罗志恒、孙文婷、马家进（罗志恒系粤开证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
海关总署宣布，，，2026年7月，，，按美元计价，，，中国货物商业出口3978.5亿美元，，，同比增添23.9%，，，前值增27.0%；；；；货物商业入口2853.5亿美元，，，同比增添27.5%，，，前值增36.0%。。。。7月收支口增速均较上月有所放缓，，，但仍坚持较快增添。。。。
出口增速高位回落，，，主要源自极端天气扰动企业发运、前期“抢出口”效应削弱、商业摩擦等因素。。。。分商品看，，，部分前期出口高增商品的增速有所放缓，，，其中集成电路出口增速较6月回落5.3个百分点，，，为年内首次边际放缓，，，对整体出口增速形成一定拖累；；；；但AI工业链整体仍坚持较高景气，，，自动数据处理装备出口增速进一步加速，，，船舶、汽车等高端装备出口维持较快增添，，，服装、鞋靴、箱包等劳动麋集型商品也泛起阶段性修复。。。。分市场看，，，中国对美国、韩国和东盟出口增速较6月进一步提高，，，而受高基数效应及商业摩擦等因素影响，，，对欧盟、拉美和非洲出口增速有所回落。。。。
入口增速回落，，，主要源于前期价钱上涨的拉行动用削弱。。。。随着国际原油等能源价钱较前期高点回落，，，原油、美容化妆品及洗护用品、初级形状塑料等商品入口均价下降，，，叠加部分商品入口数目同比镌汰，，，拖累相关商品入口金额增添；；；；与此同时，，，AI工业链景气延续，，，铜矿砂及其精矿、集成电路、自动数据处理装备等入口坚持较快增添，，，对入口形成较强支持。。。。
2026年以来，，，价钱因素对收支口名义增添的拉动显着增强，，，且入口端的价钱效应强于出口端。。。。本轮价钱上涨具有较强的结构性特征，，，主要集中于AI工业链和能源化工品：一方面，，，全球AI资源开支扩张推升存储芯片等部分半导体产品以及铜、铝、锡等相关资源品价钱，，，并通过本钱链条向消耗电子产品传导；；；；另一方面，，，地缘冲突和能源供应扰动推高能源价钱，，，并进一步影响部分中下游制造业本钱。。。。由于我国对能源、芯片等中心品入口占整体入口比重较高，，，而终端制造业国际竞争较为强烈，，，价钱上涨带来的入口本钱压力总体强于出口价钱上涨收益，，，涨价收益与本钱压力在工业链上的漫衍并不平衡。。。。
展望下半年，，，收支口价钱同比预计仍将坚持正增添，，，但涨幅较上半年或有所收窄。。。。国际能源价钱较前期高点回落，，，将推动入口价钱涨幅边际放缓；；；；与此同时，，，AI工业链景气延续、高端存储芯片等产品价钱维持高位，，，将继续对收支口价钱形成支持。。。？？？Ｋ剂康紸I相关产品在我国入口中的权重显着高于出口，，，叠加入口价钱涨幅整体高于出口价钱，，，短期内入口价钱涨幅高于出口价钱的名堂或仍将延续。。。。
一、出口增速放缓，，，极端天气与商业摩擦双重扰动，，，AI工业链和新能源产品韧性托底
7月中国出口仍维持较快增添，，，但增速较6月有所回落。。。。2026年7月，，，中国出口同比增添23.9%，，，较上月回落3.1个百分点；；；；1—7月出口累计同比增添18.5%，，，创2022年以来同期新高。。。。一方面，，，7月极端天气等短期因素扰动口岸运输和企业发运节奏，，，部分订单交付有所延后，，，对出口形成阶段性拖累。。。。另一方面，，，前期“抢出口”效应逐步削弱。。。。在欧盟、巴西等经济体相关关税步伐生效之前，，，企业提前安排订单和出货，，，推动前期出口快速增添，，，随着部分需求提前释放，，，以及商业摩擦对出口的扰动逐步展现，，，7月出口增速较6月有所回落。。。。
分市场看，，，7月中国对美国、韩国和东盟出口增速较上月进一步提高。。。。7月，，，中国对美国、韩国、东盟出口划分同比增添17.0%、46.6%和38.4%，，，划分较上月提高3.2、4.1和3.7个百分点。。。。其中，，，对美国出口改善主要源自去年中美关税战导致的低基数效应；；；；对韩国出口增速进一步提高，，，主要受AI工业链景气一连升温发动，，，集成电路、电子元器件等中心品商业坚持高增添；；；；对东盟出口则继续受益于区域制造业投资和工业化需求扩张，，，机械装备、电气装备及中心品出口坚持较快增添。。。。
