自力 稀缺 穿透

查漏补缺、积贮势能！

作者：萧洒

编辑：闻道

风品：李莉

泉源：铑财——铑财研究院

承建项目正式开工、跻身华为鸿蒙智行焦点相助同伴、子公司增资、又获新专利......

迩来，，国轩高科可谓行动一再、颇为吸睛。。。。。。

在6月7日，，刚落幕的粤港澳大湾区车展上，，国轩高科首次以焦点相助同伴身份亮相华为旗下鸿蒙智行专属展馆，，展示了双方联合研发的巨鲸电池平台落地效果。。。。。。

6月9日，，国家知识产权局信息显示，，合肥国轩高科动力能源有限公司取得一项名为“一种注液装备预压钉与全压钉集成机构”专利，，授权通告号CN224342497U。。。。。。适用新型优点为，，能将预压钉和全压钉集成于统一机构，，简化结构、镌汰占地面积、提高生产效率。。。。。。

据天眼查，，6月1日，，宜春国轩电池有限公司完成工商变换，，新增中银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司为股东，，注册资源由约22亿增至约27.1亿远。。。。。。

喜事连连，，国轩高科向上势能似乎挡不住了，，怎样做到的呢？？？？？预期吸引力多诱人、尚有无短板隐忧呢？？？？？

增速全球第一 三大抓手赋能

你若盛开，，蝴蝶自来！深入基本面，，之以是有此热度，，主要源于硬核实力修建的明确预期。。。。。。

近年来，，随着电动汽车市场一连扩张，，动力电池规？？？？？焖倥噬！。。。。中国汽车报援引韩国权威机构SNE Research数据显示，，2017至2024年，，全球动力电池装车量划分抵达59GWh、100GWh、118GWh、148GWh、308GWh、515GWh、710GWh、899GWh，，年均复合增添率47.5%。。。。。。2025年，，全球动力电池市场规模首破1100GWh大关，，合计达1187GWh，，同比增添31.7%。。。。。。

市场结构方面，，中国厂商占有绝对主导职位：SNE Research数据显示，，2025年中国企业合计市占率抵达70.4%。。。。。。其中，，国轩高科全球动力电池装机量53.5GWh，，市占率提至4.5%，，排名跃居全球第五，，较2024年提升3个位次。。。。。。82.5%的增速则位列全球前十企业第一。。。。。。

而据中国汽车动力电池工业同盟统计，，国轩高科海内动力电池装机量43.44GWh，，市占率5.65%，，稳居行业前四。。。。。。

进入2026年，，增添势头依然强劲。。。。。。中国汽车动力电池工业立异同盟数据显示，，前4月，，动力电池销量累计同比增添31.9%。。。。。。宁德时代、国轩高科、中立异航、亿纬锂能等均录得超平均增速，，其中国轩高科增速抵达69.2%，，继续位居增速第一，，销量仅次于宁德时代和比亚迪。。。。。。

储能优势同样突出。。。。。。据ICC鑫椤资讯统计，，2025年国轩高科储能电池出货量破30GWh，，市占率达5%。。。。。。其中，，全球基站与数据中心UPS备电电池赛道体现尤精彩，，市占率突破28%，，稳居全球首位。。。。。。2026年一季度，，位列全球储能电池出货量第八。。。。。。

追其原因，，离不开三个基础抓手：齐全的产品线，，完善的工业链配套，，韧性的供应链。。。。。。

在上游资源端，，国轩高科结构宜春锂矿等矿产资源，，自主建设正极、负极等质料基地，，实现焦点质料的自给自足。。。。。。在中游制造环节，，一连扩大优质产能规模，，推进产能全球化与外地化结构。。。。。。阻止2025年尾，，已在合肥、桐城、六安、滁州、南京、唐山等海内多个焦点区域建成生产基地，，同时加码芜湖、合肥、南京等地产能建设。。。。。。

外洋结构方面，，公司加速推动亚太、欧非、美洲等区域工厂建设。。。。。。据安徽工信官微新闻，，本月初国轩高科与阿联酋AMEA Power签署相助协议，，将在埃及建设一座年产能3000MWh的电池储能系统生产工厂，，再次体现出公司的手艺输出与项目落地能力。。。。。。

下游应用端方面，，国轩高科与众多整车企业及储能系统集成商建设了战略相助关系，，为规模一连增添提供支持。。。。。。同时，，还起劲结构电池接纳网络，，构建起“生产—应用—再生”的绿色闭环。。。。。。

20年长跑 冲刺“1元时代”阳谋

没有随随便便的乐成，，国轩高科上述效果优势，，也是厚积薄发的效果。。。。。。

最初，，公司主营电气机械和器材制造。。。。。。2006年5月，，建设合肥国轩高科动力能源有限公司，，正式切入新能源赛道，，并于同年10月在深交所实现上市。。。。。。

以后，，一步一脚印，，国轩高科一点点构建起新能源工业国界：2007年，，磷酸铁锂质料生产线投产运行；；；；2008年，，工程研究院建设；；；；2009年，，最先电动大巴电池生产；；；；2010年，，20万Ah汽车专用铁锂电池生产线涤讪开工；；；；2011年，，配套江淮585纯电动汽车投放市场。。。。。。2015年9月，，更名为国轩高科股份有限公司，，成为A股市场“动力电池第一股”......

