刘锋系中财绿金院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
转载自《财新》专栏文章 2026年08月03日
刘锋 中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家，，，，， ，中国首席经济学家论坛理事
信用、预期、信心组成了目今经济运行的逻辑链条，，，，， ，环环相扣，，，，， ，缺一不可。。。。 。。
7月30日召开的中共中央政治局聚会对目今经济形势作出主要研判，，，，， ，强调“加力扩大内需、优化供应”，，，，， ，并要求“深化资源市场投融资综合刷新，，，，， ，提升资源市场韧性和信心”。。。。 。。这一系列安排，，，，， ，精准指向了目今经济运行中最焦点的命题。。。。 。。
从上半年数据来看，，，，， ，中国经济增速基本稳。。。。 。。，，，， ，但结构分化显着。。。。 。。国家统计局7月15日宣布的数据显示，，，，， ，上半年海内生产总值695704亿元，，，，， ，同比增添4.7%，，，，， ，GDP增量达3.6万亿元，，，，， ，为近五年同期最大增量。。。。 。。IMF近期下调全球经济增添预期至3.0%，，，，， ，却将中国整年增添预期上调0.2个百分点。。。。 。。然而，，，，， ，结构冷热不均的特征同样突出：以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增添孝顺率凌驾四成；；上半年规模以上高手艺制造业增添值同比增添13.3%，，，，， ，航空航天器及装备制造增添16.3%、电子及通讯装备制造增添17%。。。。 。。与此同时，，，，， ，古板行业增添低迷，，，，， ，上半年天下牢靠资产投资同比下降5.7%，，，，， ，民间投资下降8.5%；；基础设施投资下降2.4%，，，，， ，房地产开发投资下降18.0%；；社会消耗品零售总额同比仅增1.3%；；住民人均可支配收入现实增添4.2%，，，，， ，但消耗支呈现实仅增添2.7%。。。。 。。增添有“量”，，，，， ，但内需有“温差”。。。。 。。
围绕“下一步怎么干”，，，，， ，学界泛起分歧：有学者主张继续加大基建投资，，，，， ，以为投资仍然缺乏；；也有看法强调扩大新手艺和新三样领域的投入。。。。 。。偏向虽各有着重，，，，， ，但都指向一个更深层的问题——增量资金从哪来？？？？？民间投资为何起不来？？？？？消耗意愿为何释放不了？？？？？
笔者的焦点判断是，，，，， ，目今解决内需问题的基础途径，，，，， ，不在资金供应，，，，， ，而在于提振信心、稳固预期。。。。 。。而信心与预期的基本，，，，， ，在于信用。。。。 。。
“不敢花钱”与“不敢投资”
先看消耗端。。。。 。。央行数据显示，，，，， ，上半年住户存款增添7.58万亿元。。。。 。。阻止6月末，，，，， ，住民储备余额达173.48万亿元。。。。 。。但“多存”的另一面是“少贷”，，，，， ，上半年住民贷款整体镌汰3668亿元，，，，， ，是有统计以来首次录得住民贷款半年度累计净镌汰。。。。 。。短期贷款镌汰5881亿元，，，，， ，中恒久贷款仅增2212亿元，，，，， ，为近十年同期最低。。。。 。。住民不是没钱，，，，， ，而是缺少消耗与借贷的意愿。。。。 。。
再看投资端。。。。 。。上半年民间投资下降8.5%，，，，， ，较前值进一步回落。。。。 。。企业家并非缺乏资金，，，，， ，要害在于增进形成稳固的恒久预期。。。。 。。
消耗与投资的逻辑高度一致，，，，， ，即信心是开关。。。。 。。住民“多存少贷”实质上是一种防御性行为，，，，， ，企业家则关切政策偏向的稳固性，，，，， ，以形成清晰的恒久判断。。。。 。。预期治理已成为宏观经济政策的焦点命题，，，，， ，而预期治理的要害在于信用简直立，，，，， ，也就是说，，，，， ，政府的政策信用、市场的商业信用、企业的履约信用，，，，， ，配合组成了预期得以形成的制度基础。。。。 。。
信用系统为何是信心的基本
信心不是凭空而来的，，，，， ，它建设在信用之上。。。。 。。目今经济运行中的诸多问题，，，，， ，归根结底都可以追溯到信用系统的缺失或运转不畅。。。。 。。
