增速换挡、盈利消退，，，国联民生直面券业整合下半场压力 。。。。
文/逐日财报 方旬
近期，，，国联民生证券宣布了一则人事通告，，，市场的眼光再次聚焦到这家完成“国联+民生”整合的券商 。。。。
通告显示，，，原董事长葛小波辞去董事长职务，，，转任总裁；；；；；党委书记顾伟接任董事长、法定代表人；；；；；原民生证券总裁熊雷鸣同步卸任，，，转任国联民生执行副总裁 。。。。
这次调解牵动三个焦点岗位，，，时间节点又恰逢整合完成一年 。。。。在券业里，，，董事长自动转任总裁并未几见——大都是反向流动或直接离任 。。。。因此，，，这次人事情换不但仅是岗位更替，，，更是公司在治理与营业推进上的一次自动结构 。。。。
整合上半场落地，，，
股权并表实现规模扩容
若是把”国联+民生"这场整合拆开来看，，，着实可以分成上下两个半场 。。。。
上半场是2024年至2025年上半年 。。。。这一阶段的焦点使命是股权整合与并表——国联证券于2024年12月30日完成对民生证券99.26%股权的过户，，，2025年2月7日完成公司名称工商变换挂号，，，证券简称于2月14日起由”国联证券"变换为"国联民生" 。。。。
民生证券自2025年1月3日——即刊行股份挂号及董事会改组完成的购置日——起纳入合并报表，，，2025年成为首个完整并表年度，，，”两张报表合成一张报表"的效应集中释放——公司2025年上半年实现归母净利润 11.27亿元，，，同比增添1185.19%；；；；；扣非净利润 11.21亿元，，，同比增添1355.7% 。。。。
▲2025年上半年业绩，，，泉源：东方财产网
这个阶段的要害词只有两个字——“做大" 。。。。而从2025年下半年最先，，，整合进入更难的下半场 。。。。
下半场之以是难做，，，难在三件事 。。。。
首先是治理口径的统一 。。。。
国联证券原本是地方国资控股券商，，，民生证券则带有典范民营券商基因 。。。。双方在控股股东配景、董事会组成、决议流程等方面都保存差别 。。。。并表之后，，，控股股东意图、党委决议机制以及董事会战略怎样衔接，，，决议了整合事实是”化学反映"照旧简朴拼接 。。。。若是这一层没有真正买通，，，所谓整合很容易沦为"貌合神离" 。。。。
其次是高管团队的重新摆位 。。。。
民生证券并入后，，，原民生系治理层不可能所有保存，，，也不可能所有退出 。。。。哪些人留下、放在什么位置、向谁汇报、肩负什么职责，，，自己就是一道需要细腻平衡的治理课题 。。。。
最后是营业条线的协同 。。。。
原国联证券在经纪与财产治理领域有较强积累，，，并在基金投顾、资产证券化等营业上具备特色；；；；；原民生证券在投行——尤其股权融资——与研究方面具备较强基础，，，分支机构重点笼罩河南、山东等地 。。。。两家的真正互补是：国联的优势在于华东、特殊是无锡及苏南地区的客户基础与机构网络，，，民生则在投行和机构销售营业上积累更深；；；；；双方优势怎样买通、资源怎样共享、协同怎样落地，，，都需要有人一连推动 。。。。
近期的人事调解，，，恰恰是在这三件事上同时落子 。。。。
葛小波辞去董事长职务，，，是治理架构上的一次明确调解——将更偏战略和治理属性的董事长岗位，，，交给更适合统筹全局的人；；；；；而把更偏执行和谋划的总裁岗位，，，继续留给营业身世的葛小波 。。。。
顾伟接任董事长，，，则意味着国资系统进一步强化统筹力度 。。。。
作为国联集团总裁、党委副书记、董事长，，，顾伟实现了”三位一体”的角色设置 。。。 ？？？？？毓晒啥馔肌⒌澄鲆橐笠约岸禄嵴铰园才，，，可以在统一套治理系统下完成协调 。。。。
熊雷鸣从民生证券总裁转任国联民生执行副总裁，，，则是原民生系高管”收编”历程中的要害一步——既保存职位和头衔，，，又将其职责从原来认真整个民生证券，，，调解为国联民生系统中的部分营业板块 。。。。
这一系列人事调解，，，实则都是在解决统一个现实难题：整合推进到深水区，，，全新的治理班子该怎么搭才华理顺权责 。。。。
权责分工明晰，，，
治理架构互补协同
顾伟和葛小波这组同伴，，，有一个细节颇值得玩味——在2023年12月之前，，，两人的职业轨迹险些没有交集 。。。。
顾伟出生于1975年 。。。。早年先后在无锡市财贸信息中心、财贸办公室秘书处、市政府办公室综合一处、行政处等部分任职，，，之后又先后担当南长区、梁溪区副区长、市政府副秘书长兼市行政审批局局长，，，并于2020年出任无锡市地方金融监视治理局局长 。。。。这是一条典范的地方金融羁系干部生长路径 。。。。
葛小波则是另一种气概 。。。。1997年，，，27岁的葛小波进入中信证券，，，先后在投行部、风险控制部任职，，，万通证券、中原证券、金通证券等早期并购项目他均有加入 。。。。
2010年9月起正式出任中信证券财务认真人，，，最先分管中信证券财务事情，，，以后又兼任执委会委员、首席风险官等职务 。。。。从1997年到2019年脱离中信证券，，，前后约二十二年时间里，，，他有相当长一段职业生涯都在投行、风控与财务岗位上历练 。。。。
2023年12月顾伟调任国联集团总裁后，，，仅用半年时间便先后接任民生证券董事长和原国联证券党委书记，，，而彼时，，，葛小波已经担当国联证券董事长 。。。。两条原本平行的职业轨迹，，，由此交汇 。。。。