进入2026年，，深耕势能有加速释放迹象。。。。。。5月16日，，国轩高科全球科技大会在合肥举行，，公司一口吻宣布了7款新品。。。。。。其中，，“金石”全固态电池因多项重大突破、进入可落地阶段而最受瞩目，，被业界视为即将开启固态电池的“平价元年”。。。。。。

据公司信息，，“金石”全固态电池能量密度已破400Wh/公斤，，并通过针刺、高温热箱等清静测试。。。。。。该数据已从最初宣布的300Wh/公斤提至420Wh/公斤。。。。。。作为参照，，目今主流液态锂电池（三元锂）能量密度普遍在250Wh/公斤至300Wh/公斤间。。。。。。工业化落地方面，，公司正在建设2GWh全固态电池产线，，妄想2026年底前实现小批量装车，，与客户的手艺对接与落地适配也在同步推进，，周全量产仍以2030年为目的。。。。。。

金石电池研发认真人潘瑞军体现，，公司正全速冲刺1元/Wh的本钱目的，，推动固态电池进入“1元时代”。。。。。。

据财经杂志，，2019年三元锂电池本钱首进1元/Wh区间，，以后一连下行，，2025年已降至0.55元/Wh。。。。。。受益本钱缩减，，动力电池年装机量从2019年的80GWh跃至2025年的800GWh。。。。。；；；；诖斯ひ导吐，，国轩高科以为，，1元/Wh同样有望成为全固态电池规；；；；τ玫囊盏恪！。。。。

手艺突破背后，，是公司恒久构建的全链条自主研发系统。。。。。。现在，，国轩高科已建设笼罩挑撰矿、正极、负极、隔膜、电解液及其他辅助质料的完整研发与生产能力，，自主研发的磷酸锰铁锂质料在压实密度和低温性能方面显著提升。。。。。。固态电池等前沿手艺的率先突破，，意味着公司已率先卡位下一个盈利周期。。。。。。

2026年一季度，，国轩高科研发费为5.18亿元，，占营收比为4.43%，，高于营收规模相近的中立异航（4.27%），，也高于研发用度绝对值更高的亿纬锂能（4.07%）。。。。。。

动力盘+储能翼+外洋路

业绩再上一台阶

产品力扎实，，业绩自然也差不了。。。。。。2022年至2025年，，国轩高科营收230.5亿元、316.1亿元、353.9亿元、450.7亿元，，对应增速122.59%、37.11%、11.98%、27.35%；；；；归母净利为3.116亿元、9.387亿元、12.07亿元、23.83亿元，，对应增速206.15%、201.28%、28.56%、97.49%，，一连双增、生长性可圈可点。。。。。。

细分各营业线，，以2022年为例，，当期公司动力电池系统营收为184.82亿元、储能电池系统为35.08亿元、输配电产品为6.64亿元、其他营业为3.98亿元。。。。。。至2025年，，划分为340.74亿元、90.66亿元、15.07亿元、4.23亿元。。。。。。

从市场区域看，，2022年，，公司中国大陆地区收入规模200.72亿元，，到2025年增至348.87亿元；；；；外洋地区（含港澳台）从29.8亿元增至101.83亿元。。。。。。

剖析增添动因，， 新产品的拉升孝顺不得不提。。。。。。如2025年业绩预告明确指出，，受益新能源汽车及储能市场需求快增，，公司新一代高能量密度磷酸铁锂电池产品销量同比大幅提升。。。。。。

事实也确实云云。。。。。。2025年，，新一代高能量密度磷酸铁锂电芯笼罩了纯电动、插混、增程及商用车等多场景。。。。。。在乘用车领域，，B级及以上中高端车型装机量显著提升，，高端化转型初见效果；；；；在商用车领域，，公司乐成配套一汽解放、三一重卡等头部企业，，同时立异移动充换电商业模式，，交付量发动效应显着。。。。。。

储能方面也有类似喜变，，尤其2025下半年迎来高速增添，，整年出货量占比约28%。。。。。。外洋以系统集成出货为主，，海内以电芯出货为主，，笼罩大储、工商储、户储等多场景，，堪称国轩高科的第二增添曲线。。。。。。

