斑马消耗 沈庹

贝尔家居历经两年斟酌
，，最终放弃新三板和A股
，，选择赴港上市。
。

公司以为
，，作为国际资源平台
，，港股更有利于对接外洋资源、提升国际着名度
，，进一步强化外洋营业优势。
。

随着招股书披露
，，这家以地板出口为焦点营业的企业全貌正式果真。
。数据显示
，，2025年
，，公司已成为北美市场中国PVC地板提供商第一名
，，且北美地区收入孝顺近7成
，，成为公司焦点市场区域。
。

冲向港股

2024年至2025年间
，，江苏贝尔家居科技股份有限公司（下称：贝尔家居）对上市路径重复斟酌
，，是挂牌新三板
，，照旧直接冲刺A股？？？？？最终选择了赴港上市。
。

上述同期
，，正是房地产行业由深度调解向筑底企稳的历程
，，整体泛起出缓跌走稳、结构修复和都会分化的周期特征。
。

基于出口导向的营业属性
，，贝尔家居以为联交所的国际资源平台更适合自身生长
，，更有利于吸引多元化外洋投资
，，提升外洋品牌着名度、助力外洋营业扩张。
。

日前
，，贝尔家居披露招股书
，，这家地板出口型企业的谋划成色
，，彻底展示在公众视野。
。

2023年至2025年
，，公司实现营业收入划分为22.98亿元、23.56亿元和25.31亿元
，，年内利润划分为1.97亿元、2.24亿元和2.39亿元
，，整体坚持增添态势。
。同期
，，毛利率逐年提升
，，划分为24.3%、24.7%和25.4%。
。

可是
，，近两年营业收入稳健增添
，，净利润增速有所放缓。
。2024年至2025年
，，其营业收入同比增添2.52%和7.43%
，，年内利润同比增速13.70%降至6.70%。
。

产品结构方面
，，PVC地板（一种多功效且耐水的合成地板产品
，，主要由聚乙烯原质料制成）为其焦点品类
，，木地板为辅。
。报告期内
，，PVC地板产品收入划分为14.77亿元、16.93亿元和19.86亿元
，，收入占比由64.3%提升至78.4%。
。

其中
，，SPC地板是拳头产品（一种高度耐用且防水的地板产品
，，由聚氯乙烯树脂粉和碳酸钙的混淆物制成）
，，报告期内
，，该产品收入占比由56.8%升至67.9%
，，成为业绩增添主要支持。
。

从数据剖析来看
，，贝尔家居的SPC地板显着以价换量。
。2023年至2025年
，，该产品销量由2240万平方米增至3100万平方米
，，平均售价由58.2元/平方米降至55.4元/平方米。
。

押注北美市场

2016年
，，贝尔家居最先拓展外洋市场
，，主要通过ODM营业模式（设计及代工）开展。
。昔时销售规模10亿元以上。
。在此之后
，，外洋市场逐渐成为增添引擎。
。

2023年至2025年
，，公司来自外洋市场收入划分达18.00亿元、20.43亿元和23.07亿元
，，划分占总收入的78.3%、86.7%和91.2%
，，外洋依赖水平一连走高。
。

北美地区为公司第一大市场。
。报告期内
，，北美地区划分孝顺收入13.93亿元、14.48亿元和17.62亿元
，，收入占比由60.6%提升至69.6%。
。

北美地区是全球最大且最成熟的PVC地板消耗市场
，，市场规模由2021年113亿美元增至2025年的156亿美元
，，复合年增添率8.2%
，，预计2030年将抵达229亿美元。
。欧洲市场同样具备增添潜力
，，预计2030年市场规模将抵达134亿美元。
。

高度依赖外洋市场也带来显著的谋划风险。
。一是商业政策、关税和羁系执法变换
，，可能直接推高本钱
，，影响盈利水平；；；；；；二是汇率波动影响显着
，，公司在2025年爆发外汇亏损净额1450万元。
。

除此之外
，，公司应收账款和存货规模尤其值得关注。
。报告期内
，，其商业应收款由3.8亿元增至4.3亿元
，，平均周转天数由53天升至55天。
。同期
，，存货规模划分为3.68亿元、3.44亿元和3.54亿元
，，存货周转天数划分为63天、73天和67天。
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家族治理

贝尔家居递交招股书前
，，张小玲、张国红兄妹合计持有约91.4%投票权。
。双方通过签署一致行动协议
，，由张小玲周全主导企业事务
，，张国红仅认真生产、研发等事情。
。

这或许由早期企业治理履历决议。
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1993年
，，张小玲在武进市崔桥前丰电脑附件厂担当总司理
，，主要销售电脑桌配件等产品。
。7年后
，，她进入生产和销售地板产品的江苏前丰装饰质料有限公司。
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同在2000年
，，张国红担目今丰装饰质料的采购司理
，，并一直事情至2013年。
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2005年
，，张小玲建设江苏贝尔装饰质料有限公司
，，认真生产、销售及运营治理地板产品
，，并在2019年建设贝尔家居。
。在这时代
，，张小玲的企业已经最先生产日后出口外洋的拳头产品PVC地板
，，并研发出LVT和SPC地板产品。
。

从招股书披露的信息来看
，，张国红过往履历聚焦在地板领域。
。2006年至2020年间
，，他先后担当贝尔装饰质料董事、江苏中邦木业监事
，，以及全品地板（上海）、江苏贝尔智能家居董事
，，涵盖质料采购、地板生产和销售。
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这样的职业履历
，，决议了张国红在贝尔家居内部的角色
，，分管生产、研发、采购与运营4大板块。
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公司股权高度集中于张氏兄妹
，，是一把双刃剑
，，既会带来决媾和执行效率高的优势
，，同时也保存“一言堂”的治理风险。
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此次赴港募资
，，公司将募投妄想着重于生产线升级、产品研发以及上下游供应链战略收购及投资
，，同时提出了要加速推广和建设全球营销中心
，，提升品牌在全球的影响力。
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品牌营业层面
，，公司OBM（自有品牌）收入一连萎缩
，，从2023年的5.32亿元降至2025年的3.07亿元
，，收入所占比重由23.1%降至12.1%。
。时代
，，OBM活跃经销商从305家缩减至183家。
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未来随着募投项目的落地
，，贝尔家居将进一步深耕北美、欧洲市场
，，是否会同时平衡自有品牌生长
，，降低简单市场和营业模式带来的风险
，，不得而知。
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