刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

6月11日，，，，权益市场缩量下跌
。。。。。。万得全A下跌0.48%，，，，全天成交额2.57万亿元，，，，较昨日（6月10日）小幅缩量约692亿元
。。。。。。港股方面，，，，恒生指数下跌0.65%，，，，恒生科技下跌1.46%
。。。。。。南向资金净流出27.54亿港元
。。。。。。其中，，，，建滔集团、建滔积层板和腾讯控股划分净流入10.61亿港币、5.69亿港币和5.36亿港币，，，，而阿里巴巴-W和中国海洋石油则划分净流出21.83亿港币和14.58亿港币
。。。。。。

创业板指延续宽幅震荡名堂，，，，整体走势受隔夜纳指波动影响较大
。。。。。。比照近几日，，，，创业板指的边际转变在于自力下跌
。。。。。。详细而言，，，，日韩股市日内探底回升，，，，最终企稳收红，，，，而创业板指早盘低开冲高后便一连震荡回落，，，，并未追随外围回暖，，，，自主走弱
。。。。。。目今创业板缩量宽幅回落，，，，市场存量博弈强烈，，，，短期走势不确定性增大
。。。。。。近期大幅波动的纪律批注，，，，市场短期反弹力度可能影响调解力度，，，，若加速反弹，，，，则短期不确定性或将进一步增大；；；若仅为小幅弱反弹，，，，对应的调解幅度可能也相对有限
。。。。。。

板块方面，，，，半导体工业链泛起轮动冲高态势，，，，结构性特征显著
。。。。。。继6月9日半导体硅片、MLCC、功率半导体等品种加速修复后，，，，今日半导体上游质料全线走强，，，，六氟化钨、种种电子特气、前驱体、靶材等细分领域整体冲高，，，，行情主要依托日本半导体质料断供及行业涨价预期驱动，，，，同时发动半导体装备板块一连反弹
。。。。。。除此之外，，，，小金属依托SK海力士以钼代钨的行业新闻走出日内小热潮，，，，锂矿板块午后冲高，，，，泛起止跌反弹迹象
。。。。。。但场内结构依然分化，，，，算力权重整体承压，，，，光通讯焦点标的走势疲软，，，，其中新易盛日内大幅回落、放量下跌，，，，其余算力硬件品种也普遍缩量调解
。。。。。。目今半导体工业链虽全线轮动冲高，，，，但受市场整体缩量名堂限制，，，，资金轮动速度过快，，，，行情一连性有待视察
。。。。。。

前期热门题材整体退潮
。。。。。。此前强势的机械人、物理AI今日大幅回调，，，，仅尾盘商业航天泛起局部异动，，，，或与SpaceX上市博弈相关
。。。。。。整体来看，，，，目今市场依旧围绕科技赛道重复轮动，，，，板块冲高时易整体加速，，，，但行情一连性不强
。。。。。。现在盘面缺乏强势题材造势，，，，暂无具备想象空间的主线题材，，，，市场整体做多协力缺乏，，，，生意难度偏大
。。。。。。

港股方面，，，，情绪仍弱
。。。。。。恒生互联网科技业指数下跌2.24%，，，，阿里、京东、拼多多、抖音、小红书五大头部电商平台被约谈，，，，主要包括虚伪宣传、规则公示不规范等问题，，，，引发资金的审慎情绪
。。。。。。恒生立异药指数下跌1.09%，，，，加入时机暂不清朗
。。。。。。

资金延续收敛态势
。。。。。。早盘央行呵护不减，，，，逆回购净投放规模维持在1885亿元高位，，，，不过昨日资金面的改善状态未能延续，，，，今日X-repo匿名隔夜利率开于1.45%，，，，较前一日同时点的1.43%小幅上行
。。。。。。全天加权，，，，R001、R007均为1.44%，，，，较前一日上行2-3bp
。。。。。。值得注重的是，，，，目今银行系统净融出规模已降至1.73万亿元，，，，为2025年3月中旬以来的新低水平，，，，其中大行净融出规模仅为1.57万亿元，，，，远低于货基的2.53万亿元，，，，银行主导的隔夜供应相对受限，，，，货基主导的7天供应相对富足，，，，这可能也是今天R001追平甚至倒挂R007的原因
。。。。。。

流动性一连收紧的配景下，，，，债市调解程序边际减速
。。。。。。长端利率全天泛起纠结上行状态，，，，10年、30年国债收益率仅上行0.10bp、0.35bp至1.75%、2.24%，，，，背后的驱动因素或有二
。。。。。。一是利率履历“五连上”，，，，10年国债收益率已然回到央行框定的合理区间周围水平，，，，进一程序整的压力减小，，，，30年与10年国债之间的限期利差重新走扩至50bp，，，，位于转动1年80%+的高分位数；；；二是随着一年一度的陆家嘴论坛渐进，，，，债市预期央行可能会推出隔夜投放新工具，，，，政策利率保存“变相降息”的可能性
。。。。。。

值得注重的是，，，，机构的赎回诉求仍在释放，，，，生意型品种短期依然面临调解的压力
。。。。。。据第三方基金申赎平台数据，，，，已往两日固收类产品（中长债基、短债基金、指数债基等）净赎回压力显著放大，，，，分机构视察，，，，银行理财及其通道是最主要的赎回实力
。。。。。。6月10日，，，，该平台暂缓一日更新，，，，并将数据宣布口径调解为T+1
。。。。。。不过，，，，从各限期国开债与国债的分化行情来看，，，，10年、20年国开单日上行幅度均为1bp，，，，高于10年、30年国债水平，，，，政金债调解更为显著，，，，或指向基金的单日净赎回规？？？？？赡芡坏
。。。。。。

调解之后，，，，仍是时机
。。。。。。从央行近期一连的大额逆回购投放状态来看，，，，6月上旬的资金收敛而非钱币宽松的拐点
。。。。。。别的，，，，近期离场的资金，，，，可能更多处于张望状态，，，，例如银行理财最先将闲置资金用于回购融出
。。。。。。这也意味着债市仍有子弹，，，，但凡后续流动性泛起改善，，，，回归资金或成为利率下行的主要推力
。。。。。。关于接下来的行情，，，，12日尾盘的央行6M买断式回购操作或是主要变量，，，，若是中恒久资金由净回笼转为净投放，，，，债市行情有望加速重启
。。。。。。

主要信息跟踪

6月11日，，，，票据利率多上行
。。。。。。其中1M上行1bp至0.63%，，，，3M上行6bp至0.60%，，，，6M持平于0.67%
。。。。。。阻止6月10日，，，，大行一连净买入，，，，规模为143亿元，，，，较前一生意日增添66亿元，，，，6月累计净买入748亿元（2025年6月同期净买入222亿元）
。。。。。。

风险提醒：

基本面修复超预期；；；流动性收紧超预期
。。。。。。

中欧(亚)班列一连稳固开行
。。。。。。1至5月中欧(亚)班列开行15506列，，，，同比增添12.6%，，，，其中中欧班列开行9331列，，，，同比增添21%；；；中亚班列开行6175列，，，，同比增添2.1%；；；中老铁路跨境货物列车和西部陆海新通道铁海联运班列稳固开行，，，，有用助力高质量共建“一带一起”和高水平对外开放
。。。。。。(完)