《金证研》南方资笔菩心 罗九BR&*DL/作者菘蓝 映蔚/风控
作为一家专注于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，，珠海市杰理科技股份有限公司（以下简称“杰理科技”）曾于2022年8月从创业板撤稿。。。此后于2024年12月“转战”北交所，，历时一年多，，杰理科技于2026年5月15日进入提交注册流程。。。在三次问询中，，北交所就谋划业绩稳固性、业绩是否保存下滑风险等向杰理科技发出问询。。。
而这背后，，2025年，，杰理科技营收和净利润均现负增添。。。同期，，杰理科技孝顺超七成主营营业收入的蓝牙音频芯片的单价和收入下滑。。。阻止2025年，，杰理科技蓝牙音频芯片收入或主要由2021年及之前推出的产品孝顺。。。2022年，，杰理科技称智能衣着芯片逐渐成为新收入增添点，，2025年，，该产品销量及收入下滑。。。
业绩下滑的另一面，，大客户深圳市鑫闻达电子有限公司（以下简称“鑫闻达”）及其关联方，，近四年累计与杰理科技生意超9亿元，，且鑫闻达建设昔时即与杰理科技相助。。。而阻止2025年尾鑫闻达工商挂号沿用过往署理记账公司的联系方式。。。不但云云，，杰理科技曾与独董陆星州兼职的律所联合开展活动。。。
别的，，2026年3月，，杰理科技的募资额由10.8亿元降至6.81亿元，，“缩水”近4亿元。。。而2022-2025年尾，，杰理科技的欠债率走低，，同期是非期乞贷均为0元，，阻止2025年尾钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资合计超29亿元。。。2023年9月签署上市向导协议，，2022-2024年合计现金分红超3.9亿元。。。
一、撑起超七成主营营业收入的蓝牙音频芯片单价下跌，，智能衣着芯片作为新收入增添点而销量下滑
在资源市场。。蹲收叨钥腥说囊导ㄉば愿叨裙刈ⅰ。。2025年，，杰理科技营收及净利润双双下滑。。。同期，，杰理科技主要产品蓝牙音频芯片收入下滑，，且蓝牙音频芯片收入或主要由2021年及之前推出的产品孝顺。。。别的，，杰理科技称，，2022年推出的智能衣着芯片逐渐成为新的收入增添点，，而2025年，，智能衣着芯片销量泛起下滑。。。
1.1 2025年营收及净利润“负增添”，，近五年营收复合增添率为3.32%
2021年9月13日，，杰理科技拟于创业板上市的申请获受理，，后于2022年8月24日撤回申请。。。
2018-2021年，，杰理科技的营业收入划分为13.37亿元、16.57亿元、21.41亿元、24.61亿元，，净利润划分为2.66亿元、3.93亿元、4.62亿元、5.43亿元。。。
经测算，，2019-2021年，，杰理科技营业收入划分同比增添23.97%、29.19%、14.93%，，净利润划分同比增添48.06%、17.39%、17.61%。。。
2018-2021年，，杰理科技的营业收入、净利润划分累计增添84.08%、104.42%，，复合增添率划分为22.56%、26.91%。。。
自创业板撤稿两年后，，杰理科技2024年12月的北交所上市申请获受理。。。
2021-2025年，，杰理科技的营业收入划分为24.61亿元、22.67亿元、29.31亿元、31.2亿元、28.04亿元，，净利润划分为5.43亿元、3.36亿元、6.23亿元、7.91亿元、5.96亿元。。。2022-2025年，，杰理科技的营业收入划分同比增添-7.89%、29.29%、6.47%、-10.12%，，净利润划分同比增添-38.14%、85.42%、27.03%、-24.74%。。。
2021-2025年，，杰理科技营业收入、净利润划分累计增添13.96%、9.66%，，复合增添率划分为3.32%、2.33%。。。
1.2 蓝牙音频芯片撑起超七成主营营业收入，，价钱一连下降且2025年收入下滑
