7月最后一个生意周， ，，白酒板块迎来整体大涨行情。 。。
古井贡酒走出四连阳走势， ，，舍得酒业两个生意日累计涨幅超14%， ，，中证白酒指数单周大涨超8%。 。。
本轮反弹落地后， ，，白酒板块自7月阶段性底部以来的累计反弹幅度超12%， ，，中证白酒指数7月整体涨幅更是迫近14%。 。。
板块行情发动场内消耗ETF同步放量走高。 。。7月20日， ，，受茅台提价新闻刺激， ，，大消耗板块情绪周全升温， ，，华宝食物饮料ETF单日大涨3.71%。 。。整个7月， ，，该ETF累计涨幅达12.72%， ，，创下2025年以来月度级别最大阳线。 。。
一连调解低迷数年的消耗赛道， ，，终于迎来了行情修复的曙光。 。。
不过市场唏嘘的是， ，，一经A股市场最坚定的消耗多头， ，，早已提前离场。 。。
凭证易方达顶流基金司理张坤披露的2026年二季报显示， ，，在本轮消耗反弹行情启动前一个多月， ，，张坤已大幅减持白酒焦点标的， ，，贵州茅台、五粮液、泸州老窖持仓占比均泛起显着缩短。 。。与此同时， ，，其基金前十大重仓股中， ，，首次新增中芯国际、东山细密两只硬科技标的。 。。
大幅减持消耗、增配科技资产， ，，从持仓调解来看， ，，张坤或许率踏空了本轮消耗板块的修复行情。 。。
消耗股的坚实“拥趸”
恒久以来， ，，张坤都是A股消耗赛道最具代表性的坚守型基金司理。 。。
投资层面， ，，张坤始终坚持经典价值投资逻辑：甄选具备深挚护城河的优质焦点资产， ，，恒久持有、陪同企业生长。 。。2019年接受媒体采访时， ，，他曾提出广为撒播的投资理念：“不想持有十年以上， ，，就不要持有一分钟。 。。”
基于这套投资框架， ，，张坤选股标准清晰且牢靠：偏好高ROE、现金流稳固、拥有独家品牌壁垒的行业龙头。 。。契合这套标准的A股、港股标的数目有限， ，，主要集中在贵州茅台、五粮液、腾讯控股、美团、香港生意所等焦点资产。 。。这类企业要么掌握行业定价权， ，，要么占有行业焦点基础设施入口， ，，也是张坤恒久重仓结构的焦点逻辑。 。。
这套成熟的价值投资系统， ，，在2019年至2021年头的市场行情中， ，，兑现了丰盛的逾额收益。 。。
以其旗舰产品易方达蓝筹精选为例， ，，该基金2018年9月建设， ，，阻止2021年2月， ，，基金单位净值从1元攀升至3.53元周围， ，，不到两年半时间累计涨幅超250%。 。。仅2020年整年， ，，产品净值涨幅便达95%， ，，业绩排名稳居同类产品前1%。 。。
随着产品业绩一连领跑， ，，张坤的治理规模同步快速增添。 。。2021年二季度末， ，，其整体治理规模突破1345亿元， ，，成为公募行业史上首位千亿级自动权益基金司理， ，，也被市场冠以“公募一哥”的称呼。 。。
2021年春节事后， ，，A股焦点资产抱团行情逐步瓦解， ，，消耗赛道估值一连回落， ，，张坤的投资业绩与行业口碑也随之承压。 。。
2021年2月18日， ，，易方达蓝筹精选净值触及阶段高点， ，，随后开启长达五年的一连调解。 。。自3.53元高点以来， ，，产品最大回撤幅度超50%。 。。即便2024年迎来阶段性修复， ，，产品净值与历史高点仍保存较大差别。 。。与此同时， ，，张坤在管的四只基金近年业绩一连跑输业绩基准， ，，治理规模随之一连缩水：2022年尾规模缩短至900亿元左右， ，，2024年下半年跌破600亿元， ，，2026年1月进一步跌破500亿元。 。。阻止2026年二季度， ，，其四只在管产品总规模已缺乏400亿元。 。。
即便产品业绩一连承压、规模一连回落， ，，已往数年张坤始终坚守消耗与互联网焦点资产， ，，并未容易切换赛道。 。。
翻阅易方达蓝筹精选2021年一季度至2025年四序度共计20份季报可以发明， ，，产品前十大重仓股高度稳固。 。。白酒赛道的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份， ，，恒久占有焦点仓位， ，，合计持仓占比稳固维持在35%—40%区间；；；；；港股的腾讯控股、美团、阿里巴巴也终年位列重仓名单， ，，仅2022年港交所短暂退出前十重仓， ，，后续再度回归。 。。
