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售后服务上门服务电话，，智能分配票据：薛鹤翔：算力期货将引领AI工业迭代与系统重塑——算力期货专题报告

薛鹤翔、陈梦赟（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

CME妄想在2026年推出全球首个算力期货合约。。。。2026年5月12日，，芝加哥商业生意所集团（CME Group）与GPU算力指数公司Silicon Data联合宣布，，妄想在2026年推出全球首个算力期货合约。。。。

上海明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。。。。6月2日，，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产治理中心建设的若干意见》，，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。。。。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗泛起指数级爆发、区域名堂重构特征，，整体需求随AI智能体规
；；；涞卮蠓噬。。。。摩根士丹利数据显示，，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，，焦点驱动源于全球企业AI智能化刷新、智能体使命普及与大模子商用落地加速。。。。

现在CME算力期货产品正期待CFTC的最终审核，，是全球算力期货赛道的最前沿落地希望。。。。从产品设计逻辑来看，，该合约以Silicon Data体例的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为焦点结算锚点。。。。算力期货合约将接纳现金结算，，不涉及实物GPU的交割。。。。

算力期货意会AI全工业链，，从四大环节优化工业运行：下游AI企业借助合约锁定算力采购本钱，，熨平价钱波动、稳固研发与商业化预算
；；；中游云服务商通过卖出期货锁定租金收益，，依托远期价钱优化算力跨区调理、降低空置消耗
；；；上游芯片厂商依托盘面价钱发明形成需求指引，，理性妄想产能，，破解行业周期性扩产错配难题
；；；IDC行业则实现资产估值重构，，依托衍生品拓展多元盈利模式，，完成从古板机房托管向综合算力服务商转型，，整体平抑算力“短期紧缺、远期过剩”的周期矛盾。。。。

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，，2026年一季度海内日均Token挪用量突破140万亿，，稳居全球首位。。。。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，，已明确启动算力期货研发准备事情，，落地可行性富足。。。。本土算力期货以AI Token为焦点标的，，可从工业清静、国产替换、资产设置、国家战略等维度，，恒久重塑海内AI工业生长名堂。。。。

风险提醒：标的标准化风险
；；；现货基础割裂风险
；；；手艺迭代贬值风险
；；；跨境羁系博弈风险
；；；初期流动性缺乏风险。。。。

一、算力期货的基本看法与市场概况

1、算力期货的界说与战略意义

2026年5月12日，，芝加哥商业生意所集团（CME Group）与GPU算力指数公司Silicon Data联合宣布，，妄想在2026年推出全球首个算力期货合约，，现在该项目已进入美国商品期货生意委员会（CFTC）的羁系审批阶段。。。。CME集团董事长兼首席执行官特里?达菲将算力称为“21世纪的新石油”，，强调其正迅速演变为一种新的资产种别。。。。

凭证官方信息，，本次算力期货方案旨在针对性解决算力市场“定价乱、波动大、无对冲工具”三大痛点，，妄想2026年下半年正式上线。。。。目今，，GPU算力市场高度疏散，，差别供应商、地区和条约结构之间的定价差别重大，，GPU市场向来缺乏标准化的参考定价系统。。。。凭证CME通告，，算力期货合约将天天追踪市场上主流GPU芯片的按需租赁价钱，，并整合为可供参考的标准化指数，，最洪流平解决已往算力定价疏散、“一简单价”的黑箱问题。。。。现在该指数已笼罩H100、B200、A100等主流算力芯片型号，，将作为期货合约的结算参考锚点。。。。

同时，，6月2日，，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产治理中心建设的若干意见》，，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。。。。《意见》指出，，增强金融市场建设，，夯实资产多元设置基础，，完善期货与衍生品风险治理工具。。。。凭证国家有关安排，，要加速推出液化自然气期货和期权，，做好电力期货、算力期货研发准备，，稳步拓展航运指数期货产品线，，研发更多代表新质生产力生长偏向的新型期货物种。。。。

算力期货的推出标记着AI基础设施正式进入金融资源时代，，其意义堪比1983年纽约商品生意所推出原油期货。。。。这一立异产品将为万亿美元规模的算力市场提供标准化的风险治理工具，，有望重塑全球AI工业链的定价逻辑与资源设置机制。。。。

2、全球算力市场规模与增添趋势

目今，，全球算力市场正处于爆发式增添阶段。。。。凭证中国信通院宣布的数据，，阻止2025年6月，，全球盘算装备算力总规模抵达4495 EFlops（权衡盘算装备性能的单位，，指每秒可执行的浮点运算次数，，全称为ExaFLOPS，，体现每秒一百亿亿次（10^18）浮点运算），，较2024年6月增添65.3%，，同比增速创历史新高。。。。其中，，智能算力占比已达85%，，成为绝对主导。。。。

从市场规模来看，，2026年全球AI服务器市场规模预计达1587亿美元，，较2024年增添26.9%。。。。全球AI总支出预计在2026年抵达2.52万亿美元，，同比增添44%。。。。中国市场的增添尤为迅猛，，2026年第一季度AI算力需求同比增添417%，，而供应仅增添128%，，供需缺口超35%。。。。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗泛起指数级爆发、区域名堂重构特征，，整体需求随AI智能体规
；；；涞卮蠓噬。。。。摩根士丹利数据显示，，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，，较2025年四序度同比、环比均实现翻倍增添
；；；海内日均Token挪用量超140万亿，，较2024年头增添超100倍。。。。焦点驱动源于全球企业AI智能化刷新、智能体使命普及与大模子商用落地加速。。。。

说明：数据为2026年第一季度累计Token消耗量，，口径涵盖商用大模子、企业AI算力调理、AI智能体自动化使命等全场景，，数据泉源为TokenInsight、OpenRouter2026年Q1全球AI算力行业统计报告。。。。

凭证OpenRouter平台5.26-6.1周度监测数据，，全球头部模子周Token总消耗升至28.25万亿，，延续一季度上行趋势但环比增速小幅放缓至7.2%
；；；其中中国模子周消耗11.13万亿、美国模子5.19万亿，，国产模子一连占有全球过半Token份额，，算力刚需延续、需求韧性富足，，进一步印证全市场Token高景气周期延续。。。。

3、算力供需名堂与价钱波动特征

算力市场泛起出严重的供需失衡状态。。。。需求端，，中国信通院数据显示，，2026年一季度海内AI算力需求同比暴涨417%，，而供应增速仅128%，，缺口一连拉大。。。。特殊是高端GPU产能，，同比增添仅15%-20%，，全球恒久保存3倍算力缺口。。。。

