张瑜：地方财务自给率低于100%意味着什么——6月财务数据点评
张瑜、高拓（张瑜系华创证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员）
7月22日，，，，，，财务部召开新闻宣布会，，，，，，先容今年上半年天下财务收支运行情形。。。 。
6月广义财务收入同比1.8%，，，，，，5月同比2.5%；；；；6月广义财务支出同比-11.9%，，，，，，5月同比-3.9%。。。 。上半年广义财务收入同比1%，，，，，，去年整年同比-2.9%；；；；上半年广义财务支出同比-2.9%，，，，，，去年整年同比3.7%。。。 。
主要看法
一、地方财务自给率低于100%意味着什么
7月22日财务部新闻宣布会上，，，，，，针对有媒体反映2026年一季度所有省份财务自给率低于100%，，，，，，无一省实现财务自平衡，，，，，，财务部预算司副司长唐在富专门予以回应。。。 。
什么是地方财务自给率？？？？地方财务自给率=地方一般公共预算收入/一般公共预算支出：如预算司副司长唐在富所述，，，，，，“所谓地方财务自给率，，，，，，是指一个地区的一般公共预算收入与一般公共预算支出的比值”。。。 。
事实上，，，，，，近年来每年上半年，，，，，，“地方财务自给率”这一指标都会引发市场热议，，，，，，已经成为市场对地方财务 “刻板印象”的泉源之一。。。 。我们增补三点信息：
1、由于我国一般公共预算支出近九成在地方，，，，，，而收入央地约45：55，，，，，，地方财务自然有收支缺口、自给率低于100%是常态；；；；
2、但地方财务有收支缺口≠收支不平衡：我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，，，，实现地方收支平衡；；；；
3、2026年一季度，，，，，，“所有省份财务自给率低于100%”的增量信息≈“上海财务自给率低于100%”（上海是最后一个一季度自给率恒久高于100%的省份，，，，，，2026年一季度是近年首次低于100%；；；；其他省份近年一季度本就一连低于100%）；；；；2026年一季度地方财务自给率并不低于去年同期（均为55.9%），，，，，，上半年反较去年同期提升（56.3% vs. 55.2%）。。。 。
（一）所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，，整年是常态
我国现行财务体制下，，，，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，，，，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。。。 。
一般公共预算支出以民生类为主，，，，，，集中于地方：2025年，，，，，，天下每花100块钱，，，，，，地方花85块，，，，，，中央本级只花15块。。。 。
一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，，，，，，而四大主要税种当中，，，，，，海内增值税央地五五开，，，，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，，，，，，海内消耗税全归中央。。。 。
因此，，，，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，，，，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。。。 。
但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，，，，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，，，，，，约50%由地方本级收入“自给”，，，，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，，，，，，最终实现收支平衡。。。 。
如预算司副司长唐在富所述，，，，，，“地方一般公共预算支出泉源，，，，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，，，，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，，，，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。。。 。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，，，，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。。。 。”
2026年上半年，，，，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，，，，，，阻止6月尾，，，，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，，，，，，占年头预算的90.3%，，，，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。。。 。
对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，，，，，，地方财务可以实现收支平衡。。。 。”
（二）上海以外，，，，，，所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，，一季度是常态
近年一季度（今年除外），，，，，，所有省份当中，，，，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；；
