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撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1799篇原创
图片泉源|AI自动天生
房地产正从泥沙俱下进入结构分化。。
7月已过泰半，，，，，大部分A股上市房企该宣布的都宣布了业绩预告。。没有惊喜，，，，，上半年房企主旋律依然是利润下滑、续亏、首亏，，，，，毛利率普遍走低。。
蜜姐统计了阻止发稿已披露上半年业绩预告的A股上市房企，，，，，如下图，，，，，万科A、*ST华幸、华侨城A、华发股份、金地集团、首开股份、信达地产、荣盛生长、大悦城、灼烁地产十家房企，，，，，依附数十亿以致上百亿的亏损规模，，，，，组成今年上半年房企十大“预亏王”阵容。。
相比2025年同期，，，，，这份名单在组成和亏损深度上都有显著转变，，，，，接下来我从增亏、首亏、减亏三个维度逐一拆解。。
先说增亏的。。
2026十大预亏王中有四家房企增亏，，，，，划分是万科A预亏120亿—150亿、*ST华幸预亏50亿—70亿、华侨城A预亏34亿—42亿和灼烁地产预亏4亿—6亿，，，，，各有各的亏法。。
其中万科给出的亏损原因主要有三：房地产开发项目结算规模一连下降，，，，，毛利率仍处低位；；；；；连系行业、市场和谋划情形转变，，，，，新增计提了资产减值；；；；；在本钱法核算下，，，，，部分谋划性营业及非主业财务投资在扣除折旧摊销后泛起亏损。。
*ST华幸则主要是本期营业收入下降，，，，，财务用度等刚性本钱占营业总本钱比重较大，，，，，且基本未确认新的债务重组收益，，，，，其中要害是最后一点。。
2025年，，，，，中原幸福？？？ ？梢砸览嫡裰刈槭找娌糠侄猿迥被魉，，，，，到了2026年，，，，，这部分“非经常性救命稻草”基本消逝，，，，，而刚性财务用度仍在一连消耗本就枯竭的现金流。。
这家一经的“环京之王”正在履历债务危；；；；⒑蟮穆长消耗期，，，，，靠展期和化债“续命”的空间正在收窄。。
华侨城则将亏损扩大归因于“强去化、促回款”谋划战略叠加计提减值准备。。但在蜜姐看来，，，，，更深层的问题在于华侨城模式的失灵。。
古板的以地养旅逻辑建设在房价一连上涨的预期之上，，，，，现在这个循环就酿成磷坪向：地产销售不畅反拖文旅投入，，，，，文旅项目运营效率低下又拖累整体估值。。
最后是灼烁地产，，，，，其增亏也很有代表性。。
作为一家深耕上海及长三角的区域房企，，，，，灼烁地产的亏损原由于区域行业市场低迷，，，，，有用需求缺乏，，，，，公司商品房营业的结转规模同比有所下降；；；；；同时在建项目陆续完工，，，，，切合资源化条件的乞贷用度镌汰，，，，，用度化利息支出响应增添。。
灼烁地产背靠灼烁食物集团，，，，，虽有国资配景托底，，，，，但在行业深度调解期，，，，，纯粹的区域结构正在成为越来越显着的劣势。。
再说首亏的。。
相比2025上半年，，，，，A股十大预亏王中，，，，，华发股份和大悦城均为首次半年度亏损。。这些昔日的优等生纷纷破防，，，，，更值得注重。。
其中华发股份上半年预亏30亿至40亿元，，，，，而去年同期还盈利1.72亿元。。主要来自三大暴击：收入端缩水。。屋子还在卖，，，，，但结转入账的量少了，，，，，单价和毛利也被市场拖了下来；；；；；
减值端计提，，，，，在目今情形下，，，，，险些所有房企都是云云；；；；；用度端加压。。期内房产项目利息资源化镌汰，，，，，计入当期财务用度的利息支出增添。。
另外蜜姐注重到，，，，，华发股份将此次亏损界说为“加速战略转型”的阶段性价钱。。该司正在从古板开发商向“都会运营商、综合服务商”转型，，，，，但转型期的阵痛在所难免。。国资配景为华发提供了融资和信用的清静垫，，，，，但无法改变行业基本面带来的盈利压力。。
再就是大悦城，，，，，上半年预亏5.6亿元至7.9亿元，，，，，2025年同期照旧盈利1.09亿元。。
大悦城对业绩下滑的诠释很是精练：受结算资源、周期影响，，，，，毛利率同比下降，，，，，毛利额同比镌汰。。但这个看似轻描淡写的表述背后，，，，，是商业地产模式在目今情形下的系统性挑战。。
另外多年来大悦城控股（A股）与大悦城地产（港股）双平台并行运作，，，，，两套班子自力运营，，，，，职员、财务、审批系统支解，，，，，也会导致决议效率低下、内部协同缺乏等问题，，，，，行业下行期对盈利能力造成拖累。。
最后说减亏的。。2026上半年十大“预亏王”里，，，，，减亏阵营包括金地集团、信达地产、荣盛生长三家。。
在蜜姐看来，，，，，金地的减亏，，，，，着实是在价钱和流量之间做出的痛苦决议：放弃价钱保现金，，，，，用减值换生涯。。
信达地产是减亏阵营中改善幅度最大的房企，，，，，2026上半年预亏12亿至14.2亿元，，，，，较2025年同期的36.90亿元大幅减亏，，，，，减亏幅度凌驾60%.
作为四大国有AMC之一中国信达旗下的地产平台，，，，，信达地产天生就带有不良资产处理的基因。。在行业上行期，，，，，AMC配景似乎不是什么优势。。但到了行业下行期，，，，，这种能力反而成了焦点竞争力。。
荣盛生长这边上半年预亏9.5亿至14亿元，，，，，按上限盘算减亏幅度凌驾66%。。但仔细拆解其减亏原因，，，，，会发明这更多是债务重组的财务效果。。
最后，，，，，比照2025、2026两年的亏损结构，，，，，可以发明一个主要转变：2025年的十大亏损王险些是三军淹没式的，，，，，10家中有7家是增亏或首亏，，，，，仅金融街1家减亏；；；；；而2026年的榜单泛起出显着分层：增亏、首亏、减亏三大阵营基本各占三分之一。。
这意味着行业正在进入结构性分化阶段，，，，，企业自身的禀赋差别最先展现。。
另一个值得关注的结构转变是首亏企业的类型转变：2025年首亏的信达地产、绿地控股，，，，，划分带有AMC和多元化标签，，，，，属于非典范房企；；；；；
而2026年首亏的华发股份、大悦城，，，，，都是古板意义上的主流房企，，，，，说明行业调解已经触及了已往以为相对清静的焦点层。。
现阶段，，，，，房地产政策底已经明确，，，，，但市场底何时到来，，，，，从亏损榜单中还看不到明确谜底。。
文章仅供讨论剖析，，，，，不组成投资建议。。本 文未注明图片均来自于企业或羁系部分通告，，，，，特此说明和谢谢！
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