此番上市，，杰理科技系主要从事系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，，主要产品包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能衣着芯片、智能物联终端芯片、通用多媒体芯片等。。。
需要指出的是，，杰理科技的蓝牙音频芯片包括蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片。。。
2022-2025年，，杰理科技的蓝牙耳机芯片销售收入划分为12.46亿元、16亿元、14.54亿元、11.63亿元，，占主营营业收入比例划分为55%、54.59%、46.61%、41.48%；；；；蓝牙音箱芯片销售收入划分为5.73亿元、6.48亿元、8.23亿元、8亿元，，25.27%、22.12%、26.38%、28.53%。。。
即杰理科技超七成主营营业收入来自前述两款蓝牙音频芯片。。。
关于2025年营收下滑的原因，，杰理科技体现，，主要系蓝牙耳机芯片中低端市场产品销售金额下滑导致。。。由于中低端市场竞争强烈，，旧型号产品销售泛起下滑，，而新产品处于市场拓展阶段，，导致蓝牙耳机芯片中低端市场产品销售金额下滑。。。
2022-2025年，，杰理科技蓝牙耳机芯片销量划分为9.71亿颗、13.07亿颗、12.2亿颗、10.77亿颗，，平均销售价钱划分为1.28元/颗、1.22元/颗、1.19元/颗、1.08元/颗。。。
同期，，杰理科技的蓝牙音箱芯片的销量划分为4.6亿颗、5.54亿颗、7.55亿颗、7.73亿颗，，平均销售价钱划分为1.25元/颗、1.17元/颗、1.09元/颗、1.03元/颗。。。
即2023-2025年，，杰理科技的主要产品蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片销售单价逐年下降，，且蓝牙耳机芯片的销量在2024-2025年一连下滑。。。
关于蓝牙耳机芯片销售收入下滑，，杰理科技体现，，已提前结构中高端市场产品，，报告期内中高端市场产品销售增添显着，，但中高端市场客户导入周期长于中低端市场。。τ糜谥懈叨耸谐⌒酒鄱钤鎏砘谷狈μ畈怪械投耸谐⊥谙鄱钕陆怠。。
1.3 偕行中科蓝讯蓝牙音频芯片销售价钱低于杰理科技，，销量快速增添且阻止2025年已赶超杰理科技
此番上市，，杰理科技将深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（以下简称“中科蓝讯”）、恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称“恒玄科技”）等企业列为偕行业可比公司。。。
据中科蓝讯签署于2022年7月12日的招股说明书，，白牌是相对着名品牌而言的，，指一些厂商生产的非着名品牌或非自有品牌产品。。。中科蓝讯凭证终端品牌着名度划分，，中科蓝讯主要产品无线音频SoC芯片的终端应用市场可分为品牌市场和白牌市场。。。其中，，中科蓝讯、杰理科技均为白牌市场主要加入者，，而恒玄科技等企业系品牌市场主要加入者。。。
2019-2022年，，中科蓝讯的产品划分为TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，，其中TWS蓝牙耳机芯片销售单价划分为1.51元/颗、1.3元/颗、1.21元/颗、1.08元/颗，，非TWS蓝牙耳机芯片销售单价划分为1.37元/颗、1.28元/颗、1.25元/颗、1.28元/颗，，蓝牙音箱芯片销售单价划分为1.69元/颗、1.53元/颗、1.5元/颗、1.32元/颗。。。
对此，，中科蓝讯曾体现，，无线音频SoC芯片市场竞争较强烈，，产品销售价钱受市场供需关系变换影响较大。。。为更好地应对市场竞争，，提升产品市场占有率，，中科蓝讯响应调低销售价钱。。。
