罗志恒、晁云霞（罗志恒系粤开证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
近年来社会各界对财务问题高度关注，，，，，尤其是每到7月初上半年竣事后有相关文章盘货地方财务时常用“财务自给率”指标来视察财务形势，，，，，经常凭证“地方财务自给率低于100%”以及“31省份财务收支差为负”得出所谓财务形势严肃的看法。。。。。。
现实上，，，，，地方财务自给率低于100%、31省份财务收支差为负不是新鲜事，，，，，不是近几年才泛起的情形，，，，，这是中央转移支付制度以及地方举债配合决议的，，，，，是财务制度设计的效果。。。。。。财务自给率不代表财务形势的优劣，，，，，省份与省份之间也不可直接相比。。。。。。研判财务形势需要凭证收支矛盾、收入结构、支出刚性水平、债务风险、资产质量等综合思量。。。。。。
其一，，，，，地方财务支出的资金泉源不但包括地方财务收入，，，，，还包括获得的中央转移支付、地方举债和统筹调入资金。。。。。。即地方支出=地方收入+中央转移支付+地方举债+统筹资金，，，，，地方支出?地方收入=中央转移支付+地方举债+统筹资金。。。。。。很自然地，，，，，地方收入?地方支出＜0；；；财务自给率=地方收入/地方支出＜100%，，，，，但这不代表财务形势优劣。。。。。。财务自给率低于100%与各省份财务收支有缺口是等价的，，，，，它现实上是由财务体制和地方举债决议的，，，，，是制度设计的效果。。。。。。
其二，，，，，中央转移支付制度作为分税制的配套制度，，，，，主要是为了提高中央宏观调控能力以及由中央统筹协调实现区域平衡生长。。。。。。分税制刷新后，，，，，中央集中较大的财力（1994年中央收入占比为55%、现在在45%左右），，，，，焦点就是增强中央调控能力并从天下一盘棋思量给予中西部转移支付，，，，，阻止区域差别过大。。。。。。至于地方举债，，，，，2015年新《预算法》实验后，，，，，允许地方政府以刊行债券的形式举债，，，，，是执法赋予了地方举债主体的职位，，，，，让地方政府有更大的能力稳固经济、包管和改善基本公共服务。。。。。。因此，，，，，只要我们有转移支付制度的保存，，，，，只要我们还认可地方生长不平衡，，，，，我们就需要通过中央政府转移支付的方式来熨平区域差别，，，，，那地方收支就会有一个缺口；；；只要我们认可地方政府它是一个能够举债的主体，，，，，那么这个收支缺口也必定会保存。。。。。。
其三，，，，，财务自给率指标，，，，，它体现是收入占支出的比值，，，，，并非越高越好、也并非越低越好，，，，，要连系财务体制和差别的生长阶段来视察。。。。。。10%的自给率跟90%的自给率，，，，，若是简朴横向来较量的话，，，，，它着实并没有多大的可比性。。。。。。好比西藏，，，，，2025年一般公共预算收入为318亿，，，，，支出3102亿，，，，，自给率约为10%。。。。。。我们不可据此偏低的自给率指标来判断西藏的财务经济形势，，，，，这是天下一盘棋的财务转移支付制度在施展作用，，，，，同时包管了西藏起劲落实生态情形；；；ず臀す仪寰驳恼铰允姑。。。。。。事实上，，，，，近年来西藏的经济和财务增速都位居天下前线。。。。。。2025年，，，，，西藏GDP同比增添7.0%、一般公共预算收入增添14.7%，，，，，均居天下第一位。。。。。。
其四，，，，，目今地方财务形势重点不在财务自给率，，，，，而在于在化债和房地产一连调解的配景下尽快恢复地方生长经济的能力和起劲性，，，，，增发国债转移支付给地方政府是路径之一；；；同时尽快落地储备项目，，，，，推动地方支出增速回升。。。。。。
风险提醒：本文的财务收入和支出主要是指一般公共预算；；；土地出让收入增添缺乏预期；；；财务支出进度缺乏预期
一、财务自给率的“表象”：自给率低于100%、地方财务收支有缺口，，，，，现实上年年云云、不是新鲜事，，，，，更不代表财务形势