26Q1和25Q1，，，，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，，，，，，并未下滑（2026年上半年，，，，，，地方财务自给率为56.3%，，，，，，高于2025年同期的55.2%）。。。 。
（三）一季度上海财务自给率低于100%，，，，，，主要是前置包管重点支出
2026年一季度，，，，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），，，，，，支出同比增添20%，，，，，，收支增速差达18个百分点，，，，，，为近10年新高，，，，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，，，，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，，，，，，执行情形较好”。。。 。
二、6月财务数据点评
收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲
支出端：支出增速转正，，，，，，地方升幅较大，，，，，，拉动仍以民生类为主，，，，，，基建类拖累基本消逝
广义财务：支出降幅显着扩大，，，，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，，，，，，尽快形成实物事情量
风险提醒：后续政策超预期，，，，，，预算与执行保存差别。。。 。
报告目录
报告正文
一、地方财务自给率低于100%意味着什么
（一）所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，，整年是常态
我国现行财务体制下，，，，，，一般公共预算收入是一般公共预算支出的主要泉源，，，，，，但并非唯一泉源：中央对地方转移支付、地方调入资金及使用结转结余（使用历史沉淀资金、从其他财务账本调入）和地方财务赤字（新增一般债刊行）都是一般公共预算支出的泉源。。。 。
一般公共预算支出以民生类为主，，，，，，集中于地方：2025年，，，，，，天下每花100块钱，，，，，，地方花85块，，，，，，中央本级只花15块。。。 。
一般公共预算收入则是央地约45：55：一般公共预算收入的主要泉源是税收收入，，，，，，而四大主要税种当中，，，，，，海内增值税央地五五开，，，，，，企业所得税、个人所得税央地六四开，，，，，，海内消耗税全归中央。。。 。
因此，，，，，，地方一般公共预算自然保存收支缺口，，，，，，数据上体现为地方财务自给率恒久低于100%。。。 。
但地方财务有收支缺口≠收支不平衡，，，，，，我国主要靠中央转移支付填补缺口，，，，，，实现地方收支平衡：近年地方一般公共预算支出当中，，，，，，约50%由地方本级收入“自给”，，，，，，其余约50%通过中央对地方转移支付（约40个百分点）、调入资金及使用结转结余（约7个百分点）、安排的财务赤字（约3个百分点）填补，，，，，，最终实现收支平衡。。。 。
如预算司副司长唐在富所述，，，，，，“地方一般公共预算支出泉源，，，，，，除了地方自身的一般公共预算收入之外，，，，，，尚有来自上级政府的转移支付资金，，，，，，以及从政府性基金预算和国有资源谋划预算中调入的资金。。。 。地方一般公共预算收入只是支出的泉源之一，，，，，，以是地方财务自给率低于100%是常态。。。 。”
2026年上半年，，，，，，中央对地方转移支付下达进度快于去年同期：据财务部新闻宣布会，，，，，，阻止6月尾，，，，，，今年中央对地方转移支付已下达9.4万亿元，，，，，，占年头预算的90.3%，，，，，，下达进度较上年同期提高0.5个百分点。。。 。
对应预算司副司长唐在富所述“由于中央财务加大了对地方的转移支付力度，，，，，，地方财务可以实现收支平衡。。。 。”
（二）上海以外，，，，，，所有省份地方财务自给率低于100%，，，，，，一季度是常态
近年一季度（今年除外），，，，，，所有省份当中，，，，，，只有上海财务自给率高于100%——其他省份近年一季度本就终年低于100%；；；；
26Q1和25Q1，，，，，，所有省份加总的地方财务自给率都是55.9%，，，，，，并未下滑（2026年上半年，，，，，，地方财务自给率为56.3%，，，，，，高于2025年同期的55.2%）；；；；
（三）一季度上海财务自给率低于100%，，，，，，主要是前置包管重点支出
2026年一季度，，，，，，上海一般公共预算收入增添2%（已是2023年同期以来新高），，，，，，支出同比增添20%，，，，，，收支增速差达18个百分点，，，，，，为近10年新高，，，，，，主要是前置包管重点支出：据上海财务局披露的《上海市2026年一季度一般公共预算收支情形》，，，，，，主要是“城乡社区、科学手艺、工业生长等重点支出优先包管，，，，，，执行情形较好”。。。 。
二、6月财务数据点评
（一）收入端：三个有力支持因素——价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲
6月，，，，，，一般公共预算收入继续攀升（8.7%，，，，，，5月6.6%），，，，，，上半年收入规模为年头预算的54.8%，，，，，，进度为2023年以来同期最快；；；；其中，，，，，，税收收入一连高增（10.8%，，，，，，5月6.8%），，，，，，非税收入增速略有回落（2.9%，，，，，，5月5.6%）。。。 。
关于上半年财务收入增添，，，，，，除了经济活力以外，，，，，，财务部点出了价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等三个有力支持：据财务部国库司副司长马宏兵：“天下一般公共预算收入，，，，，，累计增幅逐月提高……价钱上行、股市活跃、外贸增势强劲等因素也有力支持了财务收入增添。。。 。”
