2026年7月 ，，，，，广发基金宣布通告 ，，，，，郑澄然卸任广发兴诚混淆基金司理。。。。。
这已经是其年内第三次卸任 ，，，，，今年3、4月 ，，，，，郑澄然划分卸任广爆发长动力三年持有和广发新能源精选基金司理。。。。。
经由最近一轮卸任后 ，，，，，郑澄然的在管基金已经从8只镌汰为5只 ，，，，，最新在管规模合计约为78亿元 ，，，，，已退出百亿基金司理行列。。。。。要知道 ，，，，，这位曾被称为“90后天才少年”的基金司理 ，，，，，巅峰时期治理规模一度迫近500亿元 ，，，，，目今规模相比峰值泛起显着缩短。。。。。
规模大幅下滑背后 ，，，，，是郑澄然不尽如人意的业绩数据。。。。。以其成名作广发高端制造为例 ，，，，，阻止8月4日收盘 ，，，，，近三年的阶段涨幅为-30.04% ，，，，，同期同类基金的阶段涨幅为28.23% ，，，，，沪深300指数的阶段涨幅为14.43% ，，，，，广发高端制造不但跑输同类基金 ，，，，，也跑输了大盘。。。。。低迷业绩下 ，，，，，广发高端制造的规模也在一连下滑 ，，，，，今年上半年期末净资产只有31.1亿元 ，，，，，相较于2021年一季度的238亿元跌去了八成。。。。。
业绩升沉 ，，，，，关于一个基金司理而言自然是在所难免的。。。。。但把时间拉长来看 ，，，，，从刘格菘到郑澄然再到王明旭 ，，，，，已往五年广发基金旗下一众明星基金司理的体现都不是太好。。。。。好比2019年包办年度前三的冠军基金司理刘格菘 ，，，，，现在最新的在管规模只有257.35亿元 ，，，，，相比于巅峰时期凌驾800亿元的治理规模缩水约七成 ，，，，，今年以来刘格菘在管的六只基金中有大部分都跑输了大盘。。。。。
很显然 ，，，，，广发基金面临的不是简单基金司理业绩下滑、几只产品收益折戟的问题 ，，，，，一经将公司推上行业高位的“造星模式” ，，，，，在当下可一连性面临磨练。。。。。冠军基金司理可以被打造 ，，，，，但当明星业绩回落之后 ，，，，，这套模式潜藏的矛盾也逐步展现。。。。。
“造星”模式兴起
“造星”模式并非广发基金独吞 ，，，，，此前这套模式在公募基金行业可谓风靡一时。。。。。
将时间拉回2019年到2021年头 ，，，，，这段时间A股走出了一轮波涛壮阔的结构性牛市。。。。。唬； ；；；ι300指数在两年间从3000点周围涨至5930点的历史大顶 ，，，，，消耗、医药、新能源、半导体轮替上攻 ，，，，，偏股型基金在这段时间迎来了业绩和规模的双重爆发。。。。。
与此同时 ，，，，，随着蚂蚁财产和天天基金逐渐成熟 ，，，，，互联网基金销售渠道最先重塑公募基金行业流量分发的规则。。。。。
基金详情页上 ，，，，，最显眼的不是基金公司品牌 ，，，，，而是基金司理的个人照片和标签；；； ；；；排行榜展示的重点并非恒久年化回报 ，，，，，而是近一年和近三年的阶段性涨幅。。。。。谁短期业绩亮眼 ，，，，，谁就能被算法推到最前面。。。。。唬； ；；；鹚纠淼氖谐∽琶 ，，，，，最先直接通过排行榜转化为资金流入。。。。。公募行业逐渐发明 ，，，，，已往依托渠道和机构客户开展营业的模式 ，，，，，逐步转变为直面通俗投资者的零售生意。。。。。而零售生意的逻辑很简朴：打造明星 ，，，，，刊行爆款。。。。。
“造星”的实质 ，，，，，就是依赖短期亮眼业绩打造辨识度较高的个人IP ，，，，，再围绕这个IP一连扩大治理规模。。。。。它的标准流程可以概括为三步：捉住一轮市场风口、跑出短期极致业绩、在市场热度高点批量刊行新产品。。。。。详细来看 ，，，，，第一步依托市场行情盈利 ，，，，，第二步收割线上流量 ，，，，，第三步锁定治理规模。。。。。最终能够形成300亿元、500亿元以致800亿元的规模 ，，，，，取决于风口空间、新产品刊行节奏以及渠道支持力度。。。。。
