泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月1日
，，，，美团宣布财报。。今年一季度
，，，，美团营收910.39亿元；；；；；谋划亏损从上季度的100亿收窄至20亿
，，，，比投行预期少亏了一半。。

美团这份财报的主要亮点就在于
，，，，超预期的减亏。。

去年
，，，，美团卷入外卖大战
，，，，造玉成年直接净亏损230亿元。。其中
，，，，2025年第四序度谋划亏损151.44亿元。。

一季度环比2025年四序度
，，，，情形好了许多
，，，，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元
，，，，依然承压。。

这背后
，，，，外卖大战带来的损伤毋庸置疑
，，，，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。。

01 外卖职位“松动”
，，，，但也更稳了

履历外卖大战后
，，，，美团的外卖职位
，，，，松动了。。

阿里2026财年第四序度
，，，，即自然年2026年一季度
，，，，淘宝闪购即时零售收入同比增添57%
，，，，订单规模抵达去年同期的2.7倍。。

阿里给出的态度很明确。。淘宝闪购接下来的目的是
，，，，份额增添
，，，，坚定加大投入以抵达市场绝对第一。。

另一边
，，，，京东的外卖营业单均损益环比一连改善
，，，，总投入规模唬唬；；繁认宰攀照
，，，，Q1零售谋划利润率创出历史新高的5.6%。。与此同时
，，，，京东团购已正式上线
，，，，笼罩天下百城百万餐饮门店
，，，，正式翻开新战线。。

可以看到
，，，，经此一役
，，，，参战的外卖选手刻意越创造确
，，，，定位也越发清晰了。。

QuestMobile数据显示
，，，，2026年3月
，，，，美团APP月均使用次数49.2次
，，，，同比增添只有2.6%。。同期淘宝是69.4次、同比增添10.9%
，，，，京东37.2次、同比增添13.6%。。高盛估算
，，，，美团恒久外卖市场份额从75%降至50%
，，，，恒久每单利润从1.5元降至0.8元。。

外卖大战已徐徐退潮
，，，，留给美团的
，，，，将是一些装备越来越完善的竞争敌手
，，，，以及逐渐被朋分的份额。。

与此同时
，，，，外卖大战关于整个行业也是一次“捶打”。。

外卖增速已从已往自然流量带来的20%—50%高增添
，，，，降到2024至2025年的个位数。。2025年单月峰值1.51亿单
，，，，也并非行业真实需求
，，，，而是价钱战带来的短暂效果。。

不过
，，，，关于美团而言
，，，，形势并没有那么严肃
，，，，或者说
，，，，最难的时间已经已往了。。

一连烧钱津贴的模式
，，，，自己并不可一连。。王兴提到
，，，，“仅依赖津贴推动的订单增添
，，，，不可一连。。”同时其透露
，，，，即便一季度津贴环比镌汰
，，，，美团的用户活跃度与黏性也并未受损
，，，，高频用户的消耗频次不降反升。。

据海豚研究测算
，，，，美团外卖+闪购的整体单均亏损可能已下滑到1~1.1元
，，，，好于市场预期的1.4元。。这意味着美团和阿里闪购的UE差从上季的约1.6元扩大到约2元。。

关于烧钱津贴
，，，，阿里与美团的态度相似。。自2025年底
，，，，淘宝闪购进入战略调解期
，，，，焦点目的从纯粹的“规模扩张”转向“提客单、降亏损”。。

关于美团而言
，，，，外卖已经稳了下来。。

02 美团的支点

从一季度的财报来看
，，，，形势只管没有那么乐观
，，，，但美团也暂不必焦虑。。

很主要的一个原因是
，，，，美团早已不是一家纯粹的外卖公司
，，，，而是已经长出诸多支点。。

其中
，，，，即时零售正是美团的一个主要支点。。

美团在即时零售上的生长思绪
，，，，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘
，，，，高频带低频
，，，，推动旅馆、旅游、出行、零售等营业增添。。

行业普遍以为
，，，，一旦美团在即时零售领域买通
，，，，市场也将对美团举行重新估值。。

饭统戴老板指出
，，，，假设美团能把70%的外卖份额延续到即时零售市场
，，，，同时市场整体GMV抵达1～2万亿
，，，，那资源市场极有可能单独给这块新营业500亿美金以上的定价。。

