出品｜虎嗅汽车组
作者｜杨杰
题图｜理想微博
2026年6月15日，，，，，理想汽车在北京办了一场名为Livis Day的宣布会 。。。。。。李想在台上讲了两个小时，，，，，宣布了其自研的5纳米芯片马赫M100，，，，，单芯算力1280TOPS，，，，，同时，，，，，官宣马赫VLA智能辅助驾驶反映速率比人类快40%，，，，，并带来全栈自研的操作系统、大模子、线控底盘 。。。。。。
外貌上看，，，，，从芯片到算法，，，，，从感知到执行，，，，，理想用一张完整的手艺国界，，，，，向外界宣告了一件事：AI的春风，，，，，我借到了 。。。。。。
但宣布会之后，，，，，资源市场给出的反映耐人寻味 。。。。。。
图源：理想官方
理想港股一连回落，，，，，这有可能是所谓的“手艺性调解”，，，，，但也在一定水平上说明，，，，，这次宣布会并没有给理想带来较大的增益 。。。。。。要知道就在宣布会前几天，，，，，理想汽车股价已创下近5年新低，，，，，公司也已经一连7个生意日回购股份，，，，，今年以来更是累计回购12次，，，，，合计9.36亿港元 。。。。。。
在这样的配景之下，，，，，理想汽车就好比三国演义中的诸葛孔明，，，，，观天象借来春风，，，，，然而，，，，，风起了，，，，，火却没烧起来 。。。。。。
也许只由于焚烧的人、船、箭，，，，，都没在准确的位置上 。。。。。。
在虎嗅看来，，，，，当多家新势力品牌纷纷入局物理AI赛道确当下，，，，，理想面临的不但是怎样证实“手艺够好”，，，，，而是更残酷的以下三重拷问：
现金撑不撑得住这场长期战？？？
竞品会不会在理想成型之前就掀翻棋盘？？？
用户与市场究竟还会不会继续信任理想？？？
春风不但顾理想
毫无疑问的是，，，，，AI从虚拟天下走向物理天下，，，，，具身智能成为全行业最确定的赛道之一，，，，，理想在准确的时间喊出了准确的口号，，，，，手艺参数也足够硬核 。。。。。。
可是，，，，，借来的春风，，，，，并不但吹理想自己的帆 。。。。。。
在“从车企向AI公司转型”这条路上，，，，，小鹏和理想是走得最远的两家 。。。。。。
这两家车企也都在押注“VLA模子”（视觉-语言-行动一体化）这条蹊径，，，，，但节奏截然差别：小鹏是“先有筹码再喊口号”，，，，，芯片已跑两年、机械人量产时间批注确、手艺已在多产品线验证；；；；；；理想是“喊出口号再填实质”，，，，，芯片刚上车、机械人仍在研发早期、大都手艺尚未量产验证 。。。。。。
其中，，，，，何小鹏在6月10日的内部信中宣布亲自兼任机械人营业CEO，，，，，将人形机械人IRON的量产时间定在2026年底，，，，，并明确年底月产能上千台，，，，，率先在小鹏门店落地商用，，，，，2027年进入门店导购，，，，，2028年走向家庭 。。。。。。
别的，，，，，何小鹏还着重体现，，，，，小鹏人形机械人IRON现在所处的阶段尤为要害，，，，，相当于8年前小鹏汽车即将完成第一款车G3宣布的阶段 。。。。。。数据方面，，，，，2025年小鹏AI研发投入超45亿元，，，，，2026年提升至70亿元，，，，，自研图灵芯片累计出货量已突破20万片 。。。。。。
图源：理想官方
理想则选择了另一条路 。。。。。。2025年率先抛出“周全转型AI公司”战略，，，，，将研发系统重组为基座模子、软件本体、硬件本体三大团队，，，，，但随之而来的组织动荡也相当强烈，，，，，原智驾认真人郎咸朋转任机械人认真人后不久便脱离了服务近8年的公司 。。。。。。
2026年年头，，，，，李想明确体现这是理想成为AI头部公司的“最后窗口期”，，，，，随之而来的是研发投入从2025年约100亿元跃升至120亿元 。。。。。。
对此，，，，，虎嗅以为，，，，，理想“先喊再跑”的战略并非全无原理，，，，，思量到理想一季度已被迫遭受车型换代阵痛带来的财务压力，，，，，若是不在此时抛出AI叙事锚定资源市场预期，，，，，期待理想的可能是更深的估值塌陷 。。。。。。
