泉源：怎样看待巴法之战裁判的“不作为”作者： 林俊琬：

阿维塔最值钱的工具，，不属于阿维塔

阿维塔又一次冲刺港股了。。。

6月30日，，阿维塔更新了招股书，，继续向港股提倡冲刺。。。

背靠长安汽车、华为和宁德时代这三巨头，，阿维塔这几年确实跑得很快，，销量、营收都坚持高速增添。。。

但随着新能源汽车行业进入角逐下半场！！，，各人体贴的已经不但是阿维塔卖了几多车，，而是这种依赖工业链巨头的资源整合模式，，事实能不可支持一家车企恒久生长。。。

背靠三巨头

阿维塔跑出加速率

阿维塔产品既有纯电动车型（BEV），，也有增程式电动车型（REEV）。。。

但阿维塔并不是所有环节都自己完成，，而是接纳了一种资源整合模式。。。

公司自身主要认真产品界说、整车研发、品牌运营等环节，，而控股股东长安汽车举行整车制造，，宁德时代认真动力电池，，华为则提供智能驾驶、智能座舱等智能化能力。。。

这种模式最大的优势，，就是能够借助工业链龙头企业成熟的手艺和制造能力，，镌汰前期投入，，加速产品上市速率。。。

从市场体现来看，，2025年，，按销量盘算，，阿维塔在20万元以上中国新豪华新能源乘用车市场排名第八，，整年销量抵达12.27万辆。。。

详细车型方面，，阿维塔06在20万元以上新能源中型轿车市场排名第四；；；阿维塔07在同价位中型SUV市场排名第四；；；定位更高端的阿维塔12位列30万元以上新能源大型轿车市场第二；；；阿维塔11则在30万元以上大型SUV市场排名第十三。。。

整体来看，，公司已经拥有几款具有一定竞争力的主力车型。。。

并且，，阿维塔近三年的营收增速也非？？？？臁！！2023年至2025年，，公司营业收入划分为56.45亿元、151.95亿元和256.31亿元，，三年时间增添了四倍多。。。

现在，，新能源汽车销售仍然是公司的焦点收入泉源，，占总收入的93%以上。。。而另一块汽车零部件及其他配套营业，，收入占比到2025年提升到了6.7%。。。

资源整合模式恒久能跑通么？？？？

不过，，资源整合模式在资助阿维塔快速生长的同时，，可能也会制约其恒久生长。。。

与古板车企差别，，阿维塔并没有掌握完整的工业链，，而更像是一家认真产品界说、研发和品牌运营的整合者。。。

这种模式在创业初期确实能够降低投入、提高效率。。。但进入行业竞争的中后期，，市场最先体贴另一个问题：阿维塔真正掌握的焦点竞争力是什么？？？？

若是没有华为，，产品竞争力还能坚持几多？？？？若是没有长安，，制造系统怎样维持？？？？若是没有宁德时代，，动力电池供应是否还能坚持优势？？？？

更主要的是，，这三家公司都有自己的战略目的，，长安要生长自己的新能源品牌深蓝，，华为同时给许多车企供应智驾系统，，宁德时代的电池险些给整个行业供货。。。

也就是说，，阿维塔的相助同伴并不会只围绕阿维塔开展营业。。。

从供应商采购额的角度，，也能看出阿维塔对三巨头的依赖。。。

2023年至2025年，，公司向前五大供应商采购金额划分占总采购额的88.4%、65.3%和55.5%，，其中简单最大供应商采购占比最高抵达36%。。。

排在第一的供应商就是宁德时代，，其次是华为和长安汽车。。。

股权方面，，阻止最后现实可行日期，，长安汽车直接及通过旗下常安立异合计持有阿维塔41.57%的股份，，是公司的控股股东。。。

虽然阿维塔来自长安系统的采购占比，，已经由2023年的36%下降至2025年的13.3%，，

但其"阿维塔（AVATR）"商标照旧来自长安授权。。。

消耗者未来究竟是在为阿维塔品牌买单，，照旧在为华为的智能驾驶、长安的制造能力和宁德时代的电池手艺买单。。。

这背后磨练的，，着实是阿维塔品牌是否能够形成真正自力的价值。。。

阿维塔这种资源整合的商业模式最终能乐成么？？？？

【港股价值线】以为，，从过往车企的生长履历看，，险些没有一家大型车企是依赖这种模式恒久乐成的，，越往后越需要把焦点能力收回来。。。

汽车行业有几种模式，，一个以蔚来为代表的完全代工模式。。。早先蔚来让江淮汽车代工，，但厥后照旧通过收购制造资产，，拥有了自己的制造基地。。。

由于蔚来厥后意识到，，汽车工业依然脱离不了制造，，制造会影响产品的本钱、质量甚至研发效率。。。其他新势力，，好比理想、小鹏，，那更是制造基本都攥在自己手里。。。

第二种则是以特斯拉为代表的高度笔直整合的模式。。。设计、软件、制造、电池和超等工厂，，都自己做。。。

马斯克一直以为，，制造自己就是竞争力。。。这也是特斯拉现在利润率一直领先行业的主要愿意之一。。。但虽然，，这种模式资源投入也是重大的。。。

比亚迪也属于这种，，高度笔直整合的车企。。。电池、电机、制造甚至芯片等都自己做。。。

可以看到，，行业现在整体的趋势是，，一直增强自己的焦点能力，，而不是越来越依赖相助同伴。。。

高增添背后

盈利能力有待磨练

现在，，阿维塔已经实现了毛利率转正。。。2023年，，公司整车营业仍处于毛损状态，，毛损1.7亿元，，毛利率为-3%。。。

到2024年和2025，，年整车营业划分实现9.61亿元和24.17亿元毛利，，毛利率提升至6.3%和9.4%。。。

从-3%到9.4%，，这是一个起劲信号。。。

但毛利率改善还缺乏以笼罩研发、销售等用度。。。

阿维塔近三年税前划分亏损36.93亿元、40.18亿元和34.87亿元，，三年已经累计税前亏损超110亿元。。。

前几年汽车新势力还能依赖融资扩张甚至上市，，但现在新能源汽车赛道已经进入角逐的中后程，，市场越来越看重车企能否真正赚钱。。。

现在来看，，阿维塔虽然车扭亏为盈了，，但用度还特殊高，，后续能否尽快盈利越发磨练公司控制用度等本钱的能力。。。

并且，，阿维塔现在车型所处的价钱区间，，正是竞争最强烈的区间。。。20到40万之间，，行业已经群集了大宗强劲的竞争敌手，，好比特斯拉、极氪、理想和蔚来等等。。。

消耗者都是“花心”的，，换品牌的本钱对他们来说很低。。。

现在阿维塔的差别化，，更多依赖华为的智能驾驶等特色。。。

现在的车企三天两头推出新款车型，，目的就是延伸产品生命周期。。。一款爆款车型很难恒久维持销量。。。新车型推出节奏放缓，，销量也可能降速。。。

留给阿维塔要走的路，，还很长。。。

泉源/港股价值线

文中数据源自公司招股说明书

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