毫无疑问
，，，，即时零售正在拓宽美团的估值界线。。这内里有两大看点
，，，，一是焦点外地商业中的“闪购”
，，，，二是新营业中的小象超市。。

焦点外地商业板块一季度营收约641亿
，，，，同比增添0.2%。。整体体现不算好
，，，，但其中的配送收入为257.2亿元
，，，，同比增添22.1%。。美整体现
，，，，配送服务收入增添主要由于即时配送生意笔数增添等。。这批注
，，，，美团闪购坚持了不错的增添势头。。

别的
，，，，一季度财报显示
，，，，美团新营业营收269.76亿元
，，，，同比增添21.3%。。其中
，，，，小象超市为主体的新营业商品销售收入增添40.7%至180亿元
，，，，是集团平均增速的约7倍。。

王兴称
，，，，小象超市2025年实现了很是强劲的GTV增添
，，，，显著逾越了整个行业
，，，，最近加速了扩张程序
，，，，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。。

接下来
，，，，小象超市还将继续发力。。2026年2月
，，，，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国营业
，，，，彼时后者已一连7个季度实现GAAP盈利。。

美团真正买下的
，，，，着实是叮咚买菜的供应链系统
，，，，从食物自有品牌的研发能力
，，，，到与产地的直采关系、系统性的品控能力
，，，，这些将进一步赋能小象超市
，，，，拓宽美团的即时零售能力界线。。

可以说
，，，，即时零售已经成为美团的第二增添曲线
，，，，潜力还在一连释放。。

营业线富厚之余
，，，，美团还在AI上找到了一些新的谜底。。

2026年一季度
，，，，美团研发同比增添22%
，，，，砸下70亿
，，，，占总收入的7.7%。。增量主要来自公司层面AI投入加大。。

一季度
，，，，美团升级了AI助手“小团”
，，，，资助用户在外地服务方面做出更快、更明智的决议
，，，，同时助力商家解决线上运营的现实痛点。。

接下来
，，，，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝买通
，，，，用户可以直接在元宝上点外卖。。这种模式将资助美团打造新的生涯服务入口
，，，，毗连更多需求、降低获客本钱。。

美团在财报中指出
，，，，要加速AI在物理天下与数字天下的深度融合
，，，，驱动种种营业效率提升。。王兴在一季度财报电话会上提到
，，，，美团在外地生涯领域更完整的营业笼罩、更周全的真实商户信息和评价系统、更可靠的履约系统均是AI赋能的护城河所系。。

美团的AI生长逻辑
，，，，焦点是“物理AI”的落地。。简言之
，，，，就是将人工智能与大模子手艺
，，，，嵌入到外地生涯的真实生意与履约环节
，，，，最终卡AI时代服务入口。。

正如投资人士指出
，，，，美团投资逻辑是工业协同
，，，，不是财务回报。。他们投的不是风口
，，，，是未来十年基础设施。。

履历外卖大战后
，，，，美团的估值逻辑正在爆发新的转变。。已往
，，，，大大都人提及美团
，，，，想到的都是“一个外卖平台”。。现在
，，，，它要靠“零售+科技”
，，，，搭建起更重大的想象空间
，，，，讲一些更悦耳的故事。。

当竞争敌手依附“津贴”杀入外卖市场、即时零售赛道
，，，，美团也确实需要一些纷歧样的应对战略。。现在来看
，，，，美团手中有粮
，，，，不慌。。

参考资料：

1、极点商业：别只看减亏
，，，，聊一聊美团的“物理AI”

2、强调Next：美团守得住吗
？？？？？？

3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话聚会全文：重申“零售+科技”焦点战略

4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期
，，，，环比大幅减亏超百亿

5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”时机

6、海豚研究：美团：AI分走战火
，，，，终能回口老血了
？？？？？？

7、饭统戴老板：复盘即时零售大战：400天缠斗
，，，，1700亿投入
，，，，万亿级新市场

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· 伪科学却断言：问题很简朴
，，，，就是能量堵了
，，，，交给我马上疏通。。