AI转型关于处于低谷期的理想汽车而言，，，，，既是战略，，，，，也是防守，，，，，其可以用“下一个十年”的弘大叙事，，，，，为“当下六个月”的财务阵痛争取时间和明确 。。。。。。
可是，，，，，押注物理AI赛道关于车企而言，，，，，注定保存较大的风险 。。。。。。小鹏的机械人量产节奏外貌上领先，，，，，但机械人营业的变现周期远长于汽车，，，，，这意味着小鹏同样有“AI故事兑现期过长”的问题，，，，，只是它的芯片和产品线铺垫得更早、看起来更扎实 。。。。。。而一旦市场进入耐心耗尽阶段，，，，，小鹏与理想面临的压力可能是同样的 。。。。。。
关于理想汽车而言，，，，，在挖掘新的物理AI赛道的叙事之外，，，，，怎样让增程叙事一连发光发热同样是迫切需要解决的痛点 。。。。。。
纵观当下，，，，，增程这个理想一手带火的赛道，，，，，正在被各方势力迅速蚕食 。。。。。。乘联会统计数据显示，，，，，2024年增程式乘用车销量同比增速曾高达约70%-80%，，，，，而到了2025年，，，，，该增速骤降至仅6%左右 。。。。。。进入2026年，，，，，增程市场甚至泛起负增添迹象，，，，，已往的5月，，，，，增程车型批发销量同比下跌近25%，，，，，已经创下近五年最大单月跌幅 。。。。。。
池子变大，，，，，鱼变多，，，，，每条鱼分到的水却急剧镌汰，，，，，这就是增程市场的最真实写照 。。。。。。
部分新势力车企5月销量；；；；；；虎嗅制图
更令理想担心的是销量数据的体现 。。。。。。
2026年5月，，，，，零跑以81569辆登顶新势力销量榜首，，，，，鸿蒙智行强势反弹至46122辆 。。。。。。理想5月交付33350辆，，，，，同比下滑18.37%，，，，，排在第五，，，，，前面是蔚来（37705辆）和极氪（34377辆），，，，，后面是小鹏（32158辆）和小米（30000辆）紧咬不放 。。。。。。
理想汽车所在的细分市场，，，，，正处于镌汰赛阶段 。。。。。。小米子品牌“寻天”首款全尺寸增程SUV剑指20万-45万元区间，，，，，周全临标理想L7/L8/L9系列；；；；；；零跑用“全域自研+极致本钱控制”把性价比推到极致，，，，，将理想拉入难以遭受的价钱红线；；；；；；鸿蒙智行则在用华为生态的粘性，，，，，一连从品牌认知和渠道两头挤压理想的高端市场空间 。。。。。。
综上可以清晰看到，，，，，理想现在面临的是“三线作战”的困局：高端被问界挤压，，，，，中端被小米截击，，，，，性价比端被零跑碾压 。。。。。。
这三个战场，，，，，没有一个能靠理想“具身智能汽车”的宣传语守 。。。。。。菏忠樟煜瓤梢宰缂，，，，，但转化的条件是，，，，，用户得先走进门店、坐进车里，，，，，而价钱、品牌、渠道正在决议用户走进谁的门店 。。。。。。
理想的粮草还够吗？？？
要知道，，，，，借春风也执偾赤壁之战的第一步，，，，，用富足的粮草和万事俱备的战术安排为基础，，，，，让火烧起来才是真正的生死局 。。。。。。
而所谓的“粮草储备”正成为，，，，，理想汽车被外界聚焦的重点所在，，，，，先看一组数字：
2026年第一季度，，，，，理想营收230亿元，，，，，同比下降11.4%；；；；；；净亏损23亿元，，，，，由盈转亏；；；；；；整体毛利率7.9%，，，，，车辆毛利率仅6.1%，，，，，要知道去年同期，，，，，其车辆毛利率仍然高达19.8% 。。。。。。
理想汽车销量走势；；；；；；虎嗅制图
对此，，，，，治理层归因于换代周期停产老款L系列、L6占比拉低均价，，，，，以及为理想i6跨年交付用户肩负约5亿元购置税差额 。。。。。。
CFO李铁更是在电话会中体现，，，，，随着全新L9交付，，，，，二季度毛利率将回升至10% 。。。。。。
但市场对此将信将疑，，，，，理由很简朴：现金储备从去年尾的1012亿元降至943亿元，，，，，而研发投入还在往上走，，，，，其一季度研发用度27亿元，，，，，同比增添8.3%，，，，，整年预计120亿元，，，，，AI相关约占50%，，，，，也就是理想要用约60亿元砸向自动驾驶和具身智能 。。。。。。
这意味着，，，，，理想在用一个正在萎缩的利润池，，，，，供养一个还在襁褓中的AI帝国 。。。。。。
