Q2业绩填补了Q1美国企业收入增速放缓的瑕疵， ，，，，坚持加速增添势头， ，，，，以收入确认、订单积贮规模均仰面加速的姿态， ，，，，有力抨击了被Anthropic等基模替换蚕食的“鬼故事”。。。。。。
详细来看：
1. 继续上调指引：Q2收入继续加速增添93%， ，，，，公司对Q3的指引增添83%左右， ，，，，整年收入预期上调到超81亿， ，，，，隐含同比增速82%， ，，，，经调解谋划利润和自由现金流指引也同步上调， ，，，，均超卖方一致预期。。。。。。
虽然按整年收入指引盘算得的下半年增速有放缓趋势， ，，，，但这也已经不止一次泛起这种情形， ，，，，“审慎指引”似乎已经成为Palantir治理层的习用剧本。。。。。。海豚君两年跟踪下来， ，，，，CEO在股东信里的狂妄与财务指引的留有余地， ，，，，形成鲜明比照。。。。。。
2.美国市。。。。。。荷桃翟佟翱耢保 ，，，，政府托“厚底”
Q2对美国整体市场的依赖度继续提升到81%， ，，，，不但是政府需求扩张（体现Maven 智能系统在美国政府的周全渗透）， ，，，，同时企业需求也依然景气（当期收入增添提速到150%， ，，，，美国商业新签署单价值TCV环比突然净增9.5亿， ，，，，很可能由6月宣布的AIPCon 10的需求带来）， ，，，，似乎并未泛起显着的AI大模子侵蚀影响。。。。。。
治理层对整年美国商业收入120%+的指引未做顺势的向上调解， ，，，，这意味着下半年增速要放缓到68%， ，，，，不过思量到公司一直守旧的指引， ，，，，再加上自己需求的丰满， ，，，，海豚君照旧以为不必太过担心。。。。。。
3.国际市。。。。。。赫逶鎏砦裙蹋 ，，，，但天花板不高
国际收入整体约3.6亿美金， ，，，，同比增添约37%。。。。。。其中， ，，，，国际商业收入约1.8亿（+25%）， ，，，，环比基本持平， ，，，，只能说需求继续修复中， ，，，，尤其是欧洲企业对PLTR“美国优先”的战略准则仍未作废数据清静的疑虑； ；；；国际政府收入约1.8亿（+43%）， ，，，，按趋势来看， ，，，，应该主要是英国既有条约简直认消耗。。。。。。
但这种自己需求之外的噪音扰动也仍然保存。。。。。。好比英国媒体对英国医疗系统NHS与Palantir签署条约的围剿还在继续。。。。。。虽然该条约规模只有6000-6500万美金， ，，，，占Palantir今年收入比重不到1%， ，，，，但舆论影响仍有可能会带来更多的相助阻碍。。。。。。这个问题并非特例， ，，，，在越来越注重领土资源清静确当下， ，，，，有可能会限制Palantir国际化的天花板。。。。。。
4. 前瞻指标：未来生长还得靠美国本土企业
（1）中恒久视角关注TCV、RPO、客户数目：Q2已签署且仍在推行的条约总价值（TCV）为33.7亿美金， ，，，，环比净增9.6亿， ，，，，主要来自因AIPCon带来的新增美国企业需求。。。。。。
RPO（不可作废的已锁单条约剩余履约额）在Q2升至49亿美金， ，，，，净增4.5亿， ，，，，其中短期RPO达20.9亿（+105%）增速更快， ，，，，说明锁单中能快速确认收入的占比在提高。。。。。。
客户数目整体净增42家至1,049家， ，，，，依然是主要靠美国企业客户净增带来。。。。。。但本季度政府客户增添了3个， ，，，，说明Maven智能系统在美国政府部分的渗透加深。。。。。。
（2）短期上市场主要关注Billings、NDR转变：Q2 Billings达20.7亿美金， ，，，，同比增添88%； ；；；NDR 157%， ，，，，环比继续提高7个点， ，，，，体现老客户从试点到扩产的付费升级仍在途中。。。。。。
（3）履约安排加速， ，，，，更多客户加深付费：
从本季度完成的订单情形来看， ，，，，Palantir履约速率一连加速、大额订单（条约价值>1000万美元）需求也在爆发。。。。。。这说明， ，，，，Palantir产品方案已经相对成熟和完整， ，，，，客户从bootcamp"试一试"， ，，，，逐渐走向大规模生产、深度使用的产品安排。。。。。。
5. 毛利率稳固改善， ，，，，高生长的同时坚持高谋划效率：Q2毛利率同比提升4pct， ，，，，坚持改善趋势， ，，，，环比看坚持稳固。。。。。。其中客单价逐季提升， ，，，，体现客户对Palantir规模 ；；；募由钕嘀 ，，，，从而发动毛利率的一连同比改善。。。。。。
