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东吴证券主要看法如下：

AI算力供需错配催生NeoCloud，，，，，专业化AI基础设施价值凸显

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商业模式焦点在于长约、融资与交付能力循环，，，，，平台化决议恒久终局

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Nebius平台化空间更优，，，，，CoreWeave短期收入确定性更强

Nebius和CoreWeave是目今外洋NeoCloud赛道中最具代表性的两类公司。。。。。。Nebius依托Yandex工程基因和AI原生重构，，，，，围绕全球AIFactory、GW级电力资源清静台化能力一连扩张，，，，，恒久有望从底层GPU算力供应进一步延伸至推理平台、开发者工具和企业AI基础设施服务，，，，，生长空间更多来自“算力+平台”升级。。。。。。CoreWeave则依附与NVIDIA的深度绑定、大客户长约和资产融资模式实现快速扩张，，，，，收入积压较高、条约能见度较强，，，，，短期业绩兑现确定性更高。。。。。。该行以为，，，，，两家公司划分代表NeoCloud的两条焦点路径：Nebius更强调全球化结构、电力卡位清静台化演进，，，，，CoreWeave更强调GPU供应优势、NVIDIA生态绑定和合约驱动扩张，，，，，但二者均需一连关注重资源开支、融资本钱、客户集中和产能交付风险。。。。。。

风险提醒：AI算力需求缺乏预期风险，，，，，资源开支过高和融资本钱上升风险，，，，，产能交付缺乏预期风险。。。。。。

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