文丨云潭

从PC到智能手机再到AGI时代，，，
，中国汽车工业迎来百年未有之变局，，，
，能源动力从燃油向电动化跃迁，，，
，新能源车渗透率过半，，，
，自主品牌强势崛起，，，
，产销一连多年位居全球第一。。

根植于这片土壤孕育出的汽车媒体，，，
，一方面亟需追随媒体手艺迭代、受众关注点迁徙，，，
，举行自我更新；；
；；；；另一方面，，，
，汽车工业深刻重构，，，
，汽车销售模式加速厘革，，，
，其营业模式也需要全链条重塑。。

作为行业资历最深、规模最大的汽车费讯平台，，，
，汽车之家在加入海尔各人庭后，，，
，最先新一轮自我蝶变。。

目今的沉淀，，，
，正是为后期的跃升做准备。。

【协同收购，，，
，价值亟待绽放】

受一季度古板淡季以及津贴政策退坡影响，，，
，中国车市在今年一季度迎来十年来的“最惨”开局。。

中国汽车流通协会数据显示，，，
，一季度乘用车零售422.6万辆，，，
，同比下滑17.4%，，，
，为近十年来（除2020年疫情特殊时期）最差的同期体现。。

不但规模下滑，，，
，汽车行业利润率一连承压。。一季度全行业利润率仅为3.2%，，，
，处于历史最低区间。。

▲泉源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会秘书长崔东树公众号

在整体市场下行与竞争加剧的双重压力下，，，
，海内最大的汽车内容平台汽车之家一季度体现相对稳健，，，
，总营收10.48亿元。。

凭证最新财报，，，
，公司一季度坚持既定的“一站式汽车生态服务平台”的转型思绪，，，
，深化内容生态壁垒、加速AGI落地及开拓外洋增量市场。。

值得一提的是，，，
，公司在手总现金高达200.4亿元，，，
，不但现金丰裕，，，
，资产结构一ó分康健，，，
，无短期和恒久乞贷，，，
，欠债率仅14%，，，
，处于极低的位置，，，
，资产质量高。。

可以说，，，
，汽车之家是A+H股十分优质且低估的资产，，，
，基于丰裕的现金和康健的财务结构，，，
，海尔去年8月以18亿美金收购汽车之家十分划算，，，
，甚至低于被收购企业在手现金。。

从收购目的看，，，
，这是一次能爆发显著协同效应的整合。。收购主体海尔旗下卡泰驰控股是集二手车生意、汽车个性化定制和新能源基建于一体的工业互联网平台，，，
，其2024年的二手车营业营收已站上100亿元关口，，，
，线先蚊店超300家，，，
，位居天下二手车赛道第一阵营。。

而阻止2025年底，，，
，汽车之家旗下天天拍车累计促成的二手车生意超150万辆，，，
，累计生意总额达1700亿元。。

海尔收购完成后，，，
，将促成线上线下（O2O）的深度融合，，，
，形成“内容→生意→服务”线上线下一体化生意闭环，，，
，实现从内容触达、生意转化到服务闭环的无缝毗连。。放眼未来，，，
，更可和海尔打造“车-家互联生态”，，，
，买通“车”与“家”场景。。

海尔此次收购，，，
，显然不是买了一个网站，，，
，而是中国汽车用户的超等入口+海量数据资产+国民级APP+成熟的线上服务网络，，，
，未来构建“车-家一体化”生态，，，
，并抢占汽车流通与后市场的主导权。。

收购完成的3个月后，，，
，汽车之家就正式上线商城营业，，，
，比亚迪、零跑、阿维塔等15家头部汽车品牌入驻。。

▲汽车之家商城

今年4月21日，，，
，汽车之家宣布新零售战略升级，，，
，延续公司从简单汽车内容平台，，，
，向一站式综合服务生态平台转型的战略。。并率先在深圳、西安两地上线“在线购车”全新功效，，，
，用户可在线完成选车-下单-金融审批-开具发票等全流程操作。。

