上市这条路上，，，墙比路还长。。。。
2011年5月，，，雅虎一纸通告声称，，，支付宝被人从阿里巴巴集团转移了出去，，，作为大股东的雅虎居然对此绝不知情。。。。
新闻一出，，，外界一片哗然，，，也捅破了VIE的窗户纸，，，把“假内资、真外资”的真相摊开了说。。。。
VIE架构是2000年新浪赴美上市首创的，，，20多年里，，，几个有头有脸的互联网大厂，，，都是靠着这套架构出海的。。。。
这种模式之以是被鼓捣出来，，，主要是一些行业限制外资进入，，，但企业又需要境外融资、上市的通道。。。。
怎么绕开呢？？？那就把老板和公司给拆开，，，中心不必股权绑定，，，只用条约代管。。。。外貌上没有“股东”的名分，，，现实上却有“老板”的权力和收益。。。。
用这种协议控制的方式，，，把利润和决议权从境内主体，，，转移到境外上市公司手里。。。。
这个架构天生像个盾牌，，，生意上闯的祸、欠的债，，，能只管封在底层公司，，，火烧不到上层上市公司和老板个人资产。。。。
失事儿的时间，，，境内主体和境外上市公司无关。。。。你们要抓鲁迅，，，关我周树人什么事儿？？？
比及需要秀肌肉的时间，，，境内外公司又合为一体了。。。。名高天下，，，何须辨襄阳南阳。。。。
一系列身份认同的难题，，，大致都从这个矛盾点衍生出来：
你事实是谁？？？哪个才华代表你？？？你上一刻说的话，，，他下一刻还认不认？？？
这也是为什么那位“对钱没兴趣”的人民企业家，，，昔时受了委屈在微博里诉苦：
一面召唤政策透明，，，一面苦守着潜规则。。。。若是VIE那么好，，，为何不可让它灼烁正大正当化？？？
这段时间，，，据多家媒体援引投行人士新闻，，，着名快时尚电商平台希音（SHEIN），，，已再次启动向港交所提交上市申请。。。。
履历已往年6月首次向港交所递表，，，半年后自动失效后，，，希音也算是重整行装，，，再度出发。。。。
希音从南京起身，，，在广州崛起，，，又重新加坡出发攻略四海，，，靠着咱们高效集成的强盛供应链，，，以“小单快反”的模式，，，撑起了跨境电商千亿独角兽的江湖职位。。。。
复盘希音的上市路径，，，斯基注重到了两个有意思的变换：
一次泛起在2019年12月，，，企查查显示，，，希音的品牌主体广州希音国际收支口有限公司，，，改由一家2015年在香港建设的卓天商务有限公司控股。。。。
凭证VIE的路径，，，卓天商务饰演着内地和外洋的桥梁作用，，，此时的希音成为了一家标准VIE架构企业。。。。
另一次是2021年底，，，控股股东又从卓天商务酿成了新加坡公司，，，企业类型也由台港澳法人独资，，，变为了外王法人独资，，，酿成了一个越发彻底的外洋架构。。。。
其时VIE模式受信披风险影响，，，遭遇了数据合规的难题，，，泛起了一些境外上市企业因数据泄露遭处分的案例。。。。
凭证《证券时报》剖析，，，这种新模式下，，，新加坡公司当上市主体，，，上市主体向境内公司采购，，，在外洋销售，，，形成：
总部在境外，，，主要谋划活动在境外，，，利润焦点资产在境外。。。。
这么一看，，，这就不是一家受协议控制的境内企业，，，而是一家身在新加坡的全球化公司。。。。
无论股权架构，，，照旧羁系审批，，，都不会盖住希音实现境外IPO融资的路。。。。
但许多时间，，，再精妙的公式，，，也解不开一道没有标准谜底的题。。。。
2023年希音赴美上市，，，忙活半年多却最终落空；；2024年转战伦敦，，，效果一年多后又再度停留。。。。
去年6月，，，希音掉头奔赴港股，，，但半年后招股书自动失效，，，无疾而终。。。。
兜兜转转绕了天下一大圈，，，转头发明：
上市这条路上，，，墙比路还长。。。。
今年4月尾，，，有关部分一纸通告，，，榨取了Meta收购Manus这笔大生意。。。。
Manus是个起身于海内的AI新秀，，，听说这笔收购是Meta的小扎亲自谈判的，，，生意对价超20亿美元，，，跻身Meta并购案前三。。。。
但压下这场生意的红牌分量也不轻，，，这是《外商投资清静审查步伐》实验以来，，，有关部分首次果真叫停。。。。
事后按相关口径，，，Manus背后是海内首创团队，，，在海内孵化手艺、孵化模子；；后迁到外洋注册主体，，，试图把自己包装成一家新加坡公司。。。。
最后再把自己卖给外资，，，规避了咱们的羁系划定。。。。
从这件事里，，，咱们也能显着看出羁系的红线和界线：
境内起身，，，境外换壳，，，事前不自动申报，，，半场开香槟。。。。
你光想着手艺上岸，，，那你也得分清晰太平洋的东和西呀。。。。
斯基注重到，，，Manus生意被榨取的案例中，，，有专家提到了外商投资清静审查有个特点：
穿透审查。。。。
大意是说，，，即便生意主体形式上是标准的新加坡公司了，，，但只要穿透下来发明，，，焦点手艺、人才、数据在海内，，，生意可能导致要害手艺外流，，，都会被审慎羁系。。。。
着实堵这条口子的，，，还不止一道闸口，，，好比证监会也有相关规则，，，即便公司在外洋注册，，，只要主要营业、营收、资产，，，或者大都高管在海内，，，就属于：
“间接境外上市”的“境内企业”，，，必需向证监会备案。。。。
斯基查了官方数据，，，阻止今年7月3日，，，羁系宣布的备案情形表中，，，共计有272家企业完成了备案挂号。。。。
这内里暂时还没找到希音的名字，，，从这个角度看，，，去年希音的赴港上市，，，可能连备案这一关都还没闯已往。。。。
别的，，，VIE自然保存一定的税务、执法责任主体、财务确认口径、ESOP等问题，，，近年来也成为羁系关注的焦点。。。。
有数据统计，，，希音90%的供应链在境内，，，仅番禺就有500多家企业专门给希音供货，，，外地的南村镇甚至被称为“SHEIN村”。。。。
某种水平上，，，是咱们低廉、高效的服装供应链，，，众多履历富厚的老板，，，大批熟练工人，，，支持着这家数千亿估值的巨型独角兽运转。。。。
许多时间，，，羁系条条框框，，，动点头脑还能擦边绕一绕：
这铁打的工业底盘，，，又该怎么绕已往呢？？？
斯基以为，，，面临红线，，，最好的步伐不是钻空子逃避，，，而是唠实嗑儿，，，交实底儿。。。。
别的不说，，，至少要讲清晰谁人经典的哲学问题：
我是谁？？？
别家欠好说，，，这种身份逆境着实一直似有似无地围绕着希音。。。。
从执法上看，，，它是一家如假包换的新加坡公司；；从血肉基本上看，，，它又是一家扎根中国供应链的电商巨头。。。。
上市之路从美国纽约，，，辗转到英国伦敦，，，最后又回到香江之畔。。。。
在全球生意所逡巡多年，，，彷徨过几多橱窗，，，一家全球规模的企业，，，却始终给不出市场一个透明、爽性点的回覆：
希音事实是谁？？？
一个人，，，若不可正视自己来自那里，，，许多时间也并不清晰该去往何方。。。。
泉源：老司机普拉斯（ID：laosjplus）作者：奥莱斯基
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