昨日官方转达转达新政策王玉雯睡肿眼睛到布达佩斯看欧冠 很兴奋为您解答这个问题
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今日相关部分转达行业研究效果陈兴：M1同比何以反弹？？？？？？——2026年5月金融数据解读
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今日行业报告更新行业动向陈兴：M1同比何以反弹？？？？？？——2026年5月金融数据解读
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，，，智能分配票据：陈兴：M1同比何以反弹？？？？？？——2026年5月金融数据解读

陈兴、谢钰（陈兴系华福证券宏观首席剖析师、中国首席经济学家论坛成员）

报告正文

宽钱币向宽信用传导仍不畅。。。。。
。5月社融同比继续少增
，，，信贷继续组成拖累
，，，5月信贷同比延续少增
，，，一方面
，，，只管焦点都会二手房销售边际改善
，，，但并未有用转化为有用贷款需求
，，，住民中长贷当月仍为净镌汰
，，，短贷也处历年同期低位；；；另一方面
，，，票据继续冲量
，，，企业中长贷当月坚持净流出。。。。。
。政府债融资虽然缺乏去年同期
，，，但仍是社融增量的主要支持
，，，别的
，，，企业债同比延续多增。。。。。
。

企业资金活化水平或边际修复。。。。。
。只管5月贷款余额增速继续降低
，，，可是流动性丰裕的配景下
，，，M2增速坚持平稳
，，，一方面
，，，人民币升值的配景下
，，，外汇占款走高对境内钱币增添孝顺回升；；；另一方面
，，，5月财务存款增量缺乏去年同期水平
，，，或指向财务支出节奏加速
，，，二者配合支持M2增速的稳固。。。。。
。关于M1增速而言
，，，除了财务资金的落地收效以外
，，，企业债融资规模增添
，，，短期带来了部分活期存款形式沉淀的资金
，，，为M1带来上行动力
，，，而M2-M1铰剪差收窄至年内低位也反映了微观主体活跃度或有提升。。。。。
。

信贷和政府债拖累社融
，，，企业债融资降低。。。。。
。2026 年 5 月
，，，社会融资规模增量为 2 万亿元
，，，同比少增额收窄至 2607 亿元
，，，人民币贷款和政府债券是社融同比走弱的主要拖累
，，，一方面
，，，5 月政府债券净融资规模上升至 1.2 万亿元
，，，但同比少增额扩大至 2362 亿元；；；另一方面
，，，5 月对实体经济发放的人民币贷款增添 5010 亿元
，，，同比少增额缩小至 913 亿。。。。。
。非标融资方面
，，， 5 月未贴现承兑汇票镌汰 684 亿元
，，，同比由多减转为少减 480 亿元；；； 5 月信托贷款同比多减额扩大至 120 亿元
，，，委托贷款同比由多减转为少减 75 亿元。。。。。
。直接融资方面
，，， 5 月企业债券净融资规模下行至 1715 亿元
，，，同比多增额收窄至 219 亿元
，，，境内股票融资同比多增额也缩小至 145 亿元。。。。。
。

住民信贷坚持净镌汰
，，，票据大规模冲量。。。。。
。5月人民币贷款增添5200亿元
，，，同比少增额收窄至1000亿元。。。。。
。详细来看
，，，5月住民部分贷款镌汰1412亿元
，，，同比多减额降至1952亿元
，，，其中5月短期贷款和中恒久贷款划分镌汰840亿元和571亿元
，，，同比转变来看
，，，5月住民短贷同比多减额扩大至632亿元
，，，中长贷同比多减额缩小至1317亿元。。。。。
。5月企业部分贷款增添6400亿元
，，，以票据融资为主
，，，5月企业短贷增添1000亿元
，，，同比少增100亿元；；；企业中长贷镌汰200亿元
，，，同比少增额缩小至3500亿元；；；票据融资规模增添5570亿元
，，，同比多增扩大至4824亿元。。。。。
。

社融存量增速续降
，，，M1增速反弹。。。。。
。在低基数效应逐渐削弱的配景下
，，， 2026 年 5 月 M2 同比增速稳固在 8.6%
，，， 5 月财务性存款增添 7100 亿元
，，，同比多增转为少增 1700 亿元；；；住民部分存款镌汰 1100 亿元
，，，同比多减额扩大至 5800 亿元；；；企业部分存款镌汰 1700 亿元
，，，同比少减额走扩至 2476 亿元。。。。。
。 5 月 M1 增速反弹至 5.5%
，，，较上月回升 0.5 个百分点
，，， M2 与 M1 同比增速之差缩小至至 3.1%
，，，为年内最低水平
，，，指向资金活性水平有所增强。。。。。
。 5 月末社融存量增速延续下行至 7.7%
，，，剔除政府债后的增速也有小幅回落。。。。。
。

风险提醒：1）政策变换调解超预期；；；2）经济恢复缺乏预期；；；3）历史履历失效。。。。。
。

今日行业报告转达研究效果陈兴：M1同比何以反弹？？？？？？——2026年5月金融数据解读

陈兴、谢钰（陈兴系华福证券宏观首席剖析师、中国首席经济学家论坛成员）

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，，，信贷继续组成拖累
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信贷和政府债拖累社融
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住民信贷坚持净镌汰
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社融存量增速续降
，，，M1增速反弹。。。。。
。在低基数效应逐渐削弱的配景下
，，， 2026 年 5 月 M2 同比增速稳固在 8.6%
，，， 5 月财务性存款增添 7100 亿元
，，，同比多增转为少增 1700 亿元；；；住民部分存款镌汰 1100 亿元
，，，同比多减额扩大至 5800 亿元；；；企业部分存款镌汰 1700 亿元
，，，同比少减额走扩至 2476 亿元。。。。。
。 5 月 M1 增速反弹至 5.5%
，，，较上月回升 0.5 个百分点
，，， M2 与 M1 同比增速之差缩小至至 3.1%
，，，为年内最低水平
，，，指向资金活性水平有所增强。。。。。
。 5 月末社融存量增速延续下行至 7.7%
，，，剔除政府债后的增速也有小幅回落。。。。。
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风险提醒：1）政策变换调解超预期；；；2）经济恢复缺乏预期；；；3）历史履历失效。。。。。
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20年江上坚守
，，，徐旭行程超4万公里
，，，核办涉边案件130余起
，，，立异“驻滩值守+流动警务”模式
，，，成为渔民心中值得信任的“帐篷110”。。。。。
。2015年
，，，他获评首届“龙江最美边防警员”
，，，颁奖词“一顶帐篷望江流
，，，寒暑几回人依旧”
，，，正是他10年坚守的生动写照。。。。。
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王玉雯睡肿眼睛到布达佩斯看欧冠