泉源：香港1.7亿人民币拿下天下杯转播权作者： 李一名：

粤芯股份创业板IPO，，，，为何放弃科创板？？？

6月15日，，，，粤芯半导体手艺股份有限公司（下称"粤芯股份"）创业板上会。
。。。。

这家建设于2017年的广州本土晶圆制造企业，，，，拟募资75亿元用于12英寸模拟特色工艺产线建设，，，，成为华南地区冲刺资源市场的又一重磅半导体标的。
。。。。

一、从"缺芯"到"造芯"，，，，广州第一芯的八年长征

十二年前，，，，海内芯片设计公司只能依赖台积电、联电等外洋厂商代工，，，，一颗芯片从流片到量产，，，，周期动辄半年以上。
。。。。

当国际形势风云幻化，，，，"卡脖子"的风险如影随形。
。。。。广东省作为中国经济第一大省，，，，珠三角重大的电子信息工业只能"借芯"生长。
。。。。

2017年，，，，粤芯半导体在广州黄埔区破土动工，，，，承载着广东"造芯"的所有期望。
。。。。

2019年，，，，一期产线正式量产，，，，一举改写广东无本土12英寸量产晶圆厂的历史，，，，被誉为广州"第一芯"。
。。。。

以后，，，，粤芯以险些每年一期的速率疯狂扩产。
。。。。一期聚焦180nm-90nm特色工艺，，，，二期切入55nm模拟平台，，，，三期瞄准40nm数模；；；
；煜ひ。
。。。。阻止2025年尾，，，，公司已建成两座12英寸晶圆厂，，，，现实投产产能抵达6.33万片/月。
。。。。

粤芯选择了一条差别化蹊径，，，，不做数字芯片的"军备竞赛"，，，，而是聚焦模拟芯片、功率器件、硅光芯片等特色工艺。
。。。。

模拟芯片对制程要求不如数字芯片苛刻，，，，40nm、55nm甚至90nm都能做出优异产品，，，，但工艺履历、器件模子、IP积累的壁垒极高。
。。。。粤芯深耕的BCD（双极-CMOS-DMOS）工艺、高压模拟工艺、硅光工艺，，，，正是国产替换需求最迫切的领域。
。。。。

二、为何放弃科创板？？？

招股书显示，，，，2023-2025年，，，，粤芯股份实现营业收入划分为10.44亿元、16.81亿元、25.82亿元，，，，年均复合增添率高达57.30%。
。。。。这一增速在半导体制造行业堪称亮眼，，，，充分印证了特色工艺市场的兴旺需求。
。。。。

然而，，，，与营收高增添形成鲜明比照的是一连扩大的亏损。
。。。。

同期，，，，公司归母净利润划分为-19.17亿元、-22.53亿元、-23.46亿元，，，，三年累计亏损凌驾65亿元。
。。。。阻止2025年尾，，，，公司未填补亏损高达47.38亿元，，，，净资产为-8.72亿元，，，，已处于资不抵债状态。
。。。。

巨额亏损的背后，，，，是晶圆制造行业吞金兽般的资源开支。
。。。。

一座12英寸晶圆厂的投资动辄数百亿元，，，，装备折旧、研发投入、职员本钱在产能爬坡期形成重大的财务压力。
。。。。粤芯一期、二期产线虽已周全建成达产，，，，但三期产线仍处于产能释放阶段，，，，第四期项目又已启动建设，，，，资源开支的洪峰尚未已往。
。。。。

粤芯股份为何选择上岸创业板而非科创板？？？

出于规则、板块定位与自身营业的综合考量，，，，公司主营55-180nm成熟制程晶圆代工，，，，恒久处于未盈利状态，，，，创业板第三套上市标准无盈利要求、仅设置市值和营收门槛，，，，与企业现状高度适配。
。。。。

粤芯本次IPO选择适用创业板第三套上市标准，，，，即"预计市值不低于50亿元，，，，且最近一年营业收入不低于3亿元"。
。。。。

这是今年4月创业板刷新落地后首家上会的未盈利企业，，，，体现出创业板支持科技立异和新质生产力生长的鲜明导向。
。。。。

而科创板着重前沿硬科技，，，，敌手艺先进性、科创属性审核标准严苛，，，，成熟特色工艺赛道与之定位不符。
。。。。

同时创业板对重资产、产能扩张类募资项目更为容纳，，，，审核与估值情形更友好，，，，加之企业地处大湾区，，，，深交所创业板也更贴合外地工业生态。
。。。。

三、特色工艺赛道的"错位竞争"

