泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月1日，，美团宣布财报。。。。。。今年一季度，，美团营收910.39亿元；；；谋划亏损从上季度的100亿收窄至20亿，，比投行预期少亏了一半。。。。。。

美团这份财报的主要亮点就在于，，超预期的减亏。。。。。。

去年，，美团卷入外卖大战，，造玉成年直接净亏损230亿元。。。。。。其中，，2025年第四序度谋划亏损151.44亿元。。。。。。

一季度环比2025年四序度，，情形好了许多，，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元，，依然承压。。。。。。

这背后，，外卖大战带来的损伤毋庸置疑，，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。。。。。。

01 外卖职位“松动”，，但也更稳了

履历外卖大战后，，美团的外卖职位，，松动了。。。。。。

阿里2026财年第四序度，，即自然年2026年一季度，，淘宝闪购即时零售收入同比增添57%，，订单规模抵达去年同期的2.7倍。。。。。。

阿里给出的态度很明确。。。。。。淘宝闪购接下来的目的是，，份额增添，，坚定加大投入以抵达市场绝对第一。。。。。。

另一边，，京东的外卖营业单均损益环比一连改善，，总投入规模；；繁认宰攀照，，Q1零售谋划利润率创出历史新高的5.6%。。。。。。与此同时，，京东团购已正式上线，，笼罩天下百城百万餐饮门店，，正式翻开新战线。。。。。。

可以看到，，经此一役，，参战的外卖选手刻意越创造确，，定位也越发清晰了。。。。。。

QuestMobile数据显示，，2026年3月，，美团APP月均使用次数49.2次，，同比增添只有2.6%。。。。。。同期淘宝是69.4次、同比增添10.9%，，京东37.2次、同比增添13.6%。。。。。。高盛估算，，美团恒久外卖市场份额从75%降至50%，，恒久每单利润从1.5元降至0.8元。。。。。。

外卖大战已徐徐退潮，，留给美团的，，将是一些装备越来越完善的竞争敌手，，以及逐渐被朋分的份额。。。。。。

与此同时，，外卖大战关于整个行业也是一次“捶打”。。。。。。

外卖增速已从已往自然流量带来的20%—50%高增添，，降到2024至2025年的个位数。。。。。。2025年单月峰值1.51亿单，，也并非行业真实需求，，而是价钱战带来的短暂效果。。。。。。

不过，，关于美团而言，，形势并没有那么严肃，，或者说，，最难的时间已经已往了。。。。。。

一连烧钱津贴的模式，，自己并不可一连。。。。。。王兴提到，，“仅依赖津贴推动的订单增添，，不可一连。。。。。。”同时其透露，，即便一季度津贴环比镌汰，，美团的用户活跃度与黏性也并未受损，，高频用户的消耗频次不降反升。。。。。。

据海豚研究测算，，美团外卖+闪购的整体单均亏损可能已下滑到1~1.1元，，好于市场预期的1.4元。。。。。。这意味着美团和阿里闪购的UE差从上季的约1.6元扩大到约2元。。。。。。

关于烧钱津贴，，阿里与美团的态度相似。。。。。。自2025年底，，淘宝闪购进入战略调解期，，焦点目的从纯粹的“规模扩张”转向“提客单、降亏损”。。。。。。

关于美团而言，，外卖已经稳了下来。。。。。。

02 美团的支点

从一季度的财报来看，，形势只管没有那么乐观，，但美团也暂不必焦虑。。。。。。

很主要的一个原因是，，美团早已不是一家纯粹的外卖公司，，而是已经长出诸多支点。。。。。。

其中，，即时零售正是美团的一个主要支点。。。。。。

美团在即时零售上的生长思绪，，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘，，高频带低频，，推动旅馆、旅游、出行、零售等营业增添。。。。。。