除此之外， ，，，，Q2三项谋划用度增添幅度显着小于收入端的变现扩张、股权激励也同步缩短。。。。。。最终谋划利润9.1亿， ，，，，谋划利润率略微提高1ppt到47%， ，，，，剔除SBC之外的谋划利润率则抵达62%。。。。。。
6. 业绩指标一览&订单新增情形
海豚君看法
这份财报可以说是暂时击溃了空头的大模子威胁论。。。。。。虽然一些工业调研早就显示， ，，，，尤其是古板企业客户， ，，，，并不认可大模子对Palantir产品的替换性。。。。。。但随着6月AIPCon 10的宣布、财报披露的真实订单情形， ，，，，似乎预期差才最先修正。。。。。。
Palantir在美国政府领域， ，，，，整体产品服务方案优势显着、销售渠道完善， ，，，，不但是Maven系统自己在国防部之外的其他部分加速渗透， ，，，，上半年在美以与伊朗摩擦中， ，，，，Palantir也在起劲施展作用。。。。。。
但资金认可的Palantir高估值逻辑， ，，，，主要看的照旧美国企业端需求趋势。。。。。。因此上季度Anthropic宣布的两款模子和Agents， ，，，，只管照旧鬼故事阶段， ，，，，但由于伤的是高估值逻辑的立身之本， ，，，，就已经足够让资金选择在财报前坚持审慎。。。。。。
上季度点评， ，，，，海豚君花了一些篇幅讨论AI大模子对Palantir是否有影响的问题。。。。。。至少短中期我们一直以为， ，，，，Palantir的高增添盈利期还未完全已往、增添界线还没触达。。。。。。蛋糕较大的情形下， ，，，，AI大模子附带的理论性影响， ，，，，还不至于马上发酵并影响到Palantir。。。。。。
总的来说， ，，，，自己的调解+业绩上修， ，，，，发动估值相比上季度显着有了进一步消化， ，，，，虽然仍不算肉眼可见的自制， ，，，，但有望逐步迈入低溢价的正常估值领域。。。。。。我们无妨简朴算一算：若凭证实年收入增添60%来盘算， ，，，，逐渐将进入可以看到的超高生长软件股估值水平。。。。。。
明年60%的增添按趋势来看对Palantir来说似乎难度不大， ，，，，但这也意味着明年的竞争情形要和今年一样。。。。。。当下无论是政府地缘间的摩擦需求， ，，，，照旧企业需求， ，，，，都仍然处于相对高热状态， ，，，，因此相对稳妥的照旧在大模子鬼故事时代的调解中切入时机。。。。。。
以下为详细剖析一、收入：美国企业收入、订单双双加速
二季度实现总营收19.4亿美元， ，，，，同比增添93%， ，，，，环比增添19%， ，，，，大超市场预期（~18.1亿）。。。。。。其中美国收入15.7亿， ，，，，同比增添115%， ，，，，占总收入比重进一步提高到81%——对美依赖度继续上升， ，，，，但这次市场没有怨言， ，，，，由于美国商业的再加速正是资金最想看到的工具。。。。。。
1. 分营业情形（1）政府客户收入：Maven"转正"， ，，，，多军种渗透进入收获期
二季度政府客户收入9.9亿美金， ，，，，同比增添79%。。。。。。增添主力依然是美国本土：美国政府收入8.09亿， ，，，，同比增添90%、环比增添18%。。。。。。
二季度政府端一连落地里程碑相助：Maven Smart System被正式列为国防部Program of Record（Piper Sandler 6月29日报告梳理了完整时间线——从2024年5月4.8亿美金陆军条约， ，，，，到2025年7月陆军100亿美金企业协议， ，，，，再到今年3月"转正"）； ；；；水师陆战队7月7日起周全切换到基于MSS的ODIN系统。。。。。。从"项目"酿成"体例"， ，，，，意味着经费从暂时性走向制度化， ，，，，政府营业简直定性进一步提高。。。。。。
国际政府收入约1.8亿， ，，，，同比增添43%， ，，，，主要仍是英国条约简直认消耗， ，，，，新增订单依然未几。。。。。。
（2）商业市。。。。。。好榔笮枨蠖次加速， ，，，，国际企业稳固
二季度商业收入9.45亿美金， ，，，，同比增添110%。。。。。。其中：
