文丨明月
A股“市值一哥”的位子还没坐稳， ，，农行就被反超了。。。
克日， ，，在建设银行短暂登顶A股市值第一后， ，，工商银行再次反超。。。阻止6月30日收盘， ，，工行总市值为2.5198万亿， ，，略微领先建行的2.5192万亿， ，，比照来看， ，，两家银行都显着高于农行的2.12万亿。。。
回望2025年， ，，银行板块整体上涨， ，，其中体现最亮眼的就是农行——A股整年涨幅高达52.66%， ，，市值逾越工行登顶A股。。。但今年以来， ，，农行的股价体现却突然急转直下， ，，Wind数据显示， ，，年头至今A股跌幅已达19.42%， ，，市值蒸发约3300亿。。。
一季度资产规模刚跨过50万亿门槛的农行， ，，怎么突然最先在资源市场上领跌了？？？
【县域金融营业， ，，正从“蓝海”酿成“红海”】
要拆解农行股价回撤背后的逻辑， ，，无妨从详细的营业入手。。。
在银行净息差一连收窄的行业配景下， ，，农行去年逆势增添的势头格外醒目， ，，究其原因， ，，市场的基本共识是县域金融成了要害的增添引擎。。。
数据也证实晰这一点。。。2025年， ，，农行的县域营业实现税前利润1883亿元， ，，占全行税前利润超58%。。。县域存款余额14.38万亿元， ，，较上年尾增添了1.23万亿元；；；；；县域贷款占境内贷款比重升至41%。。。
更要害的是不良贷款率降至1.13%， ，，低于全行平均水平1.27%， ，，彻底突破了外界关于这块营业“高风险”的刻板印象。。。
而这样的反转， ，，放在几年前险些难以想象。。。已往行业顺周期时， ，，“县域金融”在银行业基本是公认的“苦活累活”——网点疏散、治理本钱大、收益却不高， ，，以是其他国有大行的投入意愿并不强， ，，甚至很长一段时间被各家银行和机构投资者视为“肩负”。。。
但农行却一直扎根县域。。。2021年， ，，谷澍出任农行董事长后， ，，第一项重大决议就是将“农”字提升为全行的战略优势。。。以后， ，，农行相继提出要“打造县域金融领军银行和县域群众首选银行”、“勉励指导分支行起劲开展墟落振兴金融产品立异”、“加速科技赋能， ，，深入推进‘三农’金融营业数字化转型”等， ，，通过一连串结构让县域金融悄然成为了农行最稳健的基本盘。。。
着实这种谋划思绪有点像互联网公司的“下沉打法”， ，，效果也是立竿见影。。。从2021年至2025年， ，，农行县域贷款余额从6.2万亿元增添至10.9万亿元， ，，虽然2024年、2025年两年间增速有所回落， ，，但县域贷款的增速始终高于全行贷款平均增速。。。
但问题在于， ，，当一种谋划思绪被验证为行之有用， ，，其他银行就最先整体下场“抄作业”。。。在各家国有大行的2025年业绩宣布会上， ，，“县域”被多次提起， ，，工行、建行、邮储银行等国有大行纷纷亮相要加码“县域金融”。。。
好比建行明确喊出“县域存贷款增速高于行业平均水平”；；；；；工行更是直接亮相正在“加速把都会金融专长延伸到县域市场”， ，，并围绕县域形成新的数字普惠模式；；；；；邮储银行更是晒出了家底：70%以上网点漫衍在县域及农村地区， ，，是唯逐一家深度笼罩县域墟落市场的国有大行。。。
网点铺设的硬指标， ，，也直观反映出竞争正在加剧。。。去年， ，，工行向县域州里地区新投入网点141家， ，，网点县域笼罩率提升至87.5%；；；；；建行去年新设营业网点32个， ，，其中县域网点就有23个；；；；；邮储银行自2024年专项安排网点结构优化和形象提升事情以来， ，，在天下经济百强县、千强镇、省级及以上墟落振兴重点帮扶县， ，，以及种种新城、新区、新园等重点区域， ，，累计新设网点76个……