2026年一季度，，公司营收再增29.3%，，抵达117.1亿元。。。。。？？？？？梢栽ぜ，，随着固态电池后续实现量产宣布，，业绩有望再上一台阶。。。。。。

五个挑战 价值盛宴并不遥远

不过照旧那句话，，人无完人，，企无完企。。。。。。亮眼业绩与可期结构背后，，国轩高科也面临着一系列不可忽视的风险与挑战。。。。。。

首先，，业绩质量有待提升。。。。。。2025年，，公司非经常性损益合计高达19.51亿元。。。。。。其中，，持有金融资产和金融欠债爆发的公允价值变换损益为21.1亿元，，主要来自早期持有的奇瑞汽车2025年9月在港股上市带来的整体公允价值变换收益，，叠加政府津贴6.18亿元，，使得归母净利近乎翻倍。。。。。。

进入2026年一季度，，虽然营收增添29.3%、扣非净利4077.65万元，，同比增添179.51%，，

可归母净利仅2109.32万元，，为近五年同期最低，，同比大降79%。。。。。。

“跳水”主因汇兑损失增添，，公司单季财务用度达5.82亿元，，同比增添68.11%，，大幅侵蚀了利润。。。。。。别的，，自去年四序度以来，，上游原质料泛起普遍上涨。。。。。。公司预计，，随着联念头制的落地收效，，下半年盈利能力有望逐步修复回升。。。。。。

其次，，欠债率高企，，资金压力禁止忽视。。。。。。2026年一季度末，，国轩高科投资活动现金流净额为-46.57亿元，，净流出额同比扩大425.14%，，主要是恒久资产投入增添所致。。。。。。其中，，购建牢靠资产、无形资产和其他恒久资产支付的现金增添181.02%至48.86亿元。。。。。。

阻止2026年一季度末，，公司资产欠债率71.97%，，仅短期乞贷就达179.87亿元，，一年内到期的非流动欠债为109.39亿元，，而同期账面钱币资金仅167.14亿元。。。。。。

再者，，激进扩张质疑。。。。。。为推进项目落地、缓解资金压力，，国轩高科开启多渠道融资行动。。。。。。2月6日抛出定增预案，，拟募不超50亿元，，划分投向年产20GWh动力电池项目、国轩高科20GWh新能源电池基地项目、新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目及增补流动资金。。。。。。其中，，年产20GWh动力电池项目投入募资额为20亿元，，其余项目划分投入10亿元。。。。。。

考量在于，，上述三大电池项目的总投资额约130亿元，，依赖定增仅能笼罩40亿元，，资金缺口仍较大。。。。。。叠加资产欠债率不低，，是否过于激进乐观，，一旦后续去化倒运衍生风险又知几多，，值得企业审阅。。。。。。

再次，，研发投入力度还需加码。。。。。。2022-2025年公司研发费为17.93亿元、20.61亿元、21.48亿元、24.3亿元，，一连增添，，且体量有行业优势。。。。。。然占营收比一连下行，，划分为7.78%、6.52%、6.07%、5.39%，，需小心投入力度是否未跟上业绩扩张节奏。。。。。。

最后，，对赌条款的业绩允许压力。。。。。。4月23日，，国轩高科控股子公司江苏国轩新能源科技有限公司（下称“江苏国轩”）拟通过增资扩股方式引入南京六合区新智合能股权投资合资企业（有限合资）（下称“新智合能”）。。。。。。其中国轩高科分两期投资3亿元，，新智合能分两期投资20亿元，，双方妄想配合支持江苏国轩新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目建设。。。。。。

不过，，该相助附带了响应的业绩对赌安排。。。。。。凭证双方设置的业绩允许，，2027年至2035年，，江苏国轩新增营收（与2026年营收的差额）划分为30亿元、49亿元、67.2亿元、81.6亿元、86.4亿元、96亿元等。。。。。。若未达标，，国轩高科需向新智合能举行现金赔偿。。。。。。

阻止6月12日，，国轩高科股价29.04元，，较开年的39.11元累缩25%，，较2025年9月的49.83元阶段高点更缩超四成。。。。。。

看点与挑战交织，，可以说，，国轩高科迩来的一再进击、喜报喜变恰逢其时又时不我待。。。。。。所谓九层之台，，起于累土，，企业脱变往往都是从一个个细微量变最先的。。。。。。

市场需要预期，，更需要兑现。。。。。。在铑财看来，，承建项目开工、跻身焦点相助同伴、子公司增资、又获新专利，，都是一盘盘信心提振的开胃菜，，若能一连查漏补缺、吹响进化军号，，国轩高科的价值盛宴就并不遥远。。。。。。