所谓地方财务自给率，，，，，是指一个地区的一般公共预算收入与一般公共预算支出之比，，，，，即：地方财务自给率=地方一般公共预算收入/地方一般公共预算支出。。。。。。财务自给率权衡的是地方本级一般公共预算收入对一般公共预算支出的笼罩水平。。。。。。该比率越高，，，，，批注本级一般公共预算收入能够很好地笼罩支出；；；反之，，，，，批注地方本级一般公共预算收支缺口较大。。。。。。
表象之一：从地方政府看，，，，，2026年上半年地方一般公共预算财务自给率为56.3%，，，，，尚有43.7%的支出由中央转移支付和地方举债等其他资金泉源填补。。。。。。凭证财务部数据，，，，，2026年上半年，，，，，地方一般公共预算收入为6.88万亿元，，，，，支出为12.21万亿元，，，，，上半年地方财务自给率为56.3%。。。。。。
表象之二：分省份看，，，，，今年1—5月，，，，，除上外洋，，，，，其余省份一般公共预算财务自给率均低于100%。。。。。。上海、浙江、江苏、天津、北京、广东、福建、山东等东部省份财务自给情形显着高于其他省份，，，，，上海是现在唯一财务自给率凌驾100%的省份。。。。。。
二、财务自给率的真相：自给率低于100%和收支有缺口是中央转移支付和地方举债的制度设计决议的
（一）真相之一：地方财务支出的资金泉源除了地方财务收入，，，，，尚有中央转移支付及地方新增举债，，，，，自给率崎岖不代表财务形势自己，，，，，各省份横向并不可比
我国地方一般公共预算一直以来实验的是预算综合收支平衡，，，，，而非简朴的地方自我收支平衡。。。。。。综合收支平衡的收入既包括地方一般公共预算收入，，，，，还包括中央对地方转移支付和统筹使用的其他资金，，，，，剩余缺口由地方政府依法刊行政府债券填补。。。。。。也就是说，，，，，地方一般公共预算收入是地方政府一般公共预算支出的主要资金泉源，，，，，但不是唯一泉源。。。。。。凭证“资金泉源=资金运用”的基来源则，，，，，地方一般公共预算支出=地方一般公共预算收入+中央转移支付+新增地方一般债+统筹资金；；；地方一般公共预算收支缺口=地方一般公共预算支出?地方一般公共预算收入=中央转移支付+新增地方一般债+统筹资金。。。。。。从2025年地方财务运行看，，，，，地方财务支出24.4万亿，，，，，其中地方财务收入为12.2万亿，，，，，占比50.0%；；；中央转移支付为10.2万亿，，，，，占比41.7%；；；地方举债即新增地方一般债8000亿元，，，，，占比3.3%；；；调入资金1.2万亿元，，，，，占比5.1%。。。。。。
其一，，，，，1994年分税制刷新改变了中央与地方收入划分，，，，，集中了较大财力，，，，，还同步建设起了较为规范的转移支付和税收返还制度，，，，，用以解决分税制下地方政府财务收支缺口，，，，，同时调理地区间横向财力差别、增进地区间平衡生长。。。。。。2025年一般公共预算中的中央、地方收入划分占比43.5%和56.5%，，，，，中央和地方支出划分占比15%和85%，，，，，中央的收入占比高于支出占比、地方的收入占比低于支出占比，，，，，以是中央通过转移支付填补地方部分缺口。。。。。。现在，，，，，中央对地方转移支付资金余约占地方财务支出四成，，，，，是地方一般公共预算支出的主要增补资金泉源。。。。。。
其二，，，，，2015年《预算法》赋予了地方政府依法举债的权力，，，，，允许地方政府以刊行债券的形式为财务支出融资，，，，，以增强地方政府稳固经济、包管和改善基本公共服务的能力。。。。。。其中，，，，，地方新增一般债（地方财务赤字）纳入一般公共预算治理。。。。。。近年来地方财务赤字维持在8000亿元左右，，，，，约占地方财务支出的3%—5%。。。。。。
其三，，，，，地方还可以统筹使用结转结余、调入资金或预算稳固调理资金（简称“统筹资金”）。。。。。。凭证现行预算之间的资金统筹与调理机制，，，，，切合划定的政府性基金预算结余资金、国有资源谋划预算盈余均可以调入一般公共预算统筹使用；；；各级一般公共预算的预算稳固调理基金为储备性资金，，，，，在一般公共预算财力缺乏时可以动用。。。。。。统筹资金的使用反映了各地综合统筹州财务资源用于外地财务支出的能力，，，，，统筹资金约占地方一般公共预算支出的5%左右。。。。。。