行业普遍以为，，一旦美团在即时零售领域买通，，市场也将对美团举行重新估值。。。。。。

饭统戴老板指出，，假设美团能把70%的外卖份额延续到即时零售市场，，同时市场整体GMV抵达1～2万亿，，那资源市场极有可能单独给这块新营业500亿美金以上的定价。。。。。。

毫无疑问，，即时零售正在拓宽美团的估值界线。。。。。。这内里有两大看点，，一是焦点外地商业中的“闪购”，，二是新营业中的小象超市。。。。。。

焦点外地商业板块一季度营收约641亿，，同比增添0.2%。。。。。。整体体现不算好，，但其中的配送收入为257.2亿元，，同比增添22.1%。。。。。。美整体现，，配送服务收入增添主要由于即时配送生意笔数增添等。。。。。。这批注，，美团闪购坚持了不错的增添势头。。。。。。

别的，，一季度财报显示，，美团新营业营收269.76亿元，，同比增添21.3%。。。。。。其中，，小象超市为主体的新营业商品销售收入增添40.7%至180亿元，，是集团平均增速的约7倍。。。。。。

王兴称，，小象超市2025年实现了很是强劲的GTV增添，，显著逾越了整个行业，，最近加速了扩张程序，，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。。。。。。

接下来，，小象超市还将继续发力。。。。。。2026年2月，，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国营业，，彼时后者已一连7个季度实现GAAP盈利。。。。。。

美团真正买下的，，着实是叮咚买菜的供应链系统，，从食物自有品牌的研发能力，，到与产地的直采关系、系统性的品控能力，，这些将进一步赋能小象超市，，拓宽美团的即时零售能力界线。。。。。。

可以说，，即时零售已经成为美团的第二增添曲线，，潜力还在一连释放。。。。。。

营业线富厚之余，，美团还在AI上找到了一些新的谜底。。。。。。

2026年一季度，，美团研发同比增添22%，，砸下70亿，，占总收入的7.7%。。。。。。增量主要来自公司层面AI投入加大。。。。。。

一季度，，美团升级了AI助手“小团”，，资助用户在外地服务方面做出更快、更明智的决议，，同时助力商家解决线上运营的现实痛点。。。。。。

接下来，，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝买通，，用户可以直接在元宝上点外卖。。。。。。这种模式将资助美团打造新的生涯服务入口，，毗连更多需求、降低获客本钱。。。。。。

美团在财报中指出，，要加速AI在物理天下与数字天下的深度融合，，驱动种种营业效率提升。。。。。。王兴在一季度财报电话会上提到，，美团在外地生涯领域更完整的营业笼罩、更周全的真实商户信息和评价系统、更可靠的履约系统均是AI赋能的护城河所系。。。。。。

美团的AI生长逻辑，，焦点是“物理AI”的落地。。。。。。简言之，，就是将人工智能与大模子手艺，，嵌入到外地生涯的真实生意与履约环节，，最终卡AI时代服务入口。。。。。。

正如投资人士指出，，美团投资逻辑是工业协同，，不是财务回报。。。。。。他们投的不是风口，，是未来十年基础设施。。。。。。

履历外卖大战后，，美团的估值逻辑正在爆发新的转变。。。。。。已往，，大大都人提及美团，，想到的都是“一个外卖平台”。。。。。。现在，，它要靠“零售+科技”，，搭建起更重大的想象空间，，讲一些更悦耳的故事。。。。。。

当竞争敌手依附“津贴”杀入外卖市场、即时零售赛道，，美团也确实需要一些纷歧样的应对战略。。。。。。现在来看，，美团手中有粮，，不慌。。。。。。

参考资料：

1、极点商业：别只看减亏，，聊一聊美团的“物理AI”

2、强调Next：美团守得住吗？？？？？？

3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话聚会全文：重申“零售+科技”焦点战略

4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期，，环比大幅减亏超百亿

5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”时机

6、海豚研究：美团：AI分走战火，，终能回口老血了？？？？？？

7、饭统戴老板：复盘即时零售大战：400天缠斗，，1700亿投入，，万亿级新市场

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