢材表需均值环比降3.7%至862.5万吨，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升0.2%），，，， ，，绝对值仍为近年同期最低，，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低4.0%、23.0%。。其中：螺纹钢表需均值环比回落8.9%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为-4.6%），，，， ，，绝对值仍为近年同期最低，，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏低6.8%、45.1%。。
5月挖机销售环比强于季节纪律，，，， ，，同比为正增。。5月挖掘机月均销量2.5万台，，，， ，，环比4月均值下降13.7%，，，， ，，强于季节纪律（2020-2025年同期均值为-20.2%），，，， ，，同比增36.2%。。4月重卡月均销量11.7万辆，，，， ，，环比3月均值镌汰15.8%，，，， ，，弱于季节纪律（2020-2025年同期均值为降13.0%），，，， ，，同比增33.4%。。
2.线下消耗：新居销售修复趋缓，，，， ，，二手房销售延续改善
5月新居销售同比转为零增添。。5月，，，， ，，30大中都会商品房日均成交面积录得25.2万㎡，，，， ，，环比4月均值增7.2%，，，， ，，强于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为增4.4%），，，， ，，同比持平2025年5月均值（4月同比增3.4%）；；其中：近半月看，，，， ，，30大中都会新居日均销售环比增2.3%，，，， ，，弱于近年同期均值（2018-2025年同期均值为增2.6%），，，， ，，同比增7.8%。。
5月二手房销售同比增幅扩大。。5月，，，， ，，18个重点都会二手房日均成交面积录得24.3万㎡，，，， ，，环比4月均值降13.9%，，，， ，，弱于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降7.2%），，，， ，，同比增16.6%（4月同比增6.0%）；；其中：近半月看，，，， ，，18个重点都会二手房销售环比降2.3%，，，， ，，强于季节纪律（2018-2025年同期环比均值为降8%），，，， ，，同比升35.2%。。
5月乘用车销售环比上升，，，， ，，同比降幅收窄。。据乘联会，，，， ，，5月，，，， ，，乘用车日均销售5万辆，，，， ，，环比增6.3%，，，， ，，同比降19.9%（4月同比降21.4%）。。
近半月观影人次环比回落、弱于季节纪律。。近半月，，，， ，，天下日均观影人次为179.7万人次，，，， ，，环比降30.5%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期环比均值为升5.1%），，，， ，，同比增20.6%。。
四、价钱：油价延续高位，，，， ，，上下游价钱走势分化
上游资源品：由于美伊谈判释放利好，，，， ，，原油、铁矿石价钱下跌，，，， ，，煤炭、LME铜价上涨。。近半月来，，，， ，，南华工业品指数均值环比下降2.1%，，，， ，，同比涨幅为19.2%。。重点大宗商品中：布伦特原油价钱中枢环比下跌10.7%至95.3美元/桶，，，， ，，同比涨幅收窄至47.2%，，，， ，，阻止6月5日，，，， ，，较冲突爆发以来上涨28.4%。。唬黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比上涨2.4%，，，， ，，同比涨幅扩大至39.4%。。焦煤期货（一连合约）结算价近半月均值环比上涨9.2%，，，， ，，同比涨幅扩大至74.4%。。铁矿石期货（一连合约）结算价近半月均值环比下跌3.9%，，，， ，，同比涨幅收窄至5.9%。。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.6%，，，， ，，同比涨幅为42.0%。。
中游工业品：螺纹钢、水泥价钱均下跌。。近半月来，，，， ，，螺纹钢现货价钱均值环比下跌1.3%，，，， ，，同比上涨6.0%。。水泥价钱均值环比下跌0.7%、同比下跌17.7%。。
下游消耗品：猪肉价钱下跌，，，， ，，蔬菜价钱上涨。。近半月来，，，， ，，猪肉价钱均值环比下跌0.3%至约14.8元/公斤，，，， ，，同比下跌28.7%。。蔬菜价钱环比上涨0.1%，，，， ，，强于季节纪律（2019-2025年同期均值为跌2.7%），，，， ，，同比下跌3.0%。。
五、库存：美国石油库存降至22年来最低
1.能源库存
