熊园、薛舒宁（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
事务：按美元计，，， ， 7 月中国出口额同比增 23.9% ，，， ，预期 22.9% ，，， ，前值 27.0% ；；入口额同比增 27.5% ，，， ，预期 27.0% ，，， ，前值 36.0% ；； 商业顺差 1125.0 亿美元，，， ，前值 1256.2 亿美元，，， ，同比增 15.5% 。。。
焦点看法： 7 月我国出口高位小降，，， ，与台风天气有关，，， ，韧性仍然偏强；；入口增速同样高位回落，，， ，但仍处于 2022 年来第三高位。。。
1、出口结构看，，， ， AI 产品出口仍坚持高增，，， ，集成电路、自动数据处理装备（含 AI 服务器）合计拉动出口 10 个百分点；；汽车、船舶出口坚持高增，，， ，同比增速均在 60% 以上；；劳动麋集型产品出口读数改善，，， ，与去年同期关税导致的低基数有关。。。
2、入口结构看，，， ， AI 产品是主要拉动，，， ，煤炭、铜矿等入口增速也较高。。。
3、往后看，，， ，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，，， ，主要关注两点：
>AI 资源开支能否维持高增：近期头部云厂商继续上调今年资源开支指引，，， ，下半年 AI 算力硬件需求仍具备坚实支持，，， ，可通过全球存储价钱、韩国出口两类高频指标跟踪景气转变；；
>外部商业情形能否坚持稳固：7 月 24 日，，， ，特朗普 10% 的全球关税到期，，， ，同日对中国加征 12.5% 的 301 强迫劳动关税作为接续。。。影响看，，， ，美国对中国有用关税税率仅小幅提升 1.3 个百分点至 27.2% ，，， ，受攻击不大，，， ，后续关注即将落地的 301 产能过剩关税及 232 行业关税，，， ，别的需关注欧盟可能的对华商业限制步伐。。。
正文如下：
1、整体看，，， ，7月我国出口增速小幅回落，，， ，与台风天气有关；；AI产品出口仍坚持高增，，， ，劳动麋集型产品出口受低基数影响小幅改善。。。7月我国出口同比增23.9%，，， ，较6月增速小幅回落3.1个百分点；；两年复条约比增15.1%，，， ，略低于6月的15.8%；；环比下降3.4%，，， ，弱于季节纪律（2016-2025年同期环比均值为1.3%）。。。详细看：
>台风天气：受台风“巴威”影响，，， ，我国福建、浙江、上海、江苏等主要口岸装卸作业均受影响，，， ，当周我国口岸集装箱吞吐量环比大降15.5%。。。
>AI工业延续高景气：5月，，， ，全球半导体销售额同比增104.1%，，， ，创历史新高；；7月韩国出口同比增62.8%，，， ，为历史次高水平（仅低于今年6月），，， ，均指向AI工业链景心胸继续上行。。。我国出口同样印证这一趋势，，， ，7月AI产品至少孝顺了我国四成以上的出口增量，，， ，仍是出口最主要支持。。。
>劳密出口读数改善：二季度以来服装、箱包、鞋靴、家具、玩具等劳动麋集型产品出口同比增速均有所回升，，， ，主因去年同期关税导致的低基数。。。
2、往后看，，， ，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，，， ，主要关注以下两点：
>AI资源开支能否维持高增：随着Q2财报陆续宣布，，， ，谷歌、亚马逊等头部云厂商继续上调今年资源开支指引，，， ，下半年AI算力硬件需求仍具备坚实支持。。？？？？？？梢酝ü虼娲⒓矍昂隹诹嚼喔咂抵副旮倬捌，，， ，其中存储价钱尤为要害，，， ，上半年我国AI出口增添超五成由存储涨价孝顺。。。
