出品 | 子弹财经

作者 | 冯羽

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

二十多年前，，
，，，当3D打印被预言将引发“第三次工业革命”时，，
，，，险些没有人质疑这项手艺的潜力——问题只在于，，
，，，谁能靠它真正赚到钱。。。

上海联泰科技给出的战略是：先把装备卖到行业第一。。。

从2000年创业至今，，
，，，这家公司靠卖装备、卖质料和综合解决方案，，
，，，2025年以25%的市场份额成为中国工业级3D打印装备本土企业出货量冠军。。。

其中，，
，，，SLA光固化装备全球累计销量突破1万台，，
，，，客户遍布航空航天、汽车、鞋业、医疗牙科等领域。。。

（图 / 联泰科技官方微博）

6月26日，，
，，，联泰科技向港交所主板递交了上市申请，，
，，，有望成为港股首家以工业级3D打印为主营的上市公司。。。

但掀开招股书，，
，，，另一组数字同样耀眼：2023至2025年，，
，，，公司三年累计亏损凌驾1.45亿元。。。海内出货量第一的行业龙头，，
，，，究竟为什么赚不到钱？？？首创人离场后，，
，，，谁将又来主导联泰科技的未来之路？？？

1、行业老大，，
，，，怎么不赚钱？？？

时间倒回2000年7月，，
，，，邹波和赵毅两人配合在上海建设联泰科技，，
，，，划分持股90%和10%。。。

建设两年后，，
，，，联泰科技开发出首台自有SLA（光固化）装备，，
，，，正式切入工业级3D打印赛道。。。

2003年，，
，，，联泰科技将Somos光敏聚合物质料引入中国市场，，
，，，并推出RS350和RS600两款装备，，
，，，完成了SLA快速原型验证产品线的起源结构。。。次年，，
，，，联泰科技将首台高端SLA装备出口外洋，，
，，，翻开了国际化第一步。。。

以后二十余年间，，
，，，联泰科技从原型验证逐步向终端制造延伸，，
，，，应用场景笼罩航空航天、汽车、医疗牙科、鞋业、文创等一众工业制造领域。。。

例如在2014年，，
，，，联泰科技与运动鞋行业制造商宝成集团相助，，
，，，成为adidas的指定引入装备，，
，，，正式切入鞋业制造场景；；；2017年推出EvoDent产品线，，
，，，结构牙科3D打印......

（图 / 联泰科技官方微信公众号）

除场景应用普遍之外，，
，，，公司笼罩了SLA（立体光刻）、DLP（数字光处理）、LCD（液晶显示）及SLM（选择性激光熔化）等多条主流手艺蹊径。。。联泰科技也在招股书中体现，，
，，，其是海内少数笼罩主流工业级3D打印手艺的公司之一。。。

凭证弗若斯特沙利文数据，，
，，，2025年联泰科技在海内工业级3D打印装备本土企业中出货量排名第一，，
，，，市场份额约25%；；；若按3D打印综合解决方案收入口径盘算，，
，，，其在全球排名第四。。。

联泰科技此次IPO募资主要投向三个偏向：工业级3D打印要害手艺的研发、产能扩张升级以及拓展销售和服务网络。。。

光看这些标签，，
，，，它简直像一家“隐形冠军”，，
，，，但掀开财务数据，，
，，，联泰科技的体现并算不上是“可圈可点”。。。

招股书显示，，
，，，2023至2025年（以下简称“报告期内”），，
，，，公司营收划分为5.15亿、5.21亿和5.63亿元，，
，，，三年内营收规模险些是原地踏步。。。

与之相对的却是利润金额的强烈波动：2023年净亏损2901万元，，
，，，2024年亏损金额蓦地扩大至8477万元，，
，，，同比下滑192.2%；；；2025年亏损收窄至3139万元，，
，，，三年累计净亏损1.45亿元。。。

（图 / 联泰科技招股书）

即便通过赎回欠债利息，，
，，，报告期内公司经调解净利润也仅为1460万元、-4206万元和1061万元。。。

据招股书披露，，
，，，公司2024年亏损规模同比大增，，
，，，主要是由于制造本钱上升、行业竞争加剧以及重新评估客户可收回性导致的应收款拨备。。。

联泰科技的资产欠债情形同样禁止乐观。。。报告期内，，
，，，公司欠债总额为8.07亿元、9.43亿元和9.80亿元，，
，，，2025年资产欠债率更是高达106%。。。