若仅以财务逆境来否认理想的AI叙事，，，，，可能低估了李想的刻意，，，，，以及943亿元现金储备所代表的防御纵深 。。。。。。从2022年立项自研芯片到2026年马赫M100量产上车，，，，，理想在三年半时间里完成了从芯片到操作系统的全栈自研，，，，，这在中国汽车公司中并未几见 。。。。。。
图源：理想官方
值得一提的是，，，，，无论是芯片照旧自研系统，，，，，最终也将服务于产品的落地体验 。。。。。。因此在宣布会上，，，，，李想花了大宗篇幅讲产品、讲清静：自动避险累计超1727万次，，，，，重大避险55671次，，，，，日均1.2万次，，，，，以及0.28秒的综合反映速率，，，，，比人类快40% 。。。。。。
这说明，，，，，理想的硬件能力已经足够支持它讲好“具身智能”的手艺故事 。。。。。。
可是，，，，，用户端对高阶驾驶的态度，，，，，仍保存显着的割裂 。。。。。。罗兰贝格调研显示，，，，，L2基础辅助驾驶使用率高，，，，，但都会NOA的使用率显着偏低，，，，，许多用户体现“买了但不怎么用” 。。。。。。别的，，，，，据中国消耗者协会统计，，，，，2025年关于自动驾驶功效的投诉更是同比激增300% 。。。。。。
由此可见，，，，，高阶只能驾驶手艺从“我想要”到“我敢用”，，，，，中距离着一道信任鸿沟 。。。。。。
换句话说，，，，，当一个自称“比人更高效”的系统出了事，，，，，没有人为此认真，，，，，这是比手艺不敷好更致命的问题 。。。。。。
车企的“智能汽车”可以在宣传中强调自己能自力完成使命、比人类更高效，，，，，可是，，，，，当事故爆发时，，，，，责任却所有回到人类驾驶员身上 。。。。。。这种差池等，，，，，足以消解用户对智驾系统的基础信任，，，，，这不但是理想需要解决的难题，，，，，也是整个展业面临的困局 。。。。。。
提到高阶驾驶层面话题就扯得有些远了，，，，，后续有时机我们会就这一话题举行更深入探讨，，，，，让我们先回到理想汽车的宣布会，，，，，再Call Back以下开篇赤壁借春风的比喻 。。。。。。
图源：理想官方
诸葛亮借春风，，，，，是由于风向决议了火攻能否烧到曹营 。。。。。。但风只是须要的外部条件，，，，，焚烧的是黄盖诈降的火船，，，，，冲锋的是周瑜的水军，，，，，烧起来的是曹操连在一起的战船，，，，，“火攻”是一整套执行系统的协同，，，，，甚至连那盗书的蒋干，，，，，都是不可或缺的 。。。。。。
当下，，，，，理想也着实借来了具身智能的“春风”，，，，，AI大模子、自研芯片、VLA架构等手艺结构身处行业第一梯队 。。。。。。
但“火攻”所需要的其他条件呢？？？
粮草方面：理想在财报上已经亮起了黄灯；；；；；；
船队方面：增程赛道从一家独吃酿成三十家分食，，，，，市场空间被急剧压缩；；；；；；
军心方面：整个车市对智驾事故责任归属模糊，，，，，市场用户对智驾行业相关投诉量激增；；；；；；
最残酷的真相或许是：资源市场还没有把理想看成一家AI公司来估值 。。。。。。
现在理想仍被锚定在1.5-2.5倍P/S的车企逻辑下，，，，，而一家科技公司的估值倍数应该远高于此 。。。。。。
从车企到AI公司的估值切换，，，，，需要的不是一场宣布会的手艺参数堆叠，，，，，而是一连多个季度验证，，，，，最终让AI投入能转化为销量或毛利率的实质性改善 。。。。。。
虽然，，，，，这并不料味着理想的起劲毫无意义，，，，，李想选择了一条最艰难的路，，，，，在财务承压时继续押注恒久手艺，，，，，在竞品围剿时试图用手艺壁垒重构竞争维度 。。。。。。这条路若是能跑通，，，，，理想确实有可能成为第一家完成从造车到AI公司跃迁的中国汽车企业 。。。。。。
本文来自虎嗅，，，，，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4867762.html?f=wyxwapp
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