文 / 零度

泉源 / 节点财经

今天，
，，，，硬科技创投圈迎来了一枚重磅炸弹。
。。。上海证券生意所上市审核委员会召开聚会，
，，，，审议通过了杭州宇树科技有限公司的科创板首发上市申请。
。。。

从IPO申请获得正式受理到今天乐成过会，
，，，，宇树科技只用了不到三个月的时间。
。。。在IPO节奏整体趋于严谨确当下，
，，，，这家年轻的硬科技企业率先叩开了A股资源市场的大门。
。。。

就在过会新闻传出的几个小时前，
，，，，远在台北的GTC大会上，
，，，，英伟达CEO黄仁勋在演讲中宣布了最新的Isaac GR00T参考人形机械人，
，，，，并明确宣布其整机将于今年年底由中国宇树科技正式提供。
。。。

《节点财经》看来，
，，，，这不但是一次商业相助的宣布，
，，，，更是国际顶尖AI巨头对中国硬件工程制造能力的“盖戳认证”。
。。。它批注，
，，，，在全球具身智能的生态国界中，
，，，，中国企业正在从“追随者”向“焦点供应链重镇”转变。
。。。

双喜临门的背后，
，，，，是一个极其硬核的创业故事：一个没有任何大厂配景、名校光环的年轻人，
，，，，从50平方米的小办公室起步，
，，，，在短短十年内将一家一度被奚落为“做玩具”的公司，
，，，，带到了127亿元估值的独角兽宝座。
。。。而宇树科技的乐成过会，
，，，，也正式宣告中国具身智能赛道脱离了纯看法的“PPT时代”，
，，，，迎来了真金白银的“交卷期”。
。。。

逆风起步

把时间拨回到十年前。
。。。2016年的杭州滨江，
，，，，互联网、电商的怒潮正如日中天，
，，，，所有的资源都在疯狂追逐高流量和快速变现的项目。
。。。在这个配景下，
，，，，宇树科技的降生显得极其“质朴”且不适时宜。
。。。

首创人王兴兴是一个“非典范”硬科技创业者。
。。。他没有鲜明的外洋名校博士光环，
，，，，也没有硅谷或海内大厂的高管履历背书。
。。。但他有着凡人难以企及的偏执——自幼痴迷于机械拆解、深耕结构设计。
。。。那一年，
，，，，他只身一人来到杭州，
，，，，在滨江一间仅仅50平方米、甚至有些简陋的小办公室里，
，，，，拉起了宇树科技的草台班子。
。。。

在创业最初的几年里，
，，，，王兴兴和他的团队过得异常艰难。
。。。其时，
，，，，四足机械人（俗称“机械人狗”）在绝大大都投资人眼里，
，，，，是一个虚无缥缈且极端烧钱的伪命题。
。。。面临“除了舞蹈还醒目什么”的质疑，
，，，，宇树甚至被刻板地贴上了“高级玩具”的标签。
。。。

《节点财经》看来，
，，，，这种早期的冷遇，
，，，，恰恰折射出其时海内创投圈“重轻资产、轻硬科技”的私见。
。。。大大都资源习惯了互联网时代“烧钱换流量、迅速变现”的短期神话，
，，，，面临需要恒久死磕物理结构、质料工程的硬科技，
，，，，往往缺乏足够的耐心的战略定力。
。。。宇树早期的举步维艰，
，，，，正是中国硬科技创业者必需履历的“至暗时刻”。
。。。

也正是这时，
，，，，个人投资者尹方鸣以1000多万元估值投资种子轮资金。
。。。而在2018年因研发样机四处碰壁、生死攸关之际，
，，，，杭州国资系统的金融担保平台仅用3天尽调、7天放款，
，，，，提供了2000万元信用担保贷款，
，，，，资助宇树完成了向“可量产交付”的跨越。
。。。

2020年，
，，，，红杉中国种子基金与德迅投资数万万元Pre-A轮融资，
，，，，将宇树推入主流创投视野。
。。。自2022年起，
，，，，杭州资源旗下的两大千亿级母基金（杭州科创基金、杭州立异基金）一连加入了宇树的B轮、C轮、C+轮融资。
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招股书显示，
，，，，首创人王兴兴刊行前直接持有23.82%的股份，
，，，，合计控制34.7630%的股份。
。。。连系特殊表决权安排，
，，，，其控制的表决权比例达68.7816%，
，，，，为绝对控股股东。
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在其股东名册中，
，，，，汇聚了美团、红杉中国、经纬创投、顺为资源、腾讯科技、中移合创、Vertex等顶尖机构。
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春晚破圈

2025年的除夕夜，
，，，，成为宇树科技生长史上的分水岭。
。。。那一年春晚，
，，，，宇树研发的人形机械人乐成破圈，
，，，，一夜之间成为了家喻户晓的明星企业。
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《节点财经》看来，
，，，，春晚的乐成，
，，，，看似是一场营销的胜利，
，，，，实质上却是硬科技产品商业化路径的一次大突破。
。。。在具身智能这种极其依赖公众认知和应用场景探索的行业，
，，，，一次顶级的流量曝光，
，，，，能够以极低的本钱教育市场，
，，，，直接缩短产品的商业化验证周期。
。。。

在春晚效应的直接催化下，
，，，，宇树在2025年迎来了业绩的周全大爆发。
。。。这一年，
，，，，公司人形机械人出货量一举突破5500台，
，，，，整年营业收入更是以前几年的数亿元规模疯狂飙升至16.99亿元，
，，，，净利润顺势扭亏为盈，
，，，，一举斩获2.78亿元。
。。。

王兴兴作为最年轻的企业家代表出席民营企业座谈会，
，，，，与任正非、王传福、雷军等大佬同台。
。。。这不但是个人的高光，
，，，，更是时代给予深耕底层手艺者的最高盈利。
。。。

