刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

5月28日，，，，权益市场缩量上涨。
。。。。万得全A上涨0.59%，，，，全天成交额2.99万亿元，，，，较昨日（5月27日）缩量2726亿元。
。。。。港股方面，，，，恒生指数下跌1.27%，，，，恒生科技下跌0.39%。
。。。。南向资金净流入76.09亿港元。
。。。。其中，，，，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体划分净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元，，，，而阿里巴巴、小米集团划分净流出13.03亿港元、5.96亿港元。
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创业板指午后大幅反弹，，，，外洋算力领涨。
。。。。早盘市场延续前两日的回落状态，，，，创业板指跌幅一度抵达1.8%。
。。。。只管超硬质料、MLCC、第三代半导体等题材体现活跃，，，，但对市场整体情绪的发动有限。
。。。。午盘前，，，，光？？？？？？槿ㄖ仄分种屑市翊从捶吹，，，，发动外洋算力链情绪回暖。
。。。。阻止收盘，，，，创业板指上涨1.96%，，，，Wind光通讯、电路板指数划分上涨4.65%和3.22%，，，，中际旭创上涨7.79%。
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资金追涨意愿有限。
。。。。今日的走势类似上周五（5月22日），，，，均为前一日大跌之后的缩量反弹，，，，反映出大部分资金的畏高心理。
。。。。若市场情绪较强，，，，主线大幅反弹更可能被解读为调解竣事的信号，，，，推动市场放量上涨。
。。。。但缩量则意味着资金买入意愿有限，，，，做多共识暂未形成。
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中际旭创的大涨，，，，有望提振外洋算力链的情绪。
。。。。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨，，，，随后三日Wind光通讯指数划分上涨3.45%和4.48%。
。。。。值得注重的是，，，，若外洋算力链再度走强，，，，则是4月以来的再次加速，，，，博弈难度较此前更大，，，，加入需注重两点。
。。。。一是择机止盈，，，，TMT拥挤度仍处于48%的历史高位，，，，波动风险仍在；
；；；；二是尽可能选择与外洋大厂有相助的标的，，，，纵然行情波动，，，，资金承接意愿较强。
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港股继续下跌。
。。。。恒生互联网科技业指数下跌2.26%，，，，跌破4月2日低点，，，，继续处于下跌趋势。
。。。。恒生立异药下跌4.48%，，，，同样跌破前低，，，，情绪偏弱，，，，加入时机暂不明确。
。。。。恒生科技下跌0.39%，，，，跌幅相对较小，，，，主要由半导体品种支持，，，，华虹半导体、中芯国际划分上涨11.55%和3.58%。
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债市利多变量依旧占有优势。
。。。。一方面，，，，月末资金面一连改善。
。。。。5月税期与政府债麋集净缴款时段竣事后，，，，银行间流动性月末逆势转松，，，，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元，，，，净投放量仅为13亿元，，，，或指向市场关于央行呵护的依赖度削弱。
。。。。体现在资金价钱之上，，，，R001、R007划分持稳于1.35%、1.38%，，，，跨季资金本钱可控。
。。。。因而，，，，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善，，，，中短端品种走强，，，，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp，，，，其中1年期国债活跃券收于1.14%，，，，重回1.15%之下水平。
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另一方面，，，，“弱信贷”背后对应银行配债需求增添。
。。。。从近期票据的量价体现来看，，，，与4月情形相似，，，，邻近月末1个月票据利率重回零值周围水平，，，，为近三年同期最低点；
；；；；5月以来国有大行一连在二级市场收票，，，，1-27日累计净买入4598亿元，，，，较去年同期的2167亿元已实现翻倍。
。。。。这一数据或批注，，，，继4月实体信贷大幅退坡，，，， 5月需求端或尚未显着改善，，，，银行指标冲量的压力依然较大，，，，原本预留用于放贷的资金，，，，或继续流向金市部分举行配债。
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别的，，，，机构对固收类产品的申购意愿同样较强。
。。。。据第三方基金申赎平台数据，，，，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数划分为0.29、0.12、0.15，，，，三者均较过往数日边际改善，，，，生意盘欠债端仍有增量资金流入。
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只管市场保存利多逻辑，，，，但或许由于长端定价趋于极致，，，，机构对久期品种的博弈稍有降温。
。。。。7年成为今日债市行情主要的限期分水岭，，，，在中短端品种一致走强的配景下，，，，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%，，，，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21%。
。。。。日内10年国债的走势也相对曲折，，，，收益率最低一度抵达1.71%，，，，进一步刷新年头以来的新的水平，，，，不过隐含的降息预期也来到了约4bp的水平，，，，以后市场的定价也趋于审慎，，，，收益率向上回升。
。。。。与此同时，，，，在品种利差普遍偏低的情形中，，，，政金债体现最先弱于同限期国债。
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从战略维度来看，，，，债市做多逻辑依旧，，，，尚不保存引发利率大幅调解的风险。
。。。。不过从生意视角来看，，，，在利率与利差双低的配景下，，，，可能适合逐步止盈，，，，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微下降后，，，，再重新介入。
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主要信息跟踪

风险提醒：

基本面修复超预期；
；；；；流动性收紧超预期。
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人类运气配合体研究中心研究员白洁指出，，，，中朝双方通过多种形式就重大问题深入交流意见，，，，在相互重大关切问题上相互支持，，，，一直亲近相同，，，，凝聚战略共识。
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