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第三步：最先下载

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。。。。期待进度条读取完毕，，，，，，即可在设定的文件夹中审查下载好的正版文件
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王涵：美伊；；；；；；鹩虢鹑谑谐　烁鑫侍，，，，，，威尼斯游戏网

王涵系兴业证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

我们在2025年12月30日宣布的年度展望报告中曾指出，，，，，，今年需重点关注中东时势这一地缘政治风险
。。。。2026年2月28日美以联合对伊朗接纳军事行动，，，，，，时隔近四个月后，，，，，，6月15日早间媒体报道美伊可能告竣清静协议，，，，，，标记着中东时势泛起主要转折
。。。。本文基于王涵博士6月15日就美伊；；；；；；鹦檎倏牡缁熬刍崮谌菡矶
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一、 此次；；；；；；鹦榈慕沟愠て诘阍谀抢铮浚？？？

超预期体现在两方面
。。。。第一，，，，，，只管从多个信源来看，，，，，，目今有望告竣的是一份体贴备忘录（MOU），，，，，，但巴基斯坦总理用了Peace Deal这样的表述，，，，，，体现其对；；；；；；鸬陌芸赡芨哂谝话阋庖迳系奶逄竿
。。。。第二，，，，，，伊朗宣布的14点清单中包括30天内重开霍尔木兹海峡，，，，，，对全球能源供应是重大利好
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二、从协议条款看，，，，，，美伊双方各自的得失怎样？？？？？

若按伊朗宣布的版本，，，，，，伊朗所得显着更多
。。。。伊朗获得：永世战线；；；；；；穑ê璋湍郏⒚拦右晾手鼙叱肪30天内扫除海上封锁、允许不干预内政、提供重修资金、部分作废自霍梅尼革命以来的制裁、解冻被冻结资金
。。。。伊朗支付的条件——重开霍尔木兹海峡和重申不生产核武器允许——在2月28日前本就保存
。。。。因此可以为这是美方的一次战略妥协
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三、协议能否顺遂落地，，，，，，面临哪些不确定性？？？？？

保存三方阻力
。。。。第一，，，，，，以色列国家清静部长本-格维尔体现协议对以色列没有约束力，，，，，，不扫除伊朗盟友层面仍受以方袭击
。。。。第二，，，，，，美国共和党鹰派议员格雷厄姆体现“美伊双方可能对协议详细条款的看法差别”
。。。。第三，，，，，，如参考抗美援朝战争的先例，，，，，，不扫除伊朗和以色列间可能也需要一次“中东版金城战争”来扫清以色列方面的障碍
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四、特朗普为何急于告竣协议？？？？？后续其战略动向怎样？？？？？

特朗普急需在中选前甩掉中东肩负
。。。。但若从中东腾出资源，，，，，，可能在其他偏向追求“胜利”以拉抬选情：一是对古巴用兵的风险上升，，，，，，二是欧洲可能面临更大压力
。。。。同时，，，，，，特朗普也面临海内反向压力——民主党可能将把此协议定性为外交失败，，，，，，共和党内的军工复合体、能源等亲犹势力也可能对其反制
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五、协议对中东名堂的恒久影响是什么？？？？？

若协议落地，，，，，，意味着美国以武力推翻伊朗政权的可能性已微乎其微
。。。。在此配景下，，，，，，阿拉伯国家与伊朗走近的概率上升
。。。。这将对美国在中东驻军的合理性形成挑战，，，，，，不扫除中东盟友可能加速“去美国化”
。。。。别的需小心的是，，，，，，美国在军事上尚未使出“全力”，，，，，，以是这一协议也可能是一种“拖延战术”——中期选举后不可扫除美国“再搏一把”的可能
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六、对全球金融市场有何影响？？？？？

第一，，，，，，美元职位下降——美国在中东搞未必伊朗，，，，，，摇动市场对单极秩序及美元信心的基本
。。。。第二，，，，，，黄金有望反弹——海湾国家抛售黄金的动力下降，，，，，，各国央行购金需求一连
。。。。第三，，，，，，美债压力增大——美联储面临“保美元照旧保美债”的两难，，，，，，沃什更可能选择偏鹰政策支持美元，，，，，，这会加剧美债市场攻击
。。。。第四，，，，，，原油价钱中枢下移，，，，，，但受地缘不确定性影响，，，，，，脉冲式反弹的风险仍保存
。。。。整体而言，，，，，，这是多极秩序的一次胜利，，，，，，故对美元资产爆发信心攻击
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七、此次；；；；；；鸲灾泄恼逵跋焓鞘裁矗浚？？？

两方面
。。。。地缘层面，，，，，，这是中国一直提倡的多极化秩序的胜利，，，，，，如这一趋势扩展至经贸领域，，，，，，则部分中国企业此前在外面临的倒运竞争情形可能改善
。。。。市场层面，，，，，，维持“牛市分两阶段”判断（拜见2025年聚会纪要）：目今（第一阶段）“反卡脖子”的“硬实力”相关板块是主线；；；；；；第二阶段，，，，，，当多极秩序确认后，，，，，，内需相关板块的补涨才会越发显著
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八、往后看，，，，，，需关注哪些风险因素？？？？？

三大风险
。。。。第一，，，，，，美国科技股IPO攻击——SpaceX已IPO，，，，，，Anthropic和OpenAI预计下半年跟进，，，，，，美国大模子公司大宗依赖债权融资，，，，，，而中国大模子的追赶则压缩其利润空间，，，，，，刚性的欠债本钱与红；；；；；；芙瓜，，，，，，三大IPO可能形成美股阶段性顶部，，，，，，美股动荡或拖累A股
。。。。第二，，，，，，日本的地缘冒险风险——美国未搞定中东，，，，，，则日本面临美国在第一岛链“弃子”的压力，，，，，，需重视其右翼势力接纳冒险行动的可能性
。。。。第三，，，，，，A股自身生意结构风险——目今市场气概两极分化，，，，，，导致生意层面波动加大
。。。。但需指出的是，，，，，，如因上述风险导致市场震荡，，，，，，则从恒久来看仍可视之为买入中国资产的契机
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风险提醒：海内外经济政策不确定性，，，，，，地缘政治风险，，，，，，全球经济金融风险
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