价钱方面，，算力租赁市场正履历强烈波动。。。。SemiAnalysis数据显示，，外洋英伟达H100一年期GPU租赁条约价钱，，已从2025年10月的每GPU每小时1.70美元，，涨至2026年3月的每GPU每小时2.35美元，，涨幅近40%。。。。部分最新架构芯片如Blackwell系列，，单小时租金两个月内涨幅达48%。。。。

目今全球算力供需泛起短期紧缺、中恒久过剩的典范周期性错配特征，，价钱波动强烈，，工业风险治理缺口重大，，算力期货具备极强的落地须要性与工业价值。。。。短期来看，，随着AI大模子、智能体规
；；；τ帽，，全球Token使用量一连高速增添，，高端训练与推理算力需求刚性扩张。。。。但GPU、HBM等焦点硬件产能受限，，智算中心建设周期长、投产慢，，行业短期高端算力产能一连缺乏，，算力租赁价钱大幅波动，，下游AI企业、制造业主体采购本钱不稳固，，上游IDC运营商盈利波动大，，全工业链面临显著的价钱敞口。。。。

从长周期来看，，全球算力资源开支自2024年起一连加码，，海内外大宗智算中心与芯片产能集中建设，，将于2028—2030年集中落地释放。。。。陪同硬件手艺迭代提速、单卡算力一连升级，，而大模子基础训练需求逐步放缓，，终端应用落地节奏难以匹配高速扩张的硬件供应，，行业将从结构性紧缺转向中低端算力产能过剩、算力租金恒久下行的名堂，，行业或将泛起上架率缺乏、资产贬值、产能闲置、企业盈利承压等一系列周期性问题。。。。

二、CME算力期货产品剖析

1、产品设计方案

现在CME算力期货产品正期待美国商品期货生意委员会（CFTC）的最终审核，，是全球算力期货赛道的最前沿落地希望。。。。从产品设计逻辑来看，，该合约以Silicon Data体例的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为焦点结算锚点，，指数已笼罩英伟达H100、B200、A100等市场主流高端算力芯片型号，，实时整合全球头部云服务商、专业算力租赁平台的真实现货生意数据，，能够精准反映全球算力租赁市场的公允价钱。。。。

算力期货合约将接纳现金结算，，不涉及实物GPU的交割。。。。合约到期后，，生意双方将凭证合约价钱与基准指数的差额举行现金划转。。。。这一设计是出于现实的硬性约束。。。。算力差别于原油、大豆等古板大宗商品，，其物理形态和标准化水平保存自然短板，，差别地区的网络延迟、差别硬件设置，，都会导致统一型号GPU的算力产出千差万别。。。。一旦强制实物交割，，算力的“可替换性”问题将成为一道险些无法跨越的手艺鸿沟。。。。因此，，现金结算是现阶段最务实的路径。。。。从产品分类上看，，算力期货着实更靠近电力期货、运价指数期货等服务/使用权类衍生品。。。。其实质是生意一个价钱指数，，是对算力价钱涨跌的“对赌”，，适配的是算力的“服务属性”而非“实物商品属性”。。。。加入者的盈亏，，归根结底取决于其对未来算力价钱走势的判断是否准确。。。。每手合约对应牢靠数目的GPU盘算小时数，，笼罩月度、季度两种标准交割月份，，精准匹配工业链加入者的通例风险治理周期需求。。。。

2、CME推出算力期货的主要目的

CME推出算力期货的目的主要包括：

（1）紧抓万亿级工业风口，，挖掘衍生品全新盈利增添点

全球算力租赁市场高速扩容，，预计2026年市场规模突破800亿美元，，行业年均复合增速超25%，，算力已经跃升为数字经济与AI工业不可或缺的焦点生产资料，，重大现货底盘为衍生品落地夯实工业基本。。。。现阶段全球算力现货市场泛起高度碎片化特征，，差别云厂商同款GPU租赁报价、实测算力误差可达20%-40%，，全行业缺少统一公允的定价标尺，，现货企业价钱敞口袒露严重，，工业端迫切需要标准化衍生品对冲价钱波动。。。。CME作为全球头部衍生品生意平台，，依托成熟的全球生意网络与风控系统，，落地算力期货能够补齐全球算力工业链金融工具空缺，，开发继能源、农产品、金属之后全新的大宗商品衍生品赛道，，面向全球云厂商、AI科创企业、IDC运营商开发海量套期保值客户，，依托手续费、包管金沉淀、做市营业赚取恒久稳固收益，，充分分享AI算力工业高速增添盈利。。。。

（2）锚定美元全球化结构，，修建算力美元定价系统，，争取全球算力定价主导权

推出算力期货是美国复刻石油美元逻辑、打造算力美元系统的要害结构。。。。CME营业辐射全球150余个国家，，其上市合约价钱自然具备成为全球算力基准价的潜质。。。。以美元计价结算的算力期货落地后，，全球各国采购商用算力将被动形成美元刚需，，拓展美元全新流通场景，，牢靠美元全球储备钱币职位，，形成比肩原油的大宗刚需支持。。。。依托美联储钱币政策调控空间，，美国可借助利率变换影响算力期货盘面价钱，，自上而下把控全球AI工业生产本钱，，使用定价规则对算力入口依赖型国家形成约束，，从金融定价层面掌握全球数字经济生长自动权，，实现从规则制订到资源定价的顶层把控。。。。

（3）绑定本土芯片垄断优势，，以金融工具深度掌控全球AI工业链、平抑本土工业周期风险

美国手握H100、B200等高端GPU芯片供应垄断优势，，叠加指数体例方Silicon Data掌握全球算力现货焦点数据，，CME算力期货实现硬件垄断与金融定价双向绑定。。。。一方面，，借助期货价钱指导全球算力资源设置节奏，，通过盘面价钱抬升抬高外洋AI研发本钱，，特殊阶段还能以生意准入限制实现隐性算力管制，，牢靠自身AI手艺壁垒
；；；同时海量国际资源借由CME期货入场算力赛道，，一连增厚本土芯片、云服务商估值。。。。另一方面，，算力期货落地资助全工业链缓释周期波动：AI企业做多锁定远期算力采购本钱，，挣脱现货抢算力、本钱暴涨困扰
；；；IDC与云服务商做空对冲租金下行风险，，优化谋划预期，，从供需两头稳固美国本土算力工业链谋划稳固性，，牢牢掌握AI时代工业与金融双重自动权。。。。

