泉源 | 伯虎财经（bohuFN）

作者 | 林恩

6月1日，，
，，，，美团宣布财报。。
。今年一季度，，
，，，，美团营收910.39亿元
；；；谋划亏损从上季度的100亿收窄至20亿，，
，，，，比投行预期少亏了一半。。
。

美团这份财报的主要亮点就在于，，
，，，，超预期的减亏。。
。

去年，，
，，，，美团卷入外卖大战，，
，，，，造玉成年直接净亏损230亿元。。
。其中，，
，，，，2025年第四序度谋划亏损151.44亿元。。
。

一季度环比2025年四序度，，
，，，，情形好了许多，，
，，，，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元，，
，，，，依然承压。。
。

这背后，，
，，，，外卖大战带来的损伤毋庸置疑，，
，，，，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。。
。

01 外卖职位“松动”，，
，，，，但也更稳了

履历外卖大战后，，
，，，，美团的外卖职位，，
，，，，松动了。。
。

阿里2026财年第四序度，，
，，，，即自然年2026年一季度，，
，，，，淘宝闪购即时零售收入同比增添57%，，
，，，，订单规模抵达去年同期的2.7倍。。
。

阿里给出的态度很明确。。
。淘宝闪购接下来的目的是，，
，，，，份额增添，，
，，，，坚定加大投入以抵达市场绝对第一。。
。

另一边，，
，，，，京东的外卖营业单均损益环比一连改善，，
，，，，总投入规
；；；繁认宰攀照，，
，，，，Q1零售谋划利润率创出历史新高的5.6%。。
。与此同时，，
，，，，京东团购已正式上线，，
，，，，笼罩天下百城百万餐饮门店，，
，，，，正式翻开新战线。。
。

可以看到，，
，，，，经此一役，，
，，，，参战的外卖选手刻意越创造确，，
，，，，定位也越发清晰了。。
。

QuestMobile数据显示，，
，，，，2026年3月，，
，，，，美团APP月均使用次数49.2次，，
，，，，同比增添只有2.6%。。
。同期淘宝是69.4次、同比增添10.9%，，
，，，，京东37.2次、同比增添13.6%。。
。高盛估算，，
，，，，美团恒久外卖市场份额从75%降至50%，，
，，，，恒久每单利润从1.5元降至0.8元。。
。

外卖大战已徐徐退潮，，
，，，，留给美团的，，
，，，，将是一些装备越来越完善的竞争敌手，，
，，，，以及逐渐被朋分的份额。。
。

与此同时，，
，，，，外卖大战关于整个行业也是一次“捶打”。。
。

外卖增速已从已往自然流量带来的20%—50%高增添，，
，，，，降到2024至2025年的个位数。。
。2025年单月峰值1.51亿单，，
，，，，也并非行业真实需求，，
，，，，而是价钱战带来的短暂效果。。
。

不过，，
，，，，关于美团而言，，
，，，，形势并没有那么严肃，，
，，，，或者说，，
，，，，最难的时间已经已往了。。
。

一连烧钱津贴的模式，，
，，，，自己并不可一连。。
。王兴提到，，
，，，，“仅依赖津贴推动的订单增添，，
，，，，不可一连。。
。”同时其透露，，
，，，，即便一季度津贴环比镌汰，，
，，，，美团的用户活跃度与黏性也并未受损，，
，，，，高频用户的消耗频次不降反升。。
。

据海豚研究测算，，
，，，，美团外卖+闪购的整体单均亏损可能已下滑到1~1.1元，，
，，，，好于市场预期的1.4元。。
。这意味着美团和阿里闪购的UE差从上季的约1.6元扩大到约2元。。
。

关于烧钱津贴，，
，，，，阿里与美团的态度相似。。
。自2025年底，，
，，，，淘宝闪购进入战略调解期，，
，，，，焦点目的从纯粹的“规模扩张”转向“提客单、降亏损”。。
。

关于美团而言，，
，，，，外卖已经稳了下来。。
。

02 美团的支点

从一季度的财报来看，，
，，，，形势只管没有那么乐观，，
，，，，但美团也暂不必焦虑。。
。

很主要的一个原因是，，
，，，，美团早已不是一家纯粹的外卖公司，，
，，，，而是已经长出诸多支点。。
。

其中，，
，，，，即时零售正是美团的一个主要支点。。
。

美团在即时零售上的生长思绪，，
，，，，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘，，
，，，，高频带低频，，
，，，，推动旅馆、旅游、出行、零售等营业增添。。
。