受高基数及商业摩擦等因素影响，，，中国对欧盟、拉美和非洲出口增速有所回落。。。。7月，，，中国对欧盟、拉美和非洲出口划分同比增添16.0%、13.9%和18.2%，，，划分较上月回落2.5、14.5和9.8个百分点。。。。其中，，，中国对欧盟出口增速边际放缓，，，可能受7月初多项商业限制步伐集中生效影响。。。。欧盟自7月1日起对150欧元以下小包裹实验暂时3欧元牢靠关税，，，按包裹内差别商品税则种别计征；；；；同时，，，欧盟钢铁入口配额新政生效，，，欧盟年度钢材入口总配额较2024年削减约47%，，，逾额入口关税翻倍至50%。。。。中国对拉美出口增速大幅回落，，，可能受巴西新能源汽车关税上调拖累。。。。7月1日起，，，巴西正式对新能源汽车整车征收35%入口关税。。。。对非洲出口增速回落则主要受高基数效应影响。。。。2025年7月中国对非洲出口同比增速高达42.4%。。。。只管同比增速有所回落，，，但对非出口规模仍处于较高水平，，，机电产品、工程机械和运输装备等优势产品出口坚持较强韧性。。。。
分商品看，，，集成电路和汽车总体出口增速较上月高位回落，，，但AI工业链商品、新能源汽车、船舶等高附加值商品继续坚持高增，，，劳动麋集型商品出口泛起阶段性修复。。。。其中，，，服装、箱包出口同比增速较上月进一步提高，，，玩具出口增速降幅收窄。。。。
其一，，，AI工业链仍是出口增添的焦点驱动力，，，但集成电路出口增速泛起年内首次边际放缓。。。。2026年上半年，，，AI工业链商品出口达4831亿美元，，，占中国整体出口的比重升至22.7%，，，较2025年的18.6%提高4.1个百分点；；；；出口同比增添47.3%，，，拉动同期中国出口增添8.6个百分点，，，对整体出口增量的孝顺率抵达48.8%。。。。7月，，，集成电路和自动数据处理装备及其零部件出口金额划分同比增添116.6%和67.4%，，，合计拉动当月出口增添10.0个百分点。。。。其中，，，自动数据处理装备出口增速较上月进一步提高14.3个百分点，，，而集成电路出口增速则较上月回落5.3个百分点，，，为今年2月以来首次边际放缓，，，主要受集成电路出口价钱涨幅边际回落影响，，，反映出前期价钱快速上涨的拉行动用有所削弱。。。。
其二，，，高端装备和新能源产品一连发力，，，成为出口增添的主要压舱石。。。。7月汽车（包括底盘）、船舶、通用机械装备出口金额划分同比增添60.4%、92.4%和31.4%，，，合计拉动出口增添3.8个百分点。。。。随着“新三样”产品一连出海、新兴市场工业化和基础设施建设加速，，，高端装备和新能源产品已从出口增添的新动能逐步生长为稳固出口大盘的主要压舱石，，，与AI工业链形成“双轮驱动”名堂，，，使出口增添动力越发多元、更具韧性。。。。
其三，，，劳动麋集型商品出口泛起阶段性修复。。。。2026年7月，，，服装、鞋靴、箱包、玩具出口同比划分增添8.5%、2.7%、7.3%和下降1.7%；；；；1—7月，，，以上劳动麋集型商品合计同比下降2.2%，，，降幅较上月累计收窄1.6个百分点。。。。其中，，，服装、箱包出口增速较上月进一步提高，，，鞋靴出口增速由负转正，，，玩具出口降幅有所收窄，，，劳动麋集型商品出口泛起边际改善态势。。。。这主要受去年中美关税战导致的低基数效应以及对美出口阶段性修复发动。。。。在东南亚等经济体低本钱优势增强以及全球工业链重构的配景下，，，中国劳动麋集型产品出口一连承压，，，对整体出口增添的拉行动用仍弱于AI工业链、新能源和高端装备等新兴增添点。。。。
二、入口增速高位回落，，，能源商品走弱，，，AI工业链景气延续
7月入口增速高位回落，，，但仍维持较强韧性。。。。2026年7月，，，中国入口同比增添27.5%，，，较上月回落8.5个百分点，，，但仍处于历史同期高位水平。。。。本月入口增速回落主要是前期价钱上涨效应削弱所致。。。。随着国际原油等能源价钱较前期高点回落，，，能源化工工业链商品价钱同比涨幅有所收窄。。。。不过，，，AI工业链景气仍对入口形成支持，，，集成电路、要害装备及相关原质料入口坚持较快增添。。。。
一方面，，，能源化工工业链商品价钱涨幅收窄，，，叠加部分商品入口数目一连下降，，，对整体入口形成显着拖累。。。。6月美伊告竣体贴备忘录后，，，国际油价一度快速下行；；；；7月虽因地缘冲突再度升温，，，布伦特原油价钱有所反弹，，，但整体仍低于前期高点，，，同比涨幅较上半年显着收窄。。。。7月，，，原油、美容化妆品及洗护用品、初级形状塑料入口均价划分环比下降16.7%、10.6%和6.2%，，，叠加入口数目同比一连下降，，，相关商品入口金额增速显着放缓，，，成为本月入口增速回落的主要原因。。。。