3、CME的优势与挑战

（1）CME的焦点优势

第一，，全球品牌公信力突出，，具备定价先发优势。。。。CME作为全球顶尖衍生品生意所，，主导全球能源、金属等大宗商品定价，，营业网络笼罩全球，，市场规则成熟、行业认可度高。。。。其推出的算力期货具备自然的全球定价基准潜力，，在算力金融化赛道中抢占先机。。。。

第二，，生意与风控系统成熟完整。。。。依托CME Globex平台，，可实现全天候跨时区生意，，适配算力市场全天候波动特征。。。。同时生意所拥有完善的包管金、涨跌熔断、异常监控等风控机制，，能够有用应对算力价钱高波动、强周期的特点，，包管合约平稳运行。。。。

第三，，专业数据相助夯实定价基础。。。。CME携手权威算力数据机构Silicon Data，，依托其海量GPU现货租赁数据与标准化算力折算系统，，笼罩H100、B200等主流算力型号，，体例公允可溯源的基准指数，，解决现货报价零星非标问题，，为期货定价、现金交割提供可靠支持。。。。

第四，，机构资源富厚，，流动性培育能力强。。。。CME汇聚全球头部资管机构、工业资源和优质做市商，，拥有成熟的新品种孵化履历，，可快速提升算力期货成交活跃度与市场深度，，高效落地价钱发明与套期保值焦点功效。。。。

（2）CME算力期货面临的主要挑战

第一，，算力非标问题突出，，标准化难度高。。。。差别型号GPU性能、算力精度差别较大，，叠加各地机房运维、电力本钱差别，，同款算力价钱误差显著。。。。同时硬件迭代速率快，，全球暂无统一算力计量标准，，极大增添了合约标准化与期现匹配难度。。。。

第二，，定价逻辑重大，，模子稳固性较弱。。。。算力价钱不但受硬件折旧、运维电力本钱影响，，还受芯片迭代、AI需求、产能投放、宏观流动性、地缘政策等多重因素扰动，，价钱波动强烈，，古板商品定价模子难以适配。。。。

第三，，羁系系统不完善，，合规风险较高。。。。算力期货属于新型数字衍生品，，战略属性特殊，，美国CFTC尚未落地完整羁系细则，，市场使用、投契风险仍待评估。。。。叠加各国跨境算力生意规则纷歧，，保存显着政策合规壁垒。。。。

第四，，新品种保存流动性冷启动压力。。。。作为首创衍生品，，算力期货市场认知与工业加入度缺乏。。。。上市初期易泛起成交薄弱、做市起劲性缺乏、价差偏大等问题，，流动性缺乏将直接导致价钱失真，，制约风险治理功效落地。。。。

三、算力期货对全球AI工业链的影响

1、AI企业：本钱锁定与预算稳固

AI模子训练、迭代与日常推理运维需要恒久、大规模算力支持，，但目今算力现货价钱波动强烈、供需错配显着，，导致企业算力采购本钱不稳固、谋划风险抬升。。。。AI项目研发周期长、投入大，，古板现货采购模式难以匹配恒久预算妄想，，容易泛起本钱超支、项目延期、利润缩短等问题。。。。算力期货落地后，，AI企业可通过远期合约提前锁定未来算力采购价钱与资源规模，，有用对冲现货涨价与产能紧缺风险。。。。对首创企业而言，，稳固的算力本钱降低了研发不确定性，，包管模子一连迭代
；；；对头部企业而言，，可实现整年算力预算细腻化治理，，平抑盈利波动。。。。同时，，可量化的算力本钱有助于企业精准测算产品定价与项目收益，，提升商业化运营稳固性，，为手艺立异与场景落地提供一连包管。。。。

2、云服务商：收入锁定与调理优化

云服务商毗连上游硬件厂商与下游AI客户，，恒久面临供需双向波动压力。。。。下游算力需求弹性大、波动强，，现货价钱暴涨暴跌
；；；上游硬件采购、集群运维本钱不稳固，，导致企业营收波动大、算力空置率高、资源使用效率偏低。。。。算力期货为云厂商提供了市场化风险治理工具，，企业可通过卖出远期合约提前锁定算力服务收益，，对冲价钱下行与需求回落风险，，稳固整体盈利预期。。。。同时，，期货远期价钱曲线能够预判市场供需走势，，为跨区域算力调理、峰谷资源调配提供明确指引，，企业可在需求岑岭补足算力缺口、在需求低谷盘活闲置产能，，有用降低空置率，，实现从被动遭受周期波动向自动管控谋划风险转型。。。。

3、芯片/硬件制造商：订单预期与产能妄想

GPU、AI芯片、服务器等硬件工业具有重投入、长周期、产能刚性强的特征，，行业恒久保存“紧缺盲目扩产、过剩缩短减产”的周期性乱象。。。。由于缺乏远期需求信号，，企业产能妄想容易滞后于市场转变，，频仍泛起产能错配、库存积压、资产闲置等问题。。。。算力期货具备价钱发明功效，，可形功效然透明的远期算力价钱与需求预期，，为上游硬件厂商提供科学的产能妄想依据。。。。企业可依托期货市场供需信号，，精准预判行业景气周期，，合理安排芯片研发、投产与产能扩张节奏，，规避盲目扩产或守旧投产的谋划误区。。。。同时，，稳固的远期市场预期有助于对接下游恒久订单，，优化库存与产能结构，，推动硬件供应与AI算力需求精准匹配，，平滑工业周期波动。。。。

4、数据中心/IDC：资产重估与商业模式升级

古板数据中心、IDC行业恒久依赖机架租赁、基础算力托管的简单盈利模式，，营收模式固化、利润空间薄弱，，且资产价值受算力价钱波动影响极大。。。。在算力市场化刷新前，，IDC企业资产估值主要依托物理机房规模、机架数目等硬件指标，，算力资源的金融属性、市场化价值未被充分挖掘。。。。同时，，算力周期性波动导致IDC企业资产收益不稳固，，重资产运营模式下的谋划风险居高不下，，古板商业模式难以适配AI工业高速生长的需求。。。。

算力期货的普及推动IDC行业实现资产价值重估与商业模式周全升级。。。。一方面，，算力期货让标准化的算力资源成为可生意、可定价、可对冲的金融化资产，，IDC的焦点资产从物理机房转向算力产能，，行业估值逻辑彻底重构，，优质算力产能的市场化价值大幅提升，，实现资产价值重估增值。。。。另一方面，，IDC企业可突破古板租赁模式，，依托自有算力产能开展期货套期保值、算力远期合约生意，，打造“基础托管+算力市场化生意+风险对冲”的多元化盈利模式。。。。通逾期货工具锁定恒久算力收益，，平滑行业周期波动带来的谋划风险，，同时依托市场化生意盘活存量算力资产，，提升资产回报率，，推动IDC行业从古板基建服务商向现代化算力综合服务商转型。。。。

