泉源 | 伯虎财经（bohuFN）
作者 | 林恩
6月1日，，，，，，美团宣布财报。 。。。今年一季度，，，，，，美团营收910.39亿元；；；；；谋划亏损从上季度的100亿收窄至20亿，，，，，，比投行预期少亏了一半。 。。。
美团这份财报的主要亮点就在于，，，，，，超预期的减亏。 。。。
去年，，，，，，美团卷入外卖大战，，，，，，造玉成年直接净亏损230亿元。 。。。其中，，，，，，2025年第四序度谋划亏损151.44亿元。 。。。
一季度环比2025年四序度，，，，，，情形好了许多，，，，，，但同比2025年一季度的盈利100.57亿元，，，，，，依然承压。 。。。
这背后，，，，，，外卖大战带来的损伤毋庸置疑，，，，，，但同时美团的新支点也正在释放一些乐观信号。 。。。
01 外卖职位“松动”，，，，，，但也更稳了
履历外卖大战后，，，，，，美团的外卖职位，，，，，，松动了。 。。。
阿里2026财年第四序度，，，，，，即自然年2026年一季度，，，，，，淘宝闪购即时零售收入同比增添57%，，，，，，订单规模抵达去年同期的2.7倍。 。。。
阿里给出的态度很明确。 。。。淘宝闪购接下来的目的是，，，，，，份额增添，，，，，，坚定加大投入以抵达市场绝对第一。 。。。
另一边，，，，，，京东的外卖营业单均损益环比一连改善，，，，，，总投入规模；；；；繁认宰攀照，，，，，，Q1零售谋划利润率创出历史新高的5.6%。 。。。与此同时，，，，，，京东团购已正式上线，，，，，，笼罩天下百城百万餐饮门店，，，，，，正式翻开新战线。 。。。
可以看到，，，，，，经此一役，，，，，，参战的外卖选手刻意越创造确，，，，，，定位也越发清晰了。 。。。
QuestMobile数据显示，，，，，，2026年3月，，，，，，美团APP月均使用次数49.2次，，，，，，同比增添只有2.6%。 。。。同期淘宝是69.4次、同比增添10.9%，，，，，，京东37.2次、同比增添13.6%。 。。。高盛估算，，，，，，美团恒久外卖市场份额从75%降至50%，，，，，，恒久每单利润从1.5元降至0.8元。 。。。
外卖大战已徐徐退潮，，，，，，留给美团的，，，，，，将是一些装备越来越完善的竞争敌手，，，，，，以及逐渐被朋分的份额。 。。。
与此同时，，，，，，外卖大战关于整个行业也是一次“捶打”。 。。。
外卖增速已从已往自然流量带来的20%—50%高增添，，，，，，降到2024至2025年的个位数。 。。。2025年单月峰值1.51亿单，，，，，，也并非行业真实需求，，，，，，而是价钱战带来的短暂效果。 。。。
不过，，，，，，关于美团而言，，，，，，形势并没有那么严肃，，，，，，或者说，，，，，，最难的时间已经已往了。 。。。
一连烧钱津贴的模式，，，，，，自己并不可一连。 。。。王兴提到，，，，，，“仅依赖津贴推动的订单增添，，，，，，不可一连。 。。。”同时其透露，，，，，，即便一季度津贴环比镌汰，，，，，，美团的用户活跃度与黏性也并未受损，，，，，，高频用户的消耗频次不降反升。 。。。
据海豚研究测算，，，，，，美团外卖+闪购的整体单均亏损可能已下滑到1~1.1元，，，，，，好于市场预期的1.4元。 。。。这意味着美团和阿里闪购的UE差从上季的约1.6元扩大到约2元。 。。。
关于烧钱津贴，，，，，，阿里与美团的态度相似。 。。。自2025年底，，，，，，淘宝闪购进入战略调解期，，，，，，焦点目的从纯粹的“规模扩张”转向“提客单、降亏损”。 。。。
关于美团而言，，，，，，外卖已经稳了下来。 。。。
02 美团的支点
从一季度的财报来看，，，，，，形势只管没有那么乐观，，，，，，但美团也暂不必焦虑。 。。。
很主要的一个原因是，，，，，，美团早已不是一家纯粹的外卖公司，，，，，，而是已经长出诸多支点。 。。。
其中，，，，，，即时零售正是美团的一个主要支点。 。。。
美团在即时零售上的生长思绪，，，，，，是以外卖这一高频、刚需的流量入口为底盘，，，，，，高频带低频，，，，，，推动旅馆、旅游、出行、零售等营业增添。 。。。
行业普遍以为，，，，，，一旦美团在即时零售领域买通，，，，，，市场也将对美团举行重新估值。 。。。