2023-2025年，，中科蓝讯的产品划分蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能衣着芯片等，，其中蓝牙耳机芯片销售单价划分为0.93元/颗、0.73元/颗、0.66元/颗，，蓝牙音箱芯片1.17元/颗、1.06元/颗、0.99元/颗。。。
比照可知，，2023-2025年，，中科蓝讯的蓝牙音频芯片的销售单价，，或低于杰理科技的销售单价。。。
关于在蓝牙音频芯片领域的市园职位，，杰理科技体现，，其出货量的市场排名较为领先。。。
详细来看销售，，2022-2025年，，杰理科技的蓝牙音频芯片销售数目划分为14.3亿颗、18.61亿颗、19.74亿颗、18.51亿颗，，中科蓝讯的蓝牙音频芯片销售数目划分为8.25亿颗、12.19亿颗、18.23亿颗、20.21亿颗。。。
即2022-2025年，，中科蓝讯蓝牙音频芯片的销量由8.25亿颗增添至20.21亿颗，，阻止2025年销量已赶超杰理科技。。。
1.4 阻止2025年，，杰理科技蓝牙音频芯片收入或主要来自2021年及之前的系列产品
值得注重的是，，中科蓝讯曾体现，，集成电路设计行业手艺升级更新速率较快。。。中科蓝讯TWS蓝牙耳机芯片的产品迭代周期平均为9个月，，非TWS蓝牙耳机芯片的产品迭代周期平均为13个月，，蓝牙音箱芯片的产品迭代周期平均为12个月。。。且中科蓝讯2018年上市的芯片系列可一连销售至2021年。。。
2023-2025年，，杰理科技每年均推出新系列的蓝牙耳机芯片及蓝牙音箱芯片产品。。。
2022-2025年，，杰理科技销售的蓝牙耳机芯片主要系列产品包括AC696N、AC697N、AC698N、AC700N、AC702N、AC704N、JL701N。。。2022-2024年，，AC696N、AC697N、AC698N、AC700N四个系列产品的收入占比合妄想分为92.42%、86.93%、80.3%，，2025年收入占比为67.69%。。。
AC696N系在2019年推生产品，，AC697N、AC698N系在2020年推生产品，，AC700N系在2021年推生产品，，JL701N系2022年推生产品，，AC702N系2023年推生产品，，AC704N系2024年推生产品。。。
2022-2025年，，杰理科技的蓝牙音箱芯片销售的主要系列产品包括AC692N、AC695N、AC696N。。。前述三个系列产品系在2018-2019年推出。。。2022-2025年，，来自前述三个系列产品的合计收入占比划分为97.94%、96.05%、82.95%、75.65%。。。
即阻止2025年，，杰理科技的主要产品蓝牙耳机芯片超六成收入由2021年及之前推出的产品孝顺，，而蓝牙音箱芯片超七成收入主要由2019年及之前推出的产品孝顺。。。
1.5 称2022年推出的智能衣着芯片逐渐成为新收入增添点，，2025年该产品销量下滑且低于偕行中科蓝讯
2022年，，杰理科技推出智能衣着芯片。。。
2022-2025年，，杰理科技智能衣着芯片销售收入划分为0.27亿元、1.44亿元、2.48亿元、2.04亿元，，占主营营业收入比例划分为1.2%、4.9%、7.94%、7.26%。。。
对此，，杰理科技体现，，受益于智能衣着手艺的提升及产品普及，，杰理科技智能衣着芯片推广及销售情形优异，，逐渐成为新的收入增添点。。。
2022-2025年，，杰理科技的智能衣着芯片的销量划分为1,100.54万颗、6,483.84万颗、11,168.71万颗、9,172.48万颗，，平均销售价钱划分为2.48元/颗、2.22元/颗、2.22元/颗、2.22元/颗。。。
偕行中科蓝讯在2025年年报中体现，，其智能衣着方案已完成从高阶到中低阶的周全产品结构。。。
2023-2025年，，中科蓝讯智能衣着芯片的销量划分为3,286.75万颗、6,978.94万颗、10,333万颗，，销售单价划分为1.76元/颗、1.73元/颗、1.38元/颗。。。