欠债规模高居不下，，
，，，也进一步袒露了公司面临流动资金和运营资金压力。。。

报告期内，，
，，，公司谋划活动爆发的现金流净额泛起显着波动，，
，，，投资活动爆发的现金净额更是一连流出。。。

（图 / 联泰科技招股书）

联泰科技也坦言，，
，，，由于欠债导致的资金压力，，
，，，或将削弱公司获取外部融资、银行乞贷等能力，，
，，，从而对公司营业营运和财物状态造成重大倒运影响。。。

现在看来，，
，，，即即是工业级3D打印巨头，，
，，，在财务方面仍然交不上满分答卷。。。

2、卖打印机，，
，，，撑起半壁山河

从商业模式看，，
，，，联泰科技走的是“装备+质料+服务”的全工业链蹊径：卖装备铺装机量，，
，，，靠质料和打印服务做复购。。。

理想状态下，，
，，，装备卖出去后，，
，，，客户会一连采购公司专有质料和云平台打印服务，，
，，，形成“剃须刀+刀片”式的闭环。。。

但从收入结构看，，
，，，联泰科技2025年装备销售孝顺营收2.66亿元，，
，，，占比47.3%；；；打印服务1.90亿元，，
，，，占比33.7%；；；质料销售1.07亿元，，
，，，仅占19.0%。。。

装备收入占比近五成，，
，，，质料收入占比不到两成。。。这也意味着“硬件+耗材+服务”的闭环尚未跑通，，
，，，装备销售仍是公司的焦点命脉。。。

把联泰科技放到偕行眼前，，
，，，差别更是一目了然。。。同期海内金属3D打印上市公司铂力特2025年营收为18.52亿元，，
，，，同比增添39.69%，，
，，，营收规模是联泰科技的三倍有余。。。

更直观的较量在装备售价上。。。报告期内，，
，，，联泰科技打印装备单台均价划分为19万、16.1万和16.9万元，，
，，，逐年走低；；；而铂力特自研装备单台均价划分为215.5万、285.5万和307.7万元，，
，，，不降反升。。。

同期，，
，，，联泰科技的打印质料平均售价也从2023年的11.27万元/吨下滑至2025年的9.84万元/吨。。。

售价差别背后是手艺蹊径的差别：铂力特深耕金属3D打。。。⊿LM 手艺），，
，，，装备单价高、毛利率也高，，
，，，2023至2025年综合毛利率划分为47.2%、37.4%和37.7%。。。

作为比照，，
，，，联泰科技虽然是海内少数几家笼罩多种手艺蹊径的3D打印公司，，
，，，但主战场仍是光固化（SLA 手艺），，
，，，其在立体光固化领域占有超60%的工业市场份额。。。

在招股书中，，
，，，联泰科技也体现将进一步生长金属3D打印营业，，
，，，不难看出公司将金属3D打印视为新增添极。。。

这也导致相比专注于金属3D打印企业，，
，，，联泰科技整体毛利率略低，，
，，，报告期内划分为29.7%、23.2%和29.2%，，
，，，始终没摸到30%的线。。。

2024年毛利率骤降，，
，，，除了宏观情形疲软之外，，
，，，主要原因照旧联泰科技为了维持市园职位调解定价，，
，，，即降价抢市场。。。

但公司装备均价从19万元砍到16万元，，
，，，收入却险些原地踏步，，
，，，“以价换量”战略缺乏预期：价让了，，
，，，量没来。。。

事实上，，
，，，联泰科技真正的差别化亮点是自研的Unionfab Cloud云平台。。。凭证招股书信息，，
，，，该平台可以链接自有装备和客户拥有的3D打印装备，，
，，，从而搭建漫衍式制造网络，，
，，，其优势是可以提升产能使用率，，
，，，在装备闲置时代提供打印服务。。。

