文 |碧山

泉源|博望财经

2026年6月30日，，，，，，阿维塔第二次向港交所递表。。。。。

距离上一份招股书因满6个月未通过聆讯而失效，，，，，，刚刚已往一个月。。。。。这种"失效即重递"的紧迫感，，，，，，资源市场看得懂——阿维塔等不起了。。。。。

等不起的原因写在现金流里。。。。。2024年底账上尚有193.23亿元现金，，，，，，到2025年底只剩96.87亿元，，，，，，再到2026年4月尾进一步降至62.49亿元。。。。。一年半时间，，，，，，130亿现金蒸发。。。。。四年累计亏损132.16亿元，，，，，，年均亏33亿元，，，，，，月均烧掉近3个亿。。。。。按2025年的烧钱速率推算，，，，，，若是不翻开新的融资渠道，，，，，，阿维塔的现金储备只够再撑不到两年。。。。。

更耀眼的是销量。。。。。2026年6月，，，，，，阿维塔交付7459辆。。。。。把这个数字放在行业坐标里看，，，，，，格外耀眼——同期零跑93376辆，，，，，，蔚来40597辆，，，，，，小鹏40126辆，，，，，，极氪35169辆，，，，，，鸿蒙智行50624辆，，，，，，连岚图都卖到了14223辆。。。。。阿维塔的月销量，，，，，，不到零跑的十分之一，，，，，，缺乏蔚来的五分之一，，，，，，甚至只有同门兄弟深蓝的一个零头。。。。。

含着长安、宁德时代两家金汤匙出生的阿维塔，，，，，，手艺基础不差、产品设计拿得脱手、股东配景堪称豪华——但所有优势都卡在统一个坎上：规模。。。。。销量上不去，，，，，，本钱下不来，，，，，，毛利率始终在低位彷徨，，，，，，现金越烧越少。。。。。二次递表不是自动出击，，，，，，而是一场被动防御：在钱烧完之前，，，，，，必需翻开资源市场的水龙头。。。。。

截图泉源：界面新闻 2026-07-01 | 阿维塔6月交付7459辆

毛利率9.4%：规模不敷，，，，，，一切都是空谈

阿维塔的财务数据有一面鲜明的A面。。。。。

营收三年翻四倍：2023年56.45亿元，，，，，，2024年151.95亿元，，，，，，2025年256.31亿元，，，，，，年均复合增添率113%。。。。。毛利率从2023年的-3.0%转正至2024年的6.3%，，，，，，再到2025年的9.4%，，，，，，整年毛利润24.17亿元。。。。。谋划性现金流一连两年为正，，，，，，2025年抵达23.15亿元——主营营业起源具备了自我造血能力。。。。。3978名员工支持256亿营收，，，，，，人均创收644万元，，，，，，这种人效在新能源车企里排得上号。。。。。

但B面藏不住。。。。。2025年销售本钱占收入的比例仍高达90.6%，，，，，，其中原质料本钱208.04亿元，，，，，，占销售本钱的89.6%。。。。。阿维塔在招股书中自己写了一句话："相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力。。。。。"翻译成明确话就是——买得少，，，，，，拿不到好价钱。。。。。

这就是汽车行业的规模规则。。。。。销量越大，，，，，，对上游供应商的议价权越强，，，，，，单车分摊的牢靠本钱越低。。。。。2025年理想汽车销量超40万辆，，，，，，毛利率18%以上；；；蔚来超30万辆，，，，，，毛利率13.6%；；；赛力斯靠近30%。。。。。阿维塔整年12.27万辆，，，，，，毛利率9.4%——刚跨过盈亏平衡的第一道门槛，，，，，，距离康健盈利线尚有不小的距离。。。。。

截图泉源：凤凰网汽车 2026-07-02 | 阿维塔2025年营收256亿元 毛利率9.4%

做一个同门比照更有说服力。。。。。深蓝汽车同为长安旗下新能源品牌，，，，，，2025年销量凌驾30万辆，，，，，，2026年6月卖出33625辆，，，，，，一连4个月破3万。。。。。深蓝的产品定价更亲民，，，，，，渠道渗透更深，，，，，，本钱控制显着优于阿维塔。。。。。而阿维塔2026年6月7459辆，，，，，，连深蓝的零头都够不着。。。。。这个差别不是产品力的差别，，，，，，是规模效应的差别。。。。。当深蓝靠规模摊薄本钱、把智驾系统打到15万元级市场时，，，，，，阿维塔还在为12万辆的采购量忧愁——统一个屋檐下，，，，，，两种截然差别的生涯状态。。。。。

现金的消耗速率更能说明问题。。。。。2024年底193.23亿→2025年底96.87亿→2026年4月62.49亿。。。。。最大一笔支出是115亿元战略入股引望，，，，，，换取10%股权。。。。。这笔投资的逻辑是手艺绑定——通过股权关系锁定焦点智驾手艺的优先搭载权。。。。。2025年引望已经孝顺了1.82亿元联营利润，，，，，，引望自身2025年收入450.18亿元、同比增添72.1%，，，，，，恒久看这笔投资有生长空间。。。。。但短期对现金储备的攻击是实打实的：流动比率从1.3降到0.6，，，，，，速动比率从1.1降到0.5，，，，，，短期偿债能力正在恶化。。。。。