这三个有力支持因素，，，，，，在6月税收收入数据中均有体现：
价钱上行——我国约80%的税收为价钱相关税，，，，，，6月，，，，，，价钱相关税拉动税收收入增速8.7个百分点（5月拉动4个百分点），，，，，，其中海内增值税拉动税收收入增速2个百分点（5月拉动2.7个百分点），，，，，，据财务部诠释，，，，，，“（上半年）主要是工业和服务业一连增添、工业生产者出厂价钱上行等发动”；；；；企业所得税拉动税收收入增速6.7个百分点（5月拉动1.1个百分点），，，，，，据财务部诠释，，，，，，“（上半年）主要是企业利润增添。。。 。”
股市活跃——关于个人所得税，，，，，，牛市的税收效应在一连。。。 。6月个人所得税同比增添（5月为12.4%），，，，，，拉动税收收入增速1.7个百分点（5月拉动1.1个百分点）；；；；个人所得税中有20%为资源市场分项（股息盈利所得+限售股转让所得+股权转让所得），，，，，，与资源市场活跃度高度相关；；；；历史上，，，，，，个税超经济、财务高增，，，，，，多在牛市前后；；；；2024年“924”以来的大部分时间，，，，，，个税增添有约一半或以上由资源市场活跃孝顺（详见详见、）。。。 。
外贸增势强劲——外贸主要通过三个方面影响税收收入：入口环节（直接增收）、出口退税（直接减收）、出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大（间接增收）；；；；6月外贸相关税拉动税收收入增速0.5个百分点（5月拉动0.4个百分点），，，，，，其中：
其中，，，，，，入口相关税（关税+入口环节增值税和消耗税）拉动2.1个百分点（5月拉动0.6个百分点），，，，，，反映6月入口高增，，，，，，既受出口景气发动（如AI相关中心品入口），，，，，，也反映自动扩大入口延续；；；；
出口退税拖累1.6个百分点（5月拖累0.2个百分点），，，，，，反映6月出口量价或均有改善，，，，，，主要由四条景气链条支持：AI资源开支和半导体周期发动人工智能相关产品；；；；能源转型发动绿色能源产品；；；；供应链备份及外洋基开国防的财务开支扩张支持工业资源品；；；；中东时势扰动则带来基础化工品的替换需求（详见）。。。 。
别的，，，，，，出口增添发动增值税增添与所得税税基扩大，，，，，，体现在6月海内增值税和企业所得税划分增添4.9%、29.7%；；；；上半年，，，，，，海内增值税和企业所得税划分增添6%、3.9%，，，，，，去年整年划分增添3.4%、1%。。。 。
关于非税收入，，，，，，据财务部，，，，，，上半年，，，，，，天下非税收入同比增添2.3%（注：去年整年为-11.3%）。。。 。其中，，，，，，国有资源（资产）有偿使用收入增添3.5%，，，，，，主要是矿业权出让收益等增添；；；；行政事业性收费收入下降4.4%，，，，，，主要是从去年秋季学期起，，，，，，免去公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。。。 。
（二）支出端：支出增速转正，，，，，，地方升幅较大，，，，，，拉动仍以民生类为主，，，，，，基建类拖累基本消逝
6月，，，，，，一般公共预算支出增速转正（4%，，，，，，5月-1.6%）。。。 。上半年支出规模为年头预算的47.8%，，，，，，进度已反超2025年同期。。。 。
分中央和地方看，，，，，，地方支出增速升幅较大：6月中央一般公共预算本级支出同比增添6.8%，，，，，，（5月11.3%），，，，，，地方一般公共预算支出同比3.5%（5月-4.4%）。。。 。
分支出类型看，，，，，，拉动仍以民生类为主，，，，，，基建类拖累基本消逝：三项代表性民生类支出（社保就业、卫生康健、教育）合计拉动支出增速3.5个百分点（5月拉动0.9个百分点）；；；；基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速0.1个百分点（5月拖累1.9个百分点）。。。 ？？？？萍蓟繁ＶС龊霞仆侠壑С鲈鏊0.2个百分点（5月拉动0.1个百分点）。。。 。
（三）广义财务：支出降幅显着扩大，，，，，，或主因特殊国债、尤其注资特殊国债基数较高；；；；要求加速专项债资金拨付使用进度，，，，，，尽快形成实物事情量
6月政府性基金收入降幅一连扩大（-31.1%，，，，，，5月-20.3%），，，，，，主要是卖地收入延续波动（-42.1%，，，，，，5月-35.8%），，，，，，反映土地市场仍承压，，，，，，依赖税收收入高增坚持广义财务收入正增（1.8%，，，，，，5月2.5%）。。。 。
政府性基金支出降幅显着扩大（-43.7%，，，，，，5月-11.5%），，，，，，其中中央政府性基金支出同比降幅达-89.2%，，，，，，或主因特殊国债形成的支出基数较高：
一是量级上，，，，，，今年二季度特殊国债刊行约5700亿，，，，，，而去年同期为1.06万亿；；；；
二是结构上，，，，，，今年二季度未刊行特殊国债注资国有大行（整年妄想刊行3000亿），，，，，，而去年同期刊行了5000亿特殊国债注资国有大行——和“两重两新”特殊国债需要拨付到项目、当期无法所有形成支出相比，，，，，，注资特殊国债在招标缴款、资金进入中央国库后，，，，，，通过认购大行定增就能拨出国库（进入银行系统）、形成支出、推高基数：如去年阻止6月23日，，，，，，四家国有大行就通告完成了5200亿定增（其中财务部出资5000亿，，，，，，扣除相关刊行用度后所有用于增补焦点一级资源）。。。 。
关于新增专项债，，，，，，上半年累计刊行2.07万亿（完玉成年进度47%），，，，，，去年同期为2.16万亿（完玉成年进度47.1%），，，，，，财务部新闻宣布会要求下一步“更好统筹资金使用和项目建设，，，，，，加速资金拨付使用进度，，，，，，尽快形成实物事情量。。。 。
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