阻止2025年底，，
，，，公司累计毗连约1800台3D打印装备。。。

3D打印行业恒久面临“打印容易、量产难”的痛点，，
，，，联泰科技在软件层面的积累确实组成了一定手艺壁垒。。。

但壁垒有多高，，
，，，是另一个问题——铂力特2025年归母净利润超2亿元，，
，，，是联泰科技经调解净利润的近20倍。。。从现在来看，，
，，，联泰科技在软件服务以及综合解决方案的投入，，
，，，并未直接体现在利润上。。。

客户数据同样袒露问题：2025年公司要害客户数目从上一年的187家降至161家，，
，，，要害客户留存率仅43.3%，，
，，，凌驾一半老客户不再复购；；；报告期内，，
，，，前五大客户收入占比也从11.2%飙升至22.9%。。。

这也意味着客户在流失，，
，，，剩下的越来越集中，，
，，，产品粘性和公司的定价权都在弱化。。。

在理想状态下，，
，，，从卖装备到建生态，，
，，，3D打印企业原本能够建设完整的商业逻辑闭环。。。但在手艺壁垒不敷高、客户粘性不敷强、金属打印新赛道又面临绝对龙头的情形下，，
，，，“全工业链”更像是一个需要一连投入却尚未兑现的看法。。。

3、首创人离场之后

若是说财务数据袒露的是谋划层面的问题，，
，，，那么股权故事展现的则是治理层面的深层风险。。。

2000年，，
，，，邹波及赵毅在上海建设联泰科技，，
，，，划分持股90%、10%。。。以后的近二十年间，，
，，，公司上演了一场“资源联合治理层驱逐首创人”的完整戏码。。。

2014年，，
，，，邹波以40万元向马劲松转让8%股权，，
，，，本意是绑定焦点主干，，
，，，却为日后的权力交接埋下伏笔。。。随着联新资源、国科嘉和、元禾资源等财务投资人陆续进入，，
，，，首创人邹波的持股被一直稀释。。。

2019年3月，，
，，，联新资源合资人徐海出任董事长，，
，，，马劲松担当总司理，，
，，，邹波彻底脱离日常谋划。。。

（图 / 摄图网，，
，，，基于VRF协议）

以后，，
，，，邹波陆续清仓所有股份：2019年以每股1元或0元价钱转让1591万股，，
，，，2022年套现540万元，，
，，，2026年4月——递表前两个月清仓最后109万股，，
，，，套现1158万元。。。

退出后的邹波很快另起炉灶。。。2022年，，
，，，他开办了上海粒米智能，，
，，，专注工业级聚合物粉末3D打印装备，，
，，，与联泰科技形成直接竞争。。。

一批早年追随他的焦点主干相继去职加入粒米智能。。。关于一家手艺驱动型企业来说，，
，，，首创人带着团队另起炉灶，，
，，，意味着底层工艺、装备参数和高端客户资源保存系统性外流的风险。。。

这不是通俗的竞争，，
，，，而是一场“知己知彼”的贴身肉搏。。。

首创人出走后，，
，，，联泰科技股权结构高度疏散。。。以总司理马劲松为焦点的简单最大股东集团，，
，，，通过5家员工持股平台及8名自然人的一致行动协议，，
，，，合计控制18.12%股权，，
，，，马劲松个人直接持股仅2.82%。。。而联合首创人赵毅现在仅持股2.41%，，
，，，也不在公司焦点治理层。。。

第二大股东联新资源曲列锋控制13.56%，，
，，，两者仅差4.56个百分点。。。其余股东持股份额更小，，
，，，没有一方能形成现实控制。。。

关于首创人退出公司及治理层变换，，
，，，联泰科技仅体现，，
，，，“邹波先生因与其他持股方在营业战略方面保存分歧，，
，，，有意出售其大部分股权。。。”

现在的联泰科技由治理层和背后资方配合控制，，
，，，股权疏散，，
，，，在公司谋划治理层面利便各方权力相互制衡，，
，，，但一艘巨轮却不可拥有两位甚至更多船长，，
，，，首创人脱离后，，
，，，若无法对公司未来生长偏向及要害战略告竣统一意见，，
，，，公司也将陷入低效决议当中。。。