四、算力期货对中国工业与市场的中恒久影响

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，，2026年一季度海内日均Token挪用量突破140万亿，，稳居全球首位。。。。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，，已明确启动算力期货研发准备事情，，落地可行性富足。。。。本土算力期货以AI Token为焦点标的，，可从工业清静、国产替换、资产设置、国家战略等维度，，恒久重塑海内AI工业生长名堂。。。。

1、对中国AI企业的影响：对冲本钱波动，，筑牢算力供应链清静

海内大模子训练、推理及AI智能体规
；；；涞，，催生海量算力消耗，，但恒久面临外洋芯片供应约束、现货报价不透明、跨境套保壁垒高等问题。。。。CME算力期货锚定外洋GPU硬件，，海内企业加入保存汇率、羁系、交割多重障碍，，难以匹配本土Token消耗的真实风控需求。。。。上海研发落地本土化Token算力期货，，可精准匹配海内企业算力本钱波动对冲需求，，挣脱外洋GPU定价系统依赖，，有用规避地缘管制与外部价钱攻击，，稳固企业研发与谋划预期，，周全提升海内AI算力供应链清静水平。。。。

2、对中国芯片制造商的影响：传导恒久需求，，加速国产芯片替换

国产AI芯片恒久面临需求预期模糊、下游采购信心缺乏的痛点。。。。算力期货远期价钱曲线可直观反映行业恒久景心胸，，为上游芯片厂商提供明确的需求指引。。。。同时期货标准化量化要求，，倒逼算力资源端适配国产芯片性能标准，，形成清晰的市场化定价依据。。。。叠加本土算力金融工具赋能，，预计2030年海内AI芯片国产化率有望从目今30%-40%提升至60%-70%，，一连催化海光信息、寒武纪等国产芯片订单放量与商业化落地。。。。

3、对中国投资者的影响：富厚设置标的，，完善产融连系系统

算力期货为种种市场主体开发全新数字经济设置赛道。。。。对机构而言，，算力资产与古板股债资产相关性低，，可优化跨周期资产设置、对冲权益市场波动
；；；对工业资源而言，，可通过“现货结构+期货对冲”模式，，锁定IDC、智算中心远期收益，，降低工业投资不确定性
；；；对个人投资者而言，，可通过公募、资管产品间接结构算力赛道，，分享数字经济恒久盈利，，买通工业与金融的良性循环。。。。

4、对政策制订者的影响：以金融工具统筹生长与清静

（1）国家战略：争取算力定价权，，包管数字经济清静

算力作为数字经济焦点生产要素，，其定价权是AI时代焦点战略话语权。。。。美国依托CME算力期货构建GPU硬件定价系统，，有望形成算力领域的“美元霸权”。。。。上海结构本土Token算力期货，，走差别化定价蹊径，，可构建自力的海内算力定价基准，，形成中外双向定价博弈名堂，，对冲外洋规则垄断风险，，牢牢掌握海内数字经济生长自动权。。。。

（2）羁系框架：多部分协同，，平衡立异与风险

算力期货涉及金融、数据、能源、网信多领域羁系。。。。以上海算力生意平台为现货依托，，海内可构建多部分协同羁系系统，，笼罩标的标准化、数据清静、生意合规、交割履约全流程，，严控太过投契，，在勉励金融立异的同时守住工业风险底线。。。。

（3）工业政策：市场化指导算力高质量生长

海内算力工业保存低端过剩、高端欠缺的结构性失衡。。。。算力期货远期价钱信号可提供市场化调控抓手，，精准指导资源投向高端算力领域，，镌汰低效落伍算力资源，，助力“东数西算”战略落地，，优化天下算力资源结构，，推动工业高质量生长。。。。

5、中国算力期货生长的机缘与落地路径

（1）奇异机缘与上海落地可行性

海内具备差别化突围的坚实基础与落地条件。。。。需求端，，海内AI应用与Token消耗规模全球第一，，工业场景富足
；；；模式端，，Token标的期货贴合真实算力消耗，，规避外洋硬件依赖，，地缘风险更低。。。。落地层面，，2026年6月上海正式发文安排算力期货研发准备事情，，依托天下领先的金融基础设施、成熟的现货生意平台与集聚的智算工业资源，，具备“现货标准培育—场外试点—场内落地”的完整实验条件，，后发优势显著。。。。

（2）落地路径

连系海内衍生品稳健羁系原则，，依托上海天下领先的现货生意平台、上期所场内金融基础设施、算力工业集聚与跨境开放优势，，我国算力期货可接纳以上海为焦点、就地试点、辐射天下、分层提速的最优落地模式，，相比天下疏散推进路径更高效、可控、可落地。。。。

第一步，，上海先行统一现货标准，，快速搭建定价底座。。。。依托上海算力生意常态化平台与长三角智算资源集聚优势，，率先统一AI Token算力计量、折算与报价规则，，构建笼罩多型号芯片、多应用场景的权威现货基准指数。。。。通过归集上海外地真实算力生意数据，，快速补齐标准化短板，，为期货合约设计、价钱发明提供可靠现货支持。。。。

第二步，，驻足上？？？钩⊥馐缘，，快速培育工业生态。。。。依托上海集聚的头部AI企业、IDC运营商及成熟金融机构资源，，在长三角规模内先行开展标准化算力远期、期权场外试点。。。。依托上期所成熟的场外风控、结算系统，，快速积累实盘生意数据，，培育企业套保习惯，，高效完成工业加入者培育，，大幅缩短市场准备周期。。。。

第三步，，上期所落地场内期货，，依托上海稳步国际化。。。。在场外市场运行成熟后，，由上期所推出本土AI Token算力期货，，接纳人民币计价、现金交割模式，，形成自力于外洋GPU系统的差别化定价基准。。。。依托上海自贸区跨境金融优势，，分步引入境外及格投资者，，逐步对接国际市场，，稳步提升我国在全球算力领域的定价话语权。。。。

风险提醒：

1、标的标准化风险
；；；

2、现货基础割裂风险
；；；

3、手艺迭代贬值风险
；；；

4、跨境羁系博弈风险
；；；

5、初期流动性缺乏风险。。。。

本月官方更新行业研究报告薛鹤翔：算力期货将引领AI工业迭代与系统重塑——算力期货专题报告

薛鹤翔、陈梦赟（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

CME妄想在2026年推出全球首个算力期货合约。。。。2026年5月12日，，芝加哥商业生意所集团（CME Group）与GPU算力指数公司Silicon Data联合宣布，，妄想在2026年推出全球首个算力期货合约。。。。