>外部商业情形能否坚持稳固：7月24日，，， ，特朗普10%的全球关税到期，，， ，同日对中国加征12.5%的301强迫劳动关税作为接续。。。影响看，，， ，美国对中国有用关税税率仅小幅提升1.3个百分点至27.2%，，， ，受攻击不大，，， ，后续关注即将落地的301产能过剩关税及232行业关税。。。别的，，， ，今年以来，，， ，欧盟麋集推出或酝酿对华限制步伐，，， ，涉及电动车、钢铁、化工、跨境电商等，，， ，关注可能的商业摩擦。。。
3、详细看，，， ，7月我国商业主要有以下特征：
>分国别看，，， ，对韩国出口增速超40%、为主要经济体中最高；；对东盟出口同比增38.4%、孝顺了出口的最大增量；；对西欧出口同比均超15%。。。
1）韩国：7月对韩国出口同比增46.6%，，， ，较上月进一步回升4个百分点，，， ，主因AI相关产品商业需求一连高增。。。
2）东盟：7月对东盟出口同比增38.4%，，， ，出口份额19.0%，，， ，为我国第一大出口市场！！；；拉动整体出口6.5个百分点，，， ，孝顺最大增量。。。
3）美国：7月对美国出口同比增17.0%，，， ，主要受益于关税带来的低基数；；两年复条约比增速仍偏弱、为-4.2%，，， ，反映我国在美国入口中的份额下滑。。。
4）欧盟：7月对欧盟出口同比增16.0%，，， ，两年复条约比增速为12.5%，，， ，近两年我国对欧盟出口一直坚持较强韧性，，， ，与新三样等出口高增有关。。。
5）中东：在一连3个月负增后，，， ，6-7月我国对其他新兴市场！！（主要包括中东）出口同比一连两月为正，，， ，与美伊冲突缓和、运输有所改善有关。。。
>分商品看，，， ，AI产品、汽车、船舶孝顺近六成出口增添，，， ，化工产品出口增速预计也较高，，， ，劳密产品出口进一步改善。。。详细看：
1）AI产品：7月集成电路出口额同比增116.6%，，， ，较6月小幅回落5.3个百分点，，， ，为近13年来次高，，， ，拉动整体出口6.5个百分点；；其中出口数目增1.8%，，， ，出口价钱增113.1%，，， ，存储涨价仍是主要推动；；自动数据处理装备（含AI服务器）出口同比增67.4%，，， ，拉动整体出口3.5个百分点。。。
2）汽车、船舶：7月汽车出口额同比增60.4%，，， ，较6月小幅回落9.2个百分点，，， ，拉动整体出口2.2个百分点，，， ，其中出口数目大增57.5%、出口价钱增1.8%；；船舶出口额同比增92.4%，，， ，拉动整体出口1.1个百分点。。。
3）化工：由于7月化工产品出口数据暂未宣布，，， ，可通过6月数据视察其出口走势。。。6月化工产品（包括塑料橡胶）出口同比增31.1%，，， ，是除AI产品、新三样外出口增速最高的品类。。。
4）劳动麋集型产品：7月家具、灯具、玩具、箱包、服装、鞋靴等劳动麋集型产品出口均有改善，，， ，共拉动整体出口0.7个百分点。。。
4、入口方面，，， ，7月入口增速同样高位回落，，， ，但仍处于2022年以来较高水平，，， ，AI产品仍是主要拉动，，， ，煤炭、铜矿等入口增速也较高。。。详细看，，， ，7月我国入口同比增27.5%，，， ，较6月增速回落8.5个百分点，，， ，但仍处于2022年以来第三高位；；环比降0.4%，，， ，弱于季节纪律（2016-2025年同期环比均值为1.9%）。。。结构看：1）AI产品：7月集成电路、自动数据处理装备及零部件入口同比划分增71.1%、193.8%，，， ，合计拉动入口17.9个百分点，，， ，孝顺了65%的入口增添；；2）煤炭、铜：7月煤炭、铜矿、铜材入口额同比划分增83.8%、26.6%、23.6%，，， ，主要由入口价钱上涨驱动；；3）原油：入口额同比降4.6%，，， ，其中入口数目下降24.3%，，， ，入口价钱上升25.3%，，， ，中东原油入口供应暂未显着修复。。。
风险提醒：地缘博弈超预期；；特朗普政策超预期；；测算要领保存误差。。。