比照偕行，，
，，，铂力特背靠西北工业大学和中国航空工业集团，，
，，，实控人结构清晰；；；金属及高分子3D打印龙头华曙高科由着名专家许小曙博士建设，，
，，，上市后股权相对稳固。。。

联泰科技既没有学术机构的底层手艺支持，，
，，，也没有工业资源的强力背书，，
，，，更像是一家被资笔曝复重塑过的公司。。。

而机构投资者的耐心也在耗尽。。。以金石投资为例，，
，，，其2022年8月以7000万元入股，，
，，，以后多次转让套现共计6837万元，，
，，，几近回本，，
，，，现在持股仅剩0.99%。。。老股东在上市前麋集套现，，
，，，自己就是一个信号。。。

联泰科技的上市路也走得格外曲折：2016年新三板挂牌，，
，，，2019年自动摘牌，，
，，，2023年启动A股上市向导，，
，，，终止向导后转战港股，，
，，，这条路走了整整十年。。。

（图 / 摄图网，，
，，，基于VRF协议）

联泰科技并非没有底牌——25%的出货量份额、光固化领域的领先职位、1800台装备的数字化网络、金属3D打印的新增添极，，
，，，都组成了基本面支持。。。

但偕行铂力特2025年净利润超2亿元，，
，，，华曙高科净利率靠近10%——在统一个行业里，，
，，，有企业能一连赚钱，，
，，，联泰科技却还在亏损。。。差别不在市场，，
，，，而在于自身实力。。。

从“出货量第一”到挣脱亏损成为“盈利能力第一”，，
，，，联泰科技生怕尚有很长的路要走。。。

*文中题图来自：联泰科技官网。。。

百度SEO算法剖析与要害词优化要领，，
，，，页面的焦点判断

〖One〗在数字营销领域，，
，，，优化软件排名始终是开发者与推广者关注的焦点。。。犹如《孙子兵法》所强调的“知己知彼，，
，，，百战不殆”，，
，，，明确自身软件的优势与目的市场的需求是第一步。。。通过深入剖析用户搜索意图与竞争敌手的结构，，
，，，可以为后续的优化事情涤讪坚实基础，，
，，，阻止盲目跟风与资源铺张。。。

〖Two〗内容建设是提升排名的基石。。。这不但仅是填充要害词，，
，，，更是提供有价值、能解决用户现实问题的信息。。。参考经典营销理论，，
，，，内容即相同。。。高质量的用户指南、详实的教程或深度的行业剖析文章，，
，，，能够有用吸引自然流量，，
，，，增添用户停留时间，，
，，，这些行为信号都是搜索引擎评估排名的主要因素。。。

〖Three〗手艺层面的优化同样不可或缺。。。确保软件官网或应用市肆页面的加载速率、移动端适配以及清静的浏览情形，，
，，，是基础的手艺要求。。。搜索引擎的算法，，
，，，犹如古语“工欲善其事，，
，，，必先利其器”，，
，，，始终青睐那些为用户提供顺畅、友好会见体验的页面。。。把放到抓取链路中剖析，，
，，，内容就不可只形貌征象，，
，，，还要说明证据和处理顺序。。。忽视手艺细节，，
，，，再好的内容也可能无法被有用收录和展示。。。

〖Four〗外部声誉与用户反馈组成了排名的外部推力。。；；Ｆ鹁⒒袢±醋匀ㄍ平台的正向评价、媒体报道或行业奖项，，
，，，能显著提升软件的可信度。。。同时，，
，，，勉励真适用户留下客观评价并起劲回应，，
，，，这种互动不但塑造品牌形象，，
，，，也向搜索引擎转达了起劲的社区活跃信号，，
，，，从而间接助力排名提升。。。

百度SEO算法焦点解读：从基础到实战的优化战略

〖One〗在中文搜索引擎优化领域，，
，，，百度算法无疑是网站排名的焦点风向标。。。其算法更新历程，，
，，，如早期的“绿萝”与“石榴”算法，，
，，，旨在攻击低质链接与广告泛滥，，
，，，涤讪了内容为王的基调。。。后续的“飓风”算规则重办收罗与劣质内容，，
，，，强调原创与价值。。。明确这些算法的演进，，
，，，犹如研读兵法，，
，，，是制订有用SEO战略的基本。。。只有遵照其价值导向，，
，，，网站才华在搜索效果中获得恒久稳固的展现。。。