简言之，，2025年，，杰理科技营收和净利润双双下滑。。。同期，，杰理科技孝顺超七成主营营业收入的蓝牙音频芯片销售价钱和收入均下滑。。。阻止2025年，，杰理科技蓝牙音频芯片收入或主要由2021年及之前推出的系列产品孝顺。。。另一方面，，2022年，，杰理科技称其推出的智能衣着芯片逐渐成为新收入增添点。。。2025年，，杰理科技智能衣着芯片的销量下滑，，且低于中科蓝讯。。。
二、客户鑫闻达建设昔时即相助累计生意超9亿元，，阻止2025年尾鑫闻达工商挂号沿用过往署理记账公司的联系方式
2021年1月，，杰理科技因保存使用个人银行账户体外收取货款及支付采购款，，未在彼时提交的申报财务报表及招股说明书未如实反映和披露上述信息，，被接纳出具警示函的行政羁系步伐。。。此番攻击北交所，，杰理科技因主要客户在果真信息中预留电话号码相同的企业数较多被问询。。。
2.1 前十大客户孝顺超五成主营营业收入，，其中客户鑫闻达及其关联方近四年与杰理科技累计生意超9亿元
报告期内，，杰理科技客户类型主要为方案商、少量板卡厂商和少数整机厂商，，其中方案商和板卡厂合计销售金额占主营营业收入比例约99%，，整机厂商收入占比约1%。。。
2023-2025年，，杰理科技的前十大客户共计12家，，其中11家为方案商，，1家为板卡厂商。。。同期，，杰理科技对该12家客户的销售金额合妄想分为20.33亿元、20.51亿元、16.44亿元，，占同期主营营业收入的比例划分为69.38%、65.75%、58.62%。。。
上述12家客户向杰理科技采购金额，，占其同类产品采购额的比例均在80%及以上。。。
即2023-2025年，，杰理科技超五成主营营业收入主要来自各期前十大客户，，该等客户向杰理科技采购金额占其同类产品采购额的比例均在80%及以上。。。
对此，，杰理科技体现，，客户主要谋划杰理科技产品系客户自力谋划决议的效果，，具有商业合理性。。。
关于前十大客户的产品消化能力，，杰理科技体现，，其前十大客户的员工人数平均在70人以上，，最近一年营收规模平均在1.8亿元以上。。。由此，，主要客户的采购规模与其谋划规模具有匹配性，，主要客户均具备消化杰理科技产品的能力。。。
2022-2025年，，鑫闻达及其关联方深圳市鑫诺达半导体科技有限公司（以下简称“鑫诺达”）划分是杰理科技的第一、第一、第一和第三大客户，，杰理科技对其销售金额划分为2.4亿元、2.64亿元、2.66亿元、1.97亿元，，占同期营业收入比例划分为10.57%、9%、8.52%、7.04%。。。
即2022-2025年，，杰理科技对客户鑫闻达及其关联方鑫诺达的销售金额合计超9亿元。。。
而“异象”由此浮现。。。
2.2 鑫闻达建设昔时即与杰理科技相助，，阻止2025年尾鑫闻达工商挂号预留联系方式仍为署理记账公司
申报质料显示，，鑫闻达建设于2011年，，2011年与杰理科技最先相助。。。鑫诺达建设于2021年，，2023年与杰理科技最先相助。。。阻止签署日2026年4月17日，，鑫闻达注册资源为200万元，，由刘善文持有100%股权；；；；鑫诺达注册资源为100万元，，由刘隽持有80%股权。。。
2022-2025年尾，，鑫闻达的社保参保人数划分为37人、37人、39人、46人。。。2024-2025年尾，，鑫诺达的社保参保人数划分为9人、10人。。。
市场监视治理局数据显示，，2021-2023年，，鑫闻达的企业联系电话为136******46。。。2021-2022年，，鑫诺达的企业联系电话为136******19。。。
关于主要客户在果真信息中预留电话号码相同的企业数较多的原因，，杰理科技体现，，阻止2025年尾，，前五大客户中，，鑫闻达保存工商挂号预留联系方式仍为署理记账公司的情形，，主要系该客户信息填报职员习惯性沿用过往信息所致。。。但该客户已建设了自力的会计核算系统，，鑫闻达与杰理科技之间的对账数据具有准确性。。。
2.3 中翔达润、也扬科技均为前十大客户之一，，2017年两家企业的通讯地点相同