从资源市场看，，，，， ，资源市场的估值逻辑实质上是对信用的定价，，，，， ，企业信用、中介信用、羁系信用和市场信用，，，，， ，最终都反映在风险溢价之中。。。。 。。若是财务造假、内幕生意、使用市场等行为得不到有用阻止，，，，， ，若是羁系政策的执行缺乏一连性和一致性，，，，， ，市场就缺乏定价锚，，，，， ，恒久资金自然望而却步。。。。 。。信用立则预期稳，，，，， ，预期稳则信心聚，，，，， ，信心聚则市场兴，，，，， ，这是资源市场康健运行的基本逻辑。。。。 。。此次政治局聚会将资源市场政策重心由短期“稳信心”拓展至制度性“提韧性”，，，，， ，正是对这一逻辑的深刻回应。。。。 。。
从消耗市场看，，，，， ，服务消耗领域的信息差池称尤为突出。。。。 。。餐饮、旅游、家政、教育、医疗等行业中，，，，， ，消耗者权益受损的情形时有爆发。。。。 。。若是消耗者正当权益得不到有用包管，，，，， ，即便手里有钱也会有所记挂。。。。 。。“放心消耗”四个字，，，，， ，实质上是信用制度有用运转的效果。。。。 。。
从实体经济循环看，，，，， ，账款拖欠已成制约企业运转的主要瓶颈。。。。 。。阻止6月末，，，，， ，规模以上工业企业应收账款已达28.60万亿元，，，，， ，同比增添8.1%。。。。 。。大宗账款拖欠的背后，，，，， ，最终承压的是处于工业链最后的劳动者。。。。 。。解决这一问题，，，，， ，需要法治化手段的一连发力。。。。 。。2025年治理欠薪冬季行动时代，，，，， ，天下查处欠薪案件28万件，，，，， ，为147.78万名劳动者追发人为148.28亿元。。。。 。。这一实践批注，，，，， ，信用修复的效果取决于制度执行的力度与透明度。。。。 。。
重修信用：目今最紧迫的“软基建”
笔者在此前的文章中曾提出，，，，， ，中国经济需要从古板的“硬基建”向“软基建”转型。。。。 。。所谓“软基建”，，，，， ，不是修路架桥、盖楼建厂，，，，， ，而是一套公正公正果真的市场规则与执法机制、健全的投资者与消耗者权益包管制度、稳固可预期的羁系框架。。。。 。。这套“经济运行的操作系统”，，，，， ，深刻影响着住民和企业的信心、预期与恒久行为。。。。 。。路修得再好，，，，， ，若是市场规则不透明、权力包管不到位、羁系政策重复无常，，，，， ，民间投资和住民消耗依然难以有用激活。。。。 。。因此，，，，， ，“软基建”是让“硬基建”施展效用的制度条件。。。。 。。
此次政治局聚会提出“提升资源市场韧性和信心”，，，，， ，正是对“软基建”理念在资源市场领域的详细呼应。。。。 。。韧性和信心从何而来？？？？？只能从信用的积累中来，，，，， ，从每一份真实准确的信息披露中来，，，，， ，从每一次公正公正的执法中来，，，，， ，从每一项稳固可预期的政策中来。。。。 。。
信用系统建设需要在三个层面协同发力：
一是法治包管。。。。 。。 信用系统的基本是法治。。。。 。。投资者权益需要在执法层面获得明确界定和有力包管；；信息披露需要实时、准确、周全；；对内幕生意、虚伪信息、使用市场等行为要有明确的惩戒机制。。。。 。。法治化治理的力度有多大，，，，， ，市场的信任界线就有多宽。。。。 。。
二是羁系稳固。。。。 。。 政策框架需要坚持须要的一连性和可预期性。。。。 。。重大政策出台前宜充分相同，，，，， ，出台后应坚持稳固执行。。。。 。？？？？？稍て诘墓嬖颍，，，， ，比任何短期刺激都更能提振信心。。。。 。。 市场主体不怕规则严，，，，， ，怕的是规则多变；；不怕门槛高，，，，， ，怕的是标准不明。。。。 。。
三是信用治理。。。。 。。 融资端要确保信息对称、披露充分，，，，， ，拿了投资人的钱就必需对股东认真；；消耗端要建设准入标准、历程监视和须要的约束机制。。。。 。。信用治理不是对市场活力的约束，，，，， ，而是市场康健运行的制度包管。。。。 。。
归根结底，，，，， ，信用、预期、信心组成了目今经济运行的逻辑链条。。。。 。。信用立则预期稳，，，，， ，预期稳则信心聚，，，，， ，信心聚则内需兴，，，，， ，环环相扣，，，，， ，缺一不可。。。。 。。一个 “规则可预期、权力有包管、违法必追究” 的市场经济情形和康健生态，，，，， ，比任何短期刺激政策都更能从基础上提振信心。。。。 。。
笔者始终以为，，，，， ，信用的积累是慢变量，，，，， ，需要一连一直的制度建设和执行落实，，，，， ，不可能一蹴而就；；但一旦形成，，，，， ，就是支持经济增添最长期、最深沉的实力。。。。 。。政策偏向已经明确，，，，， ，要害在于执行的定力与透明度——让市场真正感受到一个可预期、可信任的未来，，，，， ，信心自会逐步回归，，，，， ，内需自会渐次回暖。。。。 。。