〖Two〗内容质量始终是百度算法评估的第一要素。。。这并非简朴地堆砌要害词，，
，，，而是要求内容能切实解决用户问题，，
，，，提供奇异看法或完整信息。。。正如昔人所言“言之有物”，，
，，，朴陋无物的文章即便技巧再高，，
，，，也难以获得青睐。。。优化实践批注，，
，，，深度知足用户搜索意图的内容，，
，，，其停留时间、浏览深度等互动数据更为优异，，
，，，这些正是百度评判内容价值的要害用户行为信号。。。

〖Three〗网站自身的结构与体验组成了SEO的“内功”。。。这包括清晰的层级逻辑、快速的加载速率以及适配移动端的浏览体验。。。百度“闪电算法”明确将页面速率纳入排名因素，，
，，，印证了“天下武功，，
，，，唯快不破”的原理。。。一个结构杂乱、加载缓慢的网站，，
，，，纵然用户被问题吸引而来，，
，，，也会迅速脱离，，
，，，导致高跳出率，，
，，，这无疑会向算法转达负面信号，，
，，，进而影响排名。。。

〖Four〗外链建设虽历经算法更迭，，
，，，其主要性犹存，，
，，，但内在已变。。。已往追求数目广度的做法早已失效，，
，，，现在更看重链接的相关性与权威性。。。来自同领域高信任度网站的推荐，，
，，，犹如权威人士的背书，，
，，，能为网站转达名贵的权重。。。同时，，
，，，品牌提及与自然撒播的影响力日益增强。。。优化事情的终点，，
，，，应是塑造一个在领域内具有公信力与影响力的品牌，，
，，，这恰恰是切合百度算法最高阶的追求。。。

百度SEO算法剖析与要害词优化要领，，
，，，抓取体现复盘

〖One〗网站优化排名的焦点在于明确搜索引擎的运作规则。。。早在搜索引擎降生之初，，
，，，其目的就是为用户提供最相关、最权威的信息。。。因此，，
，，，优化事情的基础即是内容。。。昔人云：“工欲善其事，，
，，，必先利其器”，，
，，，关于网站而言，，
，，，这个“器”就是优质、原创且能解决用户现实问题的内容。。。只有内容这个基本牢靠了，，
，，，后续的手艺和推广手段才华施展效用，，
，，，吸引搜索引擎的一连关注与收录。。。

〖Two〗在夯实内容的基础上，，
，，，手艺层面的优化不可或缺。。。这包括确保网站加载速率快、能在种种装备上顺畅浏览，，
，，，以及拥有清晰的导航结构。。。这些因素直接影响用户体验，，
，，，而用户体验正是搜索引擎评判网站质量的要害指标之一。。。犹如制作一座图书馆，，
，，，不但藏书要富厚，，
，，，书籍的分类和查阅路径也必需清晰便捷，，
，，，访客才愿意停留并深入探索。。。

〖Three〗获取来自其他高质量网站的链接推荐，，
，，，是提升排名的主要推动力。。。这个历程被称为外部链接建设。。。其原理类似于学术引用，，
，，，一篇论文被越多权威期刊引用，，
，，，其价值和可信度就越高。。。通过创作有价值的内容自然吸引链接，，
，，，或在相关平台上举行合理的宣传，，
，，，可以为网站积累声誉和权重，，
，，，从而在搜索效果中获得更靠前的位置。。。

〖Four〗优化是一个一连的历程，，
，，，而非一劳永逸的使命。。。搜索引擎的算法在一直更新，，
，，，用户的搜索习惯也在转变。。。需要按期检查网站数据，，
，，，剖析流量泉源和用户行为，，
，，，并据此调解优化战略。。。正所谓“流水不腐，，
，，，户枢不蠹”，，
，，，只有一连维护、更新内容并修复问题，，
，，，才华使网站在强烈的竞争中坚持优势，，
，，，稳固并提升其搜索排名。。。