但一连的业绩压力与市场情形转变， ，，最终促使持仓气概泛起调解。 。。进入2026年， ，，易方达蓝筹精选持仓结构迎来显着变换：白酒资产持仓规模大幅缩减， ，，前十大重仓首次纳入中芯国际、东山细密两只硬科技标的， ，，突破了恒久重仓消耗、互联网的固有结构。 。。
可以看出， ，，在恒久业绩审核与市场情形的双重压力下， ，，张坤的投资战略做出了阶段性调解。 。。
业绩压力下的妥协
2025年5月， ，，张坤卸任易方达副总司理行政职务， ，，回归纯投资岗位， ，，专注投研事情。 。。
统一周期， ，，易方达多位深耕投研的副总司理， ，，包括萧楠、张清华、胡剑等人， ，，在两年内陆续卸任行政职务。 。。行业“绩优基金司理兼任治理职务”的古板模式， ，，在行业降费、自动权益业绩普遍承压的大配景下， ，，逐步退出历史舞台。 。。
关于张坤而言， ，，卸任行政职务不直接影响投资操作， ，，但意味着个人岗位容错空间进一步收窄， ，，产品业绩审核压力越发聚焦。 。。
2026年5月23日， ，，易方达宣布基金司理变换通告， ，，为易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮配合治理。 。。这只由张坤自力治理近八年的旗舰产品， ，，正式进入多人共管模式。 。。时隔一个月， ，，6月27日， ，，张坤另外两只在管产品也完成增聘共管基金司理。 。。至此， ，，其四只在管基金中， ，，已有三只转为团队共管运作。 。。不难看出， ，，易方达基金正弱化简单明星基金司理依赖， ，，转向平台化投研模式。 。。
共管模式落地后， ，，三只产品的持仓设置泛起显着调解。 。。最新季报显示， ，，蓝筹精选大幅压降贵州茅台持仓， ，，同步减持五粮液、泸州老窖；；；；；腾讯控股、美团等港股资产仓位下调， ，，整体港股设置比例缩短。 。。最显著的转变是， ，，产品前十重仓首次纳入A股半导体标的中芯国际、细密制造标的东山细密， ，，这也是该基金自2018年建设以来的首次结构。 。。
从后续市场走势复盘来看， ，，本次调仓的时点相对被动。 。。2026年上半年科技赛道一连走高， ，，中芯国际年内低点累计涨幅超50%， ，，东山细密同期涨幅超60%， ，，本轮加仓恰逢科技板块相对高位、消耗板块处于底部区间。 。。
进入7月市场气概快速切换， ，，消耗板块迎来系统性修复， ，，酿酒板块自低点反弹超12%， ，，中证白酒指数月内涨幅迫近14%；；；；；而前期走强的科技板块迎来深度调解， ，，7月单月中芯国际A股跌幅达21.93%， ，，东山细密跌幅更是高达34.64%， ，，产品阶段性调仓并未收获正向收益， ，，反而遭遇赛道切换的踏空与回撤压力。 。。
需要客观说明的是， ，，共管模式下的持仓调解， ，，并非完全源自张坤个人投资决议。 。。
基金转为多人共管后， ，，投资决议权由单人决议变为团队协同决议。 。。本次季报“减持消耗、增配科技”的调仓操作， ，，无法简朴归由于简单基金司理的操作。 。。但可以确定的是， ，，关于已往六年始终坚守价值赛道、不跟风市场热门的张坤而言， ，，团队折中化的设置思绪， ，，意味着个人恒久投资理念做出了适配性妥协。 。。
这也引发了市场思索：自动权益基金的焦点价值， ，，在于依托基金司理成熟、稳固、自力的投资系统。 。。若产品投资气概、持仓设置不再贴合焦点基金司理的固有理念， ，，投资者恒久设置该产品的焦点逻辑也将随之弱化。 。。
从“明星化”到“平台化”
从张坤旗下三只产品由自力治理转为团队共管， ，，能够清晰看出易方达基金的战略转型思绪：弱化对简单明星基金司理个人能力的依赖， ，，依托公司整体投研平台与团队实力， ，，平滑简单气概波动， ，，提升产品在差别市场情形下的适配性与稳固性。 。。