然而，
，，，，资源市场从不相信神话，
，，，，过会之后，
，，，，放大的往往是问题。
。。。宇树科技在招股书中披露的最新一季度财务数据，
，，，，在昭示昌盛的同时，
，，，，也袒露出硬科技赛道高歌猛进背后的“生长懊恼”。
。。。

招股书显示，
，，，，进入2026年一季度，
，，，，宇树正面临着短期内盈利承压和现金流主要的现实问题。
。。。今年1-3月，
，，，，公司虽然实现了4.23亿元的营收，
，，，，但同比增速已经放缓。
。。。更令人担心的是，
，，，，一季度净利润和扣非后净利润均遭遇了同比凌驾50%的“腰斩”，
，，，，谋划活动爆发的现金流净额更是暴跌超八成，
，，，，仅剩3440万元。
。。。

这一系列财务指标的拐点，
，，，，展现了具身智能企业必需面临的“重资产陷阱”，
，，，，当企业从“实验室”走向“规；；坎笔，
，，，，研发用度的成倍翻番、全球供应链的治理、备单备料对资金的占用，
，，，，都会形成一个重大的现金流黑洞。
。。。

一季度的利润腰斩和现金流暴跌，
，，，，正是春晚盈利稀释后，
，，，，宇树在为规；；┱沤荒傻摹把Х选薄
。。。它给整个行业敲响了警钟——具身智能不是纯粹的轻资产软件AI，
，，，，它依然挣脱不了古板硬件制造高库存、长周期的物理纪律。
。。。

行业内卷

宇树一季度业绩承压的另一个深条理原因，
，，，，在于整个具身智能赛道已经从昔时的“无人区”酿成了现在的“绞肉机”。
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目今，
，，，，中国人形机械人整机企业数目已经激增。
。。。这内里有智能驾驶大牛、互联网明星高管、着名教授，
，，，，更让古板机械人企业感应窒息的是，
，，，，部分造车新势力也成建制地跨界下场。
。。。

《节点财经》以为，
，，，，这种征象，
，，，，现实上是海内硬科技赛道极易泛起的“新能源化”内卷。
。。。一旦某个赛道展现出确定的未来，
，，，，海量资源与跨界巨头就会疯狂涌入，
，，，，迅速将蓝海稀释为红海。
。。。

竞争的残酷性在2026年的春晚舞台上获得了最直观的体现。
。。。今年除夕，
，，，，宇树科技不再是唯一主角，
，，，，舞台上同时挤进了四家机械人公司同台斗艳。
。。。这批注，
，，，，手艺和营销的排他性优势正在迅速消逝，
，，，，依赖简单场景刷脸的盈利期已经宣告竣事。
。。。

最终决战

面临前有巨头跨界、后有独角兽围追切断的红海，
，，，，宇树科技该怎样维持自己的统治职位？？？？？
？王兴兴把筹码都压在了“具身智能大模子”上。
。。。

王兴兴曾直言：“谁能把机械人用的大模子做出来，
，，，，谁就是全天下最厉害的AI公司和机械人公司。
。。。”

《节点财经》以为，
，，，，这个看法切中了行业的最终命题：在工业高度蓬勃的中国，
，，，，硬件的枢纽、结构和制造，
，，，，早晚会由于供应链的成熟而酿成同质化、低利润的标配。
。。；；等苏慕沟惚诶，
，，，，绝对不在于它长了几条腿或几个手指，
，，，，而在于其“大脑”和“小脑”——也就是大模子能否让机械人在没有人类遥？？？？
？氐那樾蜗，
，，，，自主看懂天下并做出细腻的物理反馈。
。。。

正是基于这种苏醒，
，，，，宇树在具身大模子上的投入险些是不计本钱的。
。。。从先后开源宣布通用WMA模子与通用VLA模子，
，，，，到近期正式推出WVLA 2.0具身智能大模子（实现了机械人在外部无纪律滋扰下的全自主收纳），
，，，，宇树正在试图通过“软件界说硬件”来确立行业标准。
。。。这也是英伟达之以是选择宇树作为其Isaac GR00T平台首选相助同伴的基础原因——英伟达看中的不是宇树的钢筋铁骨，
，，，，而是它能跑通AI生态的智慧大脑。
。。。

宇树科技的乐成过会，
，，，，宛如推倒了多米诺骨牌，
，，，，正式拉开了整个具身智能板块IPO大潮的序幕。
。。。云深处进入首轮问询、乐聚智能创业板IPO获受理、银河通用斩获巨额融资攻击上市、智元机械人借壳并购剑指港股……

为什么各人都这么急着上岸？？？？？
？由于所有人心里都清晰，
，，，，具身智能是一场动辄需要数十亿甚至上百亿资金一连燃烧的马拉松。
。。。在2026年确当下，
，，，，IPO已经不再单单是一家公司乐成的战功章，
，，，，而是一道攸关生死的“免死金牌”。
。。。

这场角逐的最终逻辑很是残酷，
，，，，谁能争先一步拿到资源市场的果真募资渠道，
，，，，谁就能在接下来的算法军备竞赛和大批量产价钱战中，
，，，，拥有源源一直的弹药流去“熬死”敌手。
。。。反之，
，，，，那些落伍的玩家，
，，，，纵然手艺再好，
，，，，也随时可能由于资金链断裂而倒在黎明前。
。。。

作为赛道的领头羊，
，，，，宇树科技今天率先过会，
，，，，无疑在残酷的资源牌桌上占得了绝对的先机。
。。。但面临死后手握重金、虎视眈眈的多家敌手，
，，，，王兴兴和他的宇树科技，
，，，，真正的硬仗才刚刚最先。
。。。

*题图由AI天生