财务自给率低于100%与各省份一般公共预算收支有缺口是等价的，，，，，它现实上是由现行分税制下转移支付制度和地方作为举债主体的执法职位决议的，，，，，是制度设计的效果，，，，，不可反映地方整体收支平衡压力。。。。。。在我国实验分税制财务治理体制和我国恒久面临地区间生长不平衡的基本国情下，，，，，中央对地方转移支付将恒久保存，，，，，同时只要地方政府作为举债主体的执法职位稳固，，，，，新增地方一般债也将恒久保存，，，，，地方一般公共预算收支缺口就不会消逝，，，，，地方财务自给率将一连低于100%。。。。。。
由于我国差别地区之间经济生长水平差别较大，，，，，差别地区间的财务自给率也缺乏可比性。。。。。。例如，，，，，从天下来看，，，，，上海自给率一直较高，，，，，而西藏自给率一直较低，，，，，我们不可据此以为西藏的财务形势就比上海差。。。。。。在天下一盘棋的财务转移支付制度作用下，，，，，西藏；；；ど樾伪；；；ぁ芄仪寰驳恼铰允姑辛思崾档淖式鸢，，，，，西藏可以很好地实现收支平衡。。。。。。事实上，，，，，近年来西藏的经济和财务增速都位居天下前线。。。。。。2025年，，，，，西藏GDP同比增添7.0%、一般公共预算收入增添14.7%，，，，，均居天下第一位。。。。。。
既然财务自给率不代表财务形势自己，，，，，那凭证什么来判断形势 ？？？事实上研判财务形势需要凭证收支矛盾、收入结构、支出刚性水平、债务风险、资产质量等综合思量。。。。。。其一，，，，，收入结构很是要害，，，，，收入是以税收照旧非税收入为主、对土地出让收入的依赖水平、获得的转移支付中是以平衡性转移支付照旧专项转移支付为主都会影响现实可支配财力。。。。。。收入不但是一个账面数字，，，，，而是一种可支配可控制的能力，，，，，以非税收入为主的收入是不稳固的，，，，，在生齿和房地产下行配景下对土地出让过于依赖的收入结构是很是懦弱的，，，，，转移支付以专项为主也将导致可支配性不强。。。。。。其二，，，，，支出刚性水平也影响财务形势，，，，，若是大宗的收入都用于“三保”和付息，，，，，支出刚性水平过高，，，，，那么规模再大的收入也谈不上丰裕，，，，，谈不上“日子好过”。。。。。。其三，，，，，债务风险不但影响付息规模，，，，，并且影响现金流。。。。。。其四，，，，，资产质量也是影响研判财务形势的主要因素，，，，，若是资产流动性差、难以变现，，，，，政府资产欠债表看似重大也难言形势较好，，，，，反之资产质量好、变现能力强，，，，，财务形势就相对更好。。。。。。
（二）真相之二：今年地方一般公共预算收入整体好于预算目的，，，，，但土地出让收入仍在下行
从地方收入增添情形来看，，，，，上半年地方一般公共预算收入同比增添2.7%，，，，，高于年头预算增速（2.4%）0.3个百分点，，，，，略好于预期。。。。。。从1—5月一般公共预算收入规 ？？？，，，，，广东、江苏、浙江、上海、山东、北京等东部经济强省一般公共预算收入规模居前，，，，，孝顺率了所有地方一般公共预算收入的47.3%；；；四川收入规模在天下排名第七，，，，，远超其他中西部省份。。。。。。从1—5月一般公共预算收入增速看，，，，，天下数据可得的29个省份可分为三个梯队。。。。。。第一梯队增速在5%以上，，，，，包括青海、新疆、甘肃、北京、重庆、内蒙古六省份；；；第二梯队增速在3%至5%之间，，，，，包括陕西、上海、安徽、天津、湖北、四川六省份；；；第三梯队增速在3%以下，，，，，包括广东、福建、江苏、山东等17省份，，，，，其中山西和江西为负增添。。。。。。
地方财务收入的压力主要在于第二本预算尤其是土地出让收入。。。。。。上半年地方政府性基金预算本级收入12847亿元，，，，，同比下降25.6%；；；其中，，，，，国有土地使用权出让收入为9778亿元，，，，，同比下降31.5%。。。。。。 若是将地方两本预算（一般公共预算和政府性基金预算）收入加总，，，，，上半年地方财务收入之和同比下降3.1%。。。。。。
（三）真相之三：今年上半年地方财务自给率好于去年同期