沿海8省电厂存煤上升，，，， ，，全美石油库存降至22年来最低。。近半月来，，，， ，，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.0%，，，， ，，相比2025年、2019年同期划分偏高3.5%、11.7%。。阻止2026年5月29日，，，， ，，全美原油及石油产品库存环比下降2793.8万桶，，，， ，，绝对值为15.7亿桶，，，， ，，为近22年来的最低水平。。
2.工业金属
钢材库存持平前值、电解铝库存环比镌汰。。近半月来，，，， ，，钢材库存持平前值，，，， ，，同比增17.2%。。电解铝库存环比降2.9%，，，， ，，同比增169.8%。。
3.建材库存
沥青库存环比下降，，，， ，，水泥库容比有所上升。。近半月，，，， ，，沥青库存（厂库+社库）环比降6.8%，，，， ，，同比降16.8%。。水泥库容比均值环比上升0.2个百分点至67.7%，，，， ，，相比2025年同期偏高2.5个百分点。。
六、交通物流：航班执飞回落，，，， ，，航运价钱上升
职员流动：美伊冲突导致燃油价钱上涨，，，， ，，航班执飞数目继续回落。。近半月，，，， ，，航班执飞数目环比回落1.8%，，，， ，，弱于季节纪律（2019-2025年同期均值为升1.2%），，，， ，，相比2025年同期偏低9.8%。。10个重点都会地铁客运人数环比下降1.2%，，，， ，，强于季节纪律（2021-2025年同期均值为降2.3%），，，， ，，相比2025年同期偏高2.3%。。
出口运价：BDI指数、CCFI指数均上涨。。近半月来，，，， ，，波罗的海干散货指数（BDI）环比上升2.1%，，，， ，，相比2025年同期偏高122.7%。。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升6.9%，，，， ，，相比2025年同期偏高22.3%。。
七、流动性跟踪：海内资金利率小幅回升，，，， ，，美元汇率上行，，，， ，，美债收益率处高位
1.钱币市场流动性
流动性投放：近半月央行通过加大逆回购及MLF净投放呵护跨月资金面，，，， ，，跨月后迅速转为净回笼。。详细看：5月25日通过MLF实现钱币净投放1000亿元，，，， ，，维护跨月流动性平稳丰裕；；跨月后流动性趋于宽松，，，， ，，央行顺势净回笼，，，， ，，通过OMO实现净回笼783亿元，，，， ，，同时6月5日通过3个月买断式逆回购缩量续作，，，， ，，实现净回笼3000亿元。。
钱币市场利率：近半月钱币市场利率小幅回升，，，， ，，向政策利率温顺回归，，，， ，，资金面边际收敛。。近半月来，，，， ，，DR007、R007和Shibor（1周）中枢划分环比上行4.3bp、2.4bp、4.6bp至1.382%、1.391%、1.382%，，，， ，，向政策利率收敛，，，， ，，但仍位于政策利率下方。。R007、DR007利差下行1.5个bp，，，， ，，仍处于低位，，，， ，，差别机构间流动性分层征象不显着。。同业存单到期收益率中枢环比下行，，，， ，，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均下行0.3bp。。
整体看，，，， ，，继续提醒：2026年钱币宽松仍是大偏向，，，， ，，但在通例钱币政策空间收窄、防资金空转、银行息差等约束下，，，， ，，央行总量宽松会越发审慎，，，， ，，基本面是焦点考量，，，， ，，结构性宽松的优先级可能进一步提升。。
2.债券市场流动性
一级市。。航朐吕，，，， ，，利率债合计刊行12664.7亿元，，，， ，，环比上期少发2691.5亿元。。详细看：国债刊行3990.7亿元，，，， ，，环比少发5409.3亿元。。地方政府债刊行6194.0亿元，，，， ，，环比多发2917.8亿元，，，， ，，其中：地方专项债刊行891.8亿元；；年头以来累计刊行14954.5亿元，，，， ，，凭证44000亿元的额度盘算，，，， ，，刊行进度34.0%，，，， ，，慢于2025年同期。。政策性银行债刊行2480.0亿元，，，， ，，环比少发200亿元。。
二级市。。航朐吕，，，， ，，国债利率长端、短端均下行。。其中：10Y国债到期收益率中枢环比下行3.3bp，，，， ，，1Y国债到期收益率中枢环比下行2.9bp，，，， ，，划分收于1.721%、1.178%。。
3.汇率&外洋市场
美国5月非农就业数据大超市场预期，，，， ，，市场对美联储加息预期显着升温，，，， ，，美元指数、美债收益率上行。。近半月，，，， ，，美元指数中枢环比上行0.4%，，，， ，，收于100.079；；离岸人民币汇率先升后贬、中枢降0.3%、收于6.791，，，， ，，始终位于6.8下方。。由于美国就业大超市场预期、加息预期显着升温，，，， ，，阻止6月5日，，，， ，，10年期美债收益率基本持平前值，，，， ，，收于4.55%，，，， ，，仍处高位；；意、英国债收益率回升，，，， ，，德、法、日国债收益率回落；；中美利差（中国-美国）倒挂幅度扩大2.2bp、收于283bp。。
风险提醒：政策力度、外部情形、地缘博弈等超预期转变。。
花会沿路盛开，，，， ，，以后的路也是。。