在行业普遍借助“造星”扩大规模的阶段 ，，，，，广发基金是把这套流程运用到极致的公募机构。。。。。
2019年 ，，，，，刘格菘治理的广发双擎升级、广发立异升级和广发多元新兴三只产品 ，，，，，年度回报划分抵达121.69%、110.37%和106.58% ，，，，，包办自动权益基金年度排名前三。。。。。在公募基金有业绩排名的历史以来 ，，，，，统一基金司理独揽前三名尚属首次。。。。。冠军基金司理并不少见 ，，，，，但一人包办前三的情形十分有数 ，，，，，这个纪录带来的撒播效应远远凌驾业绩自己 ，，，，，成为一段行业传奇、难以复制的行业征象。。。。。
广发基金自然不会错过这次时机。。。。。2020年1月17日 ，，，，，距离刘格菘拿下年度冠军不到一个月 ，，，，，广发科技先锋混淆启动刊行 ，，，，，由刘格菘治理。。。。。产品单日认购规模凌驾800亿元 ，，，，，最终凭证比例配售80亿元。。。。。以后 ，，，，，广发基金又趁热打铁 ，，，，，一连为刘格菘刊行新产品 ，，，，，到2020年底 ，，，，，刘格菘个人治理规模已经突破800亿元 ，，，，，成为公募基金行业为数未几治理规模突破800亿元的自动权益基金司理。。。。。
有了刘格菘这个范本 ，，，，，广发基金最先将造星流程标准化、可复制化。。。。。2020年到2021年 ，，，，，郑澄然、林英睿、傅友兴等一批基金司理被贴上专属标签推向市场。。。。。郑澄然的标签是“90后天才少年”“北大才子” ，，，，，对外宣传中重复提及“在生长行业赚取周期收益”；；； ；；；2020年他治理的广发高端制造和广发鑫享净值双双翻倍 ，，，，，2021年头同伴孙迪离任后 ，，，，，其单独接受广发高端制造 ，，，，，产品规模迅速从几十亿扩张至两百亿以上 ，，，，，个人在管规模峰值抵达480亿元。。。。。林英睿的标签是“周期猎手” ，，，，，傅友兴的标签是“平衡稳健派” ，，，，，每位基金司理都拥有对应的赛道叙事。。。。。
在这一轮轰轰烈烈的“造星运动”之下 ，，，，，广发基金的治理规模一连增添 ，，，，，自动权益治理规模跃居行业前三。。。。。彼时 ，，，，，广发基金被视作公募行业生长的参考样本 ，，，，，众多中小型公募机构纷纷效仿。。。。。只是谁也没能预料 ，，，，，短短数年之后 ，，，，，这套模式积攒的问题会逐步袒露。。。。。
“造星”模式的现实磨练
“造星”模式最大的隐患 ，，，，，不在于能否打造出明星基金司理 ，，，，，而是明星降生的那一刻 ，，，，，潜在的风险便已经埋下。。。。。
综合来看 ，，，，，“造星”模式顺畅运转需要一个条件：市场行情向好、板块一连上涨 ，，，，，基金司理能够一连踩中市场风口。。。。。无论是刘格菘结构的光伏新能源 ，，，，，郑澄然深耕的高端制造 ，，，，，照旧林英睿掌握的周期股行情 ，，，，，亮眼的短期业绩 ，，，，，泉源都是踩中阶段性市场风口。。。。。但风口总有消退的时间 ，，，，，并且很难预判行情能够延续多久。。。。。
而广发基金的“造星”战略还保存更为突出的问题：批量打造明星的时间窗口 ，，，，，大多落在市场相对高位区间。。。。。
最早一次泛起在2020年1月 ，，，，，广发科技先锋启动刊行 ，，，，，由刘格菘治理 ，，，，，单日认购规模超800亿元。。。。。彼时沪深300指数站稳4000点上方一连上行 ，，，，，市场情绪趋于亢奋。。。。。依托冠军基金司理的热度叠加渠道全力推广 ，，，，，广发科技先锋创下公募基金单日认购规模纪录。。。。。未曾想仅仅一个月后 ，，，，，全球市场受到疫情攻击 ，，，，，沪深300指数一个季度内下跌近15% ，，，，，广发科技先锋净值随之泛起大幅调解。。。。。