另一方面，，，AI工业链景气延续，，，成为支持入口增添的主要实力。。。。7月，，，铜矿砂及其精矿、集成电路、自动数据处理装备入口金额划分同比增添26.6%、71.2%和193.8%。。。。2026年上半年，，，AI工业链相关产品入口同比增添47.2%，，，拉动整体入口增添12.3个百分点。。。。AI算力投资需求一连释放，，，有用对冲了能源入口走弱的影响，，，是入口维持韧性的焦点支持。。。。
三、展望下半年，，，价钱因素仍将支持收支口，，，但拉行动用边际放缓
2026年以来，，，价钱因素对中国收支口增添的刊行动用显着增强。。。。凭证海关总署数据测算，，，6月出口价钱上涨对出口增添的孝顺率约为四成，，，而入口价钱上涨对入口增添的孝顺率凌驾八成，，，入口端的价钱拉动效应更为显着。。。。与古板需求扩张驱动的价钱上涨差别，，，本轮价钱上行主要由AI工业链供需错配和能源供应扰动驱动，，，泛起鲜明的结构性特征。。。。分商品看，，，价钱上涨主要集中于AI工业链和能源化工品两大领域。。。。
一方面，，，AI工业链景气推升芯片和要害金属价钱，，，并向消耗电子产品传导。。。。全球数据中心建设与算力投资一连加码，，，直接拉动了存储芯片（尤其是HBM、DDR5等高端品类）、逻辑芯片的兴旺需求，，，推动相关半导体产品价钱自2025年四序度以来一连上行。。。。与此同时，，，AI基础设施（服务器、散热系统、电力配套）对铜、铝、锡等有色金属的消耗量激增，，，阻止2026年7月尾，，，LME铜现货结算价突破1.38万美元/吨，，，同比涨幅达44%，，，发动海内入口铜矿及精炼铜本钱显著上升。。。。与此同时，，，消耗电子产品价钱受上游本钱推动被动上涨。。。。AI芯片及显示面板等焦点元器件价钱上涨，，，推高了手机、条记本电脑等终端消耗电子产品的出口报价。。。。7月手机出口均价同比增添58.1%，，，而出口数目同比下降19.9%。。。。
另一方面，，，地缘冲突和能源供应扰动推动原油、自然气价钱上涨。。。。由于我国能源入口依赖度较高，，，能源价钱上涨主要体现为原油入口价钱提升，，，并通过原质料本钱向下游制造业传导，，，推升部分化工产品出口报价。。。。
收支口价钱走势的分化对国民经济的影响泛起显著非对称性。。。。涨价收益主要集中于少数上游行业，，，而大宗中下游制造业面临本钱压力。。。。由于我国制造业大宗处于全球工业链中游，，，上游资源品和要害零部件价钱上涨容易形成本钱输入，，，而终端产品国际竞争强烈，，，价钱向下游传导能力有限。。。。一方面，，，上游资源品、半导体质料等领域企业受益于涨价周期，，，但我国资源品商业整体仍处于逆差名堂，，，价钱上涨形成的价值增量更多由资源出口国获得；；；；半导体工业链中，，，价钱上涨集中于存储芯片等部分芯片品类，，，并涉及部分高端装备和先进质料环节，，，而这些环节仍是我国工业链相对薄弱领域。。。。另一方面，，，依赖入口芯片等要害中心品，，，以及原油、铁矿石、精炼铜等原质料的制造业中下游企业，，，面临本钱上涨与终端价钱难以同步提升的双重压力。。。。尤其对中小制造企业而言，，，议价能力薄弱，，，利润空间被显著压缩。。。。
展望下半年，，，收支口价钱同比仍将坚持正增添，，，但涨幅较上半年或有所放缓。。。。一方面，，，国际原油价钱较前期高点显着回落，，，能源价钱同比涨幅边际收窄，，，将发动入口价钱增速有所放缓。。。。另一方面，，，AI工业链景气仍将延续，，，高端存储芯片、服务器等产品价钱预计维持高位，，，对收支口价钱形成一定支持。。。。TrendForce此前预计2026年一、二季度通用DRAM（动态随机存取存储器）合约价划分环比上涨90%—95%、58%—63%；；；；7月最新预计三季度上涨13%—18%，，，价钱上涨趋势仍在延续，，，但涨幅逐步收窄。。。。
短期内，，，入口价钱涨幅一连高于出口价钱的名堂仍难改变。。。。虽然能源价钱回落将缓解入口价钱压力，，，但本轮全球价钱上涨主要集中于我国入口依赖度较高的能源、芯片等中心品，，，而这些商品在我国出口结构中占较量低，，，使得价钱上涨更多体现为入口本钱增添，，，而非出口价钱收益提升。。。。2026年1—7月，，，集成电路占中国入口比重达19.7%，，，而出口占比仅8.6%。。。。因此，，，下半年AI工业链相关产品价钱维持高位，，，对我国入口价钱的支持作用仍将强于出口价钱，，，入口价钱涨幅预计仍将高于出口价钱。。。。
风险提醒：主要出口市场商业政策转变超预期、地缘政治冲突演变超预期