上海明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。。。。6月2日，，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产治理中心建设的若干意见》，，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。。。。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗泛起指数级爆发、区域名堂重构特征，，整体需求随AI智能体规
；；；涞卮蠓噬。。。。摩根士丹利数据显示，，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，，焦点驱动源于全球企业AI智能化刷新、智能体使命普及与大模子商用落地加速。。。。

现在CME算力期货产品正期待CFTC的最终审核，，是全球算力期货赛道的最前沿落地希望。。。。从产品设计逻辑来看，，该合约以Silicon Data体例的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为焦点结算锚点。。。。算力期货合约将接纳现金结算，，不涉及实物GPU的交割。。。。

算力期货意会AI全工业链，，从四大环节优化工业运行：下游AI企业借助合约锁定算力采购本钱，，熨平价钱波动、稳固研发与商业化预算
；；；中游云服务商通过卖出期货锁定租金收益，，依托远期价钱优化算力跨区调理、降低空置消耗
；；；上游芯片厂商依托盘面价钱发明形成需求指引，，理性妄想产能，，破解行业周期性扩产错配难题
；；；IDC行业则实现资产估值重构，，依托衍生品拓展多元盈利模式，，完成从古板机房托管向综合算力服务商转型，，整体平抑算力“短期紧缺、远期过剩”的周期矛盾。。。。

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，，2026年一季度海内日均Token挪用量突破140万亿，，稳居全球首位。。。。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，，已明确启动算力期货研发准备事情，，落地可行性富足。。。。本土算力期货以AI Token为焦点标的，，可从工业清静、国产替换、资产设置、国家战略等维度，，恒久重塑海内AI工业生长名堂。。。。

风险提醒：标的标准化风险
；；；现货基础割裂风险
；；；手艺迭代贬值风险
；；；跨境羁系博弈风险
；；；初期流动性缺乏风险。。。。

一、算力期货的基本看法与市场概况

1、算力期货的界说与战略意义

2026年5月12日，，芝加哥商业生意所集团（CME Group）与GPU算力指数公司Silicon Data联合宣布，，妄想在2026年推出全球首个算力期货合约，，现在该项目已进入美国商品期货生意委员会（CFTC）的羁系审批阶段。。。。CME集团董事长兼首席执行官特里?达菲将算力称为“21世纪的新石油”，，强调其正迅速演变为一种新的资产种别。。。。

凭证官方信息，，本次算力期货方案旨在针对性解决算力市场“定价乱、波动大、无对冲工具”三大痛点，，妄想2026年下半年正式上线。。。。目今，，GPU算力市场高度疏散，，差别供应商、地区和条约结构之间的定价差别重大，，GPU市场向来缺乏标准化的参考定价系统。。。。凭证CME通告，，算力期货合约将天天追踪市场上主流GPU芯片的按需租赁价钱，，并整合为可供参考的标准化指数，，最洪流平解决已往算力定价疏散、“一简单价”的黑箱问题。。。。现在该指数已笼罩H100、B200、A100等主流算力芯片型号，，将作为期货合约的结算参考锚点。。。。

同时，，6月2日，，上海市人民政府办公厅印发《关于深化上海全球资产治理中心建设的若干意见》，，明确提出做好电力期货、算力期货研发准备。。。。《意见》指出，，增强金融市场建设，，夯实资产多元设置基础，，完善期货与衍生品风险治理工具。。。。凭证国家有关安排，，要加速推出液化自然气期货和期权，，做好电力期货、算力期货研发准备，，稳步拓展航运指数期货产品线，，研发更多代表新质生产力生长偏向的新型期货物种。。。。

算力期货的推出标记着AI基础设施正式进入金融资源时代，，其意义堪比1983年纽约商品生意所推出原油期货。。。。这一立异产品将为万亿美元规模的算力市场提供标准化的风险治理工具，，有望重塑全球AI工业链的定价逻辑与资源设置机制。。。。

2、全球算力市场规模与增添趋势

目今，，全球算力市场正处于爆发式增添阶段。。。。凭证中国信通院宣布的数据，，阻止2025年6月，，全球盘算装备算力总规模抵达4495 EFlops（权衡盘算装备性能的单位，，指每秒可执行的浮点运算次数，，全称为ExaFLOPS，，体现每秒一百亿亿次（10^18）浮点运算），，较2024年6月增添65.3%，，同比增速创历史新高。。。。其中，，智能算力占比已达85%，，成为绝对主导。。。。

从市场规模来看，，2026年全球AI服务器市场规模预计达1587亿美元，，较2024年增添26.9%。。。。全球AI总支出预计在2026年抵达2.52万亿美元，，同比增添44%。。。。中国市场的增添尤为迅猛，，2026年第一季度AI算力需求同比增添417%，，而供应仅增添128%，，供需缺口超35%。。。。

2026年第一季度全球AI Token（词元）消耗泛起指数级爆发、区域名堂重构特征，，整体需求随AI智能体规
；；；涞卮蠓噬。。。。摩根士丹利数据显示，，全球周度Token使用量从1月初6.4万亿Token飙升至3月末22.7万亿Token，，季度整体Token总消耗量突破280万亿Token，，较2025年四序度同比、环比均实现翻倍增添
；；；海内日均Token挪用量超140万亿，，较2024年头增添超100倍。。。。焦点驱动源于全球企业AI智能化刷新、智能体使命普及与大模子商用落地加速。。。。

说明：数据为2026年第一季度累计Token消耗量，，口径涵盖商用大模子、企业AI算力调理、AI智能体自动化使命等全场景，，数据泉源为TokenInsight、OpenRouter2026年Q1全球AI算力行业统计报告。。。。

凭证OpenRouter平台5.26-6.1周度监测数据，，全球头部模子周Token总消耗升至28.25万亿，，延续一季度上行趋势但环比增速小幅放缓至7.2%
；；；其中中国模子周消耗11.13万亿、美国模子5.19万亿，，国产模子一连占有全球过半Token份额，，算力刚需延续、需求韧性富足，，进一步印证全市场Token高景气周期延续。。。。

3、算力供需名堂与价钱波动特征

算力市场泛起出严重的供需失衡状态。。。。需求端，，中国信通院数据显示，，2026年一季度海内AI算力需求同比暴涨417%，，而供应增速仅128%，，缺口一连拉大。。。。特殊是高端GPU产能，，同比增添仅15%-20%，，全球恒久保存3倍算力缺口。。。。