别的，，2022-2025年，，深圳市中翔达润电子有限公司（以下简称“中翔达润”）及其关联方为杰理科技的前十大客户之一，，杰理科技对其销售收入划分为1.84亿元、2.5亿元、2.46亿元、2.07亿元。。。
2022-2025年，，深圳市也扬科技有限公司（以下简称“也扬科技”）及其关联方为杰理科技的前十大客户，，杰理科技对其销售收入划分为1.06亿元、1.5亿元、1.72亿元、1.52亿元。。。
详细来看，，中翔达润建设于2010年7月，，2011年与杰理科技最先相助，，阻止签署日2026年4月17日，，中翔达润注册资源为100万元，，由褚付明持有75%股权。。。
而也扬科技在2008年10月设立，，2015年与杰理科技最先相助，，阻止签署日2026年4月17日，，也扬科技注册资源为191.3万元，，由曹国平持有80%股权。。。
据市场监视治理局数据，，2017年，，也扬科技的企业联系电话为138******48，，企业通讯地点为深圳市福田区；；；；饭噬袒岽笙肂座1803-1805室。。。
2017年，，中翔达润的企业联系电话为135******79，，企业通讯地点为深圳市福田区；；；；饭噬袒岽笙肂座1803-1805室。。。
彼时，，也扬科技、中翔达润亦不保存重叠股东。。。
果真信息显示，，阻止盘问日2026年5月29日，，超100家企业正在或曾使用前述地点。。。
另一方面，，关于独董与实控人之间的“关系”或值得关注。。。
2.4独董陆星州系格高律所合资人，，2025年陆星州携格高律所职员与杰理科技开展活动
阻止2026年4月17日，，杰理科技的自力董事共3名，，划分为陆星州、张翠华、王玉兰，，三人均是自2022年12月起出任杰理科技自力董事。。。
其中，，2022年10月起，，陆星州任广东格高状师事务所（以下简称“格高律所”）专职状师、首席首创合资人。。。
简言之，，2023-2025年，，杰理科技超五成主营营业收入主要来自各期前十大客户。。。其中，，主要客户鑫闻达果真信息中预留电话号码相同的企业数较多被问询，，杰理科技称系因该客户信息填报职员习惯性沿用过往署理记账公司信息所致。。。别的，，中翔达润、也扬科技为杰理科技报告期内的前十大客户之一，，划分于2011年、2015年最先与杰理科技相助。。。2017年，，也扬科技、中翔达润的企业通讯地点相同，，且超百家企业正在或曾使用该地点。。。另一方面，，杰理科技曾与独董陆星州兼职的律所联合开展活动。。。
三、向导前后三年累计分红超3亿元，，募资额由10.8亿元降至6.81亿元“缩水”近4亿元
回溯历史，，向导前后三年，，即2022-2024年，，杰理科技现金分红累计超3.9亿元。。。别的，，2022-2025年期末，，杰理科技是非期乞贷均为0元。。。在此情形下，，杰理科技此次上市的募资额，，由10.8亿元调解为6.81亿元。。。
3.1 募资额由10.8亿元调解为6.81亿元，，募资用于新产品研发建设期2年
上次申报创业板，，杰理科技拟召募资金25亿元，，用于智能蓝牙耳机芯片升级项目、智能蓝牙音箱芯片升级项目等多个募投项目。。。
此番申报北交所，，2024年12月18日的招股书显示，，杰理科技原拟召募资金10.8亿元，，划分用于募投项目“智能无线音频手艺升级及工业化项目”（以下简称“智能音频手艺升级项目”）、“智能衣着芯片升级及工业化项目”（以下简称“智能衣着芯片升级项目”）、“AIoT边沿盘算芯片研发及工业化项目”（以下简称“边沿盘算芯片研发项目”）、“研发中心建设项目”，，项目投资总额及拟用召募资金投资额一致，，划分为3.85亿元、2.43亿元、1.85亿元、2.68亿元。。。
2026年3月12日，，杰理科技宣布通告，，拟对募投项目和召募资金金额举行调解。。。
调解后，，杰理科技拟召募资金总额为6.81亿元，，划分用于“智能音频手艺升级项目”、“智能衣着芯片升级项目”、“边沿盘算芯片研发项目”，，项目投资总额划分为3.85亿元、2.43亿元、1.85亿元，，拟用召募资金划分为3.21亿元、2.08亿元、1.52亿元。。。