今年上半年地方一般公共预算财务自给率整体好于去年。。。。。。2025年上半年，，，，，地方一般公共预算收入为6.70万亿元，，，，，支出为12.14万亿元，，，，，财务自给率为55.2%；；；今年地方财务自给率比去年同期横跨1.1个百分点。。。。。。
现实上，，，，，1994年分税制刷新以来，，，，，地方一般公共预算财务自给率终年维持在50%—60%之间。。。。。。近年来，，，，，房地产市场一连调解、新旧动能转换等因素叠加，，，，，地方普遍面临增收压力，，，，，同时各地加大了逆周期调理力度，，，，，一般公共预算支出坚持较快增添，，，，，财务自给率略有下降，，，，，“十四五”时期地方财务自给率平均为49.9%，，，，，2025年为50.0%。。。。。。
分省份看，，，，，22个省份的财务自给率高于去年同期，，，，，29个省份的财务自给率高于2025年整年的财务自给率。。。。。。2025年，，，，，财务自给率高于50%的省份有9个，，，，，划分是上海（85.2%）、浙江（71.1%）、江苏（67.5%）、天津（66.1%）、北京（79.5%）、广东（76.8%）、福建（60.6%）、山东（59.6%）、山西（53.1%）。。。。。。今年1—5月，，，，，财务自给率凌驾50%的省份有14个，，，，，财务自给率凌驾去年同期的省份有22个，，，，，数据可得的29个省份的财务自给率均高于去年整年水平。。。。。。
（四）真相之四：目今地方财务形势重点不在财务自给率，，，，，而在于在化债配景下恢复地方生长经济的能力和起劲性，，，，，同时尽快落地储备项目，，，，，推动地方支出增速回升
目今地方财务形势应关注的重点并非财务自给率的崎岖，，，，，而在于在化债和房地产一连调解配景下，，，，，恢复地方政府生长经济的能力和起劲性，，，，，可接纳增发国债转移支付给地方政府的方式来填补土地出让收入的大幅下行。。。。。。地方政府在我国是极为主要的行为主体，，，，，目今许多问题的症结在于地方财力缺乏。。。。。。地方财力缺乏就可能导致拖欠企业账款，，，，，破损营商情形；；；同时，，，，，财力缺乏导致地方政府难以给住民提供更好的医疗、教育、养老、住房包管等公共服务，，，，，进而使得住民消耗受到抑制。。。。。。正由于房地产调解等攻击政府财力，，，，，支出强度也受到影响。。。。。。2021年两本预算加总的政府支出占GDP的比重为30.6%，，，，，去年为28.6%，，，，，降了两个百分点。。。。。。若坚持2021年的财务支出强度，，，，，以140万亿的GDP盘算，，，，，还可以多支出2—3万亿，，，，，这部分会形成企业和住民的收入。。。。。。
同时，，，，，有须要尽快落地储备项目，，，，，推动地方财务支出增速回升。。。。。。上半年，，，，，地方一般公共预算支出12.21万亿元，，，，，同比增添仅为0.6%，，，，，与年头预算增添率4.0%仍有差别；；；预算完成进度为48.0%，，，，，略慢于时序进度。。。。。。
分省份看，，，，，1—5月，，，，，天下数据可得的29个省份中，，，，，仅15个省份实现了一般公共预算支出同比正增添，，，，，其中仅上海同比增速（9.4%）凌驾了年头预算4%的增速。。。。。。其一，，，，，部分东部经济强省支出规模较大，，，，，但支出增速缺乏预期。。。。。。1—5月，，，，，广东、江苏、山东、浙江、上海等东部省份一般公共预算支出规模居前；；；但仅一半的东部省份（上海、河北、海南、广东、北京）实现了同比正增添，，，，，江苏、福建、山东、浙江、天津五省份支出同比增速为负，，，，，影响了经济大省挑大梁作用的施展。。。。。。东部省份中，，，，，上海一枝独秀，，，，，1—5月一般公共预算支出累计同比增添9.4%，，，，，远超其他省份，，，，，主因其起劲落实科技立异、国家重大战略项目，，，，，支出靠前发力效果显著。。。。。。其二，，，，，山西、内蒙古、陕西、新疆、青海等北方资源省份1—5月支出累计同比下降较多，，，，，这些省份的收入端受能源价钱影响而波动性较大，，，，，虽然1—5月收入累计同比增速较快（只有山西累计同比负增添），，，，，但支出端却相对审慎。。。。。。其三，，，，，中部省份整体支出增添偏弱，，，，，河南、江西、湖北1—5月支出累计同比负增添。。。。。。