价钱方面，，算力租赁市场正履历强烈波动。。。。SemiAnalysis数据显示，，外洋英伟达H100一年期GPU租赁条约价钱，，已从2025年10月的每GPU每小时1.70美元，，涨至2026年3月的每GPU每小时2.35美元，，涨幅近40%。。。。部分最新架构芯片如Blackwell系列，，单小时租金两个月内涨幅达48%。。。。

目今全球算力供需泛起短期紧缺、中恒久过剩的典范周期性错配特征，，价钱波动强烈，，工业风险治理缺口重大，，算力期货具备极强的落地须要性与工业价值。。。。短期来看，，随着AI大模子、智能体规
；；；τ帽，，全球Token使用量一连高速增添，，高端训练与推理算力需求刚性扩张。。。。但GPU、HBM等焦点硬件产能受限，，智算中心建设周期长、投产慢，，行业短期高端算力产能一连缺乏，，算力租赁价钱大幅波动，，下游AI企业、制造业主体采购本钱不稳固，，上游IDC运营商盈利波动大，，全工业链面临显著的价钱敞口。。。。

从长周期来看，，全球算力资源开支自2024年起一连加码，，海内外大宗智算中心与芯片产能集中建设，，将于2028—2030年集中落地释放。。。。陪同硬件手艺迭代提速、单卡算力一连升级，，而大模子基础训练需求逐步放缓，，终端应用落地节奏难以匹配高速扩张的硬件供应，，行业将从结构性紧缺转向中低端算力产能过剩、算力租金恒久下行的名堂，，行业或将泛起上架率缺乏、资产贬值、产能闲置、企业盈利承压等一系列周期性问题。。。。

二、CME算力期货产品剖析

1、产品设计方案

现在CME算力期货产品正期待美国商品期货生意委员会（CFTC）的最终审核，，是全球算力期货赛道的最前沿落地希望。。。。从产品设计逻辑来看，，该合约以Silicon Data体例的全球GPU按需租赁费率日度基准指数为焦点结算锚点，，指数已笼罩英伟达H100、B200、A100等市场主流高端算力芯片型号，，实时整合全球头部云服务商、专业算力租赁平台的真实现货生意数据，，能够精准反映全球算力租赁市场的公允价钱。。。。

算力期货合约将接纳现金结算，，不涉及实物GPU的交割。。。。合约到期后，，生意双方将凭证合约价钱与基准指数的差额举行现金划转。。。。这一设计是出于现实的硬性约束。。。。算力差别于原油、大豆等古板大宗商品，，其物理形态和标准化水平保存自然短板，，差别地区的网络延迟、差别硬件设置，，都会导致统一型号GPU的算力产出千差万别。。。。一旦强制实物交割，，算力的“可替换性”问题将成为一道险些无法跨越的手艺鸿沟。。。。因此，，现金结算是现阶段最务实的路径。。。。从产品分类上看，，算力期货着实更靠近电力期货、运价指数期货等服务/使用权类衍生品。。。。其实质是生意一个价钱指数，，是对算力价钱涨跌的“对赌”，，适配的是算力的“服务属性”而非“实物商品属性”。。。。加入者的盈亏，，归根结底取决于其对未来算力价钱走势的判断是否准确。。。。每手合约对应牢靠数目的GPU盘算小时数，，笼罩月度、季度两种标准交割月份，，精准匹配工业链加入者的通例风险治理周期需求。。。。

2、CME推出算力期货的主要目的

CME推出算力期货的目的主要包括：

（1）紧抓万亿级工业风口，，挖掘衍生品全新盈利增添点

全球算力租赁市场高速扩容，，预计2026年市场规模突破800亿美元，，行业年均复合增速超25%，，算力已经跃升为数字经济与AI工业不可或缺的焦点生产资料，，重大现货底盘为衍生品落地夯实工业基本。。。。现阶段全球算力现货市场泛起高度碎片化特征，，差别云厂商同款GPU租赁报价、实测算力误差可达20%-40%，，全行业缺少统一公允的定价标尺，，现货企业价钱敞口袒露严重，，工业端迫切需要标准化衍生品对冲价钱波动。。。。CME作为全球头部衍生品生意平台，，依托成熟的全球生意网络与风控系统，，落地算力期货能够补齐全球算力工业链金融工具空缺，，开发继能源、农产品、金属之后全新的大宗商品衍生品赛道，，面向全球云厂商、AI科创企业、IDC运营商开发海量套期保值客户，，依托手续费、包管金沉淀、做市营业赚取恒久稳固收益，，充分分享AI算力工业高速增添盈利。。。。

（2）锚定美元全球化结构，，修建算力美元定价系统，，争取全球算力定价主导权

推出算力期货是美国复刻石油美元逻辑、打造算力美元系统的要害结构。。。。CME营业辐射全球150余个国家，，其上市合约价钱自然具备成为全球算力基准价的潜质。。。。以美元计价结算的算力期货落地后，，全球各国采购商用算力将被动形成美元刚需，，拓展美元全新流通场景，，牢靠美元全球储备钱币职位，，形成比肩原油的大宗刚需支持。。。。依托美联储钱币政策调控空间，，美国可借助利率变换影响算力期货盘面价钱，，自上而下把控全球AI工业生产本钱，，使用定价规则对算力入口依赖型国家形成约束，，从金融定价层面掌握全球数字经济生长自动权，，实现从规则制订到资源定价的顶层把控。。。。

（3）绑定本土芯片垄断优势，，以金融工具深度掌控全球AI工业链、平抑本土工业周期风险

美国手握H100、B200等高端GPU芯片供应垄断优势，，叠加指数体例方Silicon Data掌握全球算力现货焦点数据，，CME算力期货实现硬件垄断与金融定价双向绑定。。。。一方面，，借助期货价钱指导全球算力资源设置节奏，，通过盘面价钱抬升抬高外洋AI研发本钱，，特殊阶段还能以生意准入限制实现隐性算力管制，，牢靠自身AI手艺壁垒
；；；同时海量国际资源借由CME期货入场算力赛道，，一连增厚本土芯片、云服务商估值。。。。另一方面，，算力期货落地资助全工业链缓释周期波动：AI企业做多锁定远期算力采购本钱，，挣脱现货抢算力、本钱暴涨困扰
；；；IDC与云服务商做空对冲租金下行风险，，优化谋划预期，，从供需两头稳固美国本土算力工业链谋划稳固性，，牢牢掌握AI时代工业与金融双重自动权。。。。