外洋是阿维塔为数未几的亮点。。。。。2025年外洋收入13.98亿元，，，，，，占总收入5.5%，，，，，，外洋单车均价超30万元。。。。。2026年1至5月外洋销量同比增添33.4%，，，，，，已进入43个国家和地区。。。。。外洋市场单车利润率显着高于海内，，，，，，每多卖一辆外洋车，，，，，，对整体毛利率的拉升效果都更显著。。。。。但5.5%的收入占比意味着，，，，，，外洋市场短期内还撑不起阵势——它是一份漂亮的增补，，，，，，不是主菜。。。。。

阿维塔在招股书中预计"可能于2026年度继续录得净亏损"。。。。。没有规模就没有议价权，，，，，，没有议价权就没有毛利率空间，，，，，，没有毛利率空间就无法笼罩研发和销售用度——这个死循环，，，，，，唯一的解法就是销量爆发。。。。。

从月均破万到月均四千：规模困局是怎么形成的

2025年阿维塔整年交付12.27万辆，，，，，，月均破万，，，，，，同比增添99.2%——这个效果在其时给了市场不少信心。。。。。但进入2026年，，，，，，增添曲线蓦地刹车。。。。。

1月2216辆，，，，，，2月4033辆，，，，，，3月5143辆，，，，，，4月5279辆，，，，，，5月7336辆，，，，，，6月7459辆。。。。。上半年累计27616辆，，，，，，月均4603辆，，，，，，同比降幅凌驾50%。。。。。问题首先出在销量目的的设定上。。。。。掀开阿维塔已往几年的目的清单，，，，，，没有一个完成的：2023年目的10万辆，，，，，，现实2万辆；；；2024年目的9-10万辆，，，，，，现实6.16万辆；；；2025年目的22万辆，，，，，，现实12.27万辆。。。。。一连三年大幅低于预期，，，，，，说明品牌内部的产品妄想、市场判断和落地执行之间保存系统性脱节。。。。。

截图泉源：搜狐/新浪财经 2026-07-02 | 2026年6月新能源汽车销量排行

产品定位是更深层的矛盾。。。。。阿维塔以"智美"和"豪华"为品牌标签，，，，，，翻译成明确话就是高颜值、高设置、高价钱。。。。。建设之初锚定30万元以上高端市场，，，，，，设计前卫科幻——分体式大灯、溜背造型、极简内饰，，，，，，在小圈子里收获了"悦目"的口碑，，，，，，却不被主流家庭用户接受。。。。。日常代步和商务出行的适配性有限，，，，，，高价钱也劝退了大宗潜在消耗者。。。。。有阿维塔意向车主直言："悦目是真悦目，，，，，，但同样的价钱，，，，，，我照旧会选品牌着名度更高的。。。。。"这种"叫好不叫座"的处境，，，，，，实质上是品牌定位与公共审美之间的错位。。。。。

为了冲量，，，，，，阿维塔最先降价。。。。。阿维塔11、12全系多次下调终端售价，，，，，，后续推出的06、07杀入20万元区间。。。。。降价确实拉动了2025年的销量翻倍，，，，，，但也带来两个副作用。。。。。一是高端品牌形象被一连稀释——从"对标一线豪华品牌"酿成了"性价比选项"，，，，，，品牌调性一起走低。。。。。二是消耗者对降价爆发张望情绪，，，，，，"等下一轮优惠"的心态越来越重，，，，，，2026年前5个月销量断崖式下滑就是最好证实。。。。。一连降价换销量的模式，，，，，，实质上是一种透支——短期账面悦目，，，，，，恒久品牌受损。。。。。

产品迭代过快也透支了用户信任。。。。。2025年10月阿维塔12四激光雷达高配版上市，，，，，，仅隔73天，，，，，，2026年1月全新改款就登上工信部通告。。。。。新款激光雷达升级至896线，，，，，，电池充电倍率从2.2C升级至8C——焦点硬件周全升级，，，，，，老款车主却无法通过软件升级补齐差别，，，，，，智能化硬件永世落伍，，，，，，二手车价值也大幅缩水。。。。。这种"半年就过时"的产品节奏，，，，，，直接引发线下口碑崩塌和老车主集中维权。。。。。潜在消耗者陷入"买新不买旧、早买早亏损"的张望死循环，，，，，，不敢容易下单——这进一步拖累了终端销量。。。。。