从2025年和今年一季度体现来看，，，
，公司一连深化战略转型，，，
，但转型势必带来短期“阵痛”，，，
，业绩生长受到影响。。

身处汽车流通行业，，，
，转型的本钱前置，，，
，利润释放后置，，，
，难以阻止，，，
，投资者需要客观理性看待。。

去年，，，
，公司为构建全渠道、全地区经销商生态网络、增添AI投入等，，，
，运营本钱增添3.85亿元，，，
，研发投入超10亿元。。但汽车之家现金流依旧稳固，，，
，手握富足资源弹药，，，
，有底气举行营业转型。。

作为天下级家电龙头，，，
，无论在生物医药照旧科技领域，，，
，海尔都秉持恒久主义投资理念。。正如公司内部人士所言：“汽车之家要从垂媒平台真正转型为生意平台，，，
，这场战争可能要打三年，，，
，也可能五年，，，
，我们追求的是恒久价值。。现阶段的波动不会影响股东对汽车之家的信心，，，
，更不会改变既定的战略偏向。。”

相信随着刷新深入，，，
，其恒久价值绽放值得期待。。

【模式重构一场深条理的厘革】

从简单的汽车内容平台，，，
，向笼罩内容-生意-车后服务的一站式综合服务生态平台转型，，，
，这是汽车之家当下的商业叙事逻辑。。

自李想于2005年6月1日建设汽车之家后，，，
，公司在PC时代门户网站的黄金时代急速生长，，，
，并迅速成为汽车笔直媒体领域的绝对巨头，，，
，以至于李想坦言“从2009年以后就没有遇到过任何的竞争。。”

出生于信息差池称年月，，，
，汽车之家依附信任基础快速生长，，，
，但随着媒体形态爆发强烈转变，，，
，受众关注点转移至短视频等平台，，，
，同时汽车行业竞争加剧，，，
，盈利承压的配景下，，，
，车企硬广刚性开支逐步萎缩。。

2025年我国乘用车销量同比增添3.8%，，，
，较2023、2024两年超5%的增速进一步放缓，，，
，主机厂对汽车硬广投放用度削减了18.5%。。

并且，，，
，车企投放着重短视频等平台，，，
，QuestMobile数据显示，，，
，今年2月，，，
，新能源汽车品牌投放用度结构中，，，
，短视频平台占比高达45%，，，
，而汽车费讯平台占比急速萎缩。。

与此同时，，，
，新势力加码自营渠道，，，
，汽车经销商面临重大生涯压力。。汽车之家的古板营业——媒体服务和线索服务都泛起不可阻止的下滑，，，
，因此，，，
，厘革已经势在必行。。

建设20年后，，，
，汽车之家不再甘于做消耗者买车前的∥拷寮手册”，，，
，而是成为汽车全生命周期的“管家”，，，
，加速向笼罩内容生态、新车及二手车生意、车后服务等环节。。

今年一季度，，，
，公司以“汽车之家商城”为焦点，，，
，继续深化新零售战略。。

要知道，，，
，汽车生意是低频、高客单价、强信任依赖的消耗，，，
，公司基于20年的信任资产，，，
，加速兑现为生意价值，，，
，破解行业“信任缺失、生意繁琐”的痛点。。从“帮用户看车”到“帮用户买好车”，，，
，真正完善“看车-选车-买车”的最后一公里。。

好比，，，
，在深圳、西安两地上线的“在线购车”功效，，，
，用户不但可在线上就完成购车全流程操作，，，
，汽车之家商城通过整合经销商生态，，，
，甚至推出“送车上门”服务，，，
，大幅提升购车体验。。

汽车之家还深度融合自研的仓颉大模子，，，
，通过AI智能助手实现全场景智能笼罩，，，
，精准捕获用户需求，，，
，大幅提升生意效率和体验感，，，
，同时依托AIGC手艺提升原创内容生产力。。

二手车领域，，，
，双方联手后更是大有可为。。汽车之家依托“二手车之家”的成熟生态与卡泰驰优势互补，，，
，全链条信任模式得以成行。。

差别于新车市场的倒春寒，，，
，我国二手车市场正在蓬勃向上，，，
，尤其是新能源二手车增速迅猛。。2026年一季度，，，
，二手车生意量482.2万辆，，，
，同比增添4.66%，，，
，新能源二手车生意量同比更是大增40%。。