在全球晶圆代工市场，，，，台积电以先进制程独步天下，，，，三星、英特尔紧追不舍。
。。。。

中国大陆的中芯国际则在14nm及以下先进制程上一连突破，，，，承载着国产高端芯片制造的希望。
。。。。

而华虹半导体（港股+科创板双重上市）则是特色工艺领域的标杆，，，，其BCD、功率器件、嵌入式存储等工艺平台成熟稳固，，，，2026年一季度实现营业收入46.25亿元，，，，净利润1.40亿元，，，，同比增添513%。
。。。。

粤芯的竞争战略可以概括为"错位竞争"。
。。。。

中芯国际顾不上、华虹半导体做不完的订单，，，，正是粤芯的生涯空间。
。。。。

详细而言，，，，中芯国际的资源集中在14nm及以下先进制程，，，，55nm及以上的成熟模拟工艺并非其战略重点；；；；
；华虹半导体虽然特色工艺齐全，，，，但产能使用率恒久凌驾100%，，，，订单外溢不可阻止。
。。。。

粤芯作为华南地区唯一的12英寸晶圆厂，，，，在地理上贴近珠三角重大的消耗电子、新能源汽车、工业控制客户群，，，，物流本钱和响应速率优势显着。
。。。。

更要害的是，，，，粤芯在硅光工艺上的结构具有前瞻性。
。。。。

硅光芯片是400G/800G/1.6T高速光？？？榈慕沟闫骷，，，，随着AI算力需求爆发，，，，光通讯市场正迎来指数级增添。
。。。。

招股书披露，，，，粤芯硅光工艺平台累计投片超3000片，，，，产品可适配400G、800G、1.6T高速硅光？？？，，，，与国际领先水平相当，，，，且是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。
。。。。

这一手艺壁垒，，，，可能成为粤芯未来估值的主要支持。
。。。。

四、召募资金用途

本次IPO，，，，粤芯拟募资75亿元，，，，主要用于三期特色工艺生产线建设、手艺平台研发及增补流动资金。
。。。。

75亿元的募资规模，，，，在A股半导体IPO中属于中等水平。
。。。。

相较中芯国际科创板IPO募资532亿元，，，，华虹半导体科创板IPO募资212亿元，，，，晶合集成科创板IPO募资99.6亿元。
。。。。粤芯的募资体量与其产能规模、手艺节点相匹配。
。。。。

风险也禁止忽视。
。。。。

首先，，，，装备入口依赖是最大软肋。
。。。。

12英寸晶圆制造的焦点装备，，，，光刻机、刻蚀机、薄膜沉积装备，，，，仍高度依赖美国、荷兰、日本厂商。
。。。。

虽然国产装备替换正在加速，，，，但在高端领域，，，，"去美化"产线的建设本钱和良率损失仍然不可忽视。
。。。。一旦国际出口管制收紧，，，，粤芯的扩产妄想可能面临装备断供风险。
。。。。

其次，，，，地缘政治风险禁止忽视。
。。。。

粤芯的客户结构中，，，，境外收入占比虽不高，，，，但上游原质料（如高纯度硅片、特种气体）的入口依赖度较高。
。。。。

别的，，，，外洋对中国半导体工业的制裁，，，，从先进制程向成熟制程伸张的可能性不可完全扫除。
。。。。

再次，，，，大客户集中度风险需要关注。
。。。。

招股书显示，，，，粤芯前五大客户收入占比凌驾60%，，，，其中简单最大客户占比靠近20%。
。。。。

虽然这切合晶圆代工行业"大客户绑定"的普遍特征，，，，但一旦焦点客户因自身谋划波动或供应链战略调解镌汰订单，，，，粤芯的产能使用率将直接受到攻击。
。。。。

最后，，，，盈利时间表的不确定性。
。。。。

公司预计2029年实现盈利，，，，但这一展望建设在产能顺遂爬坡、良率一连提升、市场需求维持高位的多重假设之上。
。。。。

任何一环泛起误差，，，，盈利时间点都可能延后。
。。。。关于投资者而言，，，，需要做好"恒久抗战"的心理准备。
。。。。