眼下阿维塔把所有的增量希望都押在阿维塔07L身上。。。。。这款中大型SUV妄想三季度上市，，，，，，定位25万元级——但这个价位段早已是红海。。。。。理想L系列、问界M系列、小鹏G系列都在这里厮杀，，，，，，供应同质化严重。。。。。阿维塔07L能否从竞品口中抢下足够份额，，，，，，谁也没有掌握。。。。。一款爆款的成败可以决议一个品牌的运气——蔚来靠ES8翻身，，，，，，理想靠ONE突围，，，，，，小鹏靠MONA找回增添——阿维塔07L能不可成为谁人"征象级爆款"，，，，，，是2026年下半年最大的悬念。。。。。

更值得关注的是长安推动的阿维塔与深蓝整合。。。。。两个品牌前端坚持自力运营，，，，，，中后端在研发、制造、采购等环节共享资源。。。。。战略的出发点是降本增效——用深蓝的规模摊薄阿维塔的研发本钱，，，，，，用阿维塔的高端定位提升长安新能源整体的品牌溢价。。。。。但风险在于品牌区隔能否守住。。。。。深蓝S09售价25.99万元，，，，，，直接切入阿维塔的价钱要地；；；深蓝S07搭载同款高阶智驾系统，，，，，，却喊出了"把智驾价钱打下来"的口号。。。。。业内有看法指出，，，，，，若整合后产品界线不清晰，，，，，，极易引发内部同质化竞争。。。。。消耗者可能爆发一个直接的疑问——"既然深蓝的设置差未几，，，，，，价钱还自制几万，，，，，，为何要多花钱买阿维塔？？？？？"这个问题若是回覆欠好，，，，，，阿维塔的高端定位就会被逐步倾轧。。。。。

对长安来说，，，，，，阿维塔和深蓝的整合是一盘大棋。。。。。两个品牌合并中后端资源，，，，，，可以大幅降低研发和采购本钱，，，，，，在新能源镌汰赛里提升生涯概率。。。。。但对阿维塔来说，，，，，，这步棋走得欠好，，，，，，可能就是被"同化"——从自力高端品牌沦为长安系统内的一个产品线。。。。。阿维塔需要在整合中找到自己的不可替换性，，，，，，否则资源市场不会为一个"深蓝高配版"买单。。。。。

阿维塔不是一家差公司。。。。。它的营收增速在新能源行业里排得上前三，，，，，，毛利率一连改善，，，，，，谋划性现金流已经转正，，，，，，外洋市场增添535%，，，，，，L3自动驾驶测试牌照也已拿到手。。。。。但这些亮点，，，，，，在"规模缺乏"这个基础矛盾眼前，，，，，，都显得力不从心。。。。。

2026年的新能源市场已经不再是百花齐放的时代。。。。。头部阵营的分水岭稳固在月销3万辆——零跑、蔚来、小鹏、极氪、深蓝都站上了这个台阶。。。。。乘联分会数据显示，，，，，，今年1至5月汽车行业利润同比下降20%，，，，，，利润率降至3.4%，，，，，，为五年来最低。。。。。价钱战还会一连，，，，，，中小品牌的生涯空间只会越来越小。。。。。阿维塔月均不到5000辆的销量，，，，，，连头部分槛的六分之一都够不着。。。。。

截图泉源：中国经济网/逐日经济新闻 2026-06-30 | 前5个月汽车行业利润率仅3.4%

阿维塔面临的是一个结构性困局：没有规模就没有议价能力，，，，，，没有议价能力就没有毛利率空间，，，，，，没有毛利率空间就无法自我造血，，，，，，无法自我造血就只能一连烧钱、一连融资。。。。。突破这个死循环的唯一方式，，，，，，是销量从月均7000辆爆发到月均3万辆以上。。。。。但这需要一款征象级爆款、一套清晰的渠道战略、一个不再摇晃的品牌定位——阿维塔现在手里这几张牌，，，，，，都不确定。。。。。

二次递表是阿维塔的背水一战。。。。。上市融资能解燃眉之急，，，，，，但治欠好规模缺乏的根。。。。。资源市场看的是预期，，，，，，若是阿维塔讲不出一个"怎样从月均七千冲到月均三万"的清晰故事，，，，，，仅凭漂亮的营收增速和改善的毛利率，，，，，，感动不了越来越理性的投资者。。。。。

阿维塔需要时间，，，，，，但它最缺的恰恰也是时间。。。。。

截图泉源：新浪财经/红星新闻 2026-07-01 | 阿维塔二次递表港交所 IPO视察

2016年赵月初到九圣祠社区时，，，，，，辖区情形截然差别。。。。。据闫英回忆，，，，，，昔时成片棚户区多为油毡房，，，，，，消防通道被违法修建挤占二十余年，，，，，，住民通行十分未便。。。。。赵月上任后自动上门走访闫英，，，，，，老人直言：“你要是能买通消防通道就留下来，，，，，，解决不了就别来了。。。。。”赵月就地许下允许，，，，，，三天内张贴违建整理整治通告，，，，，，彻底消除消防清静隐患。。。。。这件事，，，，，，让闫英与全体住民对这位年轻的社区书记刮目相看。。。。。