饭统戴老板指出，，，，，，假设美团能把70%的外卖份额延续到即时零售市场，，，，，，同时市场整体GMV抵达1～2万亿，，，，，，那资源市场极有可能单独给这块新营业500亿美金以上的定价。 。。。
毫无疑问，，，，，，即时零售正在拓宽美团的估值界线。 。。。这内里有两大看点，，，，，，一是焦点外地商业中的“闪购”，，，，，，二是新营业中的小象超市。 。。。
焦点外地商业板块一季度营收约641亿，，，，，，同比增添0.2%。 。。。整体体现不算好，，，，，，但其中的配送收入为257.2亿元，，，，，，同比增添22.1%。 。。。美整体现，，，，，，配送服务收入增添主要由于即时配送生意笔数增添等。 。。。这批注，，，，，，美团闪购坚持了不错的增添势头。 。。。
别的，，，，，，一季度财报显示，，，，，，美团新营业营收269.76亿元，，，，，，同比增添21.3%。 。。。其中，，，，，，小象超市为主体的新营业商品销售收入增添40.7%至180亿元，，，，，，是集团平均增速的约7倍。 。。。
王兴称，，，，，，小象超市2025年实现了很是强劲的GTV增添，，，，，，显著逾越了整个行业，，，，，，最近加速了扩张程序，，，，，，其自有品牌在销售额中的占比也越来越大。 。。。
接下来，，，，，，小象超市还将继续发力。 。。。2026年2月，，，，，，美团以7.17亿美元拿下叮咚买菜中国营业，，，，，，彼时后者已一连7个季度实现GAAP盈利。 。。。
美团真正买下的，，，，，，着实是叮咚买菜的供应链系统，，，，，，从食物自有品牌的研发能力，，，，，，到与产地的直采关系、系统性的品控能力，，，，，，这些将进一步赋能小象超市，，，，，，拓宽美团的即时零售能力界线。 。。。
可以说，，，，，，即时零售已经成为美团的第二增添曲线，，，，，，潜力还在一连释放。 。。。
营业线富厚之余，，，，，，美团还在AI上找到了一些新的谜底。 。。。
2026年一季度，，，，，，美团研发同比增添22%，，，，，，砸下70亿，，，，，，占总收入的7.7%。 。。。增量主要来自公司层面AI投入加大。 。。。
一季度，，，，，，美团升级了AI助手“小团”，，，，，，资助用户在外地服务方面做出更快、更明智的决议，，，，，，同时助力商家解决线上运营的现实痛点。 。。。
接下来，，，，，，美团AI助手“小美”将与腾讯元宝买通，，，，，，用户可以直接在元宝上点外卖。 。。。这种模式将资助美团打造新的生涯服务入口，，，，，，毗连更多需求、降低获客本钱。 。。。
美团在财报中指出，，，，，，要加速AI在物理天下与数字天下的深度融合，，，，，，驱动种种营业效率提升。 。。。王兴在一季度财报电话会上提到，，，，，，美团在外地生涯领域更完整的营业笼罩、更周全的真实商户信息和评价系统、更可靠的履约系统均是AI赋能的护城河所系。 。。。
美团的AI生长逻辑，，，，，，焦点是“物理AI”的落地。 。。。简言之，，，，，，就是将人工智能与大模子手艺，，，，，，嵌入到外地生涯的真实生意与履约环节，，，，，，最终卡AI时代服务入口。 。。。
正如投资人士指出，，，，，，美团投资逻辑是工业协同，，，，，，不是财务回报。 。。。他们投的不是风口，，，，，，是未来十年基础设施。 。。。
履历外卖大战后，，，，，，美团的估值逻辑正在爆发新的转变。 。。。已往，，，，，，大大都人提及美团，，，，，，想到的都是“一个外卖平台”。 。。。现在，，，，，，它要靠“零售+科技”，，，，，，搭建起更重大的想象空间，，，，，，讲一些更悦耳的故事。 。。。
当竞争敌手依附“津贴”杀入外卖市场、即时零售赛道，，，，，，美团也确实需要一些纷歧样的应对战略。 。。。现在来看，，，，，，美团手中有粮，，，，，，不慌。 。。。
参考资料：
1、极点商业：别只看减亏，，，，，，聊一聊美团的“物理AI”
2、强调Next：美团守得住吗？？？
3、新浪财经：美团股价大涨7%！电话聚会全文：重申“零售+科技”焦点战略
4、华尔街见闻：美团Q1营收同比增5.6%超预期，，，，，，环比大幅减亏超百亿
5、蓝鲸新闻：美团新一页：争“物理AI”时机
6、海豚研究：美团：AI分走战火，，，，，，终能回口老血了？？？
7、饭统戴老板：复盘即时零售大战：400天缠斗，，，，，，1700亿投入，，，，，，万亿级新市场
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