美国本土企业收入狂飙150%至7.64亿， ，，，，大超市场预期。。。。。。老客户的付费扩张仍在深化， ，，，，NDR抵达157%（隐含已往12个月老客户支付增添57%）。。。。。。
二季度的客户案例也从侧面印证了落地深度和行业广度：Zeta Global将营销数据云重构在Foundry之上； ；；；SAP将AIP嵌入其迁徙工具链， ，，，，CEO Christian Klein亲自站台； ；；；Kirkland & Ellis用AIP搭建私募股权募资平台； ；；；Centrus Energy用AIP重修美国核燃料产能（已识别近3亿美元本钱节约）； ；；；USDA的AIP系统上线62分钟即突破历史注册纪录。。。。。。
国际企业收入约1.8亿， ，，，，同比增添25%， ，，，，环比基本持平——Q1的"意外回暖"没有延续成趋势， ，，，，我们上次点评也提及了， ，，，，Palantir“美国优先”战略目的下， ，，，，国际企业对企业数据清静的思量照旧会不低的。。。。。。
二、前瞻指标：商业订单暂时证伪大模子侵蚀论
关于软件公司而言， ，，，，未来的生长性是估值的焦点。。。。。。但每季度确认的收入相对滞后， ，，，，因此我们建议重点关注新条约的获取情形， ，，，，主要体现为条约情形（RPO、TCV）、当期账单流水（Billings）以及客户数目的增添。。。。。。
总体来看， ，，，，Q2前瞻指标都还不错， ，，，， "商业唱主角"的结构转变， ，，，，也会更容易收获资金的信仰。。。。。。
（1）剩余不可作废的未履约条约（RPO）：靠近50亿， ，，，，短单占比提升
二季度Palantir剩余条约额升至49亿美金， ，，，，同比翻倍（+102%）， ，，，，环比净增4.5亿。。。。。。其中短期RPO 20.9亿（+105%）， ，，，，恒久RPO 28.1亿——短期RPO增速更快， ，，，，说明锁单中能在12个月内确认收入的比例在提高， ，，，，订单的"含金量"在改善。。。。。。
（2）当期账单流水（Billings）& 递延收入：康健且加速
二季度账单流水20.7亿美金， ，，，，同比增添88%， ，，，，环比增添18%， ，，，，大订单的签署和打款节奏优异。。。。。。老客户付费规模扩张率（NDR）157%， ，，，，环比提高7个点， ，，，，老客户粘性和升级付费趋势一连增强。。。。。。
（3）条约总价值（TCV）：美国企业需求是主力
二季度纪录条约总价值33.7亿美金， ，，，，环比净增9亿多， ，，，，主要来自美国企业需求。。。。。。美国商业TCV达21.3亿美金， ，，，，同比暴增153%， ，，，，创历史单季新高， ，，，，增量应该与6月AIPCon 10的宣布有关； ；；；
（4）客户增量：美国企业继续孝顺主要增量
从最直观的客户数看， ，，，，二季度环比净增42家， ，，，，其中41家来自商业客户（38家美国企业、3家国际企业）， ，，，，1家来自政府。。。。。。美国商业客户数达653家， ，，，，同比增添35%。。。。。。单季百万美金以上订单220个、500万以上98个、1000万以上73个， ，，，，大单数目环比靠近翻倍， ，，，，客户相助深度显着上台阶。。。。。。
三、盈利能力：已达一定高度， ，，，，提升放缓
二季度Palantir实现GAAP谋划利润9.12亿美金， ，，，，谋划利润率47%， ，，，，环比提高1个点； ；；；加回SBC及相关税费约2.8亿后， ，，，，经调解谋划利润11.9亿美金， ，，，，利润率高达62%， ，，，，环比再提高2个点。。。。。。但现在的盈利水平已经抵达一定高度， ，，，，要进一步大脚步提升的空间未几了。。。。。。
现金流方面， ，，，，Palantir的现金流与条约打款节奏相关， ，，，，保存季节波动。。。。。。Q2谋划现金流12.2亿美金， ，，，，同比翻倍以上； ；；；经调解自由现金流12.2亿， ，，，，利润率63%（Q1为57%）。。。。。。
阻止二季度末， ，，，，账上现金+短期美债达92亿美金， ，，，，零有息欠债。。。。。。治理层将整年自由现金流指引从42-44亿上调至45-47亿， ，，，，Rule of 40得分155%。。。。。。
<此处竣事>
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