刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事
5月28日，，，， ，权益市场缩量上涨。 。 。。。万得全A上涨0.59%，，，， ，全天成交额2.99万亿元，，，， ，较昨日（5月27日）缩量2726亿元。 。 。。。港股方面，，，， ，恒生指数下跌1.27%，，，， ，恒生科技下跌0.39%。 。 。。。南向资金净流入76.09亿港元。 。 。。。其中，，，， ，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体划分净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元，，，， ，而阿里巴巴、小米集团划分净流出13.03亿港元、5.96亿港元。 。 。。。
创业板指午后大幅反弹，，，， ，外洋算力领涨。 。 。。。早盘市场延续前两日的回落状态，，，， ，创业板指跌幅一度抵达1.8%。 。 。。。只管超硬质料、MLCC、第三代半导体等题材体现活跃，，，， ，但对市场整体情绪的发动有限。 。 。。。午盘前，，，， ，光模浚？？ ？槿ㄖ仄分种屑市翊从捶吹，， ，发动外洋算力链情绪回暖。 。 。。。阻止收盘，，，， ，创业板指上涨1.96%，，，， ，Wind光通讯、电路板指数划分上涨4.65%和3.22%，，，， ，中际旭创上涨7.79%。 。 。。。
资金追涨意愿有限。 。 。。。今日的走势类似上周五（5月22日），，，， ，均为前一日大跌之后的缩量反弹，，，， ，反映出大部分资金的畏高心理。 。 。。。若市场情绪较强，，，， ，主线大幅反弹更可能被解读为调解竣事的信号，，，， ，推动市场放量上涨。 。 。。。但缩量则意味着资金买入意愿有限，，，， ，做多共识暂未形成。 。 。。。
中际旭创的大涨，，，， ，有望提振外洋算力链的情绪。 。 。。。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨，，，， ，随后三日Wind光通讯指数划分上涨3.45%和4.48%。 。 。。。值得注重的是，，，， ，若外洋算力链再度走强，，，， ，则是4月以来的再次加速，，，， ，博弈难度较此前更大，，，， ，加入需注重两点。 。 。。。一是择机止盈，，，， ，TMT拥挤度仍处于48%的历史高位，，，， ，波动风险仍在； ；；二是尽可能选择与外洋大厂有相助的标的，，，， ，纵然行情波动，，，， ，资金承接意愿较强。 。 。。。
港股继续下跌。 。 。。。恒生互联网科技业指数下跌2.26%，，，， ，跌破4月2日低点，，，， ，继续处于下跌趋势。 。 。。。恒生立异药下跌4.48%，，，， ，同样跌破前低，，，， ，情绪偏弱，，，， ，加入时机暂不明确。 。 。。。恒生科技下跌0.39%，，，， ，跌幅相对较小 。 。。。，， ，主要由半导体品种支持，，，， ，华虹半导体、中芯国际划分上涨11.55%和3.58%。 。 。。。
债市利多变量依旧占有优势。 。 。。。一方面，，，， ，月末资金面一连改善。 。 。。。5月税期与政府债麋集净缴款时段竣事后，，，， ，银行间流动性月末逆势转松，，，， ，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元，，，， ，净投放量仅为13亿元，，，， ，或指向市场关于央行呵护的依赖度削弱。 。 。。。体现在资金价钱之上，，，， ，R001、R007划分持稳于1.35%、1.38%，，，， ，跨季资金本钱可控。 。 。。。因而，，，， ，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善，，，， ，中短端品种走强，，，， ，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp，，，， ，其中1年期国债活跃券收于1.14%，，，， ，重回1.15%之下水平。 。 。。。
另一方面，，，， ，“弱信贷”背后对应银行配债需求增添。 。 。。。从近期票据的量价体现来看，，，， ，与4月情形相似，，，， ，邻近月末1个月票据利率重回零值周围水平，，，， ，为近三年同期最低点； ；；5月以来国有大行一连在二级市场收票，，，， ，1-27日累计净买入4598亿元，，，， ，较去年同期的2167亿元已实现翻倍。 。 。。。这一数据或批注，，，， ，继4月实体信贷大幅退坡，，，， ， 5月需求端或尚未显着改善，，，， ，银行指标冲量的压力依然较大，，，， ，原本预留用于放贷的资金，，，， ，或继续流向金市部分举行配债。 。 。。。
别的，，，， ，机构对固收类产品的申购意愿同样较强。 。 。。。据第三方基金申赎平台数据，，，， ，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数划分为0.29、0.12、0.15，，，， ，三者均较过往数日边际改善，，，， ，生意盘欠债端仍有增量资金流入。 。 。。。
只管市场保存利多逻辑，，，， ，但或许由于长端定价趋于极致，，，， ，机构对久期品种的博弈稍有降温。 。 。。。7年成为今日债市行情主要的限期分水岭，，，， ，在中短端品种一致走强的配景下，，，， ，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%，，，， ，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21%。 。 。。。日内10年国债的走势也相对曲折，，，， ，收益率最低一度抵达1.71%，，，， ，进一步刷新年头以来的新的水平，，，， ，不过隐含的降息预期也来到了约4bp的水平，，，， ，以后市场的定价也趋于审慎，，，， ，收益率向上回升。 。 。。。与此同时，，，， ，在品种利差普遍偏低的情形中，，，， ，政金债体现最先弱于同限期国债。 。 。。。
从战略维度来看，，，， ，债市做多逻辑依旧，，，， ，尚不保存引发利率大幅调解的风险。 。 。。。不过从生意视角来看，，，， ，在利率与利差双低的配景下，，，， ，可能适合逐步止盈，，，， ，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微下降后，，，， ，再重新介入。 。 。。。
主要信息跟踪
风险提醒：
基本面修复超预期； ；；流动性收紧超预期。 。 。。。
此案嫌疑人使用求职者急于赚钱的心理，，，， ，以“只需下载注册”为幌子，，，， ，漆黑完成账号实名认证后打包出售。 。 。。。