从数据来看， ，，阻止2025年尾农行拥有2.31万个网点， ，，其中56%漫衍在县域州里， ，，是国有大行中唯一实现县域网点全笼罩的银行。。。但当所有国有大行都最先拿出真金白银向县域市场“下沉”， ，，农行此前积攒的先发优势就不可阻止地被摊薄。。。
在一季度业绩交流会上， ，，农行有关认真人也坦言：“目今， ，，大型商业银行等主要同业纷纷加大县域营业结构， ，，农村信用社加速推进改制历程， ，，县域市场竞争日趋强烈。。。”
资源市场历来不是简朴地给利润定价， ，，而是给“增添的稀缺性”定价。。。当县域金融营业最先从“蓝海”酿成“红海”， ，，市场对农行的估值逻辑自然要打个折扣。。。
【规模站上50万亿背后， ，，息差收窄与零售疲软双重承压】
虽然， ，，单看财报数据， ，，农行的业绩底色并不差， ，，多项焦点指标依然亮眼。。。
资产规模方面， ，，农行依附在县域金融营业的领先优势， ，，在行业逆周期仍坚持了增添， ，，2025年总资产达48.78万亿元， ，，同比增添12.85%；；；；；到了今年一季度， ，，资产规模更是突破50万亿元大关， ，，抵达51万亿元， ，，在国有大行中排名第二。。。
谋划数据方面， ，，2025年农行实现营业收入7253.06亿元， ，，同比增添2.1%；；；；；归母净利润2910.41亿元， ，，同比增添3.2%；；；；；2026年一季度实现营业收入2062.6亿元， ，，同比上升10.5%；；；；；归母净利润751.9亿元， ，，同比上升4.5%。。。
但在资产规模一连壮大、营收与净利润双双增添背后， ，，农行的营业隐忧也在悄然积累。。。
最大的压力照旧来自净息差。。。2025年， ，，农行净息差已经滑落至1.28%， ，，同比下降了14个基点。。。息差一连下行至直接导致了“以量补价”的难度越来越大， ，，去年虽然规模增添导致利息净收入增添440.49亿元， ，，但利率变换导致利息净收入镌汰551.47亿元， ，，规模扩张的增量完全被利率下行的减量所吞噬。。。
今年一季度， ，，银行业整体净息差已经泛起边际改善的向好信号， ，，但在建行、工行、交行三家泛起环比上升的情形下， ，，农行净息差进一步下跌至1.26%， ，，利润空间再次被压缩。。。现在， ，，农行的净息差水平在国有大行中已位于倒数。。。
别的， ，，农行的营业结构也面临失衡的逆境。。。今年一季度， ，，农行新增贷款总额为1.35万亿， ，，其中对公贷款增量金额为9180亿， ，，增量占比高达92%；；；；；零售贷款增量金额为4090亿， ，，增量占比42%；；；；；低利率票据资产则缩量34%。。。
显然， ，，对公营业的一连扩张撑起了资产规模的壮大， ，，但零售营业的疲软已经禁止忽视。。。
早在去年高歌猛进时， ，，农行的零售营业疲态就已初见眉目。。。据东方财产数据显示， ，，去年个人银行营业营收为3833亿元， ，，占全行营收比重为52.85%；；；；；利润为1616亿元， ，，占比为49.69%， ，，两项要害数据较2024年尾均呈下降趋势。。。
别的， ，，去年农行的个人贷款增速为5.1%， ，，远低于全行整体贷款8.96%的增速。。。
面临息差收窄和零售疲软的双重压力， ，，农行起劲拓展资金营业和财产治理营业以增添非息收入。。。2025年手续费及佣金净收入同比增添16.6%至880.85亿元， ，，其中署理营业手续费收入同比大增87.8%；；；；；其他非息收入同比增添24.6%至676.27亿元， ，，投资收益同比增添38.0%至429.73亿元。。。今年一季度， ，，非息收入同比增添19.4%， ，，其中投资类收益同比增添77.0%。。。