恒久以来， ，，易方达基金以内部自主作育基金司理为焦点特色。 。。
张坤、萧楠、陈皓等一众顶流基金司理， ，，均由公司研究员系统逐步生长， ，，这套内部作育机制包管了公司投研文化的稳固延续， ，，但也形成了基金司理气概高度固化、能力圈相对集中的特点。 。。张坤深耕消耗与互联网、萧楠聚焦消耗赛道， ，，产品业绩与个人投研气概深度绑定， ，，高度依赖个人判断。 。。
自2025年最先， ，，这套简单内部作育的人才系统， ，，迎来周全升级。 。。
果真数据显示， ，，阻止2026年4月， ，，易方达已累计引进近十位外部成熟基金司理与投研人才。 。。固收领域， ，，吸纳原天弘基金姜晓丽、原民生加银基金裴晓辉等资深固收投研职员；；；；；权益领域， ，，引入原宝盈基金消耗基金司理杨思亮、原中银基金医药基金司理郑宁。 。。同时， ，，原国泰海通证券研究所宏观首席梁中华加盟公司研究中心， ，，补强宏观战略研究能力。 。。
Wind数据统计， ，，目今易方达基金司理总人数达124人， ，，远高于行业25.25人的平均水平；；；；；近一年新聘基金司理28人， ，，是行业4.07人均值的近7倍， ，，同期仅离任5人， ，，投研团队规模一连扩张。 。。
本次增聘共管蓝筹精选的杨思亮， ，，正是易方达2025年引进的外部焦点人才。 。。
杨思亮深耕消耗价值赛道， ，，与张坤的能力圈保存重叠， ，，同时笼罩更多消耗细分领域， ，，能够对原有持仓气概形成增补。 。。将其纳入旗舰产品共管团队， ，，一方面可以对冲简单重仓消耗、互联网的气概风险， ，，另一方面也是公司“内部宿将+外部新锐”共管新模式的落地测试。 。。
模式厘革的背后， ，，是公司整体营业结构与增添逻辑的迭代。 。。
2026年6月， ，，易方达ETF治理规模微弱反超中原基金， ，，登顶行业首位， ，，公司增添焦点引擎已从古板自动权益产品， ，，转向指数、ETF等平台化产品。 。。
受自动权益规模缩水、行业费率下行双重影响， ，，古板自动产品对公司营收的孝顺一连弱化。 。。公司焦点竞争力， ，，逐步从依赖明星基金司理个人IP， ，，转变为依托完善的产品矩阵、规模；；；；耐堆衅教。 。。
在平台化战略主导下， ，，明星基金司理自力全权治理的模式逐步退出主流。 。。产品共管、团队决议， ，，是行业平台化转型的标准化设置， ，，焦点目的是弱化个人因素对产品净值的影响， ，，依托系统化投研包管产品运作稳固性。 。。
基金行业走向平台化、系统化， ，，是大型资管机构的必定生长趋势。 。。关于治理规模超3.5万亿的易方达而言， ，，产品运作不可能依赖简单基金司理的个人判断， ，，平台化风控与团队决议具备合理性与须要性。 。。
但平台化转型， ，，也保存不可忽视的隐性短板：团队协同决议偏向平衡、守旧， ，，自然规避极致的逆向结构判断。 。。而资源市场的逾额收益， ，，往往泉源于市场极致气馁阶段的逆向坚守与准确结构。 。。
回首过往， ，，2021年白酒调解， ，，2022年腾讯股价深度回调， ，，张坤多次逆势加仓， ，，依托个人自力判断穿越周期， ，，也成绩了产品早期的超高收益。 。。这类逆势、逆向的极致操作， ，，在平衡化的团队共管模式中， ，，或许率难以落地。 。。
行业转型的焦点矛盾， ，，不在于是否推进平台化， ，，而在于平台化系统能否为成熟基金司理的恒久履历、自力判断留足空间。 。。
现在的易方达， ，，投研团队规模一连扩张、人才广度一连提升， ，，但深耕行业十余年积累的逆向判断力、周期坚守定力， ，，无法依赖团队规模简朴补齐。 。。张坤十四年消耗赛道的投研认知与积累， ，，在团队平衡决议中被适度稀释， ，，而本轮消耗板块的逆势反弹， ，，也恰恰印证了这一模式的短期取舍。 。。
资管行业的平台化时势不可逆， ，，但未来怎样在团队风控、平衡设置与个人成熟投研理念之间找到平衡， ，，怎样尊重资深基金司理的周期认知与自力判断， ，，是易方达以致整个公募行业转型历程中， ，，需要一连探索的焦点问题。 。。