顾伟善于国资系统协调、地方金融资源对接以及党委和董事会统筹；；；；；葛小波善于投行营业治理、财务和风险控制 。。。。前者定偏向，，，后者抓落实 。。。。
治理层既需要代表国资系统的顾伟，，，也需要代表专业治理能力的葛小波，，，还需要曾在国联、民生两段任职的汪锦岭和原民生证券的熊雷鸣——三股实力在治理架构中都找到了各自的位置 。。。。
别的，，，熊雷鸣的人事安排值得关注 。。。。他曾代行民生证券总裁长达两年，，，直到2024年5月才正式"去代转正" 。。。。此次卸任民生证券总裁、转任国联民生执行副总裁，，，岗位职责爆发转变，，，但职位层级并未显着下降 。。。。关于原民生系高管而言，，，这是典范的平稳过渡 。。。。
增添依托并表效应，，，
谋划质量有待验证
而从账面数据看，，，2025年国联民生交出颇为亮眼的效果单：整年营业收入76.73亿元，，，同比增添185.99%；；；；；归母净利润20.09亿元，，，同比增添405.49%；；；；；总资产2032.18亿元，，，较上年尾增添109.05%；；；；；归母净资产524.90亿元，，，较上年尾增添182.44%；；；；；加权平均ROE由2024年的2.19%提升至4.16% 。。。。
▲2023-2025年财务数据，，，泉源：国联民生2025年财报
但账面兑现与营业兑现不是统一回事 。。。。营收和利润大幅增添，，，很大一部分来自并表因素 。。。。民生证券自2025年1月6日——刊行股份挂号及董事会改组完成的购置日——起纳入合并报表，，，2025年成为首个完整并表年度，，，”两张报表合成一张报表"的效应直接体现在数字上 。。。。真正磨练谋划质量的时间点，，，着实是2026年 。。。。
2026年一季度是国联民生本轮人事调解后的首个完整季度 。。。。公司实现营业收入18.56亿元，，，同比增添18.81%；；；；；归母净利润4.97亿元，，，同比增添32.07%——相比2025年的高增速显着放缓，，，但仍坚持双位数水平 。。。。
分营业条线看：
投行营业是整合推进最快的一条线 。。。。2025年4月华英证券更名为国联民生证券承销保荐，，，同年9月原民生证券投行项目顺遂并入 。。。。整合完成后，，，投行板块2025年IPO与再融资保荐家数均位列行业第七，，，债券营业完成多个天下”首单” 。。。。2026年一季度投行营业收入1.9亿元，，，同比增添11.8%，，，并购带来的能力补强效应仍在一连释放 。。。。
研究所整合稍晚一步 。。。。直到2025年11月，，，团队与研究系统才完成融合 。。。。合并后剖析师团队规模跻身行业第七，，，笼罩总量、周期、TMT、高端制造、消耗等主流领域，，，并设立人工智能研究院和人形机械人研究院 。。。。研究营业短期内不会直接孝顺利润，，，但对投行和经纪营业的赋能作用会逐步体现 。。。。
经纪营业则成为国联民生2026年一季度最显眼的增添点，，，收入6.8亿元，，，同比增添44.1%，，，主要受益于市场成交活跃度提升 。。。。资管营业收入1.8亿元，，，同比增添10.6% 。。。。净利息收入由去年同期的-0.05亿元转正至0.49亿元，，，对利润增添形成支持 。。。。净投资收益6.8亿元，，，同比小幅下降3.6%，，，但环比增添40.3%，，，较2025年四序度显着修复 。。。。
▲2026年第一季度财务数据，，，泉源：国联民生2026年一季报
阻止一季度末，，，公司总资产2371.26亿元，，，较2025年尾增添16.69%；；；；；归母净资产534.9亿元；；；；；财务杠杆3.7倍，，，较年头提升0.5倍，，，资源运用效率一连改善 。。。。
另外，，，在营业牌照层面也有新行动 。。。。2026年5月，，，国联民生与子公司同时收到江苏证监局批复：母公司获准新增地方政府债承销营业，，，子公司国联民生承销保荐响应镌汰该项营业 。。。。外貌看是同类营业由子公司向母公司集中，，，现实上是整合收官后，，，集团内部对牌照资源与营业权限的一次再分配 。。。。
▲国联民生营业变换通告，，，泉源：东方财产网
把这些谋划数据与人事调解对在一起看，，，结论就很清晰：账面兑现阶段基本竣事，，，营业兑现正在睁开 。。。。投行已完成第一阶段整合；；；；；研究所刚落地；；；；；经纪和资管仍在消化并表盈利；；；；；自营投资虽环比有所修复，，，但距离回归稳态尚有距离 。。。。
葛小波作为总裁，，，接下来真正要啃的硬骨头集中在三件事——投行营业怎样从行业第七继续向上突破、研究能力怎样转化为投行与经纪营业的生产力、自营投资怎样把规模优势兑现为稳固的收益孝顺 。。。。
至于整合下半场成色怎样，，，归根究竟照旧要回到数据自己 。。。。2025 年报中营收与归母净利润的大幅跃升，，，已是第一份完整的答卷；；；；；2026 年一季度增速虽回落但仍坚持双位数增添，，，则意味着公司正在从"并表驱动"过渡到"内生增添" 。。。。短期波动难免，，，但至少从现在谋划体现看，，，"1+1＞2"这条整合主线，，，已经在数字层面拿到了起源验证 。。。。
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经现场医护职员检查判断，，，该被困职员生命体征平稳，，，随即被送往医院接受进一步视察治疗 。。。。