需要指出的是，，“智能音频手艺升级项目”拟研发新一代蓝牙耳机、蓝牙音箱及高端无线话筒SoC芯片系列产品。。。“智能衣着芯片升级项目”拟研发具有强盛处理能力和兼容多版本规范的智能数传SoC芯片。。。“边沿盘算芯片研发项目”拟研发面向音视频的人工智能物联网SoC芯片。。。上述募投项目均由杰理科技实验，，妄想建设期均为2年。。。
即2026年3月，，杰理科技召募资金由10.8亿元调解为6.81亿元，，募投项目由4个调解为3个，，现有3个募投项目主要建设内容涉及新品研发。。。
3.2资产欠债率走低，，阻止2025年尾钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资合计超29亿元
2022-2025年尾，，杰理科技的资产欠债率划分为15.64%、13.65%、8.4%、8.59%。。。同瓢②末，，杰理科技的短期乞贷、恒久乞贷均为0元。。。
2022-2025年尾，，杰理科技的钱币资金划分为8.58亿元、11.61亿元、4.29亿元、14.7亿元，，一年内到期的非流动资产划分为1.5亿元、3.15亿元、5.43亿元、5.96亿元，，债权投资划分为8.11亿元、10.85亿元、10.26亿元、8.65亿元，，合妄想分为18.19亿元、25.6亿元、19.98亿元、29.31亿元。。。
其中，，杰理科技的债权投资是指购置的大额存单和按期存款，，一年内到期的非流动资产系指一年内到期的债权投资。。。
2022-2025年尾，，杰理科技的未分配利润划分为12.21亿元、16.44亿元、23.35亿元、29.31亿元。。。
即2022-2025年尾，，杰理科技无是非期乞贷。。。同期末，，杰理科技的钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资合计均不低于18亿元。。。
3.32023年9月签署上市向导协议，，2022-2024年合计现金分红超3.9亿元
据杰理科技出具日为2024年11月15日的《申请果真刊行股票并在北交所上市向导验收完成的提醒性通告》，，2023年9月25日，，杰理科技签署上市向导协议，，2024年11月15日，，通过广东证监局的向导验收。。。
2022-2024年，，杰理科技举行现金分红9,962.55万元、19,997.75万元、9,998.88万元，，合计现金分红39,959.18万元。。。
由上可知，，2022-2025年尾，，杰理科技的欠债率走低，，同期是非期乞贷均为0元。。。而杰理科技于2023年9月签署上市向导协议，，2022-2024年合计现金分红超3.9亿元。。。且2025年尾，，钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资合计超29亿元。。。反观此次上市的募资额，，2026年3月，，杰理科技的召募资金由10.8亿元降至6.81亿元，，“缩水”近4亿元。。。
四、结语
简言之，，2025年，，杰理科技的营收和净利润双双“负增添”。。。同期，，杰理科技孝顺超七成主营营业收入的蓝牙音频芯片的单价和收入下滑。。。阻止2025年，，杰理科技蓝牙音频芯片收入或主要由2021年及之前推出的系列产品孝顺。。。2022年，，杰理科技称智能衣着芯片逐渐成为新收入增添点，，而该产品2025年的销量及收入下滑。。。
业绩下滑的另一面，，报告期内，，杰理科技前十大客户向杰理科技采购金额占其同类产品采购额的比例均在80%及以上。。。其中，，主要客户鑫闻达建设昔时即相助，，近四年，，杰理科技向鑫闻达及其关联方累计销售超9亿元，，鑫闻达果真信息中预留电话号码相同的企业数较多被问询，，杰理科技称系因该客户信息填报职员习惯性沿用过往署理记账公司信息所致。。。别的，，杰理科技向导前后累计三年分红超3亿元，，募资额由10.8亿元降至6.81亿元，，“缩水”近4亿元。。。
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