一年多以后 ，，，，，相似的情形再度爆发在刘格菘身上。。。。。2021年8月 ，，，，，广刊行业严选三年持有启动刊行 ，，，，，此时刘格菘治理规模靠近800亿元 ，，，，，渠道招呼力处于高峰。。。。。这只设置三年持有期的产品 ，，，，，仅两天认购规模便突破百亿。。。。。但光伏指数在基金建设缺乏三个月后触及历史高点 ，，，，，随后开启长达数年的调解行情 ，，，，，广刊行业严选三年持有的净值至今未能回到刊行价位。。。。。
事实上 ，，，，，“造星”模式的焦点操作 ，，，，，是在基金司理业绩高点麋集刊行新产品。。。。。但业绩最为亮眼的阶段 ，，，，，往往也是板块热度最高、资产估值处于高位、恒久潜在回报有所下行的阶段。。。。。治理规模越大、新基金刊行越麋集 ，，，，，意味着越多资金在市场相对高位集中入场。。。。。事后复盘可以发明 ，，，，，这并非纯粹的概率问题 ，，，，，而是模式自带的矛盾：基金司理获得市场最高关注度的阶段 ，，，，，往往对应市场行情火热的阶段。。。。。
大宗资金在高位入场后 ，，，，，新的矛盾随之而来：三年持有期产品的规则设计 ，，，，，使得持有人在锁按期内无法办理赎回 ，，，，，市场回调阶段持仓浮亏容易一连扩大。。。。。
2021年8月刊行的广刊行业严选三年持有 ，，，，，加入认购的投资者最早要到2024年8月方可办理赎回。。。。。三年时间里 ，，，，，光伏行业从景气高峰转入产能过剩周期 ，，，，，产品净值一连回撤 ，，，，，持有人只能期待持有期满。。。。。比及2024年8月开放赎回之时 ，，，，，基金净值已经大幅缩水 ，，，，，投资者面临不小亏损。。。。。
郑澄然在2022年7月刊行的广爆发长动力三年持有也是类似情形 ，，，，，投资者自认购之日起 ，，，，，便面临基金净值一连调解的时势。。。。。
客观来说 ，，，，，设置持有期的初志 ，，，，，是指导投资者恒久投资 ，，，，，镌汰追涨杀跌行为 ，，，，，规则自己不保存问题。。。。。但产品若是在市场热度较高阶段刊行 ，，，，，一旦后续行情走弱 ，，，，，持有人在锁按期内无法操作 ，，，，，投资体验容易遭受较大压力。。。。。
除此之外 ，，，，，当基金司理的治理规模依赖“造星”扩张至数百亿级别 ，，，，，遭受压力的不但是投资者 ，，，，，基金司理自己的操作空间也会受到限制。。。。。
刘格菘治理规模峰值抵达800亿元 ，，，，，重仓光伏、新能源工业链 ，，，，，单只重仓个股持仓金额动辄数十亿元。。。。。在这样的规模体量之下 ，，，，，大规模减仓很容易对个股股价形成攻击 ，，，，，进一步拖累剩余持仓净值 ，，，，，继而引发投资者赎回、迫使基金被动减持。。。。。一旦负反馈形成 ，，，，，数百亿规模很难无邪调仓。。。。。市场关于刘格菘恒久重仓光伏保存多种讨论视角 ，，，，，不可忽视的一点是 ，，，，，规模抵达高位之后 ，，，，，大额调仓碰面临流动性约束 ，，，，，基金司理的操作空间会受到一定影响 ，，，，，最终持仓选择仍是基于自身投资框架做出的判断。。。。。
“船大”难掉头
事实上 ，，，，，广发基金并非没有察觉到这套模式保存的隐患。。。。。
从近两年一系枚行动能够看出 ，，，，，广发基金正在实验挣脱“造星模式” ，，，，，逐步向“平台化投研”转型。。。。。
最为直观的信号 ，，，，，就是调解明星基金司理的治理安排。。。。。2025年12月 ，，，，，刘格菘卸任广发双擎升级等焦点代表作 ，，，，，不再自力治理这批重点产品；；； ；；；三个月后 ，，，，，刘格菘卸任公司副总司理职务。。。。。昔日冠军基金司理兼任高管 ，，，，，在半年内先后交出基金产品与治理职务 ，，，，，这已经不是通俗岗位调解 ，，，，，而是广发基金从组织层面调解明星驱动模式的明确信号。。。。。