然而， ，，这些新兴营业带来的增量终究有限。。。2025年利息净收入占营收比例高达78.5%， ，，今年一季度占比约为73.3%， ，，非息收入的体量远缺乏以对冲息差一连收窄对主营营业的重大攻击。。。
【治理层麋集调解后， ，，合规治理仍待增强】
值得关注的是， ，，自2025年以来， ，，农行从总行副行长到中层治理职员， ，，履历了多轮麋集调解。。。
2025年1月， ，，副行长徐瀚辞任；；；；；2月， ，，孟范君出任副行长；；；；；6月， ，，王雄师被聘用为副行长；；；；；8月， ，，刘洪因职务变换担当农行党委副书记， ，，并于9月22日辞去副行长职务。。。至此， ，，农行高管层“一正四副”的名堂落定。。。到了9月， ，，原首席风险官武刚因到期退休而辞任。。。
进入2026年， ，，农行的人事情换仍在一连。。。其中最引人注目的转变是， ，，在2月的董事会上， ，，聘用行长王志恒兼任首席合规官。。。这也是国有大行中首次设立首席合规官岗位。。。
为何要专门设立首席合规官这个职位？？？谜底或许藏在农行频仍收到的羁系罚单中。。。
近年来， ，，合规治理被提升至前所未有的高度。。。2025年， ，，银行业针对从业职员的个人罚单达4037张， ，，“双罚制”正在重塑银行从业者的生涯逻辑。。。而在羁系趋严的大配景下， ，，农行作为资产规模超50万亿的国有大行， ，，合规治理面临的挑战尤为突出。。。
2025年10月31日， ，，国家金融监视治理总局宣布的行政处分信息显示， ，，农业银行因相关产品销售、服务收费不对规， ，，信贷资金流向治理不审慎等， ，，被？？？2720万元， ，，相关责任职员张清被予以忠言并？？？10万元。。。
万万级罚单引发市场关注， ，，对此， ，，农行回应称， ，，该罚单为金融羁系总局前期实验现场检查的后续处分， ，，主要是对其2023年以前相关营业举行的检查。。。
但这并非伶仃事务， ，，据不完全统计， ，，2025年整年， ，，农业银行分支机构累计收到凌驾8500万元的种种处分。。。从总行到地方分支机构， ，，农行在合规问题上恒久面临挑战。。。
今年4月30日， ，，农行在辽宁、来宾、潮州、宁德四地的分支机构， ，，在统一天收到了罚单， ，，四张罚单合计金额凌驾610万元。。。
到了6月， ，，农行天津市分行因违反金融统计治理划定， ，，被？？？50万元；；；；；农行烟台高新区支行因信贷营业治理不到位， ，，被国家金融监视治理总局烟台羁系分局？？？30万元；；；；；农行新疆维吾尔自治区分行因员工行为治理不到位， ，，被新疆金融羁系局？？？30万元。。。
这些麋集的罚单说明， ，，合规治理的改善绝非朝夕之功。。。从制度完善到文化重塑， ，，从总行到下层， ，，农行的合规之路仍然任重道远。。。
【结语】
农行的处境， ，，着实是视察目今银行业谋划的一个绝佳样本。。。
一边是县域金融从蓝海杀成红海， ，，一边是息差收窄与零售降速的内生压力， ，，当“规模盈利”边际递减， ，，真正的磨练就落在了营业转型、风险控制和合规治理上。。。
站在50万亿的新起点上， ，，农行能否在坚守“农”字底色的同时， ，，真正走出一条质量与效益并重的新路？？？这场从“做大”到“做强”的跨越， ，，或许才刚刚最先。。。
免责声明
本文涉及有关上市公司的内容， ，，为作者依据上市公司凭证其法界说务果真披露的信息（包括但不限于暂时通告、按期报告和官方互动平台等）作出的个人剖析与判断；；；；；文中的信息或意见不组成任何投资或其他商业建议， ，，市值视察差池因接纳本文而爆发的任何行动肩负任何责任。。。
(2)重阳节到来之际， ，，学校拟组织自愿者到敬老院开展“人工智能(AI)与幸福晚年”主题活动。。。请你写一段活动的宣传语， ，，吸引老人们起劲加入。。。要求：语言得体， ，，有吸引力。。。