行业普遍以为，，
，，，，一旦美团在即时零售领域买通，，
，，，，市场也将对美团举行重新估值。。
。

饭统戴老板指出，，
，，，，假设美团能把70%的外卖份额延续到即时零售市场，，
，，，，同时市场整体GMV抵达1～2万亿，，
，，，，那资源市场极有可能单独给这块新营业500亿美金以上的定价。。
。

毫无疑问，，
，，，，即时零售正在拓宽美团的估值界线。。
。这内里有两大看点，，
，，，，一是焦点外地商业中的“闪购”，，
，，，，二是新营业中的小象超市。。
。

焦点外地商业板块一季度营收约641亿，，
，，，，同比增添0.2%。。
。整体体现不算好，，
，，，，但其中的配送收入为257.2亿元，，
，，，，同比增添22.1%。。
。美整体现，，
，，，，配送服务收入增添主要由于即时配送生意笔数增添等。。
。这批注，，
，，，，美团闪购坚持了不错的增添势头。。
。

别的，，
，，，，一季度财报显示，，
，，，，美团新营业营收269.76亿元，，
，，，，同比增添21.3%。。
。其中，，
，，，，小象超市为主体的新营业商品销售收入增添40.7%至180亿元，，
，，，，是集团平均增速的约7倍。。
。

王兴称，，
，，，，小象超市2025年实现了很是强劲的GTV增添，，
，，，，显著逾越了整个行业，，
，，，，最近加速了扩张程序，，
，，，，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。。
。

接下来，，
，，，，小象超市还将继续发力。。
。2026年2月，，
，，，，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国营业，，
，，，，彼时后者已一连7个季度实现GAAP盈利。。
。

美团真正买下的，，
，，，，着实是叮咚买菜的供应链系统，，
，，，，从食物自有品牌的研发能力，，
，，，，到与产地的直采关系、系统性的品控能力，，
，，，，这些将进一步赋能小象超市，，
，，，，拓宽美团的即时零售能力界线。。
。

可以说，，
，，，，即时零售已经成为美团的第二增添曲线，，
，，，，潜力还在一连释放。。
。

营业线富厚之余，，
，，，，美团还在AI上找到了一些新的谜底。。
。

2026年一季度，，
，，，，美团研发同比增添22%，，
，，，，砸下70亿，，
，，，，占总收入的7.7%。。
。增量主要来自公司层面AI投入加大。。
。

一季度，，
，，，，美团升级了AI助手“小团”，，
，，，，资助用户在外地服务方面做出更快、更明智的决议，，
，，，，同时助力商家解决线上运营的现实痛点。。
。

接下来，，
，，，，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝买通，，
，，，，用户可以直接在元宝上点外卖。。
。这种模式将资助美团打造新的生涯服务入口，，
，，，，毗连更多需求、降低获客本钱。。
。

美团在财报中指出，，
，，，，要加速AI在物理天下与数字天下的深度融合，，
，，，，驱动种种营业效率提升。。
。王兴在一季度财报电话会上提到，，
，，，，美团在外地生涯领域更完整的营业笼罩、更周全的真实商户信息和评价系统、更可靠的履约系统均是AI赋能的护城河所系。。
。

美团的AI生长逻辑，，
，，，，焦点是“物理AI”的落地。。
。简言之，，
，，，，就是将人工智能与大模子手艺，，
，，，，嵌入到外地生涯的真实生意与履约环节，，
，，，，最终卡AI时代服务入口。。
。

正如投资人士指出，，
，，，，美团投资逻辑是工业协同，，
，，，，不是财务回报。。
。他们投的不是风口，，
，，，，是未来十年基础设施。。
。

履历外卖大战后，，
，，，，美团的估值逻辑正在爆发新的转变。。
。已往，，
，，，，大大都人提及美团，，
，，，，想到的都是“一个外卖平台”。。
。现在，，
，，，，它要靠“零售+科技”，，
，，，，搭建起更重大的想象空间，，
，，，，讲一些更悦耳的故事。。
。

当竞争敌手依附“津贴”杀入外卖市场、即时零售赛道，，
，，，，美团也确实需要一些纷歧样的应对战略。。
。现在来看，，
，，，，美团手中有粮，，
，，，，不慌。。
。

参考资料：

1、极点商业：别只看减亏，，
，，，，聊一聊美团的“物理AI”

2、强调Next：美团守得住吗？？？？？？

3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话聚会全文：重申“零售+科技”焦点战略

4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期，，
，，，，环比大幅减亏超百亿

5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”时机

6、海豚研究：美团：AI分走战火，，
，，，，终能回口老血了？？？？？？

7、饭统戴老板：复盘即时零售大战：400天缠斗，，
，，，，1700亿投入，，
，，，，万亿级新市场

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。