熊园、薛舒宁（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
事务：按美元计，，，， 7 月中国出口额同比增 23.9% ，，，，预期 22.9% ，，，，前值 27.0% ；；；；入口额同比增 27.5% ，，，，预期 27.0% ，，，，前值 36.0% ；；；； 商业顺差 1125.0 亿美元，，，，前值 1256.2 亿美元，，，，同比增 15.5% 。。。 。。。
焦点看法： 7 月我国出口高位小降，，，，与台风天气有关，，，，韧性仍然偏强；；；；入口增速同样高位回落，，，，但仍处于 2022 年来第三高位。。。 。。。
1、出口结构看，，，， AI 产品出口仍坚持高增，，，，集成电路、自动数据处理装备（含 AI 服务器）合计拉动出口 10 个百分点；；；；汽车、船舶出口坚持高增，，，，同比增速均在 60% 以上；；；；劳动麋集型产品出口读数改善，，，，与去年同期关税导致的低基数有关。。。 。。。
2、入口结构看，，，， AI 产品是主要拉动，，，，煤炭、铜矿等入口增速也较高。。。 。。。
3、往后看，，，，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，，，，主要关注两点：
>AI 资源开支能否维持高增：近期头部云厂商继续上调今年资源开支指引，，，，下半年 AI 算力硬件需求仍具备坚实支持，，，，可通过全球存储价钱、韩国出口两类高频指标跟踪景气转变；；；；
>外部商业情形能否坚持稳固：7 月 24 日，，，，特朗普 10% 的全球关税到期，，，，同日对中国加征 12.5% 的 301 强迫劳动关税作为接续。。。 。。。影响看，，，，美国对中国有用关税税率仅小幅提升 1.3 个百分点至 27.2% ，，，，受攻击不大，，，，后续关注即将落地的 301 产能过剩关税及 232 行业关税，，，，别的需关注欧盟可能的对华商业限制步伐。。。 。。。
正文如下：
1、整体看，，，，7月我国出口增速小幅回落，，，，与台风天气有关；；；；AI产品出口仍坚持高增，，，，劳动麋集型产品出口受低基数影响小幅改善。。。 。。。7月我国出口同比增23.9%，，，，较6月增速小幅回落3.1个百分点；；；；两年复条约比增15.1%，，，，略低于6月的15.8%；；；；环比下降3.4%，，，，弱于季节纪律（2016-2025年同期环比均值为1.3%）。。。 。。。详细看：
>台风天气：受台风“巴威”影响，，，，我国福建、浙江、上海、江苏等主要口岸装卸作业均受影响，，，，当周我国口岸集装箱吞吐量环比大降15.5%。。。 。。。
>AI工业延续高景气：5月，，，，全球半导体销售额同比增104.1%，，，，创历史新高；；；；7月韩国出口同比增62.8%，，，，为历史次高水平（仅低于今年6月），，，，均指向AI工业链景心胸继续上行。。。 。。。我国出口同样印证这一趋势，，，，7月AI产品至少孝顺了我国四成以上的出口增量，，，，仍是出口最主要支持。。。 。。。
>劳密出口读数改善：二季度以来服装、箱包、鞋靴、家具、玩具等劳动麋集型产品出口同比增速均有所回升，，，，主因去年同期关税导致的低基数。。。 。。。
2、往后看，，，，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，，，，主要关注以下两点：
>AI资源开支能否维持高增：随着Q2财报陆续宣布，，，，谷歌、亚马逊等头部云厂商继续上调今年资源开支指引，，，，下半年AI算力硬件需求仍具备坚实支持。。。 。。。？梢酝ü虼娲⒓矍昂隹诹嚼喔咂抵副旮倬捌，，，，其中存储价钱尤为要害，，，，上半年我国AI出口增添超五成由存储涨价孝顺。。。 。。。