而整个2025年，，，
，我国二手车生意量约2011万辆，，，
，析出率（二手车销量/乘用车保有量）缺乏5.5%，，，
，远低于西欧的10%-15%。。

要知道，，，
，我国汽车产销量已经一连17年位居天下首位，，，
，二手车市场的爆发只是时间问题。。

就在品牌焕新宣布会前两天，，，
，卡泰驰召开汽车生态平台天下招商大会，，，
，现场签约70多家相助方，，，
，随着汽车之家新零售战略周全升级，，，
，双方正式买通“新车生意+二手车置换+全周期车服务”的一站式生态。。

与此同时，，，
，汽车之家在一季度还上线二手车跨境出口服务平台，，，
，构建“海内服务提质增效+全球市场拓展结构”的双轮驱动名堂。。

随着这场深刻的厘革向前推进，，，
，未来汽车之家将突破过往依赖“广告+线索”的商业模式天花板，，，
，拉开全新的商业叙事序幕。。

【打造汽车生态“新基建”，，，
，涌现价值深坑】

放眼整个A+H股，，，
，汽车之家是一块不可多得的优质资产；；
；；；；随着刷新效果兑现，，，
，资源价值的释放值得关注。。

其一，，，
，汽车之家依然是笔直领域的国民级汽车超等平台，，，
，职位依然稳固，，，
，凌驾8073万移动DAU（QuestMobile），，，
，APP累计下载量超5亿，，，
，笼罩海内100%车系车型库，，，
，年产10万+专业内容；；
；；；；

其二，，，
，现金富足，，，
，盈利稳固，，，
，分红慷慨。。现在，，，
，公司净资产221.7亿元，，，
，总现金200.4亿元，，，
，现在总市值才163亿港元，，，
，市值不但低于净资产，，，
，也少于现金，，，
，属于格雷厄姆口中的典范“烟蒂股”。。

▲汽车之家（H股）市盈率，，，
，泉源：Finscope

其三，，，
，转型稀缺性显著。。正如一位行业专家所言，，，
，“中国不缺主机厂，，，
，但放眼海内汽车流通业，，，
，线上线下深度融合的一体化服务系统仍处于空缺阶段。。”

海尔入主后，，，
，相比懂车帝、易车等友商，，，
，汽车之家修建“笔直深度+生态广度”差别化竞争壁垒，，，
，不但借助海尔资源获得更多车企相助同伴，，，
，和卡泰驰打造“O2O”工业互联网平台，，，
，且未来能和海尔智家生态协同，，，
，打造“人-车-家”全场景物联网生态，，，
，这在业内堪称唯一份；；
；；；；

其四，，，
，和美股可比公司（Carvana、科帕特、CarGurus）相比，，，
，公司PE远低于对标公司。。

更成熟的美国汽车后市场规模已超4140亿美元，，，
，催生了CarMax（车美仕）、Carvana、AutoZone等巨头。。而我国汽车后市场仍是一座亟需挖掘的“甜睡金矿”。。

尤其是Carvana，，，
，营收从2016年的3.52亿美元增添至2025年的203.22亿美元，，，
，复合增速高达57%。。去年，，，
，其二手车销量增添43%，，，
，年翻新能力达150万辆。。海尔收购汽车之家后，，，
，正趋近于Carvana的营业模式。。

比照来看，，，
，Carvana目今市值约750亿美元，，，
，PE（TTM）超50倍；；
；；；；AutoZone总市值560亿美元，，，
，PE超23倍；；
；；；；主营在线拍车及车辆再营销的科帕特总市值超325亿美元，，，
，PE超20倍。。

而汽车之家PE仅10倍左右，，，
，PB仅0.6，，，
，处于历史低估区间。。

与此同时，，，
，为回报投资者，，，
，彰显公司恒久价值，，，
，公司已于3月5日妄想在未来18个月内回购至多2亿美元股票，，，
，至多回购总股本的10%，，，
，同时妄想派发明金分红5亿元，，，
，进一步夯实投资者信心。。

回购+分红托底股价，，，
，未来转型则赋予增添空间。。

我国汽车产销量一连17年位居天下首位，，，
，这是一个年度产销均超3400万辆，，，
，保有量突破3.66亿辆的重大市场。。

中国车市最迫切的需求，，，
，不是再多一家造车新势力，，，
，而是降生一家能够承载工业跃迁和消耗裂变的汽车生态“新基建”企业。。

汽车之家，，，
，就是其中最有希望的一家。。

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