3、CME的优势与挑战

（1）CME的焦点优势

第一，，全球品牌公信力突出，，具备定价先发优势。。。。CME作为全球顶尖衍生品生意所，，主导全球能源、金属等大宗商品定价，，营业网络笼罩全球，，市场规则成熟、行业认可度高。。。。其推出的算力期货具备自然的全球定价基准潜力，，在算力金融化赛道中抢占先机。。。。

第二，，生意与风控系统成熟完整。。。。依托CME Globex平台，，可实现全天候跨时区生意，，适配算力市场全天候波动特征。。。。同时生意所拥有完善的包管金、涨跌熔断、异常监控等风控机制，，能够有用应对算力价钱高波动、强周期的特点，，包管合约平稳运行。。。。

第三，，专业数据相助夯实定价基础。。。。CME携手权威算力数据机构Silicon Data，，依托其海量GPU现货租赁数据与标准化算力折算系统，，笼罩H100、B200等主流算力型号，，体例公允可溯源的基准指数，，解决现货报价零星非标问题，，为期货定价、现金交割提供可靠支持。。。。

第四，，机构资源富厚，，流动性培育能力强。。。。CME汇聚全球头部资管机构、工业资源和优质做市商，，拥有成熟的新品种孵化履历，，可快速提升算力期货成交活跃度与市场深度，，高效落地价钱发明与套期保值焦点功效。。。。

（2）CME算力期货面临的主要挑战

第一，，算力非标问题突出，，标准化难度高。。。。差别型号GPU性能、算力精度差别较大，，叠加各地机房运维、电力本钱差别，，同款算力价钱误差显著。。。。同时硬件迭代速率快，，全球暂无统一算力计量标准，，极大增添了合约标准化与期现匹配难度。。。。

第二，，定价逻辑重大，，模子稳固性较弱。。。。算力价钱不但受硬件折旧、运维电力本钱影响，，还受芯片迭代、AI需求、产能投放、宏观流动性、地缘政策等多重因素扰动，，价钱波动强烈，，古板商品定价模子难以适配。。。。

第三，，羁系系统不完善，，合规风险较高。。。。算力期货属于新型数字衍生品，，战略属性特殊，，美国CFTC尚未落地完整羁系细则，，市场使用、投契风险仍待评估。。。。叠加各国跨境算力生意规则纷歧，，保存显着政策合规壁垒。。。。

第四，，新品种保存流动性冷启动压力。。。。作为首创衍生品，，算力期货市场认知与工业加入度缺乏。。。。上市初期易泛起成交薄弱、做市起劲性缺乏、价差偏大等问题，，流动性缺乏将直接导致价钱失真，，制约风险治理功效落地。。。。

三、算力期货对全球AI工业链的影响

1、AI企业：本钱锁定与预算稳固

AI模子训练、迭代与日常推理运维需要恒久、大规模算力支持，，但目今算力现货价钱波动强烈、供需错配显着，，导致企业算力采购本钱不稳固、谋划风险抬升。。。。AI项目研发周期长、投入大，，古板现货采购模式难以匹配恒久预算妄想，，容易泛起本钱超支、项目延期、利润缩短等问题。。。。算力期货落地后，，AI企业可通过远期合约提前锁定未来算力采购价钱与资源规模，，有用对冲现货涨价与产能紧缺风险。。。。对首创企业而言，，稳固的算力本钱降低了研发不确定性，，包管模子一连迭代
；；；对头部企业而言，，可实现整年算力预算细腻化治理，，平抑盈利波动。。。。同时，，可量化的算力本钱有助于企业精准测算产品定价与项目收益，，提升商业化运营稳固性，，为手艺立异与场景落地提供一连包管。。。。

2、云服务商：收入锁定与调理优化

云服务商毗连上游硬件厂商与下游AI客户，，恒久面临供需双向波动压力。。。。下游算力需求弹性大、波动强，，现货价钱暴涨暴跌
；；；上游硬件采购、集群运维本钱不稳固，，导致企业营收波动大、算力空置率高、资源使用效率偏低。。。。算力期货为云厂商提供了市场化风险治理工具，，企业可通过卖出远期合约提前锁定算力服务收益，，对冲价钱下行与需求回落风险，，稳固整体盈利预期。。。。同时，，期货远期价钱曲线能够预判市场供需走势，，为跨区域算力调理、峰谷资源调配提供明确指引，，企业可在需求岑岭补足算力缺口、在需求低谷盘活闲置产能，，有用降低空置率，，实现从被动遭受周期波动向自动管控谋划风险转型。。。。

3、芯片/硬件制造商：订单预期与产能妄想

GPU、AI芯片、服务器等硬件工业具有重投入、长周期、产能刚性强的特征，，行业恒久保存“紧缺盲目扩产、过剩缩短减产”的周期性乱象。。。。由于缺乏远期需求信号，，企业产能妄想容易滞后于市场转变，，频仍泛起产能错配、库存积压、资产闲置等问题。。。。算力期货具备价钱发明功效，，可形功效然透明的远期算力价钱与需求预期，，为上游硬件厂商提供科学的产能妄想依据。。。。企业可依托期货市场供需信号，，精准预判行业景气周期，，合理安排芯片研发、投产与产能扩张节奏，，规避盲目扩产或守旧投产的谋划误区。。。。同时，，稳固的远期市场预期有助于对接下游恒久订单，，优化库存与产能结构，，推动硬件供应与AI算力需求精准匹配，，平滑工业周期波动。。。。

4、数据中心/IDC：资产重估与商业模式升级

古板数据中心、IDC行业恒久依赖机架租赁、基础算力托管的简单盈利模式，，营收模式固化、利润空间薄弱，，且资产价值受算力价钱波动影响极大。。。。在算力市场化刷新前，，IDC企业资产估值主要依托物理机房规模、机架数目等硬件指标，，算力资源的金融属性、市场化价值未被充分挖掘。。。。同时，，算力周期性波动导致IDC企业资产收益不稳固，，重资产运营模式下的谋划风险居高不下，，古板商业模式难以适配AI工业高速生长的需求。。。。

算力期货的普及推动IDC行业实现资产价值重估与商业模式周全升级。。。。一方面，，算力期货让标准化的算力资源成为可生意、可定价、可对冲的金融化资产，，IDC的焦点资产从物理机房转向算力产能，，行业估值逻辑彻底重构，，优质算力产能的市场化价值大幅提升，，实现资产价值重估增值。。。。另一方面，，IDC企业可突破古板租赁模式，，依托自有算力产能开展期货套期保值、算力远期合约生意，，打造“基础托管+算力市场化生意+风险对冲”的多元化盈利模式。。。。通逾期货工具锁定恒久算力收益，，平滑行业周期波动带来的谋划风险，，同时依托市场化生意盘活存量算力资产，，提升资产回报率，，推动IDC行业从古板基建服务商向现代化算力综合服务商转型。。。。