>外部商业情形能否坚持稳固：7月24日，，，，特朗普10%的全球关税到期，，，，同日对中国加征12.5%的301强迫劳动关税作为接续。。。 。。。影响看，，，，美国对中国有用关税税率仅小幅提升1.3个百分点至27.2%，，，，受攻击不大，，，，后续关注即将落地的301产能过剩关税及232行业关税。。。 。。。别的，，，，今年以来，，，，欧盟麋集推出或酝酿对华限制步伐，，，，涉及电动车、钢铁、化工、跨境电商等，，，，关注可能的商业摩擦。。。 。。。
3、详细看，，，，7月我国商业主要有以下特征：
>分国别看，，，，对韩国出口增速超40%、为主要经济体中最高；；；；对东盟出口同比增38.4%、孝顺了出口的最大增量；；；；对西欧出口同比均超15%。。。 。。。
1）韩国：7月对韩国出口同比增46.6%，，，，较上月进一步回升4个百分点，，，，主因AI相关产品商业需求一连高增。。。 。。。
2）东盟：7月对东盟出口同比增38.4%，，，，出口份额19.0%，，，，为我国第一大出口市。。。 。。。；；；拉动整体出口6.5个百分点，，，，孝顺最大增量。。。 。。。
3）美国：7月对美国出口同比增17.0%，，，，主要受益于关税带来的低基数；；；；两年复条约比增速仍偏弱、为-4.2%，，，，反映我国在美国入口中的份额下滑。。。 。。。
4）欧盟：7月对欧盟出口同比增16.0%，，，，两年复条约比增速为12.5%，，，，近两年我国对欧盟出口一直坚持较强韧性，，，，与新三样等出口高增有关。。。 。。。
5）中东：在一连3个月负增后，，，，6-7月我国对其他新兴市。。。 。。。ㄖ饕ㄖ卸┏隹谕纫涣皆挛，，，，与美伊冲突缓和、运输有所改善有关。。。 。。。
>分商品看，，，，AI产品、汽车、船舶孝顺近六成出口增添，，，，化工产品出口增速预计也较高，，，，劳密产品出口进一步改善。。。 。。。详细看：
1）AI产品：7月集成电路出口额同比增116.6%，，，，较6月小幅回落5.3个百分点，，，，为近13年来次高，，，，拉动整体出口6.5个百分点；；；；其中出口数目增1.8%，，，，出口价钱增113.1%，，，，存储涨价仍是主要推动；；；；自动数据处理装备（含AI服务器）出口同比增67.4%，，，，拉动整体出口3.5个百分点。。。 。。。
2）汽车、船舶：7月汽车出口额同比增60.4%，，，，较6月小幅回落9.2个百分点，，，，拉动整体出口2.2个百分点，，，，其中出口数目大增57.5%、出口价钱增1.8%；；；；船舶出口额同比增92.4%，，，，拉动整体出口1.1个百分点。。。 。。。
3）化工：由于7月化工产品出口数据暂未宣布，，，，可通过6月数据视察其出口走势。。。 。。。6月化工产品（包括塑料橡胶）出口同比增31.1%，，，，是除AI产品、新三样外出口增速最高的品类。。。 。。。
4）劳动麋集型产品：7月家具、灯具、玩具、箱包、服装、鞋靴等劳动麋集型产品出口均有改善，，，，共拉动整体出口0.7个百分点。。。 。。。
4、入口方面，，，，7月入口增速同样高位回落，，，，但仍处于2022年以来较高水平，，，，AI产品仍是主要拉动，，，，煤炭、铜矿等入口增速也较高。。。 。。。详细看，，，，7月我国入口同比增27.5%，，，，较6月增速回落8.5个百分点，，，，但仍处于2022年以来第三高位；；；；环比降0.4%，，，，弱于季节纪律（2016-2025年同期环比均值为1.9%）。。。 。。。结构看：1）AI产品：7月集成电路、自动数据处理装备及零部件入口同比划分增71.1%、193.8%，，，，合计拉动入口17.9个百分点，，，，孝顺了65%的入口增添；；；；2）煤炭、铜：7月煤炭、铜矿、铜材入口额同比划分增83.8%、26.6%、23.6%，，，，主要由入口价钱上涨驱动；；；；3）原油：入口额同比降4.6%，，，，其中入口数目下降24.3%，，，，入口价钱上升25.3%，，，，中东原油入口供应暂未显着修复。。。 。。。
风险提醒：地缘博弈超预期；；；；特朗普政策超预期；；；；测算要领保存误差。。。 。。。