什么是seo推广及其焦点价值剖析

〖One〗什么是seo推广？？？可以明确为一种让网站在搜索引擎中自然“出类拔萃”的数字营销手段。。。它并非简朴的手艺堆砌，，
，，，而是遵照搜索引擎的规则，，
，，，通过对网站内容、结构、内外链接的系统优化，，
，，，旨在获得更多免费、精准的会见流量。。。早在互联网商业化初期，，
，，，搜索引擎优化（SEO）的看法便已萌芽，，
，，，其焦点头脑始终是“为用户提供价值”，，
，，，这与谷歌等主流引擎的果真准则一脉相承。。。

〖Two〗追溯其生长脉络，，
，，，SEO推广的理念随搜索引擎算法演进而一直深化。。。从早期依赖要害词堆砌，，
，，，到现在强挪用户体验与内容质量，，
，，，其演变历程印证了“内容为王，，
，，，外链为皇”这句业界经典格言的深刻内在。。。正如营销巨匠菲利普·科特勒所指出的，，
，，，有用的营销在于“发明并知足需求”，，
，，，SEO推广正是让优质内容精准对接用户搜索需求的桥梁，，
，，，其实质是一种可一连的、以价值驱动为焦点的恒久战略。。。

〖Three〗执行一次乐成的SEO推广，，
，，，通常始于缜密的要害词研究与网站结构优化。。。这好比修建一座图书馆，，
，，，需要清晰的分类（结构）和富厚的藏书（内容），，
，，，才华让访客轻松找到所需。。。然后，，
，，，通过创作高质量、相关性强的内容来知足目的受众的疑问与需求，，
，，，并构建合理的内部链接网络，，
，，，指导用户与搜索引擎蜘蛛深入探索。。。这个历程强调自然与平衡，，
，，，任何试图使用排名的“捷径”，，
，，，往往与搜索引擎“提供最佳效果”的基础宗旨背道而驰。。。

〖Four〗SEO推广的恒久价值在于构建稳固的数字资产与品牌信任。。。一个通过扎实优化而获得高排名的网站，，
，，，犹如在闹市区拥有一个终年客流一直的优质门店，，
，，，能够一连带来精准客户。。。它差别于付费广告的“即开即停”，，
，，，其效果具有累积性和长期性。。。最终，，
，，，优异的SEO推广能够实现网站、用户与搜索引擎三方的共赢：用户高效获守信息，，
，，，网站获得精准流量，，
，，，搜索引擎则因提供了优质效果而牢靠了其公信力与市园职位。。。

百度SEO算法剖析与要害词优化要领，，
，，，索引状态判断

〖One〗要害词的优化，，
，，，焦点在于精准定位。。。这好比大海捞针，，
，，，首先得确定针在哪片海域。。。昔人云“谋定此后动”，，
，，，在最先任何内容创作前，，
，，，必需深入研究目的用户的搜索意图。。。通太过析搜索量、竞争水平和相关性，，
，，，筛选出那些既有价值又具备操作空间的焦点词与长尾词，，
，，，这是所有优化事情的基石。。。

〖Two〗选好要害词后，，
，，，需将其自然地融入内容。。。清代文学家刘熙载在《艺概》中强调“文贵自然”，，
，，，优化事情同样云云。。。要害词应泛起在问题、开头段落、小问题及正文中，，
，，，但切忌堆砌。。。搜索引擎与读者都喜欢流通易读的文本，，
，，，生硬地插入要害词，，
，，，往往适得其反，，
，，，损害用户体验。。。

〖Three〗内容周边的优化同样不可忽视。。。这包括网页的问题标签、形貌标签以及图片的替换文本。。。这些元素犹如书籍的封面与目录，，
，，，为搜索引擎提供清晰的指引。。。确保每个标签都准确包括目的要害词，，
，，，并能吸引用户点击，，
，，，可以有用提升页面的相关性与点击率。。。

〖Four〗优化是一个一连的历程，，
，，，而非一劳永逸。。。市场在变，，
，，，用户的搜索习惯也在变。。。需要按期回主要害词的体现，，
，，，剖析流量数据，，
，，，并凭证反馈调解战略。。。《诗经》有言“周虽旧邦，，
，，，其命维新”，，
，，，唯有一连更新内容与战略，，
，，，才华让要害词的恒久生命力得以维持，，
，，，在搜索效果中坚持竞争力。。。