进入2026年 ，，，，，郑澄然在一年之内三度卸任基金产品 ，，，，，在管规模从靠近500亿元缩短至78亿元 ，，，，，基本退出面部明星基金司理序列。。。。。与此同时 ，，，，，苏文杰、刘玉、刘彬等新任基金司理接手相关产品 ，，，，，大多接纳多人共管模式。。。。。简单基金司理自力治理的产品逐步拆分 ，，，，，弱化个人标签 ，，，，，强化团队协作。。。。。
不过 ，，，，，推动明星淡出、搭建平台化投研系统 ，，，，，逻辑上具备可行性 ，，，，，落地难度却远超预期。。。。。
首当其冲的即是存量产品承接难题。。。。。郑澄然卸任留下的多只基金净值恒久处于低位 ，，，，，持有人深度被套。。。。。苏文杰接手的广爆发长动力三年持有 ，，，，，净值缺乏六毛。。。。。新任基金司理接手这类产品 ，，，，，实现回本的难度远高于新发基金。。。。。投资者心态已经从期待反弹转变为期盼回本 ，，，，，每一轮小幅反弹都会面临不小的赎回压力。。。。。前期形成的浮亏不会由于替换基金司理自动消逝 ，，，，，只是转移给新任治理人去消化。。。。。
再看持仓结构调解。。。。。自2025年底最先 ，，，，，刘格菘逐程序整持仓偏向 ，，，，，降低光伏板块设置 ，，，，，增配AI算力相关标的。。。。。2026年二季报数据显示 ，，，，，基金显著增持寒武纪、新易盛。。。。。这也是公司推动“去明星化”的行动之一 ，，，，，逐步改变高度依赖光伏简单赛道的持仓结构。。。。。但257亿元的治理体量 ，，，，，注定调仓历程缓慢且需要肩负流动性本钱。。。。。同时 ，，，，，持仓偏向调解不代表业绩能够连忙修复 ，，，，，2026年上半年 ，，，，，刘格菘治理的大都产品收益依旧跑输同类基金平均水平。。。。。
更深条理的阻力来自内部投研系统。。。。。已往数年 ，，，，，广发基金投研系统围绕明星基金司理搭建：刘格菘拥有专属研究团队 ，，，，，郑澄然形成自身自力的投资研究闭环 ，，，，，傅友兴也拥有专属决议系统。。。。。每一位明星基金司理向导的团队相对自力 ，，，，，研究、投资、风控可以在团队内部闭环运行。。。。。而平台化转型 ，，，，，需要把疏散在各个明星团队的研究资源整合至统一投研平台 ，，，，，推动投资决议接受团队机制约束。。。。。
回过头来看 ，，，，，广发基金当下面临的焦点矛盾 ，，，，，并非是否下定刻意转型 ，，，，，而是重大的体量之下 ，，，，，能否顺遂完成转型。。。。。“造星”模式推动公司治理规模迈上台阶 ，，，，，但也让投研系统、组织架构、人才机制高度绑定明星驱动蹊径。。。。。现在想要切换为平台驱动模式 ，，，，，相当于行驶中的列车替换轨道。。。。。转型不可障碍谋划 ，，，，，需要在一连运营中完成调解 ，，，，，这正是“船浩劫掉头”的真实写照。。。。。
站在目今视角审阅广发基金 ，，，，，可以看到典范的规模困局。。。。。
Wind数据显示 ，，，，，阻止2026年二季度末 ，，，，，广发基金自动权益治理规模抵达2534.72亿元 ，，，，，依旧位居行业第二位。。。。。但拆分来看 ，，，，，目今规模更多依赖存量资金支持 ，，，，，新增资金吸引力有所削弱。。。。。当不少同业基金规模实现大幅增添、头部机构一连吸纳增量资金时 ，，，，，广发基金规模增速已经显着放缓。。。。。资金流向一连倾向业绩兑现能力较强、投研系统稳固的机构 ，，，，，广发基金正处在转型的要害阶段。。。。。
行业第二的规模为广发基金提供了转型基础 ，，，，，但公募行业的竞争规则已经爆发改变。。。。。行业竞争不再比拼打造明星基金司理的数目 ，，，，，而是比拼投研系统能否挣脱对个人的依赖 ，，，，，投资气概能否依赖团队机制坚持稳固。。。。。广发基金手握富足资源 ，，，，，但接下来的每一步转型 ，，，，，都充满挑战。。。。。
