刘郁系兴业证券首席经济学家、研究院副院长 、中国首席经济学家论坛理事
6月3日， ， ，，，，权益市场放量上涨。。。。万得全A上涨0.42%， ， ，，，，全天成交额3.15万亿元， ， ，，，，较昨日（6月2日）放量3403亿元。。。。港股方面， ， ，，，，恒生指数下跌1.56%， ， ，，，，恒生科技下跌2.74%。。。。南向资金净流入186.82亿港元。。。。其中， ， ，，，，中芯国际、腾讯控股划分净流入16.27亿港元、12.00亿港元， ， ，，，，遐想集团、长飞光纤光缆划分净流出8.74亿港元和4.94亿港元。。。。
创业板指日内大幅波动。。。。创业板指早盘一连上涨， ， ，，，，涨幅一度抵达4%；；午后一连回落， ， ，，，，涨幅基本被抹平；；尾盘再度反弹， ， ，，，，收涨1.65%。。。。从直接原因来看， ， ，，，，早盘的上涨主要与外洋映射相关。。。。唬黄仁勋称迈威尔科技将成为下一个万亿美元公司， ， ，，，，推动隔夜美股光通讯板块大涨， ， ，，，，并传导至A股光通讯品种。。。。午后的回落则与美国加征关税的预期相关（妄想对60个经济体征收10%或12.5%的关税）， ， ，，，，风险偏好受到攻击， ， ，，，，算力行情回落显着。。。。
这些转变体现出两个信息。。。。一是科技行情依然受到外洋映射的驱动。。。。凭证我们在中提出的PE比值来看（中证算力PE / 费城半导体指数PE）， ， ，，，，阻止今日该指标仍然靠近2倍标准差， ， ，，，，指向A股对算力的定价比美股更为激进。。。。二是市场情绪并不处于极强状态， ， ，，，，体现在行情对利空较为敏感。。。？？？ ？？Ｋ剂康4月8日以来创业板指已上涨30%， ， ，，，，面临上午的较大涨幅， ， ，，，，抱团资金或有松动， ， ，，，，导致下昼行情调解。。。。
轮动强度或将增大。。。。抱团共识的松动， ， ，，，，可能导致算力板块博弈愈发强烈， ， ，，，，且高景气主线或难一连大跌， ， ，，，，调解时资金的承接意愿较强。。。。同时， ， ，，，，资金在畏高情绪下， ， ，，，，可能加入崎岖切行情， ， ，，，，但低位博弈难度同样不小， ， ，，，，阶段性反弹的节奏难以掌握。。。。连系起来看， ， ，，，，后续行情可能在科技和低位板块间往返轮动， ， ，，，，例如下昼反弹的煤炭、石油石化和消耗等。。。。
港股行情回落。。。。恒生互联网科技业指数下跌3.44%， ， ，，，，在早盘下跌后一连震荡， ， ，，，，或是昨日大涨之后的手艺性调解。。。。作为2025年10月以来一连下跌的板块， ， ，，，，只管资金在4月以来实验做多， ， ，，，，但情绪的修复难以迅速完成， ， ，，，，博弈行情反转仍需耐心。。。。恒生立异药指数下跌2.84%， ， ，，，，情绪偏弱， ， ，，，，加入时机暂不清朗。。。。
央行逆回购再现“零投放”， ， ，，，，债市进一步回调。。。。6月3日， ， ，，，，央行通告称， ， ，，，，据果真市场营业一级生意商的需求， ， ，，，，7天期逆回购操作量为0， ， ，，，，当日到期1776亿元， ， ，，，，净回笼1776亿元。。。。不过， ， ，，，，日内来看， ， ，，，，资金面依旧维持宽松， ， ，，，，DR001小幅上行0.8bp至1.32%， ， ，，，，R001上行0.5bp至1.36%， ， ，，，，7天利率维持稳固， ， ，，，，DR、R划分持稳于1.34%、1.37%。。。。唬回首历史， ， ，，，，上一次零投放可以追溯到2024年8月。。。。8月2日隔夜利率R001降至1.65%的年内低点， ， ，，，，央行一连实验缺乏10亿元的地量逆回购， ， ，，，，并于8月7日降至零投放， ， ，，，，月初首周（8月1-7日）累计净回笼1.3万亿元， ， ，，，，指导隔夜利率回升至1.70%以上的通例水平。。。。
央行逆回购操作从5亿元降至2亿元， ， ，，，，再到0投放也触发了市场的空头情绪， ， ，，，，叠加日内权益市场体现强势， ， ，，，，收益率全线上行。。。。5年及以上利率均上行超1bp， ， ，，，，其中10年国债活跃券震荡上行1.25bp至1.719%， ， ，，，，30年国债同程序整， ， ，，，，失守2.2%点位， ， ，，，，全天累计上行1.70bp至2.208%。。。。别的， ， ，，，，30年期国债恰于今日续发， ， ，，，，一级市场刊行热度或受到一定压制， ， ，，，，中标利率为2.205%（二级成交利率2.208%， ， ，，，，全场倍数3.67x）， ， ，，，，效果中规中矩。。。。信用债则继续走出自力行情， ， ，，，，各评级10年期城投债收益率普遍下行1bp左右， ， ，，，，AA+及以上5年期中端品种也微幅下行0.1bp。。。。
只管债市一连两日调解， ， ，，，，资金并未显着撤离债市。。。。据第三方净申赎平台数据， ， ，，，，中长债基维持净申购状态， ， ，，，，转动1年净申购强度为0.26（前一日为+0.27）， ， ，，，，固收+基金净申购由前一日的0.08提升至0.33， ， ，，，，短债基金则小幅赎回0.01， ， ，，，，前一日为净赎回0.03。。。。同时， ， ，，，，参考经纪商利率债成交势力争， ， ，，，，基金、券商依旧在净买入超长国债。。。。
后续央行对资金面的态度可能依然是影响债市情绪的要害变量。。。。6月5日将有8000亿元3M买断式逆回购到期， ， ，，，，关注明日（4日）尾盘央行的续作情形。。。。往后看， ， ，，，，6月上半月政策与数据的真空期， ， ，，，，央行中恒久资金续作情形保存不确定性、通胀数据尚未出炉， ， ，，，，债市或处在多空拉锯的“视察期”。。。。 下半月随着基本面情形逐渐清朗， ， ，，，，设置盘资金有望陆续进场， ， ，，，，成为激活6月债市行情的催化剂。。。。
主要信息跟踪
风险提醒：
基本面修复超预期；；流动性收紧超预期。。。。
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