四、算力期货对中国工业与市场的中恒久影响

中国拥有全球最大的AI应用场景与算力需求增量，，2026年一季度海内日均Token挪用量突破140万亿，，稳居全球首位。。。。上海依托政策加持、现货配套完善、金融基础设施成熟，，已明确启动算力期货研发准备事情，，落地可行性富足。。。。本土算力期货以AI Token为焦点标的，，可从工业清静、国产替换、资产设置、国家战略等维度，，恒久重塑海内AI工业生长名堂。。。。

1、对中国AI企业的影响：对冲本钱波动，，筑牢算力供应链清静

海内大模子训练、推理及AI智能体规
；；；涞，，催生海量算力消耗，，但恒久面临外洋芯片供应约束、现货报价不透明、跨境套保壁垒高等问题。。。。CME算力期货锚定外洋GPU硬件，，海内企业加入保存汇率、羁系、交割多重障碍，，难以匹配本土Token消耗的真实风控需求。。。。上海研发落地本土化Token算力期货，，可精准匹配海内企业算力本钱波动对冲需求，，挣脱外洋GPU定价系统依赖，，有用规避地缘管制与外部价钱攻击，，稳固企业研发与谋划预期，，周全提升海内AI算力供应链清静水平。。。。

2、对中国芯片制造商的影响：传导恒久需求，，加速国产芯片替换

国产AI芯片恒久面临需求预期模糊、下游采购信心缺乏的痛点。。。。算力期货远期价钱曲线可直观反映行业恒久景心胸，，为上游芯片厂商提供明确的需求指引。。。。同时期货标准化量化要求，，倒逼算力资源端适配国产芯片性能标准，，形成清晰的市场化定价依据。。。。叠加本土算力金融工具赋能，，预计2030年海内AI芯片国产化率有望从目今30%-40%提升至60%-70%，，一连催化海光信息、寒武纪等国产芯片订单放量与商业化落地。。。。

3、对中国投资者的影响：富厚设置标的，，完善产融连系系统

算力期货为种种市场主体开发全新数字经济设置赛道。。。。对机构而言，，算力资产与古板股债资产相关性低，，可优化跨周期资产设置、对冲权益市场波动
；；；对工业资源而言，，可通过“现货结构+期货对冲”模式，，锁定IDC、智算中心远期收益，，降低工业投资不确定性
；；；对个人投资者而言，，可通过公募、资管产品间接结构算力赛道，，分享数字经济恒久盈利，，买通工业与金融的良性循环。。。。

4、对政策制订者的影响：以金融工具统筹生长与清静

（1）国家战略：争取算力定价权，，包管数字经济清静

算力作为数字经济焦点生产要素，，其定价权是AI时代焦点战略话语权。。。。美国依托CME算力期货构建GPU硬件定价系统，，有望形成算力领域的“美元霸权”。。。。上海结构本土Token算力期货，，走差别化定价蹊径，，可构建自力的海内算力定价基准，，形成中外双向定价博弈名堂，，对冲外洋规则垄断风险，，牢牢掌握海内数字经济生长自动权。。。。

（2）羁系框架：多部分协同，，平衡立异与风险

算力期货涉及金融、数据、能源、网信多领域羁系。。。。以上海算力生意平台为现货依托，，海内可构建多部分协同羁系系统，，笼罩标的标准化、数据清静、生意合规、交割履约全流程，，严控太过投契，，在勉励金融立异的同时守住工业风险底线。。。。

（3）工业政策：市场化指导算力高质量生长

海内算力工业保存低端过剩、高端欠缺的结构性失衡。。。。算力期货远期价钱信号可提供市场化调控抓手，，精准指导资源投向高端算力领域，，镌汰低效落伍算力资源，，助力“东数西算”战略落地，，优化天下算力资源结构，，推动工业高质量生长。。。。

5、中国算力期货生长的机缘与落地路径

（1）奇异机缘与上海落地可行性

海内具备差别化突围的坚实基础与落地条件。。。。需求端，，海内AI应用与Token消耗规模全球第一，，工业场景富足
；；；模式端，，Token标的期货贴合真实算力消耗，，规避外洋硬件依赖，，地缘风险更低。。。。落地层面，，2026年6月上海正式发文安排算力期货研发准备事情，，依托天下领先的金融基础设施、成熟的现货生意平台与集聚的智算工业资源，，具备“现货标准培育—场外试点—场内落地”的完整实验条件，，后发优势显著。。。。

（2）落地路径

连系海内衍生品稳健羁系原则，，依托上海天下领先的现货生意平台、上期所场内金融基础设施、算力工业集聚与跨境开放优势，，我国算力期货可接纳以上海为焦点、就地试点、辐射天下、分层提速的最优落地模式，，相比天下疏散推进路径更高效、可控、可落地。。。。

第一步，，上海先行统一现货标准，，快速搭建定价底座。。。。依托上海算力生意常态化平台与长三角智算资源集聚优势，，率先统一AI Token算力计量、折算与报价规则，，构建笼罩多型号芯片、多应用场景的权威现货基准指数。。。。通过归集上海外地真实算力生意数据，，快速补齐标准化短板，，为期货合约设计、价钱发明提供可靠现货支持。。。。

第二步，，驻足上？？？钩⊥馐缘，，快速培育工业生态。。。。依托上海集聚的头部AI企业、IDC运营商及成熟金融机构资源，，在长三角规模内先行开展标准化算力远期、期权场外试点。。。。依托上期所成熟的场外风控、结算系统，，快速积累实盘生意数据，，培育企业套保习惯，，高效完成工业加入者培育，，大幅缩短市场准备周期。。。。

第三步，，上期所落地场内期货，，依托上海稳步国际化。。。。在场外市场运行成熟后，，由上期所推出本土AI Token算力期货，，接纳人民币计价、现金交割模式，，形成自力于外洋GPU系统的差别化定价基准。。。。依托上海自贸区跨境金融优势，，分步引入境外及格投资者，，逐步对接国际市场，，稳步提升我国在全球算力领域的定价话语权。。。。

风险提醒：

1、标的标准化风险
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2、现货基础割裂风险
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3、手艺迭代贬值风险
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4、跨境羁系博弈风险
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5、初期流动性缺乏风险。。。。

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